这一轮行情最近的一次对标是去年十月，两者不是并行关系而是承接：
1. 去年10月：疫情放开、房企三支箭、极低的位置，市场预期强复苏，证伪之后开始阴跌
2. 今年7月：活跃资本市场、城中村、相对高一些的位置，市场校准了自己的心里预期，从强复苏转为接受弱复苏甚至风险缓释
所以思考的脉络不宜深度V型，今天正好在聊茅子的估值，过去波动区间15X-60X，市场投资者教育几轮之后，这个波动区间会收窄，比如原本你考虑15X抄底，有人会提前一步到20X，你想60X卖，有人会考虑55X，几次下来，贵州茅台会回归到25-35X的窄幅合理区间，从主要赚估值的钱切换为赚时间的钱。
这个逻辑也适用于现在的市场，10月从极度悲观到强复苏是一个大幅度的V，撞了南墙之后，这一次也会收敛这个预期发散的幅度（除非有明确的大型政策+配套财政工具），很难再次从ICU直接拉到KTV，更像是从ICU转到了普通病房，病去如抽丝，宏观维度的基本面改善是慢变量，需要时间。
当下聚焦点只在“活跃”二字，只要市场有增量，能够发散到更多的低位板块，就形成了赚钱效应的正循环，反之亦然，不要去谈基本面，现在任务是让咱们把场子搞活，让大家把M1从银行存款里取出来，放到二级市场里，所以说券商的地位大于其他，这个思路也没办法预判，大金融一向吃流动性，如果没有增量资金入市持续性和空间堪忧，只能走一步看一步，保持中性就好。
而贵州茅台现在对应今年的估值（Wind一致预期）是32X PE，目前大的流动性环境和202年没法比，他的估值上限直接决定其他顺周期。所以台子搭好之后，相对看好成长里的TMT（低位的半导体、消费电子）、电新以及弹性更有吸引力的中概互联和恒生科技。
AI最近难受也只有忍者，毕竟之前逼空其他所有板块。除了纯题材的小票回避之外，几个抱团核心的调整大概率已经过半，下一波依然绕不开。
- 1