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英伟达再次炸街，但与中国无关！#唯有华为，才是解决方案！#未知来源，注意吹票风险#

【建议回避所有英伟达产业链！】

【建议重点配置华为昇腾算力链！】

英伟达封锁中国已成定局，壁垒主要来自于工艺+设计+cuda+网络！

#工艺，华为依靠先进封装已经追平，产能持续爬坡

#设计，海思芯片设计能力一直都高于英伟达

#网络，华为全方位超过nvlink且完全自主化

#cuda，华为正在发力，有望再现当年突破erp和eda的

华为一体机 = 芯片 + 网络 + 工艺 ，将成为中国算力底盘。

我们预计英伟达+cuda+nvlink生态，将成为下一个高通+android+基带，英伟达的壁垒还能维持最多一年！

【英伟达份额将从99%->50%，华为份额将从0->50%】

关注标的：

高新发展：收购华鲲振宇

软通动力：收购同方计算

恒为科技：造华为一体机

神州数码：给恒为供昇腾

云从科技：参与华为昇腾

中贝通信：昇腾算力租赁

另外的华为gkj和昇腾先进封装产业链由电子组覆盖，我们持续看好！

提示：出处不明，请审慎参考。

【申万智联汽车】德赛西威再出现重大机会 231114

1. 三季报说明重大趋势，重粘性和新趋势，优于短期毛利率（由于规模优势，净利率甚至提高），开始“收入超额行业甚至超过40个点”。这是决策的重要信号。

2. Nvidia H20/H200,分别说明增强互联（应对tesla等dsa),两者无论主打中国销售还是高性能推理，全线适应外部环境。

英伟达倚重西威的商务关系和“乙方文化”在汽车行业，这很重要。

3.根据小米公开新闻，预计年底汽车催化剂

4.西威700亿以下买点（之前热点赛道在其他），看1200亿（动态40亿利润30倍）

【希荻微】消费电子复苏最强α标的，AI手机+PC带动电源管理需求数倍增长！ #未知来源，注意吹票风险#

[庆祝]【消费电子复苏最强α标的】
希荻微为安卓链复苏核心标的，下游消费电子尤其是是手机营收占比90%+，受益于消费电子率先去库完毕，景气度复苏。公司是国内电源管理领域，进入高通+联发科两大全球龙头主芯片平台参考设计的唯一进入者。
DC-DC+电荷泵+端口保护音频切换+OIS供应价值量近8-10美金，单机价值量大！公司全面覆盖包括华为/荣耀、小米、三星，OPPO/VIVO等在内的头部厂商。23Q3营收环比增幅高达62.40%，跟随消费电子行业复苏的趋势得到验证。
[庆祝]【供货VIVO X100 AI手机，有望开启AI手机元年，量价双升】
VIVO在今晚发布X100 AI手机，率先搭载支持蓝心AI大模型的天玑9300，全大核 CPU，12 核旗舰 GPU，还有内置生成式 AI 引擎的 APU790，多个权威榜单中都做到全球第一，是行业首批百亿大模型在终端调通的手机，有望成为爆款品种，开启全球AI智能手机渗透加速元年！
希荻微确定供货VIVO X100，包括DCDC，电荷泵，音频开关等。AI手机因为要跑自带百亿大模型，对续航，及电源管理要求提升，大容量、充电快、百瓦双芯闪充等需求，最高可提升电源管理芯片价值量到传统手机的5-6倍！！！
[庆祝]【PC电源管理芯片潜在破局者，打开数倍成长】
下一代AI算力架构处理器，包括AI PC未来每年有望以50%-100%速度提升AI性能，高通8gen3，8gen4就是实例，带动对供电，插拔，MOS与控制集成等要求提升。希荻微PC客户涵盖联想，台湾广达，华硕，惠普，戴尔等。
在研PC大电流DC-DC创新架构，与普林斯顿合作，取得了诸多专利和最佳论文奖，有望颠覆现有多项控制+DR-MOS格局。PC多相控制+Dr-MOS单机ASP为20-30美金，AI PC带动电源管理用量提升2-3倍，总市场超50亿美金。一旦突破，公司有望向1500亿市值电源龙头MPS成长看齐!
【建议】股价底部，基本面拐点向上，持续改善。预计24年营收9-10亿，毛利率恢复至40%+，净利润有望达2亿，给60倍PE，看120亿市值目标50%空间。远期看，仅考虑AI手机弹性测算，26-27年净利润就有望到10亿，给予30倍PE，看300亿市值目标，4倍空间。

