一、2020年6月底面板价格回到上行周期，京东方、TCL科技2020年业绩大幅增长；2021年面板板块整体PEG仅0.2，估值具备较强吸引力

1、2020年6月底面板价格回到上行周期，未来有望保持较高水准
3月上旬，32/43/55/65吋面板均价分别为72/123/195/245美元，相比2月下旬均价上涨2.9%/1.7%/2.6%/2.1%，仍然延续上涨趋势，并且相较2020年6月下旬累计涨幅达到118.2%/83.6%/85.7%/49.4%。
2021年1月29日，玻璃基板供应商日本旭硝子熔炉爆炸，预计将影响2-4月的玻璃基板供应，3月份开始进入奥运会等赛事的备货旺季，而电视机正处在持续大尺寸化的趋势中，叠加8寸晶圆产能紧张导致面板驱动IC缺货，预计LCD面板价格上涨有望持续至2021年三季度。
中长期看，随着韩国巨头三星、LGD和日本松下的持续退出，京东方、TCL科技等大陆厂商有望承接部分订单转移，伴随新增产能的释放，预计大陆厂商在LCD面板市占率有望从2019年的41.1%提升至2021年的57.8%，京东方、TCL科技业绩有望受益于LCD面板涨价和市占率持续提升。

2、京东方、TCL科技2020年业绩大幅增长，验证面板行业高景气度
1月29日，京东方发布业绩预告，预计2020年实现净利润48-51亿元，同比增长150%-166%，扣非净利润25-28亿元，相对2019年扭亏为盈。
3月10日，TCL科技发布2020年年度报告，按2019年重组后口径，公司2020年实现营收766.8亿元，同比增长33.9%，净利润43.9亿，同比增长67.6%；其中第四季度净利润23.6亿元，同比增长1663%，环比增长202%。

3、2021年面板板块整体PEG仅0.2，估值具备较强吸引力
考虑到2021年估值扩张相对有限，股价上涨动力将很大程度上由业绩增长主导，科技板块中高增长、低估值（PEG≤1）的公司有望取得更好的表现。 我们测算了面板板块的PEG指标：从估值角度看，预测2021年面板板块市盈率平均为19.1倍，净利润增速平均为113.1%，对应PEG仅0.2，在科技板块中最低，当前面板厂商的估值已经具备较强吸引力。

二、面板上游材料持续高景气，三利谱2021Q1净利润同比增长425.3%-556.6%，验证面板上游产业链淡季不淡，激智科技、彩虹股份等一季度业绩有望持续高增长
1、面板产业价值链具有“微笑曲线”特征，上游材料毛利率高达30%以上。面板高景气下国产面板上游原材料需求不断上升，偏光片领域的三利谱、光学膜领域的激智科技有望持续受益。截至今日收盘，三利谱上涨18.9%，激智科技上涨15.1%。 玻璃基板、光学膜、偏光片、液晶材料细分领域中的重点公司将持续受益。截至今日收盘，彩虹股份上涨27.0%，三利谱上涨6.1%，飞凯材料上涨6.7%，深纺织A上涨16.0%。

2、双星新材、三利谱2021年一季度业绩同比大幅增长，验证面板上游产业链持续高景气
近期部分公司发布业绩快报/预告，验证了面板上游产业链持续高景气，例如双星新材在2021年一季度净利润同比增长180.0%-200.0%，三利谱在2021年一季度净利润同比增长425.3%-556.6%，激智科技2020年扣非净利润同比增长199.8%。

【三利谱002876】国内第二大偏光片供应商，客户涵盖京东方、华星光电、中电熊猫、深天马、维信诺等面板厂商。1月21日，公司发布业绩快报，2020实现营收19.05亿元，同比增长31%，净利润1.18亿元，同比增长130%；其中第四季度实现营收5.95亿元，环比增长10%，净利润0.66亿元，环比大增175%。
3月8日，公司发布一季度业绩预告，预计实现净利润0.6-0.8亿元，同比增长425.3%-556.6%，预告中值环比2020Q4继续增长，淡季不淡，超出市场预期。公司目前处于产能扩张期，预计2021年小尺寸产品产能将由550万平米/年提升至1550万平米/年，并将加速导入柔性偏光片产品；大尺寸产品将由1600万平米/年提升至2600万平米/年。在偏光片产品供需紧张的背景下，产能扩张及产品升级将带动公司业绩迅速增长。
【双星新材002585】公司光学材料膜业务营收占比33%，产品包括扩散膜等，客户有小米、三星等。2月27日，公司发布业绩快报，预计2020年实现营收50.6亿元，同比增长13.2%，净利润7.2亿元，同比增长315.4%。3月12日，公司发布业绩预告，预计2021年一季度实现净利润2.5-2.6亿元，同比增长180.0%-200.0%。

3、产品需求旺盛、产能利用率高，激智科技、彩虹股份等一季度业绩有望持续高增长
【激智科技300566】主要产品为光学膜（营收占比81%）、太阳能背板膜（营收占比18%）等。公司2019年扩散膜出货量全球第二，国内第一，增亮膜出货量全球前三，客户包括三星、LGD、夏普、TCL、海信、京东方、天马等。复合膜方面，公司已实现DOP、COP复合膜的量产供货，COP产品价值量或将为普通光学膜的十倍。随着Mini LED等高端显示带动高端光学膜需求，公司有望成为高端光学膜领域核心供应商，享受产品量价齐升。
2月26日，公司发布业绩快报，预计2020年实现营收14.2亿元，同比增长29.7%，净利润1.4亿元，同比增长111.0%。其中，2020Q4单季度实现营收4.4亿元，同比增长24.2%，净利润0.5亿元，同比增长194.2%。
同时公司在2月23日的公告中表示，今年初下游面板行业和光伏行业需求较好，在部分扩充产能达产后，目前产能仍较为紧张，且2月份公司产线基本未停。

【彩虹股份600707】国内唯一一家既做面板又做玻璃基板的公司，拥有国内第一条完全自主技术的G8.5+代线，85%的良品率接近康宁的水平，目前产品已经批量供货南京熊猫，同时进入华星光电的认证过程。目前公司自主研发的溢流法G8.5+玻璃基板产品进展顺利，第一条产线产品已成功下线并已进入用户认证阶段，第二条产线也已经点火启动，公司接下来将逐步完成合肥6条产线建设，全部达产后预计将实现30万片/月产能。1月28日，公司发布业绩预告，预计2020年净利润亏损7.2-8.8亿元，扣非净利润亏损8.2-9.8亿元。其中，2020Q4公司业绩大幅增长，实现净利润7.9-9.5亿元，扣非净利润7.3-8.9亿元。STCL科技(sz000100)SS彩虹股份(sh600707)S

小结：LCD面板供需持续紧缺，涨价有望持续到2021年三季度，2021年面板板块整体PEG仅0.2，估值具备较强吸引力，京东方、TCL科技有望受益于LCD面板涨价和市占率持续提升。面板上游材料毛利率高达30%以上，受益于面板产业链高景气，三利谱2021Q1净利润同比增长425.3%-556.6%，验证面板上游产业链淡季不淡，激智科技、彩虹股份等一季度业绩有望持续高增长。