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阳光电源2021年年报&2022年一季报解读电话会议纪要20220419
投机和投资记录
全梭哈的半棵韭菜
2022-04-20 16:18:39
阳光电源 2021 年年报&2022 年一季报解读电话会议 20220419
业绩情况
2021 年:收入+22%,逆变器、储能保持快速增长,归母净利润-19%。电站业务出现减值,储
能业务出现交付延迟导致有罚单。逆变器保持较好的盈利态势。着眼于未来,公司加大了全
球营销体系、渠道体系、客户体系的建设,也在加大研发投入,期间费用率+1.9pcts
2022Q1:收入+36%,归母净利润+6%,毛利率 29.5%。盈利能力基本回归正常,期间费用率增
幅较大,其中销售费用率+3pcts,研发费用率+1.3pcts。受疫情等因素影响,有项目延后开工,
导致收入略低于预期。
董事长发言
2021 年业绩低于预期,下滑的核心原因是电站业务出现几个问题,一个是疫情导致越南项目
10 月没有并网,执行了新电价导致计提,另外缅甸项目因为政变而取消,产生了一些费
用,第三是海外储能业务因为疫情受到影响,接受了罚款,导致增收不增利。整体加起来减
掉了大概 10 个亿业绩。现在对疫情、供应链涨价、IGBT 短缺等问题做了部署,22Q1 整体情
况已有较好的恢复,电站业务已经扭亏。储能业务吸取了去年的教训,去年因为人去不了美
国,有些项目不能做现场调试导致交付出问题,预计会有大幅度的改善,可以做现场调试验
收,所以目标还是比较高的。逆变器受到器件短缺的影响,渠道铺设有所放缓,今年预计大
量采用国产器件,Q1 有进口器件跳票,预计 Q2 开始有缓解,我们对逆变器业务还是充满信
心的。总结下来说,2021 年步子迈的有点大,对芯片和疫情的估计也有不足,内部管理也不
够精细,有个把亿的汇兑损失,人员、研发增长导致费用水平也有提升。2021 年我们统计光
伏交流侧是 150GW 装机量,风电是 94GW,有下滑,储能是 22GWh2020 12GWh),公司
自身的增长比市场要好一些。
去年 Q4 我们发现经营情况不太理想,也做了一些调整,首先是国产器件的替代,第二是渠
道和户用方面在做改善(Q1 户用出货量超 1 万套,逆变器收入+46%,储能收入+160%)。22Q1
没做到位的还是因为缺货导致的订单延迟,美国光伏和欧洲储能都有些延迟,这些订单都还
在,3 月没确认的预计在 4-5 月完成。今年预期能持续 Q1 好的形势,全年的目标不变,有信
心打一个翻身仗。
分布式和户用今年无论是国内还是国外都会有一个大的发展,大幅度的增加。今年储能的发
展主要是欧美市场,现在订单还是做不过来的。今年公司会推出一系列的新品,本来最近就
要推出,但是上海研发中心受到了疫情的影响。预计 5 月之后储能每个月都能做到 1 万套的
量。今年风电预计会保持去年的情况。
去年一年渠道建设因为疫情影响相对比较缓慢,今年是在迅速增加的。现在是大客户营销和
渠道营销两块业务,预计欧洲北美今年渠道覆盖面会更广,会在 100 多个分销渠道的基础上增加 50%
电站业务去年一年因为产业链的涨价不太赚钱,加上有越南等一些地区的影响导致很艰难,
但是也没有亏损。今年主要要做家庭光伏、分布式、风电方面,要加大力度。预计全年有大
幅度的复苏。EPC 业务不会成为公司的绊脚石。
问答环节
1、光伏逆变器本身 2021 年和 2022Q1 都还可以,单瓦盈利应该有 3 分钱,公司怎么看后续
海外毛利率的情况,以及整体利润率的趋势?亏损的小业务,浮体、氢能怎么展望?