提示：出处不明，请审慎参考。

【华安海外&传媒】恒信东方信息更新

外部催化：Meta已与腾讯达成初步协议，腾讯将于 2024 年底开始在中国大陆销售Meta新的低价版 VR 头显，入门版售价预计仅199美元，折合人民币不超过1500元，有望提升VR在中国乃至全球的渗透率

内部优势：

[礼物]团队：

1）in-house侧，公司内部配备共近200人的VR团队+CG团队

2）外部合作侧，公司已与维塔工作室、紫水鸟影像、VRC等多家国际知名VR企业形成战略合作关系

[礼物]内容：

1）游戏：公司推出自研手势交互游戏《Drakheir》，已登录Side Quest公测，后续有望登录Quest2、Quest3

2）教育：公司自研面向2-8岁儿童的AI家庭教育机器人“斯泰同学”，具备手势识别、语音交互等功能；并推出“太空学院”VR未来教室、移动VR图书等

【华泰电子】新增重点推荐标的【芯海科技】

【明年看PC！】公司23年PC相关产品营收~6kw，24年收入翻倍增长超过1亿（占比从13%提升至20%）

当前公司在PC领域主要出货的产品为EC和PD芯片，两者合计价值量约1.7-2.5美金。公司EC芯片竞争对手主要为台系和外资，包括新唐、联阳、microchip等，国产化率低，替代空间广阔。目前公司PC客户包括H、荣耀、联想以及部分信创PC供应商等，在H客户份额预计达到60%。

此外，用于PC的2-5节BMS、USB3.0芯片、Codec音频类芯片、HapticPad触控板（集成高精度ADC及高可靠性MCU）等产品陆续发布，公司PC相关产品的单机价值量将从目前4美金提升至远期15美金左右。按照国内每年约5000万台PC，仅国内市场空间达到53亿元！

【25年后看汽车！】产品涵盖MCU/PD快充/ADC/AFE等，预计25/26年规模放量

当前公司在汽车领域主要出货的产品为MCU（车身）、PD快充，单价均在1美金左右，目前营收占比较低。未来重点产品主要包括：①年内推出2颗ADC（测电池总包电流和总电压），单价约1美金；②电池MCU（单价 200元+）；③12-18节AFE（单价 30元）。公司规划汽车产品保守来看单车价值量约70美金（尚未考虑其他域的产品），按照国内每年约2000万辆汽车，国内市场空间达到100亿元！

根据公司研发规划，符合ASIL-D等级的MCU以及AFE预计24年推出，25/26年将开始起量。根据22年可转债募资项目公告说明，公司预计车规级MCU25/26年营收贡献分别达到1.15/3.29亿元。

【激励】10月19日公司发布新一期激励计划，解锁条件以23年营收为基数，24-28年营收增速分别不低于40%/80%/130%/200%/300%，24-28年CAGR=30%，公司对未来五年的成长具备信心！

投资建议

公司是华为鸿蒙生态紧密合作伙伴，目前已形成模拟+MCU双平台技术能力，PC+汽车两大市场看点丰富。公司股权激励计划目标明确，预计23/24/25年营收分别为4.43/6.35/8.59亿元，当前市值仅45亿，底部标的，建议重点关注！

