日期：20210118

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1、需求好带来产品涨价，业绩增速是投资信心的保证。

由于2020上半年的疫情压制，下半年需求出现了大幅度增长，导致8英寸晶圆产能紧张，带来了很多半导体产品的涨价和断供。涨价的代表是功率半导体，从三季度开始，igbt和mosfet出现了不同程度的涨价，中国是全球最大的功率半导体消费国，2018年市场需求规模达到138亿美元，增速为9.5%，占全球需求比例高达35%。断供的代表是车用芯片，尤其是车用MCU，这是ESP和ECU的核心部件，车用芯片基本都是海外的供应商，采用IDM生产，由于海外工厂受到疫情影响，产能出现了下滑，导致了整个供应的紧张。需要指出的是，没有专门针对中国客户进行涨价，全球的整车厂都面临这样的局面。

涨价从晶圆代工和封装测试也传导到了IC产品，所以带动了整个产业链的景气。需求好的结果：涨价带来了Q4和Q1业绩高速增长，以功率半导体为代表公司Q4开始就会有不错的业绩放出，从而带动了整个板块的增长预期。同时，由于2020年疫情带来的低基数，2021年上半年业绩都将有较大幅度的增长，这也让投资者在半年报之前业绩增速带来的估值溢价更有安全感。

涨价为代表的顺周期投资机会，主要涉及：

功率半导体如斯达半导、新洁能、闻泰科技、华润微、韦尔股份等。

封装测试：长电、华天、通富微电、环旭电子等。

车用半导体：兆易创新、北京君正、韦尔股份等。
2、晶圆产能紧张带来资本开支增长：（本质还是晶圆厂看好长期需求增长）

1月14日，全球代工龙头台积电近期召开法说会，在会议中披露其2020年资本开支为172.4亿美元，预计2021年资本开支为250～280亿美元，高于市场预期的约200亿美元。台积电第四季成长动能主要来自汽车电子、消费电子及智慧手机平台，营收分别提升27%、29%及13%，而高效运算、物联网营收则衰退超过1成。从营收占比来看，智慧手机占51%，高效运算占31%，物联网占7%，汽车电子占3%，消费电子占4%。除了台积电之外，2020年晶圆厂积极扩产、支出大幅增长，根据IC Insights预测2020年预测全球范围内半导体资本支出为1080亿美元，2021年将达到1156亿美元，另SEMI指出，2020年12英寸晶圆厂支出将同比增长13%，达到572亿美元，2021年将增长4%，达到595亿美元。

资本开支超预期增长带来的主要是设备公司：中微公司、北方华创、长川科技等。

3、国内外环境有利于半导体产业发展：

国内环境：1月9日，商务部发布2021年第1号令《阻断外国法律与措施不当域外适用办法》，自公布之日起施行。对于饱受国际贸易摩擦影响的我国科技企业来说，算是一个撑腰的法案。理论上，跨国企业需要遵守当地的法律。法律冲突的情况，我认为对供应商来说，原来是无条件遵守美国的制裁，《办法》出台后，企业开始有考量——企业不想放弃中国市场，而跨国公司在中国的子公司又必须遵守中国的法律法规。因此，美国政府将会进一步考虑其企业的利益。所以，企业未来重要的是如何和中国和美国政府沟通。
国际形势方面，拜登为主的民主党更加讲究规则与证据，相对容易预测。未来拜登上台对全球贸易政策有望调整，虽然不会完全停止科技的遏制和较量，但是国产半导体生产商对外获得设备材料等关键生产资料难度有望降低（如ASML的DUV光刻机等）。

4、港股半导体投资机会显现

另外值得关注的，还有资金面，周末可以看到海通策略研报的统计，还有六千亿的公募资金等待入场，可以看到科技类基金的规模还是比较大的，这也对科技股的估值形成一定规模的支撑。相当多一部分是可以投资港股的，我们认为，港股的电子行业公司相对估值合理，在全球印钞争抢资产的背景下，有可能会是本次资金的流向之一。

港股的半导体公司：中芯国际、华虹半导体

港股其他电子行业公司：舜宇光学科技、小米集团

风险提示：国际贸易摩擦、市场需求不及预期、政策进展不及预期