海外毛利率下滑主要是原材料价格提升,而产品价格没有完全线性去算导致的,今年 IGBT
还在涨价,所以公司也在积极推动自身产品调价。由于元器件的短缺,现在友商之间的竞争
还是比较克制的。缺货的持续性,我们判断可能到今年下半年会缓解,明年会彻底不短缺。
欧洲市场的需求上来的很快,明年市场可能会翻两倍以上增长,所以产品价格下降的概率不
会太大,整体毛利率是可控的。
电控、水面光伏、智能运维、充电桩这些业务我们都是坚持投入的,电控已经快熬到头了,
现在已经排到前三前四了,充电业务会整合的光伏储能里面去,去加快全球范围的推广。氢
能现在早一些,每年投入七八千万,阳光做的氢能是有差异化的,是从设备、制氢的电源入
手,还是要继续投入,当然要做一些克制和好的规划。
2、逆变器去年出货大概 47GW,同比有 30%多增速,但是年底存货好像有点多,是什么原因?
逆变器今年的出货、市占率的目标?户用、大电站分别的量的指引?
路上有些产品,也有一些半成品,元器件虽然紧缺,但是有些型号不一定完全匹配,也只能
先存下来,现在存货的价值是非常好的,质量也非常高。
去年市占率在 30%左右,今年的目标是提升 2 个百分点,大约是 70GW 出货,其中户用去年
40 万台,今年目标是 90-100 万台。
3、去年储能量的增长是不错的,今年是否有量和收入的目标和指引?户用和大电站的储能
项目我们分别是怎样的思路?哪些项目能更好地传导成本?
储能增长不错,但其实去年是不达预期的。今年目标是 100 亿以上的销售收入,我们在出口
里一直是第一,最终的目标还是全球第一大。我们继续无电芯战略,现在 90%以上的电芯都
是宁德时代的,合作关系非常紧密。我们给客户报价的时候是给个公式,不框定电芯价格,
能做的项目我们尽量保证毛利率去做,有的项目也会推迟。国内是强制要求配比做储能,这
种情况下我们尽量使用二线品牌的电芯,另外也有项目会延期。现在我们的目标里已经把不
能干的项目剔除掉了。4、销售费用的增长异常的快,是什么原因,后续如何展望?
主要是两个方面,一个是加大了全球的营销布局、渠道布局,人员也有增加,另外也加大了
电站的管控力度,原来有一些前期开发费用放在成本里,现在放在销售费用里。销售人员在
海外以及国内户用、分布式这方面加的人都比较多。去年户用光伏有大概 30 亿的收入,有
1.2GW 左右的量。今年可能还有点小补贴,即使没有补贴,现在很多国企央企也比较喜欢做
这些,确认比较容易,风险比较小,做起来也方便,所以今年户用市场还是会比去年大的,
今年我们的目标是 3-4GW,我们的平台建设、团队能力、渠道这些方面也还有挑战,会有所
为有所不为。
5、户用的盈利能力怎么样?
盈利还是有挑战的,要看组件价格。
6、储能全年毛利率的展望?
毛利率去年面临一些挑战,今年肯定是能盈利的。今年我们加大了家庭光储的开发经营力度,
主要是欧洲、澳大利亚,按 10 万套去算,每套 3.5 万的价格,就有 30 多个亿的收入,这部
分盈利是比较稳定的,毛利率也是比较不错的,这部分是可以拿来打底的。大电站这边的业
务,我们是按照计算公式来报价的,超过了某个值就要涨价,另外我们要杜绝不可控的因素,
比如设备调试、延期并网等等,这个要靠内部加强管理来做到。毛利率的具体数字不好给,
去年没有出现不盈利的情况,亏损是少数情况。
储能 Q1 毛利率回到 20%左右的水平,正常情况应该有这个水平,今年可能有点压力,因为
电芯价格上涨过快,我们希望尽量能传导。
7、电站业务开发的规模以及盈利的展望?
电站今年的规模,预计家庭光伏 3-4GW,另外地面电站预计 4-5GW,有小幅增长。盈利情况
要看组件价格的情况,降下来的话电站的盈利能力也会有改善。
8、去年员工增加了 1000 多人,Q1 员工薪酬的增加量有多少?后续人员扩张的规划?
