【安信电新】光伏组件小辅材行业专题报告：短期量利双升有弹性，长期格局优化有空间

短期维度：2023年光伏行业供给瓶颈破除，辅材环节迎量利双升。1）“量”的角度：2022Q4起硅料产出迎来实质性放量，2023年硅料产出可支撑400GW以上组件出货，较2022年增长40%+，辅材环节迎来确定性量增。2）“利”的角度：硅料价格拐点 已现，组件采购成本压力缓解，对辅材价格接受度提升，同时大宗商品价格整体高位回落，2022Q2-Q3或为辅材环节盈利底部，2023年辅材盈利能力有望迎来修复。

长期维度：边框/焊带/接线盒环节龙头具备长期成长空间。1）行业格局有优化空间：相较于玻璃/胶膜/背板环节单龙头或双寡头的稳态格局，目前边框/焊带/接线盒环节龙头厂商的份额尚不到15%，市场集中度仍有较大提升空间。2）龙头厂商有竞争优势：小辅材环节整体盈利能力与现金流情况难言理想，行业内大多数参与者不具备大幅扩张的能力以及意愿，率先上市的小辅材龙头有望凭借成本控制、资金实力、产品迭代上的三重优势不断抢占市场份额，

投资建议：小辅材环节具备长期成长逻辑，龙头厂商可通过市场份额的提升以及第二成长曲线的拓展实现超越光伏行业整体装机增速的超额成长。重点推荐光伏铝边框头部企业鑫铂股份，建议关注光伏焊带龙头宇邦新材与差异化布局低温焊带的威腾电气，以及接线盒领域的领军厂商通灵股份、快可电子。

风险提示：光伏装机不及预期、市场竞争加剧等

联系人：胡洋/王哲宇/张正阳/杨振华/侯若雪