预计21/22年归母净利各8.1/10.7亿元，同比各增48%/32%。给以2021年1.8-2xPEG，合理市值区间703-781亿元。

1.       公司成长性强。2020年收入/归母净利各26.9亿/5.4亿，各增38.5%/32%，17-20年GAGR各为50%/52%，持续高增长。

2.       股权集中，高管行业经验丰富。以IPO后股本计算，郭振宇父子合计控制股权49%，红杉持股22%，高管及核心员工通过多平台持股。高管团队多来自滇虹药业，深耕医药领域经验丰富。

3.       行业景气度高，渗透率低，发展空间大。2019年中国皮肤学级化妆品市场规模136亿元，14-19年CAGR达23.2%，远高于整体行业。2019年中国皮肤学级化妆品占护肤比例升至5.54%，但较全球10.3%水平仍有一倍空间。中国女性敏感性皮肤发病率达36.1%，且问题发生率逐渐提高，消费者专业护肤意识增强。

4.       贝泰妮竞争优势明显，品牌、产品、渠道定位清晰。10年深耕，超外资品牌，2019年市占率20.5%位列第一。产品：SKU丰富、系列完整，核心单品突出、复购率高，与外资品牌同价格带定价体现强产品力；内部研发团队年轻专业，外部合作医院/中科院等医研共创，学术论文&专家共识等成果丰厚。营销：皮肤科医生背书，把握社媒&直播红利，多平台内容营销推广。渠道：线下以院线为基，全渠道闭环；线上布局早，19年收入占比76%远超同业，且以自营为主。