人员增长主要是销售人员和研发人员,费用也在一定程度上是因为人员薪酬增加而增加的。
9、去年一共有 10 个亿的损失,在报表上是如何体现的?我们有没有做一些预案,比如全年
芯片、组件的紧张程度或者价格无法缓解,我们会如何应对,是否会调整目标?直接计提的损失大概 3-4 亿,其他的也不是损失,主要是增加的人员费用和营销费用,这些
是经常性的。
芯片分两类,一类是微电子控制芯片,一类是功率芯片,目前总体来说微电子芯片还可以,
没有短缺,主要短缺的就是 IGBT 的模块和单管,这也是全球性的问题。我们现在的计划已
经考虑了部分短缺和国产的替代,器件最短缺的就是现在这个时候,储能电芯也是现在最短
缺。我们小功率到大功率的逆变器都有,有时候缺小的 IGBT,我们会引导客户去选择大的产
品,会做一些调整。
10Q1 逆变器的出货量?Q2 的需求、排产和出货量怎么展望?
Q1 出货量 12GWQ2 接单情况还是指引需求旺盛的,主要是疫情影响导致供应有些紧缺。
11Q1 财务费用比较高,是什么原因?
电站业务有大量存货,产生了利息,另外欧元大幅贬值,导致汇兑出现一定程度的损失。
12、去年 47GW 的发货量,到报表上有多少?Q1 的确认口径有多少?
这个数字是滚动的,发货到确认有一定的延迟,比如国外有船期这样的影响,也有不同的确
认方式。我们预计 90%左右是可以确认的。
13、收入增速似乎低于出货量增速,什么原因?
这个跟出货结构有关,欧美的高价值市场出货多的话,价格就会平均高一些,反过来就会低
一些。Q1 国内、中东这些市场多一些,就会拉低一些价格。
14Q1 的逆变器库存水平?
环比是下降的。
15、户用的出货量以及目标?盈利水平?
今年 80-100 万套的目标,Q1 出货 12 万套。欧美毛利率有 40%-50%,国内大概 25%左右。
16Q1 的收入构成?各业务的毛利率?
逆变器收入 25 亿,电站业务 10 多亿,储能 6 个多亿,风能变流器 2 亿左右,其他业务 1-2亿。毛利率逆变器 35%-36%,储能 20%左右,电站 15%左右。Q1 发货的 12GW 有一些是确认
Q2 的。
17、怎么看逆变器行业中长期的格局?什么样的企业能有超额利润?
企业要真正在品牌方面做投入,我们希望每年能有 1-2 个百分点的市占率提升,我们的产品
性能要提升,成本也要控制。我认为品牌 10%的溢价是可以存在的。我们在服务、平台、网
点等方面都要做好投入,研发也要做好匹配,要保持比别人的领先。器件不缺之后,竞争可
能是非常残酷的,我们经历了五波这样的竞争,也会扛过接下来的竞争。品牌还是最重要的。
18、对 Q2 景气度的展望?
Q2 的景气度比去年同期要好很多的,今年会有很多电站必须并网,要完成之前承诺的任务,
而不是完成利润。Q2 环比 Q1 也要更好。现在逆变器的产能是够的,能够满足电站安装的需
求,但是现在物流受阻,可能最终的落地量会有一些折扣,但整体景气度还是在提升的。后
续预计随着疫情应对能力的提升,物流也会有一些缓解和改善。
19、去年 Q4 的毛利率相对于前后都有显著下滑,是什么原因?Q1 是如何回升的?
Q4 国内逆变器发货比例超过 40%,高于前三季度 30%左右的水平。Q4 组件价格一直在高位,
影响了电站业务毛利率。储能业务 Q4 罚金的处理方式是直接扣减毛利的,有几千万美金,
所以也影响了毛利率。Q1 各个业务毛利率就恢复正常了。
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  • 只看TA
    2022-04-20 16:22
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  • 只看TA
    2022-06-03 21:30
    概念可以,支持
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  • 只看TA
    2022-04-20 19:50
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    一路目送的小韭菜
    只看TA
    2022-04-20 17:14
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