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赞宇科技，拐点+巨大空间

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全梭哈的老司机

2022-11-04 14:30:00

问:公司头寸的体量大概有多少? 答:油化板块大约5、6万吨头寸;表活最大产品AES，脂肪醇占1/3，1吨脂肪醇可以做3吨AES，AES 多的时候有5万吨头寸(脂肪醇1万多吨)。
问:问四季度跌价这块怎么看? 答:如果原料价格不再下探，估计跌价就会基本消化完了。无论是脂肪醇还是油脂，低点都已经出现过，像油脂已经开始回升了。
问:油脂价格后续怎么看? 答:整体来看，棕榈油低点已经突破每吨7000元，这个价格历史上看还是相对合理或者中等偏高一点的水平。我们主要就是控制好头寸，以库存金额为主要标的进行控制，价格越高，头寸就缩小一点。整个价格判断，从基本面的角度来看，宽幅震荡为主，下行空间也相对有限，再往上冲概率也比较小。我们这么多年看，08年、11年、今年出现过暴跌，对于明年的恢复我们还是有信心的。另外不太明朗的就是印尼税收政策，目前油脂出口关税还是比较低，工业棕榈油税收接近0%，棕榈油的高关税对我们有利，去年业绩贡献里面就有一部分利润来自印尼工厂税收的增加，这个可能要等到油脂回到比较合理的价格才能有税率的变化。问:正常情况下，我们油化、表活两类产品大致单吨加工费收入有多少? 表活AES加工费每吨800-1000元左右，脂肪酸差不多也是每吨800-1000元。如果市场平稳的情况下，正常利润每吨应该是300-400元。稍微好一点就是500-600元。
问:2万吨OPO目前进展如何? 答:OPO目前试车已经结束，产品已经出来，各项生产、卫生许可已经取得。客户正在进行产品验证，验证配方、稳定性。有3-4家企业已经对工厂进行考察认证。销售启动大概率会在明年春节前后。问:河南鹤壁、眉山和沧州的液洗项目目前进展情况如何? 答:鹤壁施工接近尾声，20万吨洗衣粉已经9月份试车成功，液洗下个月试生产，年内投产，明年可以开始承接加工业务，产量逐步爬升。眉山:前期评价、设计等已经结束，工程已经开始建设，本来计划明年上半年投产，现在估计因为疫情会放慢一点，估计明年下半年投产。沧州:评价这些也已经做了，设计正在进行中，现在宏观经济形式还是有影响，进度有所延后。问:液洗配套包装材料，现在单吨的加工费还是有500元么? 答:鹤壁应该是可以的，是有一些配套，其他估计也会按照鹤壁这样子做。问:如何预期明年表活和油化板块的销量情况?疫情带来的影响是不是已经看到缓解? 答:明年销售量的增长是比较有信心的，这两年梳理战略还是尽力把业务做强做大，竞争力还是能有持续提升。所以无论宏观怎么变化，赞宇市场的拓展、销量提升、份额提升还是有把握的。

量增长比较确定，销售收入增长不是很确定，今年发现有一些时间毛利率是负比较多，在跌价幅度比较大的时候。业绩来看，一个不确定是印尼税率的恢复，因为油化一大半的产量是在印尼，印尼贡献还是很重要的，但印尼鼓励生物柴油发展，还是要有税率支持的;另一个是表活，今年是恶性竞争和洗牌，明年可能还会有半年多的时间，表活的盈利大幅提升的可能性会小一点。问:现在印尼棕榈油税收政策怎么样? 答:6月份左右，棕榈油高点跳水之后，一开始没人买，库存高企，为了鼓励出口，就把税率往下调，各个品种税率不一样。现在税率稍微增加了一点，因为库存基本都消化掉了。10月底可能会再调，目前的政策是工业棕榈油基本没有税，食用棕榈油也就是20-30美元，后续大概率会恢复。税收拿过去一个是补贴国内生物柴油，希望通过生物柴油把棕榈油消化掉，同时维系好棕榈油的价格。这个逻辑政策应该是不会变，所以后面还是会恢复的。回到去年200-300美元的税可能性还是比较大的。问:税的政策对我们的盈利推动计算答:假设100美元的税收优势，乘销量，是可以大致估算税这块增加的毛利贡献的。
问:套保的考虑答:大概率还是会侧重于头寸管控为主，尽可能压缩、稳定头寸，持续暴跌还是比较少的，正常波动是可以规避掉的。还是以头寸管控，规避风险为主。套保目前是暂停的，后续看情况再考虑。问:表活和油化产品储备的新品答:鹤壁这里除了磺化20万吨之外，还有11万吨新型表活，包括甜菜碱等，还有氨基酸盐类的表活等等。广东赞宇也有5万吨APG，这个要到明年。油化板块新品，主要就是油化二期，结构酯(润滑油、塑料橡胶助剂等应用领域);杜库达优化产品结构，棕榈仁油的衍生产品，和表活的脂肪醇也可以打通，可以增加一些日化板块的竞争力。后面还打算增加3万吨的油酸。

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