【海通电新】福斯特:Q3业绩符合预期,胶膜盈利稳定
Q3业绩基本预期:21Q1-3营收89.3亿元,同比增63%,归母净利13.4亿元,同比增53%。Q3单季营收32.1亿元,同比增54%,环比增11%,Q3单季毛利率达18.8%,环比减2.8pcts,归母净利4.3亿元,环比增6%,基本符合预期。
胶膜盈利稳定:测算21Q3胶膜销量约2.7亿㎡,环比增0.3亿㎡,不含税单价10.5元/㎡,环比基本持平,胶膜涨价更多体现在9月下旬,单平毛利2元/㎡,环比下降0.4元/㎡,主要受EVA原材料涨价影响,单平净利约1.5元/㎡,环比降0.1元/㎡,单平费用环比下降有较大贡献;其他业务感光干膜、背板环比保持稳定。
现金充裕,积极储备原材料:Q3末,存货余额17.8亿元,同比增9.2亿元,环比增2.8亿元,预付款2.9亿元,环比增1.1亿元,预计主要是增加EVA树脂备货所致。公司Q2末在手现金超过20亿元,且基本无有息负债,在EVA树脂供应紧张背景下,资金充裕为供应链管理提供充足操作空间;
21年以来公司胶膜市占率仍在继续提升,且胶膜盈利在原材料EVA持续高位,下游需求波动较大背景下仍保持稳定,充分证明公司强大的供应链管理和成本控制能力。22年EVA粒子供应紧张决定了胶膜的有限供应,我们认为公司凭借资金优势、与供应商的长期合作关系, EVA粒子获取能力更强,在终端装机需求释放时胶膜企业将具备较好的成本传导能力,利润展望稳定。预计公司21年胶膜出货量在10-10.5亿平,整体净利润在17-19亿,22年出货14-15亿平,净利润24-26亿。维持重点推荐!