中化国际公司深度
夜长梦山
2022-09-06 20:20:43
【国海化工】中化国际公司深度：聚焦核心产业链，加速打造化工新材料领先企业
公司多条产业链具备突出竞争优势。连云港C3一期逐渐落地，公司转型突破在即，业绩即将迎来释放期。
环氧树脂产业链龙头，环氧树脂和ECH产能全国第一。现有环氧树脂产能35万吨，ECH25万吨，其中自主研发全球首套双氧水法ECH已建成投产；依托C3一期建设环氧树脂一体化全产业链，将形成明显规模和成本优势。环氧树脂广泛应用于风电叶片用基体材料和结构胶，风电将支撑环氧树脂长期景气。
橡胶防老剂全球龙头，打造全球领先的聚合物添加剂产业链。防老剂6PPD产能16.5万吨，市场领先优势明显；连云港在建19.2万吨促进剂，依托防老剂强大支撑，建成后将成促进剂头部企业；进军塑料添加剂，与新材料产业高度协同，打造新的增长极，建设聚合物添加剂综合龙头。
对位芳纶产能全国第一，有望成国产替代主力军。国内芳纶需求旺盛，但依赖进口，公司预计至2025年国内芳纶需求CAGR将达17%。公司单套对位芳纶产能5000吨，产量和产品质量稳步提升，突破高模高强产品，与下游主流客户达成合作，积极探索产业链延伸发展。
ABS、PA66两翼齐飞。收购西班牙Elix，占欧洲特种ABS40%份额，依托先进经验布局国内产业，改性ABS建成在即，40万吨ABS环评公示；己二胺-PA66落地，自主开发不经己二腈生产己二胺技术，打开PA66发展新格局，2.5万吨己二胺和4万吨PA66建成投产。
投资建议：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为14.46/19.68/25.24亿元，对应PE12.4/9.1/7.1倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、化工品行情大幅下跌、国内外疫情等不可抗力、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。
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