智飞生物代理九价HPV疫苗扩龄至9-45岁，市场空间进一步增加；被严重低估，建议重视！【派点请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】

【事件】2022年8月30日，默沙东宣布其九价HPV疫苗新适应证获得中国国家药监局批准，标志着默沙东九价HPV疫苗的适用人群拓展至9-45岁女性。至此，默沙东旗下四价与九价HPV疫苗的中国境内适用人群均已拓展到9-45岁，惠及更多年龄段女性远离包括宫颈癌在内的HPV感染相关疾病侵袭。

九价HPV扩龄，市场空间进一步扩大：本次获批前，九价HPV在国内适用人群为16-26岁女性，根据2020年第七次人口普查结果，该年龄段女性人口为1.23亿人，本次增加了9-15岁以及27-45岁女性人群，对应人数分别为0.50亿和2.08亿人，适用人群增长了110%，九价HPV疫苗市场空间大大增加。此外，九价HPV疫苗针对中国男性适应症的临床试验正在推进中，获批后将进一步增加适用人群。

HPV疫苗市场需求强劲，批签发持续高增长：目前，HPV疫苗渗透率依然偏低，市场供小于求，2022年上半年九价HPV疫苗实现批签发929.88万支，同比增长379%；四价HPV疫苗实现批签发487.68万支，同比增长60%。随着默沙东对中国区供给增加，以及九价HPV疫苗适用人群增加，预计未来几年九价HPV疫苗批签发将继续维持高速增长。

盈利预测与投资评级：考虑到公司研发管线逐步进入收获期，代理产品销售持续高增长，我们预测2022-2023年公司归母净利润75.51/97.47亿元，当前市值对应2022-2023年PE分别为19/15倍，维持“买入”评级。由于目前较难预测新冠疫情的走向，估值中未包含重组新冠疫苗部分的市场预测。

风险提示： 临床研发失败的风险；代理业务被取消的风险