【中金有色】重视“安全优先”逻辑，中国锂资源供给可控的三大发展方向

行业动态
锂作为全球能源转型过程中的关键原材料，已经被加拿大、美国、澳大利亚、智利等主要锂资源国家列为关键矿产资源。

评论
国内锂资源的供给可控具有战略意义。全球锂产业链的分工主要基于各国的比较优势，具备资源优势、加工优势的地区与主要消费市场的地域错配是锂供应风险的根源。我们认为，中国在锂盐冶炼方面具有明显的比较优势，锂盐供给足以满足国内庞大的新能源汽车市场需求并向海外动力电池企业供应，但是国内冶炼厂的原材料供给主要依靠澳洲进口的锂精矿，根据我们梳理，2021年国内锂盐生产对进口锂精矿的依赖程度约70%。因此在当前国内中游锂盐厂、终端新能源汽车市场对锂资源的需求与资源供给存在较大地域错配的背景下，锂资源的供给可控对于中国锂行业的长远发展具有重要战略意义，应重视锂资源供给保障体系的搭建。

全球锂资源的分配逻辑在从“效率优先”向“安全优先”转移。近期加拿大政府收紧对关键金属投资的安全审核，我们认为，本次中矿资源、盛新锂能、藏格矿业三家中国企业拟收购的锂资源项目仅为早期资源布局，对当前经营和未来成长路径并无实际影响，但更重要的是其背后预示的中长期产业趋势。结合近期南美“锂三角”拟组建锂业OPEC等事件，我们认为加拿大对关键金属安全审查趋紧反映了全球锂资源的分配逻辑正在从“效率优先”向“安全优先”转移，全球各国着手建立以供给安全为主导的锂资源供应链体系，这将会进一步推动中国锂资源的供给可控进程。

在“安全优先”的分配逻辑下，关注中国锂资源供给可控的三大发展方向。一是在澳洲锂矿商寻求建设本土一体化锂盐产能、加拿大安全审查趋严的背景下，中国企业在海外获取锂资源的难度或有所提升，其海外锂资源布局的重心也或将向政策环境更优的阿根廷、非洲等地区转移；二是我们认为国内锂资源的战略价值将逐步被认知，国内资源的勘探、开发、整合的进程有望全面加速；三是受益于国内庞大的新能源汽车市场，动力电池回收将成为未来国内锂资源保障的重要支撑，电池回收的产业发展有望全面加速。

估值与建议
建议重视符合以上三大方向的锂业标的，并结合公司治理机制和业绩成长性，建议关注藏格矿业（未覆盖）、赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业（未覆盖）、盛新锂能（未覆盖）、西藏矿业、融捷股份（未覆盖）等标的。

风险
1）新能源汽车产销低于预期；2）海外资源开发进度低于预期。