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力诺特玻

夜长梦山

2023-11-13 21:17:37

药玻行业&力诺特玻更新 1）药玻行业内部在发生由钠钙、低硼硅向中硼硅的升级型，中硼硅药玻行业高度景气。(1）中硼硅替代低硼硅是政策推动的，自2015年开始政策提出鼓励使用中硼硅，2020年5月，国家药监局发布《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》，其中描述变为“注射剂使用的包装材料和容器的质量和性能不得低于参比制剂，以保证药品质量与参比制剂一致”。政策趋严后，药厂进入型周期，药玻企业跟随药厂进行升级改造。(2）此外，中硼药玻价格近年来明显下降，药企接受度也有所提高。 2）细分来看，目前中硼硅模制瓶市场需求较大，属供不应求状态。市场上仅有山东药玻一家可以批量化供应模制瓶，根据药监局要求，供应商不能低于2家以保证药品生产安全。 3）进口中硼硅模制瓶厂商主要有SGD、PGP、Bormioli等三家，但模制瓶重量大、运费成本高，虽然药厂报药号会上报进口厂商，但实际上使用还是以国产药玻为主。 4）中硼硅药玻核心壁垒在于技术壁垒、资金壁垒、市场渠道壁垒。(1）中硼硅生产难度远高于低硼硅和钠钙，是最难攻克的。以玻璃液为例，钠钙玻璃液较为均一，但中硼硅是分层不均一的，十几米高的玻璃窑只能选取其中几十公分高的稳定澄清层。(2）设备、耐火砖等需进口，料道需覆盖贵金属，后期维护成本高。(3）药玻完全不同于日用品，对于产品的安全性要求极高，制剂需保留3年做长期稳定性实验，引入新供应商所产生的试错成本较高，药厂会谨慎选择可信赖供应商。 5）近年来能源、原材料价格持续上涨。(1）能源价格上涨后很难回落。(2）硼酸价格已经开始下行。(3）硼砂价格拐点可关注光伏，由于光伏板N系列替代P系列导致硼砂阶段性供需关系紧张，待热度消退即可恢复理性状态。此外，汇率波动亦有一定影响。 6）从产业链来看，药玻行业对下游议价能力较弱。 7）力诺特玻最大变化:战略重心由耐热玻璃向药用玻璃移，在中硼安瓿基础上新增中硼硅模制瓶业务。中硼硅模制瓶产能于2022年8月点火，且进行了产能的扩张，预计全部投产后，中硼模产能能达到6.3万吨，A后可开始批量销售。 8）中硼硅药玻行业壁垒较高，力诺特玻具备三方面优势。(1）从技术角度，公司硼硅玻璃生产历史悠久，前身济南三威95年动土生产高硼硅玻璃，2001年开始引入中硼硅药用玻璃产线，作为中国第一批中硼安瓿厂商，公司硼硅玻璃人员、技术储备充足，生产经验丰富。另一方面，经多年技术攻关，22年公司自有中硼拉管产线投产，该技术与中硼模制瓶技术具有一定共通性。(2）从产能角度，公司三期中硼硅模制瓶产能合计6.29万吨，根据公司公告，估测对应产值在5-6亿元，毛利率约为34%，水平较高(公司2022年综合毛利率为22%）。(3）从渠道角度，公司深耕药玻赛道多年，与下游药企客户合作紧密。截止2023.6.1，公司已完成下游药企产品送样80余家，同意做稳定性相容性试验18家、同意关联审批4家，正式启动关联3家，上述同意关联及试验的药企在公司产品登记“A”后成为公司正式客户并采购的可能性极大。

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