投资亮点

1今年海外户用光储景气度上行，公司储能业务快速增长，驱动公司业绩提升
2虽然电芯价格持续上行，但公司储能产品价格传导顺畅，毛利率维持稳定，三费率降上年均有下降，费用控制出色
3科士达从UPS转向大型数据中心，出货量在2020年占市场份额达4%，位列全球前五

事件：

公司10月21日发布2022年三季报，前三季度实现营业收入27.40亿元，同比+48.3%，归母净利润4.47亿元，同比+58.8%。Q3单季公司实现收入12.18亿元，同比+85.3%，归母净利润2.29亿元，同比+123.4%。

科士达最新观点

光大证券分析师郝骞/黄帅斌/殷中枢认为，公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线，受益于欧洲能源价格上涨，近期景气度较高。公司广泛布局多种储能情形，结合自有逆变器产品，有望在光储板块取得持续突破。

安信证券分析师王哲宇预计，公司2022-2024年归母净利润预期至6.45/8.65/10.20亿元，同比增长73%/34%/18%，维持“买入-A”评级，目标价59.40元。

一、光储市场景气度上行，储能业绩快速增长

今年以来海外户用光储市场景气度持续上行，公司户用储能电池及一体机需求向好，拉动公司营收增速逐季提升。2022H1公司光伏逆变器及储能收入达到3.8亿元，营收占比约为25%，预计下半年这一比例将继续提升。据披露，时代科士达2022年前三季度共向宁德时代采购储能电池4亿元，新增日常关联交易额度后预计2022全年采购金额7亿元，侧面印证科士达储能业务的快速增长以及供应链方面的良好保障。

二、公司Q3毛利率稳中有升，费用控制水平出色

Q2起大宗商品价格高位下行，公司Q3单季整体毛利率为31.3%，环比Q2提升约0.2%，延续Q1以来的修复趋势。虽然2022年电芯价格持续上行，但在下游需求旺盛的情况下，公司储能产品价格传导较为顺畅，预计毛利率仍可维持相对稳定。费用方面，2022年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为6.0%/2.6%/3.8%，较2021全年下降2.5%/0.5%/1.7%，在收入规模快速增长的同时公司仍维持了出色的费用控制水平。

三、从UPS设备生产转向数据中心一体化解决方案

科士达将不间断电源、精密空调、机架系统、动环监控、精密配电、储能电池等有效整合，研发了针对小型、中型、大型数据中心的多层次集成解决方案。根据Omdia于2021年10月发布的《全球UPS（硬件）市场份额报告》，2020年出货量数据方面，科士达以4%的市场份额进入全球前五榜单，并在三相UPS市场和单相UPS市场分别排名第五、第六。

数据中心一体化解决方案

研报来源：光大证券、安信证券

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