宋城＆锦江＆君亭要点反馈-韭研公社

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宋城＆锦江＆君亭要点反馈

夜长梦山

2023-02-06 19:29:02

【天风商社】宋城＆锦江＆君亭要点反馈宋城演艺：开业在即加大关注布局开业计划：春节期间重资产仅三亚丽江桂林开业，杭州/西安/张家界将于三月初开业；九寨/上海四月初；佛山七月初。春节表现：春节期间丽江桂林表现超预期、三亚相对一般但持续性强，其中散客占比三亚90%丽江80%桂林70%。市场恢复：免门票的景点可能带来一定分流、所以宋城不降门票价但可能做间接优惠，春节期间团客恢复度可能2成左右、开工后团队旅游的恢复或早于预期。产品调整：西安和上海项目此前表现一般，目前市场预期相对低。疫情期间做了调整，西安还是要突出大家喜欢的汉唐等文化、不能完全追求差异化，上海项目要以千古情为重点从原先偏悲情的转化成偏喜庆的，增加室外部分、室内突出模块化增强不同人群的针对性。（此前桂林等老项目开业水土不服的时候，整改之后效果还不错）。成本增效：疫情期间人员压减30%，现在是333构成对应正式员工、实习生、社会化用工，疫后可能会回补一些人员，春节期间杭州没开业也是考虑节前这里比较紧张、如果春节开了不好离清明五一还比较远中间人力等开支压力大，但稍微错过了这一波复苏也略有可惜。轻资产发展：如果略降低一些门槛，市场还是有增量的。像三峡就是疫情期间，还敢签。 ■开业催化+调整改善预期+新项目兑现增量，阶段加大关注布局：宋城项目陆续开业在即、开业前是关注布局好时期，西安和上海预期不高经调整后有改善预期，疫期新项目经爬坡后有望兑现业绩增量。乐观看，疫情前19年业绩主要是杭州三亚及丽江项目贡献，现在项目数翻倍、业绩增量明确，24年15亿业绩预期、25年伴随项目爬坡预计仍有可见增长。 ■项目恢复度、整改效果等如何，还需要跟踪验证，一个是团客恢复需要一定过程、但结合旅游市场表现不必太悲观，一个是整改效果如何需要观测、如效果不明显有可能新项目并不贡献正增长而拖累ROE。短期布局角度，这些因素不必过分担心，若拿长一些则需密切跟进。 #锦江酒店：节后开工第一周不算元宵节RevPAR为80％恢复度，（出租率也是这个恢复度＆然后房价就是略1个点增长），经济型接近70%中档85%+恢复度。会展及团队游比想象提前启动1-2周、因此恢复节奏略加快。 ■更多信息，私信沟通 #君亭酒店：直营高弹性、会展提前催化&定增酒店逐步落地、后续仍保持积极开店，阶段加大关注 ■开业计划：1）君亭：定增的15家酒店计划在23年6月前基本落地、年底大部分开业，其中杭州3 家、深圳 2 家、北京 1 家、成都2家、重庆2家，三亚同样纳入考虑。第一批定增结束有计划继续新增25家直营店，计划以Pagoda为主。 2）君澜：今年增加供应量，过去3年有近一半以上君澜酒店签约但尚未开店，二季度左右许多项目将集中开业；行情转好后采取加密策略，开始试验西北大环线（敦煌、陇西、乌鲁木齐、伊犁等），进军西北高端度假市场；北京计划新开3家五星级酒店，为以会议为核心的机场酒店。君澜翻牌以二线国际品牌及国宾馆为主。 ■春节表现：春节整体RevPar较19年恢复度95%，不考虑隔离酒店恢复度超19年20%。其中，1）委托管理店表现优于直营店；2）二三线城市表现优于一线城市；3）成都、江苏市场优于其他地区。就细分品牌看，Pagoda春节期间表现亮眼，杭州Pagoda出租率超80%（19年同期90%+）；香水湾君澜春节假期RevPar首次达5800元，收入创新高。 ■短期展望：会展需求释放且排期提前，成都所有的大型会展从正月十五以后即开始排期，此外3月份糖烟酒会举办，预计成都Pagoda全年无淡季；杭州预计同样受益于会展需求旺盛，今年2月起旺季提前出现，9月亚运会催化可预期。 ■并购：以产品矩阵为主、而非规模，目的在于补充产品线、搭建品牌矩阵、保持中高端品牌调性，公司高端团队可为并购提供产品及运营支持。 ■定增酒店落地开业+会展催化改善预期+并购计划推进，阶段加大关注布局：君亭一轮定增陆续落地，关注签约及开业进度，兑现增量预期；23年会展需求释放且排期前置，利好成都、杭州等重点市场，尤其亚运会下半年举办给公司带来确定性利好；存在并购计划，若合适并购标的浮现、并购进度推进或可带来进一步催化。 #金陵饭店：直营店修复+轻资产开店节奏加快+股权激励与资本运作预期，阶段加大关注 ■开业计划：1）直营店开店节奏不会太快，主要考虑集团重资产，目前集团共有14家项目未置入，其中11家委托公司管理。未来重资产以集团资产置入为主，节奏保持稳健。2）根据十四五预期，今年委托管理门店要达300家。22年签约了大概240家，其中150+家已开业，还有80多家待开业，储备门店加盟意愿有所增强。 ■春节表现：出街期间需求反弹出现，节后开工一周预计RevPar较19年恢复度接近100%，其中南京金陵饭店Occ未完全恢复（今年70%出头，19年80%左右）、但房价较19年同期提升（今年春节7天平均为1100元，19年为800元）。节后到正月十五之前预计恢复度将缓慢下降。 ■餐饮占比：南京金陵餐饮占整体收入比超50%，北京金陵餐饮占客房收入比约30%~50%，南京状元楼及上海紫金山餐饮占比超北京。 ■预制菜：22年重点在于强化产品研发和渠道拓展，22年整体销售同比有较大提高，但未达全年预期（4000-5000万元）。与去年主要靠内部团队的打法不同，今年重点考虑资本运作，同时在生产方面会有布局。 ■股权激励：疫情影响行业对标数据选择，因此股权激励方案未落地，今年若第二、三波疫情没有到来或影响不大。 ■外延并购：今年或者未来2-3年会更多考虑并购，选择标的原则为：1）品牌定位中端及以上的；2）与公司目前战略布局有协同的。 ■直营店修复+轻资产开店节奏加快+股权激励与资本运作预期，阶段加大关注：婚庆及商务会展等需求有所恢复，公司旗下酒店有望乘势修复；十四五规划今年委管门店数达300家，22年签约 240家门店中仍有80+家待开业，行业环境好转、加盟商意愿有所增强；新董事长入职带来股权激励及资本运作预期，其中资本运作范围包含预制菜及酒店。

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