今年以来的A股，能够上涨且持续性和空间俱佳的风格只有两类。

一类是增量因子，即市场规模不断扩大的行业，这一类行业不仅景气，而且与宏观经济尤其国内地产的关联度极低，是不小的加分项。

而另一类则是反转因子，比如之前梳理过的存储、封测、面板、消费电子等等，以及没讲过的电影、出行和其他，这一类很杂，有的是周期反转，有的则受益消费降级，今天不展开。

而增量的行业里，关键筛选因素如下：

1. 0-1比1-10更好

A股向来炒新不炒旧，这句话挺糙，背后的逻辑是1-10类的公司在0-1阶段时股价已经演绎过好几轮，投资者无法确认目前的股价预期是否已经包含到了1-10中某个节点。

举个例子，假如自动驾驶在交易L2.99的预期阶段涨了5倍，等到L4推出的时候（后面还有L5），该兑现还是该加仓？

这个问题的判断难度显然要远大于从无到有的行业。

2. 没有计算器比有计算器更好

计算器代表着明确的盈利预期，虽然不同行业估值会有差异，但有了计算器之后终归是可以计算目标市值了，也就意味着股价有了贵与不贵的界限。

而没有计算器则可以成为脱缰的野马，股价脱离了常规定价的框架，举个例子，英伟达现在1.1万亿市值，今年累计涨幅+211%，请问这算不算贵，位置算不算高？

答案显然是”not sure”，因为在这一类公司里，“贵”和“高”并没有一个准确的尺子，谈何衡量。

3. 无法证伪

股价的暴涨必须基于“行业未来的市场规模相较当下要多出N个数量级“这个假设。

这里和上述两点形成了呼应，（1）和（2）代表的都是赔率，而（3）则代表胜率。

只要赔率能够持续非线性扩大，胜率哪怕低一些，两者相乘的期望值也具备吸引力，这个公式对胜率只有一个要求，即不能归零，否则期望值就没了。

总结三者后，再举最后一个例子：

参与机器人的投资者都明白行业距离放量甚远（24年一致预期的出货量仅1万台），但依旧很认可当下的题材性（包括我个人很早前也在公号上表达过机器人成为阶段性主线的可能），背后的逻辑在于：

机器人是AI最确定的具象表现形式之一（满足3）,马斯克称：人形机器人的远期销量会超过100亿台(满足2)，虽然目前还在样品阶段，但对特斯拉的长期价值会大于电动车（满足1）。

S英伟达公司(NVDA）S S工业富联(sh601138）S S中际旭创(sz300308）S  

（依据上述条件进行的筛选结果在gz号：【周期合伙人】）