❗️【天风电新】欧晶科技：关注石英坩埚大尺寸+高端产品+新客户放量-0929
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🌼公司主营业务包括三类：生产和销售石英坩埚、硅材料清洗服务和切削液处理服务，主要客户为中环系（2021年中环系销售收入占比91%）。

🌼石英坩埚业务关注大尺寸+高端产品+新客户放量带来的利润弹性：

大尺寸：2019-2021年，公司销售给中环股份的28英寸以上石英坩埚分别占销售给中环股份石英坩埚的0.94%、18.79%、61.54%，占比逐年提高，而大尺寸石英坩埚的毛利率要高于小尺寸产品。

高端产品：公司推出太阳能工程强化石英坩埚，相对于普通石英坩埚而言，具有一次成晶率高，拉制长度长，可提升产量，同时耐高温时间长，可提升投料率等优势。这一产品销售占比从2019年的3.11%提升至2021年的55.14%。以2021年为例，公司销售的太阳能工程强化坩埚比普通坩埚毛利率高出约11个百分点。

新客户：以2021年为例，公司销售给其他客户的28英寸石英坩埚要比销售给中环股份的相同产品价格高出约9%。公司非中环系石英坩埚收入占比已从2019年的18.28%提升至2021年的24.41%。

🌼大客户扩产打开主业成长空间，募投项目投产打开产能瓶颈

公司大客户中环股份截至2021年年中的硅片产能为70GW，预计2023年产能将达到150GW，是现在的两倍以上。

公司募投项目投产后，可使公司石英坩埚产能增加65%，使硅材料清洗产能增加45%，从而打开产能瓶颈，公司的石英坩埚自2018年以来产能一直没有增加。

🌼投资建议
我们预计公司22/23年营收为11/75/13.81亿元，归母净利润分别为1.90/2.32亿元，对应当前估值（基于发行定价）为11.6X/9.5X。