【华西军工】奥普光电：卫星应用加速落地，长光宇航迎发展良机

事件概述：近日，苹果、华为、SpaceX纷纷发布卫星通信计划，卫星直连手机时代将至。

国内卫星互联网系统初具规模，近年来我国已经先后启动了“行云”、“虹云”、“鸿雁”等一系列星座计划；2021年4月，中国卫星网络集团成立，对标SpaceX“星链”。在政策推动叠加下游应用端需求拉升之下，预计火箭、卫星将转为批量化制造，航天发射将达到新的高峰，相关产业链迎来重大发展机遇。

奥普光电拟控股公司长光宇航为航天碳纤维复材领域龙头企业，产品在火箭舱段（整流罩、转接舱、间段）及发动机喷管、卫星结构件、空间相机结构件等部位均有所应用，在快舟系列火箭舱段等结构件上拥有较高市占率，核心受益于火箭、卫星及导弹放量。碳纤维具有质轻、高强度、耐高温等优点，在航天结构上，碳纤维复材可比常规的金属结构减重30%左右，从而提升火箭的有效载荷，让单次发射承担更多任务。2021年底，公司升级产能，箭体/弹体结构件产能由100套扩为400套，卫星结构件由205套扩为300套，火箭发动机喷管由40套扩为100套，为后续业绩翻倍增长奠定基础。

作为“长光”品牌之一，宇航在承接长光所项目上具有天然优势，长机所所有的碳纤维部组件都由宇航提供，也包括长光卫星所需结构件。近年长光所科研工程所需复材用量大幅提升，2021年成为宇航第一大客户，1-11月销售收入达到7415万元。另一方面，长光卫星是国内商业遥感卫星领域重要厂商，2015年成功发射国内第一颗商业卫星“吉林一号”卫星。今年发射提速，8月，16颗“吉林一号”卫星一箭发射，实现在轨卫星数量70颗，建成我国目前最大的商业遥感卫星星座。产能层面，长光卫星具备年产超过100颗卫星能力。经营层面，长光卫星即将IPO上市，2020年底完成24.64亿元Pre-IPO融资，估值约120亿元。当前，“吉林一号”百星飞天在即，预计公司发展将提速，继而推动航天复材市场进一步扩大。

参股公司长光辰芯表现亮眼，22H1净利接近翻倍。长光辰芯是国内CMOS图像传感器龙头企业，技术、生产国内领先，高端产品打破国外垄断，拥有包括海康机器人、华睿科技、福州鑫图、凌云光等超200家中外客户。公司已经开发出多款标准货架产品，不断拓宽下游应用领域，近几年营收利润快速爆发。21年公司实现营收4.51亿元，同比增长129.84%，五年复合增速64.9%。去年因摊销股权激励费用2.24亿元，净利润-0.13亿元。还原后，公司2021年实际净利润为2.11亿元，同比大增225.0%。22H1公司保持高增长态势，实现营收2.60亿元（+35.53%），净利润1.03亿元（+88.63%），辰芯已经成为上市公司业绩的重要支撑。

通过分析过往三年公司年报、半年报，长光辰芯业绩存在季节性特征，19H1、20H1、21H1营收占全年比重分别为26.2%、20.9%、42.6%，净利占全年比重分别为15.9%、25.8%、25.8%（较21年还原后净利）。上半年公司经营受长春疫情影响，下半年业绩值得期待。

盈利预测：根据2022年9月3日外发报告，预计上市公司22-24年分别实现营收6.53/10.90/13.13亿元，归母净利润1.81/2.27/2.76亿元，同比增长239.4%/25.5%/21.6%，对应2022年9月2日21.05元/股收盘价，PE分别为28/22/18倍，维持买入评级。

风险提示：订单低于预期、收购进度不及预期的风险等。