2022年下跌43%后,公司股价自2月高点再度下跌21%,主要原因是宏观不利以及近期公司层面事件。
sky重新解析电动工具业务、研发战略以及会计政策,维持买入评级:
先发优势:公司具领导地位,长期前景依然向好
1) 电动工具厂商间的竞争基本集中到创新无绳产品的发布上,创科新品周期为3年 (而同业为7-8年),且毛利率连续十年增长持续高于行业;2) 尽管研发导向带来更高的研发资本化率、减值和库存,但扩大的客群最终将保障粘性,提高电池销售经常性收入;3) 创科无绳产品和更快的新品发布节奏,公司将继续扩大市占率,延续优异表现
产品力:无绳产品加速渗透,专业工具抵消短期DIY低迷,令公司盈利走出低谷
1) 消费者偏好提升,无绳渗透率有进一步上升空间:7月UBS Evidence Lab美国电动工具调查显示,专业/DIY受访者中无绳产品的平均普及率比三年前提高8ppt/5ppt,80%/69%的专业/DIY 受访者偏爱无绳产品;
2) 创科实业的Milwaukee和Ryobi品牌在同业中获得较高的认知度和消费者满意度
估值:维持买入;目标价从138.00港元下调至126.00港元。
预计公司2023/24年盈利同比增长6%/16%,2022年为-2%。近期下跌后对应17x/15× 2023/24E PE, 比5年均值20x低1个标准差。
新目标价对应26x/ 22× 2023E/24E PE