2022 年公司半导体设备业务实现收入 1.82 亿元，同比增长 34.12%。值得注意的 是，截至 4 月 24 日，公司在半导体领域在手订单约 8.91 亿元，在手订单金额已 经大幅超越往年确认收入。且公司产品覆盖度进一步提升，半导体硅片应力测量 设备也取得客户订单并完成交付，明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单，且 已完成首台套交付；其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 我们认为公司半导体前道设备业务已经进入高速成长通道，未来将引领该领域的 国产化替代潮流。

新能源业务同比增长 561.64%，成为公司增长重要引擎 

2022 年公司在新能源领域实现收入 3.43 亿元，同比增长 561.64%。公司在新能 源领域核心产品化成分容自动测试系统已获得重复批量订单，实现大批量销售； 切叠一体机获得批量订单，目前正在陆续的交付过程中。除中创新航外，公司正 积极开拓 与其他国内外知名电池厂商的合作关系。截至 4 月 24 日，公司在新能 源领域在手订单约 4.82 亿元，新能源业务已成为公司增长的重要引擎。 

平板显示检测业务对抗行业下行周期，智能和精密光学仪器+新兴领域双管齐下，有望保持稳定增长。

2022 年平板显示行 业企业业绩普遍承压，行业仍处在下行周期。公司显示领域各项业务仍保持稳健发展态势，特别是在智能和精密光学仪器 以及 Micro-OLED、Micro-LED、Mini-LED 等新型显示等新兴领域取得较大的进展。现阶段，公司在智能和精密光学仪器领域， 主力产品色彩分析仪、成像式闪烁频率测仪、成像式亮度色度仪、AR/VR 测量仪等核心产品打破国外垄断，陆续取得研发、 产品突破，获得了客户重复批量订单。在新型显示相关检测、调试设备产品持续发力，AR/VR/MR 等头显设备配套检测的布 局全面、深入且已取得突破性进展，奠定了在该领域检测设备提供商的领导地位。其中 Micro-OLED、光学显示模组(Eyecup) 等配套检测均已收获国际知名头部客户批量订单，并完成部分交付。 

点评：

1. 战略性看好半导体设备行业机会。设备企业市场空间=晶圆厂资本开支*国产化率，同时看好这两个变量超预期。

  1）类比光伏、锂电行业，地方政府的积极性会催化晶圆厂资本开支超出市场预期；

   2）机会窗口期，晶圆厂主动支持设备厂国产化。当前正在国产化的企业后面逐步建立起高认证壁垒。

   3）当前无论从AI带动新需求、还是半导体产能周期触底反转、抑或自主可控角度看好半导体设备的，其逻辑都在继续演绎当中，半导体设备是当前确定性最高的行业板块。

2. 精测电子：量测设备市场空间大、卡脖子情况最严重、国产化率最低、龙头优势最明显。已取得重大突破，产业趋势已成。

   1）量测设备占半导体设备资本开支的12%，是第四大品类设备，仅次于刻蚀、光刻、CVD；

    2）全球第一、第二大企业KLA、应用材料均为美国公司，占据全球80%+份额，余下市场主要是日本企业，非美难度最大；

    3）国产化率仅3%，已经站上快速上升的起跑线；

    4）精测产品品类涵盖量测的80%价值量，订单持续多年翻倍以上增长，客户涵盖国内全部主流晶圆厂。

    5）公司今年在先进制程、新设备品类方面都取得重大突破，已取得龙头厂商认可，最有希望成为“中国科磊”，应获得重估。

3. 按照国产化率估值法和终局法，继续看巨大向上空间。

    1）类比其它品类半导体设备国产化率3%时，设备龙头估值水平，基本在80X PS以上。

    2）按照终局法，国内量测设备300亿以上市场规模，龙头占据60%，20%净利润率，成熟行业15X PE估值测算。

    3）参考全球龙头科磊当前3500亿人民币市值给予相应折扣。