相比去年8月订单爆发，本轮我们对船舶盈利修复及未来接单更乐观，基于三大因素∶

1、新接订单盈利水平更佳，在手订单盈利中枢上移。尽管今年新船订单总量不及去年，但整体订单质量以LNG和支线箱船等盈利水平高的船型为主，船价仍然小幅上涨+叠加钢价汇率变动方向有利，实际中国船舶盈利中枢较去年预期显著提升。

2、下游景气度∶从集装箱扩散到几乎所有细分船型。相较于去年集装箱运价及订单的高景气度，今年LNG、油轮甚至散货船均出现运价订单显著改善的特征，景气度从集运扩散至其他细分行业。尽管需求前景不乐观，但是运价及造船修复核心驱动因素在于运力供给端效率下降（疫情、劳工问题、地缘政治、明年的环保等影响）。展望未来，供给端的制约仍存，将给予船东和船厂更强的定价能力，推动行业底部复苏。

3、船厂产能∶头部优势凸显，中小船厂接单乏力，供给收缩短期不可逆。从本轮接单可以看到，头部船厂优势突出，显著优于中小船厂，这在2003-2007年上一轮周期从未出现。中小船厂经历长周期下行，人员技术流失，难以大幅度接单，导致头部船厂话语权提升，成为本轮船企盈利复苏的底层保障。

4、盈利和订单交替验证周期来临，见证造船业定价重塑。我们认为，当前市场对中国船舶盈利和估值预期仍然混乱，建议把握船舶行业底部反转，估值体系重塑的重大投资机会。