军工，来个精简版本，弹性方向

1、今年压制最凶，困境反转最明显的，导弹：盟升、国科军工

2、中调率先明确的方向，估计月底中调落地，远火：北方导航，长盈通

3、明确高增方向

卫星：盟升

水下：湘电、长盈通

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存储简单的再说一下：

实际上存储的周期来的并不算特别的猛烈，因为现在是高端存储涨价，低端存储仅微弱的在涨价；因此存储的板块就走很细分的逻辑；

它有多重逻辑线：

1.如果纯粹站在周期涨价的角度，那么弹性是模组＞芯片颗粒，弹性是：江波龙＞东芯股份＞兆易创新；

2.如果是走国产替代的逻辑，那么就容易炒万润科技；

3.如果是炒华为，那么就是德明利和万润科技；

4.如果是走人工智能服务器HBM逻辑，那么就是香农芯创＞佰维存储＞朗科科技≥同有科技；

目前因为周期走的很弱，所以江波龙（模组龙头）、东芯股份（颗粒芯片）等部分大盘的存储概念股，就走的很弱；他们可能需要存储的周期来得很猛烈的时候，开始表现出弹性；而在目前，存储周期比较弱的之后，就往往是其它逻辑线表现更好。

按照正常的存储涨价的传导，预计到明年1季度、2季度存储的涨价周期逻辑才可能更加占据上风。

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【中泰电子|存储】H200 HBM用量接近翻倍，重视HBM产业链！

英伟达官宣H200，采用141GB HBM3E，H100使用80GB HBM2E，H200存储带宽较H100提升1.4倍，H200更大更快的内存助力AI大模型。

HBM市场持续扩容，三大厂商积极布局——

假设H200使用量与H100相同，因H200的HBM容量基本翻倍+HBM3E单价更高，HBM市场规模有望翻倍。目前三大原厂积极布局HBM，从竞争格局看，22年HBM市场海力士/三星/美光的份额为50%/40%/10%，海力士在份额与技术全球领先。

[烟花]HBM产业链：香农芯创/华海诚科/雅克科技/通富微电/兴森科技/深南电路/深科技等

存储旗手认准中泰电子团队！

【维信诺】交流要点：#未知来源#

1、H客户22年收入占比16%（另有荣耀30%），今年H有望翻倍增长，目前主要在固安做，算上合肥线将成为公司第一大客户；

2、H客户出货量22年5-6百万片，今年增量的1200万部手机出货量，公司约一半份额；

3、Pro系列单价40-50美元，标准版30-40美元，其他安卓入门款25-30美元；

4、一季度来自价格压力比较大，二季度价格企稳+稼动率回升至80左右，三季度旺季需求进一步改善；

5、Q4头部厂商有酝酿提价动作；

6、合肥线23年收入预期40亿，24年收入预期100+亿，25年预期140亿；

7、VIP技术可以节省开模费用，以及被DNP垄断的FMM成本；

8、融资项目有望年内落地；

9、产线设备折旧8-10年，预计2030年之后开始陆续到期；

10、产业链60%材料国产化，合作方包括鼎龙、云英谷、彩虹、东旭、奥来德、弘信等。

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【联瑞新材】英伟达H200最大亮点，A股HBM3e唯一受益标的！#未知来源，注意吹票风险#

英伟达推出H200，AI再提速！英伟达投资者关系官网宣布推出NVIDIA HGX H200，用于生成式AI和高性能计算工作负载。此前市场对H200产品预期在24年发布，本次发布H200从节奏上明显超预期。从算力上看，H200与H100几乎一致，本次主要升级在于HBM3e。

H200最大亮点是首次采用HBM3e，以4.8TB/s的速度提供 141GB 内存，与A100 相比，容量几乎翻倍，带宽增加 2.4 倍。H200将于2024Q2正式发货。

历代HBM升级依赖于最重要材料半导体封装填料及特殊颗粒塑封料（GMC）， 其超过50%以上成分为：45um/20um low - a 球硅和未来需要用到的 low - a 球铝。此为【联瑞新材】的主要产品，为全球第一梯队厂商。

