传音控股：业绩略超预期，再次强调确定性买入机会
夜长梦山
2023-12-27 12:45:00
【国海电子 葛星甫团队#王硕】传音控股：业绩略超预期，再次强调确定性买入机会
[烟花]事件：
12月26日，传音控股发布2023年年度业绩预告，预计2023年实现营收621.22亿元，（YoY+33.32%），归母净利润54.93亿元（YoY+121.15%），扣非归母净利润50.10亿元（YoY+126.73%）。
[烟花]观点：
出货量持续创新高，“地区多元化+份额提升”有望带动公司2024年出货量仍保持较高增长
自23M3以来，公司智能手机出货量持续提升带动公司业绩不断增长。公司四季度智能手机出货量环比继续提升，根据季度收入等比例换算，预计四季度出货量为2800-2900万部，创历史新高。同时考虑到公司地区多元化战略的顺利推进，以及在非洲、南亚、其他市场（拉美+东欧）的当前份额情况，预计2024年公司出货量仍将保持较快增长。
复盘21年成本涨价始末，市场地位助力成本压力的传导，预计净利率仍将保持相对稳定
复盘公司历史毛利率数据，在上游成本波动最大的2021年，公司毛利率虽有波动，但几乎是【会计准则变更+经销商一次性激励政策】带来的影响，将这些因素还原后，公司毛利率保持了【稳中有增】的趋势。因此我们判断，2024年公司有希望凭借对【终端消费者的掌控力】以及自身在产业链中的话语权，化解成本上涨压力，净利率有望保持稳定。
新市场放量进入佳境，美元弱走势助力传统优势地区的需求恢复
公司在2023年增长主要靠新市场贡献，2023年前三季度，新市场销量占比为44%，同比+9pcts，对应非洲市场同比-9pcts。同时，新市场整体毛利率也已从早期10-15%，提升至15-20%，说明公司在新市场经营已入佳境，周转持续加速、盈利能力随市占率不断提升。反观非洲等公司传统优势市场，随着美联储加息周期结束，大多数非洲国家通货膨胀压力有所缓解，随着消费能力增强，被压制的换机需求有望在明年降息周期迎来爆发，推动公司传统优势市场快速复苏。
出货量持续创新高，“地区多元化+份额提升”有望带动公司2024年出货量仍保持较高增长
自23M3以来，公司智能手机出货量持续提升带动公司业绩不断增长。公司四季度智能手机出货量环比继续提升，根据季度收入等比例换算，预计四季度出货量为2800-2900万部，创历史新高。同时考虑到公司地区多元化战略的顺利推进，以及在非洲、南亚、其他市场（拉美+东欧）的当前份额情况，预计2024年公司出货量仍将保持较快增长。
复盘21年成本涨价始末，市场地位助力成本压力的传导，预计净利率仍将保持相对稳定
复盘公司历史毛利率数据，在上游成本波动最大的2021年，公司毛利率虽有波动，但几乎是【会计准则变更+经销商一次性激励政策】带来的影响，将这些因素还原后，公司毛利率保持了【稳中有增】的趋势。因此我们判断，2024年公司有希望凭借对【终端消费者的掌控力】以及自身在产业链中的话语权，化解成本上涨压力，净利率有望保持稳定。
新市场放量进入佳境，美元弱走势助力传统优势地区的需求恢复
公司在2023年增长主要靠新市场贡献，2023年前三季度，新市场销量占比为44%，同比+9pcts，对应非洲市场同比-9pcts。同时，新市场整体毛利率也已从早期10-15%，提升至15-20%，说明公司在新市场经营已入佳境，周转持续加速、盈利能力随市占率不断提升。反观非洲等公司传统优势市场，随着美联储加息周期结束，大多数非洲国家通货膨胀压力有所缓解，随着消费能力增强，被压制的换机需求有望在明年降息周期迎来爆发，推动公司传统优势市场快速复苏。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
传音控股
工分
2.38
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据