【长江汽车】比亚迪近况更新：部分车型新增折扣正常销售策略、对季度单车盈利较小，规模效应+出海&高端化放量，打开业绩成长空间

四季度部分车型、部分配置增加折扣，主要是为明年技术换代储备订单，对实际单车盈利影响较小。此次新增折扣仅为部分车型、部分配置的限时优惠，厂家与经销商共担。分摊到整体来看，季度层面对单车盈利的影响在百元左右，且高端&出海在持续贡献增量。10月公司总量突破30万辆，当前订单及终端需求较好，支撑全年300万辆销量目标无压力。预计明年二季度初起，公司现款车型将迎来大的技术换代，汉唐等升级e 3.0平台，插混产品也将随车型换代周期切换至DM-i 5.0平台。此次新增折扣主要是为了积累订单、平滑车型新老切换带来的波动。

出海及高端化进程顺利，进一步打开业绩成长空间。出海：当前车型矩阵不断完善（海豚、海豹、海豹U（宋PLUS EV）等），海豹海外销量已超国内，展现强竞争力。后续车型持续投放，DM-i系列、高端品牌腾势等均将加速开启出海历程。明年出口预计实现翻番增长，欧洲（预计布局8-10款车型）、东南亚、巴西将贡献重要增量。高端化：豹5即将开启交付，当前订单表现优异，月销有望超5000目标。明年方程豹还将推出3-4款新车，腾势将推出全新轿车对标宝马3系，仰望将形成U9、U8、U6车型矩阵。规模效应加持，随着出海与高端化逐步放量，盈利能力不惧竞争影响。

投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先纯电3.0平台继承2.0优势，BYD OS使智能化更进一步；DM-i超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。国内新能源市场市占率领先，发力海外。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。 3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。预计 2023-2025年公司归母净利润317.9、429.8、505.0亿元，对应PE 19.8X、14.6X、12.4X，维持“买入”评级。