明冠新材：背靠光伏+电动车两大赛道，维持重点推荐！【民生电新】

■无氟背板加速导入，有望实现量利齐升。BO无氟背板系公司基于自主研制的M膜基础上开发，不使用氟膜，成本更低也更加环保，并通过了TUV等苛刻环境可靠性测试。目前BO背板持续推进头部客户的导入，随着募投项目加速释放，预计22-23年公司背板产能将达到1.2/2.5亿平，有望实现量利齐升。此外，POE胶膜也将在23年放量。

■市场空间广阔，铝塑膜业务加速进击。2022H1，公司1000万平米锂电池铝塑膜扩建项目建成投产，目前正在爬坡期，产能逐步释放。派能科技、赣锋电池、鹏辉能源等客户且均处于扩产阶段，同时正在导入比亚迪、ATL等头部客户，预计22年铝塑膜产销量将超1000万平米，23年出货规模有望达到5000万平。

■盈利预测：我们预计公司2022年-2024年的营收分别为22.19/45.34/68.09亿元；归母净利润分别为1.88/4.56/7.45亿元。公司背靠光伏及新能源车赛道，光伏封装业务稳定增长，铝塑膜业务充分受益国产化替代浪潮，维持“推荐”评级。