投资亮点

1公司海外收购整合Sepon和Wassa金矿
2国内外布局开花结果，矿产金迅速放量
3股权激励22年矿产金产量不低于16吨，23年不低于19吨
4金价更有冲击历史新高的可能

赤峰黄金最新观点：

中泰证券分析师谢鸿鹤、郭中伟、安永超认为：预计2022年公司黄金产量为16.2吨。假设2022年黄金价格为380元/克，预计公司2022年营业收入为67.71亿元，归母净利润11.98亿元。首次覆盖给予公司“买入”评级。

西南证券分析师郑连声认为：预计2022年公司实现归母净利润分别为14.5亿元，三年复合增长率为60.9%，对应PE分别为23X。首次覆盖给予“买入”评级。

一、聚焦黄金采选业务，外延整合实现公司矿产金资源的快速扩张

公司海外收购整合Sepon和Wassa金矿，目前公司黄金资源量575.37吨，权益资源量398吨，其中，国内3座矿山保有黄金资源52.57吨，海外持有老挝Sepon矿90%与加纳Wassa矿55.8%股权，合计控制黄金资源522.8吨。

二、国内三大金矿产量稳步向上，海外项目迅速放量

国内矿山优质，产量稳步抬升。后续吉隆矿业规划选厂改造升级，五龙矿业3000吨/天选厂投产，支撑国内矿产金产量稳步向上。

海外布局开花结果，矿产金迅速放量。老挝Sepon项目平均品位2.7克/吨，预计达产后年产金12吨；加纳Wassa金矿平均品位3.53克/吨，达产后矿产金产量不低于10吨。

三、管理层矿业经验丰富，员工持股及股权激励绑定核心管理团队

公司拟通过员工持股及股权激励绑定公司核心管理及技术团队，合计规模不超过公司总股本的2.61%，激励以矿产金产量为考核标准，其中22年不低于16吨，23年不低于19吨。

四、金价底部或已探明，高成长标的将进一步重估

根据中泰证券对不同通胀回落速度的测算，金价底部或在1700美元/盎司左右，而当通胀韧性较强时，金价更有冲击历史新高的可能。随着金价预期的由弱转稳，板块内成长优势突出标的将会率先被重估，高成长标的投资价值凸显。

研报来源：中泰证券、西南证券

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