【方正电子 陈杭】
【4大超预期！】中芯75亿美金扩天津fab

1）反周期投资决心超预期：之前市场预期半导体周期下行，国内将大幅暂缓晶圆厂投资，中芯天津线的投产将证实中国正在复制2010年的京东方逆周期扩产8.5代线逆势翻盘的故事，未来存储端（长存长鑫）学习面板产业逆周期将在中国大陆再次上演！投资规模将大超fab。

2）战略选择超预期：我们之前报告指出，中芯国际的战略目标必须要从『基于美系设备的7nm』转移到『基于国产设备的45/28nm』，从『推进先进工艺』到『扩产成熟工艺』，目前内资晶圆厂产能缺口接近8倍，大部分都来自于成熟工艺。

3）节奏超预期：原本市场预计中芯只会在北京（中芯京城）和上海（临港），目前看深圳潜力巨大。四大直辖市的中芯fab都是地方政府支持，充分体现房地产大周期结束后，中国的基建将以半导体基建为主，正式进入晶圆厂朱格拉周期（设备投资周期）。

4）良率超预期：20年底的中芯北京、21年的中芯临港，22年的中芯天津，都集中在28/45/65nm，按照半导体规律，密集扩产意味着国产化良率超预期，已经可以稳定大规模量产。

据模型测算内资晶圆厂折合12时产能占全球11%，算上asp占全球5%左右，大陆市场需求占30-40%，接近8倍的扩产缺口将强化半导体设备的逻辑，建议『国产晶圆厂产业链』

风险提示：（1）中美贸易冲突加剧；（2）终端需求疲软；（3）晶圆厂扩产不及预期。

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