【天风商社食饮】百润股份：强爽延续前期爆品态势，看好公司复苏弹性

◼强爽表现强劲，短期数据持续高增。渠道反馈，强爽国庆期间仍维持快速增长，部分地区仍有供货紧缺的现像。公司从9月21日进入四季度销售周期，目前强爽的发力加快四季度任务达成，一方面是强爽终端和分销的需求较高，另一方面强爽的现象级引爆也带动了清爽、微醺等产品的上涨。国庆期间，除强爽外，清爽较去年同期表现改善，微醺维持平稳。我们看好强爽爆发带来的客群留存，短期能够提振收入，长期仍需等待大单品的验证。

■公司基本面三季度处于逐步改善态势，我们认为主要系：一方面公司清爽或落地相关营销工作，清爽系列销售表现有望提振，产品定位持续强化明确；另一方面，强爽数据表现强势，目前来看渠道反馈强爽三季度实现过亿销售，营销活动对销售带来有力推动，网点铺货率显著增长，建议关注后续数据增长持续性；此外，行业竞争格局逐步改善，低度酒行业投融资热情消退，小厂商逐步洗牌，公司凭借强品牌力及复购认知度，有望持续抢占市场份额。

◼公司步入改善向好进程，伴随行业整体性复苏弹性有望显现。目前来看，公司整体进入改善向好趋势之中，一方面产品端清爽定位进一步夯实，公司通过加大费用投放，明确各系列产品定位，持续强化358品类矩阵，为重点产品线梯队培养潜力消费人群；另一方面推进渠道改革，随着公司SKU逐渐增多及渠道网络的不断健全，渠道的扁平化有利于公司渠道的下沉以及管理效率的提升。我们认为公司的核心逻辑在于消费场景的持续提升，目前公司的改革和新品的推出正是围绕这一点持续夯实。我们建议积极关注公司的改革和清爽的培育，在目前位置上，伴随后续消费持续复苏，公司弹性有望显现。

◼短期来看，强爽数据强势一定程度与事件性营销有关，后续能否持续放量有待持续跟踪。但强爽的爆量有助于扩大公司的消费人群，丰富产品结构。预计新大单品预期有望迎来一波催化，同时带动其他品类的增长；长期来看，下一大单品（清爽 / 强爽）以及渠道改革带来的势能释放是公司核心要点，建议积极关注公司边际变化带来的弹性机会。