23 年通信板块涨幅居前，当前估值水仍处合理范围。 2023 年通信板块涨幅较大，在国内，电信行业运行平稳，在海外，ChatGPT 引发全球大模型热潮，拉动了算力基础设施的需求。通信板块中，算力、光模块已是投资主线，运营商保持稳健，卫星通信逐步发展，小市值且业务独具特色标的值得关注。截止 2023 年年底通信板块 PE 为 29 倍， 处于历史中低水平。 

算力景气度高，光模块业绩可期。IDC 数据显示，2021-2026 年预计 中国智能算力规模年复合增长率为 52.3%。国内三大运营商均把云计 算、AI 投入列为发展重点。受益算力需求，第三方 IDC 份额也稳步提 升。光模块正逐步往 800G、1.6T 发展，近期 Arista、博通、Calix、 中际旭创、英伟达公告的收入均创纪录。不仅英伟达的 400G 和 800G 光模块，从 Alphabet、亚马逊、Coherent、Lumentum 等多家公司给 出的指引，2023 第四季度的光模块增长预期将延续到 2024 年。 

受益 AI 边缘计算能力提升，车载通信、车联网快速发展。物联网应 用场景广泛，全球蜂窝模组中移远通信、广和通份额前三，2024 年随 着美元降息下游需求有望复苏。物联网市场中，车联网成长性较高， 全球 V2X 市场增速约 22.3%，中国 V2X 市场增速达 35.7%。 

前瞻性布局，6G 是下一代通信演进方向。根据 ITU-R 的 6G 总体时间 表，6G 有望在 2030 年输出规范并商用。中国在全球率先提供 6GHz 频 段用于移动通信业务，6GHz 在 2023 年 11 月份的 WRC-23 进行 IMT 标 识。Market Research Future 数据，预计到 2040 年，全球 6G 市场规 模超过 3400 亿美元，其间年复合增长率将达 58.1%，中国将成为 6G 技术的早期采用者。 

【配置建议】 

（1）算力与光模块：chatgpt 引发大模型热潮，AI 模型参数量提升 百倍，训练所需的算力迎爆发式增长，第三方算力租赁成为主流模式， 预计 2024 年也是 800G 光模块放量，1.6T 逐步发展的重要一年。相关标的：天孚通信、中际旭创、润泽科技、润建股份、中贝通信等。 

（2）智能网联化：长安汽车与华为的股权合作，有助于智能电动汽车的快速升级迭代。小米也在 23 年积极造车，有望迈向智能电动汽车的领导者。预计 2024 年是智能网联的重要年份，相关车载通信、 车联网、自动驾驶智算中心等供应链会受益高阶智驾渗透率的提升。 相关标的：广和通、移为通信、移远通信、万马科技、小米集团、徕木股份、威贸电子等。 

（3）卫星通信：2023 年华为 Mate 60 供不应求，把卫星通话、卫星通信率先引入手机应用端。目前 5G 渗透率不断成熟背景下，卫星通信正处于提前布局的 0-1 快速发展阶段。

相关标的：盛路通信、海格通信、铖昌科技、中国卫通、中国电信、创远信科、华测导航等。 

【风险提示】

 AI 推进不及预期风险、行业竞争加剧风险、中美科技摩擦风险、下游资本开支波动风险