【联瑞新材】基本面非常扎实，研发投入带来产品高端化，最新第三季度实现收入同比43%增长、扣非归母净利润同比45%增长。今年以来，毛利率逐季度提升至43%，未来毛利率维持提升趋势。

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【中邮计算机孙业亮团队】

重大预期差系列之#证通电子（002197）：深度绑定开源鸿蒙，深圳本地最优受益者

（1）#赋能开源鸿蒙，推出证通特色鸿蒙系统。公司与华为签署OpenHarmony生态使能合作协议，已推出多款通过OpenHarmony兼容性认证的大型自助终端设备。其中#SZZT SecOS操作系统装机量达数十万台；#LightBeeOS在新疆银行“丝路通”助农金融终端场景落地。

（2）深圳市开源鸿蒙优先受益者。7月深圳工信局印发#《深圳市推动开源鸿蒙欧拉产业创新发展行动计划（2023-2025年）》；近日深投控成立深圳鸿蒙生态服务公司。作为深圳本地龙头，鸿蒙产品批量出货，在产业拓展和补贴两面受益。

（3）主业稳健，切入算力。2023年4月推出#算力公共服务平台，有望加速数据中心订单效益的释放。

（4）2023年业绩反转。公司具备在金融、政务、石油石化、教育等垂直领域的卡位优势，有望在OpenHarmony行业发行版上持续发力，推动开源鸿蒙在多行业、多场景的商业化落地。预计2023年公司净利润有望达到9000万，2024年净利润有望达到1.4亿。

风险提示：鸿蒙发行版研发不及预期风险；宏观经济波动风险；政策推进不及预期风险等。

INC-3会议在即，再生产业迎来布局良机

UNEP计划23年11.13-19在内罗毕举办制定关于塑料污染（含海洋塑料）具有国际法律约束力文书的政府间谈判委员会第三次会议（INC-3），塑料污染问题成为市场关注焦点。汇报我们观点如下：

综合比较可降解和回收再生两大解决方案，降解材料只能在部分领域有推广机会，回收再生方案战略高度更高。

对于回收再生产业，优先鼓励发展同级再生，降等利用只是不得已而为之，化学回收是最佳方案。

化学再生盈利模式清晰，市场空间广阔，在去全球化的背景下，投资价值彰显。

重点关注方向如下：

尼龙再生，重点关注台华新材；聚烯烃再生，重点关注惠城环保；再生成套技术，重点关注三联虹普。

不易回收的一次性纸杯、包材等领域，重点关注润禾材料、福莱新材；

降等利用上，重点关注优彩资源，公司的技术组合创新令人耳目一新。

风险提示：低碳环保政策转向风险，核心技术扩散风险，项目推进不及预期风险，安全生产风险

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【东方-电子】英伟达宣布H200芯片，继续推荐工业富联

该芯片基于H100相同的Hopper架构，可快速替换H100，减少下游的研发周期。预计将于明年二季度上市。H200是首款采用HBM3e的GPU，显存高达141GB，相比H100，大幅改善推理速度和功耗，也提升了带宽、训练速度、高性能计算性能。

媒体此前报道，英伟达将推出针对中国市场的H20等GPU，从H100裁剪而来，预计最快将于11月16日之后公布，国内厂商最快将在这几天拿到样品。

工业富联是英伟达的重要合作伙伴和全球AI服务器制造龙头，有望受益于英伟达的新品快速迭代。股价已大幅调整，继续推荐。

风险提示：政策因素，通用服务器需求不达预期，精密结构件需求不达预期。

云从科技算力一体机20231113#未知来源，注意吹票风险#

1、公司的算力一体机是和hw一起销售，客户互通。（有点类似 hw和塞力斯的智选模式），不是云从将芯片从hw买来再装起来，而是合作共同打造产品，并联合销售推广。云从和hw有各自的优势和销售通路，通过联合推广产品实现市场的共同拓展。公司对未来几年的销售前景充满信心。

