【天风汽车于特团队】德赛西威2022年三季报速评

业绩：公司发布22年三季报，前三季度实现营收101.11亿，同比+60.42%，实现归母净利润6.92亿元，同比+40.89%，扣非净利润6.53亿元，同比+36.14%。其中，第三季度实现营收37.04亿元，同比+66.83%，环比+13.4%；归母净利润1.71亿元，同比+40.68%，环比-15.69%；扣非净利润1.57亿元 ，同比+32.16%，环比-17.06%。

速评：
1、公司第三季度营收同比高速增长，增速达67%，主要系智能座舱、智能驾驶产品销量同比增加；
2、分产品看，我们预计公司第三季度各产品占营业收入比重基本稳定，其中智能座舱产品营收约30亿元，占比约82%；智能驾驶产品营收约5.2亿元，占比约14%；网联服务及其他营收约1.8亿元，占比约4%。
3、公司第三季度毛利率为23.31%，同比-0.56pct，环比-0.69pct，毛利率变动相对不大；随着新一代智能座舱和智能驾驶产品的量产，我们预计毛利率有望恢复上行。
4、公司1-9月计提信用减值准备4,890.52万元，计提存货跌价准备4,080.04万元，主要系因公司应收账款和库存增加，合计影响 2022年1-9月利润总额8,970.56万元；将减值加回，公司前三季度归母约7.82亿元，同比+59.3%，增速基本与营收增速相当。
5、智能座舱方面，公司第二代座舱域控制器已规模化量产，第三代智能座舱域控制器、4K高清屏等座舱产品产量快速爬坡，基于高通8295的第四代产品已经获得相关客户订单。
6、智能驾驶方面，IPU03已在小鹏P7/P5上已量产，并带动在其他车型的定点与应用；IPU04持续获得新势力和自主品牌定点，已进入量产规模爬坡期，随着理想L9、小鹏G9等车型的上市，将逐步成为重要增长点。
7、智能网联方面，公司于10月5日收购ATC，聚焦汽车天线解决方案的测试、分析和技术研发，满足智能驾驶和车联网趋势下对于高性能智能天线的需求。
盈利预测：看好公司智能座舱、智能驾驶和智能网联三大业务的中长期发展，我们预计公司22、23年营收140、180亿元，归母净利润11、15亿元。
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