2022年4月25日周一因北京再度出现新冠病毒蔓延迹象，多个区已经采取相关的对应措施，同时北京当地业已出现抢购现象（不少上海疫情期间的“硬通货”，比如可乐已经在网上难以），导致市场看空情绪短期内再度爆发（关注点是“隐蔽传播一周”）。

 

对于外资和出逃资本，既然无法做出逃资本用配置其他市场的方式来抵御当前的风险，就只能在A股的低迷期中做好自己的节奏。并且从市场历史来看，中国市场对外资依旧具有很强的吸引力，应该是仅次于美国的优质市场。从资本参与者的角度来看，中国市场的实际参与者，也是仅次于美国的国际资本参与市场。

复盘上海疫情期间至今的市场表现，目前北京疫情防控处于初期刚开始的阶段，理论上不少短期资本在回避了市场恐慌性卖空之后，会捧热和炒作相关的题材：商超、食品、物流、团购等等。

公司总部位于北京，早期依托北京发展，主营超市零售。早在上世纪90年代就在北京开设超市，目前在北京拥有36家超市，其他门店分布在华北、华东、华南、西南、西北、东北等多个地区。公司经营模式包括自营模式、联营模式和租赁模式。公司通过自营模式获取进销差价，通过联营模式获取销售扣点。2021年华北地区营收占比30%，主要来源于北京地区。

当前疫情受益，提价&成本下行，2022年业绩弹性可期。榨菜受益于疫情居家隔离下家庭消费场景的增多，实际动销增加；②公司物流具备竞争优势可实现快速补货，有助于提升市场份额。2022Q1环比略有增长，其中1月下滑15％、2月增长4%、3月增长18%；公司进入上海等区域保供平台，预计4月份增长趋势较好；全年收入目标为15%，若疫情持续演绎，全年有望冲刺20%增长。

库存水平：7-8周，库存环比3月降低7天，主要受益于本轮疫情，公司优势为：①疫情期间公司线上销售渠道覆盖面更广、反映迅速；②物流费用相对行业上涨更少+物流运输途径多样化（传统汽车运输改为铁路、水运集装箱运输）；③仓库靠近销售市场，供货及时性高。采购成本：①22年从1300元/吨下降至800元/吨，1-4月仍使用去年高价原料，预计5月开始使用低价原料；②22年半成品采购量远远低于往年，预计可带来成本下降约几百万元。费用投放：全年费用率同比略降，其中Q1较去年下降明显；考虑到减盐新品推广（地推和互联网公关方向），全年仍会投入费用资源促进动销。

减盐新品：突出“美味+健康+国潮”特点，主要开发年轻消费人群，对品牌、品质认同度更高，对价格敏感度更低。品类扩张：①榨菜：增长有限，未来将作为高利润稳增长的现金流来源；②下饭菜：萝卜+泡菜，现以协同效益更高的萝卜为主切入酱腌菜行业，有望成为战略大单品；③调味菜：应用于餐饮渠道，产品与榨菜区分；④休闲零食，正在开发中。餐饮渠道：突破方向为高端餐饮，公司已成立餐饮消费中心，在33个省会城市办事处，团队共计70+人，基本外聘有从业经验人员。

公司主营休闲食品，已形成覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等多个品类、1000余种的产品组合。

公司已拥有包括天猫、京东、唯品会在内的数十家电商平台销售渠道，此外，公司推出自营APP平台，为会员提供沙龙聚会、免费试吃、美食旅行等多种个性化服务。公司抓住了抖音等社交电商实现了较好增长，Q4是可比同行中唯一实现了淘系正增长。目前淘系、jd、直播电商、其他线上平台占比为40%/40%/10%/10%。

线下门店方面，去年基本完成优化门店任务，今年开店会提速。2021年聚焦单店提升，虽然门店客流较2019年下降10~15%，但是通过门店+微信私域流量+外卖+小商圈团购+会员维护模式实现了单店同比改善。门店目前是18个月投资回收期。在线上线下融合方面，公司通过将门店与美团、饿了么等多个本地生活平台打通，推出“线上下单快速送达”、“线上下单门店取货”等多种新型交易方式。

良品铺子品牌在国内休闲食品市场上已具有较高的知名度和美誉度。2021年Q4公司业绩亏损原因：1）线上追求份额，费用投入增加；2）疫情影响物流效率，物流费用攀升明显；3）产品结构，盈利较弱的礼盒装占比提升明显。业绩亏损原因：1）线上追求份额，费用投入增加；2）疫情影响物流效率，物流费用攀升明显；3）产品结构，盈利较弱的礼盒装占比提升明显。

公司成立产品中心部门，在自己高端品牌以及供应链优势上，通过研究消费者偏好及趋势，推动大单品策略。去年较为成功的单品有高蛋白质猪肉脯、爆浆黑芝麻丸。公司管理层保持谨慎乐观，认为收入10%+增速，利润增速比收入快。3月疫情对需求会有影响，同时公司部分采购工厂在上海、深圳等地，供应链端也会受到一定影响，不过依然实现了正增长。