2、客户真正买单的一体机厂家只有三家，讯飞，云从，智谱。这些厂家的模型能力与昇腾软件栈有密切的适配关系。对国内国产化的芯片（如升腾、寒武纪）来说，复杂之处在于如何让算法厂商能够有很好的框架去调用底层的芯片能力，这对于提升整个芯片算法能力非常重要。

3、hw选择和云从合作的原因:云从全内资架构，可以避免全球竞合中的资本背景问题，对于与大客户的合作有一定帮助。云从强调自主可控和自主研发模型，在大规模模型和人机协同闭环等方面有一定优势。

4、服务对象和内容：客户群体主要包括政府类客户和行业头部大企业客户等，服务内容包括产品、解决方案、预训练定制、微调定制、训练标注、技术培训等。公司有专门的模型团队来提供故障处理、大模型生产平台和功能定制需求等服务。公司的服务主要应用于对话应用知识库、文档代码生成和智能运维等场景，并且有一些新的需求正在涌现。

5、产品价格：根据客户不同需求和是否需要硬件，50万到300万不等。

6、云从的一体机优势：首先是算法优势，能够用更小的适配，更小的资源，调优也更高效，性价比高。其次是算法性能要快，效果要好，而且成本要低，不需要调用过多的算力和数据。除此之外，云从有工程化的优势，拥有良好的工程化能力和微内核的架构、分布式架构、高可用的架构等，也非常重视国产化的适配。

7、一体机的毛利率：目前一体机的毛利率较高，整体超过50%。但随着市场变化可能会有不同的变化，软件增值服务的毛利率更高。

8、市占率：计划占据10%以上的份额。

9、总体对未来的发展持有较大的期待，因为目前看来大模型的机会和市场需求都非常旺盛，公司的销售和市值成长空间也会较大。

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青云科技网传电话记录：

1、自有的算力差不多在1500P，以H800 为主。然后这个上半年包括三季度一直在持续产生收入。第三季度单季度已经产生了 1600 多万收入，上半年产生了 2500万的收入，这是我们在手的一个算力。年底前350台的这个H800 这个会到货。每台16P。从而形成合计7100P的算力

2、1500P是自有，后面5600P跟国企合作，但是合作的方式对青云很有利。毕竟当前这种环境下，有渠道能拿到H800，贷款国家也会支持。如果自己搞更好，何必选合作。选择权在青云，青云这个行业内企业肯定比资本市场更明白那种好。其实鸿博股份最近的电话会也提到了合作算力租赁。

3、5600P的合作方式是，青云有主导权。青云提供渠道，国企去买，买到以后，固定低租金租给青云，三年租期。这其中，国企获得可靠的低收益回报，青云享受现有的差价红利和后面全部涨价红利。可以理解为青云把自己的渠道优势提前变现了，既能避免资金占用，又能避免占用过多资金，又能避免万一三年后不紧缺了的跌价风险。

4、算力租赁方要想实现收益最大化，还要有最优化的算力调度能力，青云本身就是近十年的算力调度经验，和服务市面上最顶尖的几个大厂的经验，还有济南超算中心建设的成功先例，能够充分榨取这个算力的最大价值，而且能够拿到更优订单。

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【西部电子-单慧伟】重视底部的天键股份：明年22xPE，账上15亿现金，23-25年年利润CAGR 40%，有安全边际。

Q3业绩有望维持上半年的高增，收入同比40-50%增长，且目前在手订单及新项目充足，长期增长有保障。

核心逻辑：

1、消费电子（ODM）：增长来自游戏专用耳机、话务耳机、新兴消费电子业务（AR眼镜、智能音箱、车载音箱），主要客户均为海外知名品牌；2、医疗业务（自主品牌）：医疗助听器成长空间广阔，凭借较高的性价比替代海外份额（国内市场基本被海外垄断）；消费级智能指环实现量产销售，医疗级正拿二类医疗器械认证，预计年底批量；另在研3D耳道扫描、医疗听诊器、婴儿监护仪、CGM等多个医疗级产品。

24年净利润2亿元，其中，医疗业务5000万，目标市值70亿元。