【东吴电新】钠电深度：技术进步明显，23年开始产业化元年

报告亮点：非常详细全面的梳理了钠电成本全拆分+全球空间测算+技术&壁垒详解+产业链近况更新

#钠电规模化后成本优势明显、近期技术进步显著、在储能和低端动力空间大。钠电规模量产后成本有望降低至0.5元/wh（pack），相较于15万/吨碳酸锂下的铁锂电池仍具成本优势，23年为产业化元年，实现小批量出货，24年实现大批量量产，预计规模达30GWh。未来首先取代铅酸电池，并逐渐切入A00级电动车和储能，预计25年钠电需求超100GWh，成为锂电的有效补充。

#技术逐步成熟、正极目前趋向单晶层状氧化物、负极趋向低成本前驱体合成的硬碳、添加剂配方是提升循环寿命的关键。短期看层状氧化物类量产难度低，综合性能优异，为目前正极主流路线，技术发展趋势为单晶化，长期看三大路线并驾齐驱。钠电技术壁垒聚焦于负极和添加剂配方，其中硬碳为钠电产业化关键瓶颈，关键在于低成本前驱体的开拓；添加剂配方是提升循环的关键，钠电高碱度+高电压更加考验钝化膜的稳定性，Know-How壁垒高于锂电。

#产业链龙头加大布局、23年钠电产业化元年将临。电池厂来看，宁德推出普鲁士白体系+AB电池，后续或升级锰基富锰普鲁士白体系，同时加大层状氧化物布局；海钠专注铜铁锰层状氧化物+软碳路线，主打高性价比，绑定华阳+多氟多；第二梯队方面，立方、钠创、传艺层状产品性能优异，鹏辉、众钠选择聚阴离子体系，欣旺达具备独家补钠技术。正极厂来看，振华开发高性能单晶层状正极，容百深度绑定宁德，当升、邦普、格林美亦加快布局。负极厂来看，佰思格国内量产进度最快，贝特瑞产品稳定性高，凯金等传统锂电负极厂商也在加速突破。

[爱心] 投资建议：钠电技术逐步趋于成熟，23年产业化元年来临，有望实现加速渗透，我们看好钠电产业链前景。第一条主线看好钠电技术领先厂商，推荐宁德，关注华阳、鹏辉、欣旺达等；第二条看好用量翻倍的集流体环节，关注鼎胜；第三条线看好价值量高的正极环节，推荐振华、容百、当升，关注厦钨、长远；第四条线看好技术壁垒高的负极环节，推荐贝特瑞、璞泰来、杉杉；第五条线看好隔膜、电解液及添加剂，推荐恩捷、星源、天赐、新宙邦、天奈，关注多氟多。

风险提示：销量不及预期