再论新开源——化工板块估值分析
前言赘述扯淡
我之前分享过的几个票子，英科医疗龙蟠科技都是典型的戴维斯双击，东方电缆其实分析的不深，因为主要是机构覆盖的，就参考机构的分析抱团做。
而我这次在新开源上看到了跟当时英科龙蟠类似的机遇，都是一个行业的变革带动的小公司爆发的机会。英科当时是刚好提前规划的产能碰上了YQ，龙蟠是刚好并购来的磷酸铁锂业务遇上了新能源爆发（特别是中间磷酸铁锂的爆发，21年磷酸铁锂表现好过三元）而新开源正是刚好之前规划的PVP投产遇上了欧洲能源危机，看似产品价格没有跳涨，但是欧洲能源危机长远的推动了欧洲化工产业链的转移。
再反复强调下PVP这个行业的情况，传统应用是作为医药和食品以及化妆品这些的添加辅料，成本占比小，传统行业客户平均应用量也不大，新增应用主要是在新能源上，一个是磷酸铁锂添加剂，一个是碳纳米管的分散剂，还有潜在的新增是应用在光伏银浆的分散剂，新能源的应用比较集中，比如碳纳米管这东西就天奈科技，而且也是占成本比例低。
而这些分析意味着PVP具备一点牛逼的要素，下游对价格敏感度低，而这往往是维护产品价格和利润率的关键点，同时因为下游客户分散，价格主要是一单一议，这样又依赖销售渠道，这也是一个牛逼的要素，护城河。
当初为什么英科医疗能涨的远超蓝帆医疗，就是因为英科医疗吹出了牛逼的销售渠道和成本优势，所以涨起来之后机构的青睐度远高于蓝帆医疗。
综上我认为新开源的化工业务估值可以给到20pe，而不是普通周期股5-10倍的PE。起码炒作起来，肯定要给20pe。
数据计算（所有数据单位都是万）
接下来我简单的用公开的数据来测算下明后年新开源化工板块的业绩，其中主要是PVP产品的变动。
首先拆分公司上半年的利润情况
几个子公司的净利润是根据半年报披露的主要控股公司利润情况，这几个汇总就是公司医疗板块上半年的净利润，所以根据上半年净利润情况可以到推出化工板块净利润，而毛利润就是用营收乘以披露的毛利润率测算出来的。
因此可以得出，PVP占化工产品毛利润的84.5%，欧瑞姿占15.5%
但是实际上PVP占的毛利润比例应该是大于这个的，因为由于原材料价格的下跌，PVP的毛利润率二季度肯定是大于一季度的，并且四季度远大于二季度，所以这里给计算的PVP比例是保守的，对应后面计算出来的增长情况，肯定也是相对保守的
因为医药板块是亏损的，同时大概率二三季度都是亏的，这个参考2021两年，医药板块年度亏损都比今年半年报披露的多，可以得出今年大概率还是跟这2年亏的差不多，所以二三季度医药板块大概率，亏钱。所以二三季度的净利润可以当成是化工板块的净利润，同时实际净利润大概率还是大过这个的。
|
上半年利润 |
二季度净利润 |
三季度净利润 |
|
19158 |
11529 |
13300 |
公司公告的产能情况，目前PVP是1.3万吨，明年预计的产销情况是2.5万吨，所以预计明年PVP的营收增长在92%（2.5/1.3-1）
那保守估计PVP明年净利润的增长也是92%，实际上随着10月份开始提价，大概率净利润的增长也会大于这个数值。
那么就用二季度跟三季度的化工板块净利润来测算下明年的情况
|
|
二季度净利润 |
三季度净利润 |
|
|
11529 |
13300 |
|
全年化工净利润预估 |
46116 |
53200 |
|
23年pvp净利润预估 |
74861 |
86361 |
|
23年欧瑞姿利润预估 |
7188 |
8292 |
|
23年化工板块利润预估 |
82049 |
94653 |
注释：
全年化工利润=季度净利润*4
23年PVP净利润估算=全年化工净利润*PVP净利润占比84.5%*（1+0.92）
相对正常的估算
上面的估算是非常非常非常保守的估算，明年新开源化工板块的利润就有9亿，如果参考pvp涨价幅度，我简单的给出一个计算的方法，仅供参考
上半年PVP的营收是52295万，假设提价部分的80%是净利润，明年的PVP营收基准还是今年上半年的营收*2*（1+0.92），那么明年考虑提价X的部分，PVP新增的利润是
今年上半年的营收*2*（1+0.92）*0.8*X
|
|
提价幅度 |
||
|
10.00% |
15.00% |
20.00% |
|
|
营收基准 |
104590 |
104590 |
104590 |
|
增加净利润 |
16065 |
24098 |
32130 |
也就是考虑到提价增加的利润，PVP产品净利润还可以再增加1.6-3.2亿。
也就是在不考虑明年欧瑞姿销售增长的情况下，考虑到正常的PVP提价，新开源明年化工板块的利润可以做到10.6-12.2亿。
此外欧瑞姿还有很大的增长空间，目前公司欧瑞姿的产能是3000吨，而上半年的销售量是600吨，假设明年完成2000吨的销售，那么能贡献5000万新增利润，假设未来实现3000吨销量，那么预计欧瑞姿年贡献净利润可以达到1.8亿以上。
综上考虑，我认为未来新开源化工板块的利润能做到11-13亿，考虑给到20的PE,也就是220-260亿的市值，如果简单的把医疗板块当做0来思考，考虑到过几天回购注销后股本为3.24亿股，那么对应股价在67-80。
提前防杠环节
Q：计算器瞎比按，使劲吹？
A:对，我就是瞎按，有计算过程，你要么算一遍给我看看
Q：上市公司说的就靠谱？明年卖得掉？
A：好问题，只能说大概率卖得掉，12月公告的，11月去海外也拿了千万吨以上的医药级订单，然后新能源预计明年增长4000吨，虽然董秘说的，但是根据下游天奈科技的扩产计划，基本上也对的上。这里合起来就5000吨消化了。而且巴斯夫停产释放出来的产能缺口，也在15000吨，大概率明年产销问题不大
Q:又见高位吹票让人接盘
A:首先，我觉得吹票是本事，有根有据的吹票起码研究能力到位，至于买不买赚不赚那是你的事情，要对自己负责，毕竟你赚了不会给我分成。如果觉得写得好可以打赏，我觉得这很实诚，做个互联网乞丐发点财，我觉得也行。
Q：想不到你们能杠啥，要么评论区见吧。
