【农业】中宠股份：出口恢复超预期，半年度业绩表现亮眼，继续重点推荐！

事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1公司净利润0.85-1.03亿元，同比增长24-51%。其中，23Q2净利润0.7-0.9亿元，同比56%-100%。

海外：我们预计Q2同比增长15%-20%。随着去库存接近尾声，公司出口业务自4月份以来已经基本恢复增长；公司境外子公司收入并未受到客户去库存影响，美国市场需求一直较为旺盛，使得收入增长超预期。此外，人民币贬值进一步提振公司出口业务毛利率叠加汇兑收益贡献，使得公司Q2业绩超预期。

国内：我们预计Q2同比增长30%以上。新任国内负责人陆敏吉上任以来，公司国内业务呈现出多项积极变化，多品牌增长路径更加清晰，国内业务持续快速增长。此外，预计随着大单品占比提升、产品价格的提升以及产能利用率的提升，公司国内毛利率有望显著改善。

核心看点：公司国内构建了以“顽皮+Zeal+领先”为核心的品牌矩阵，定位清晰。今年以来着力优化sku、打造大单品、提升品牌定位，收入仍有望保持快速增长。尽管当前公司国内业务仍处于拓展期，短期尚未盈利，但后续随着业务体量持续提升、品牌力逐步增强，国内业务的利润有望逐步释放。

考虑到海外业务恢复力度超预期，我们上调公司2023-2025年EPS预测至0.65/0.80/1.15元，给予公司国内业务2023年5倍PS，国外业务2023年20倍PE，综合目标市值96亿元，对应目标价为33元，维持“买入”评级！