最近一直在思考，咱们经济承压，老龄化到来，消费升级逻辑受阻，还有哪些投资机会
前段时间出口成为市场主线，可万万没想到距离美国大选还有10个月之久，“懂王”就开始各种作妖了，还扬言要加60%的关税，当然这并不是可靠来源，而是《华盛顿邮报》再次引用“知情人士”的消息，甚至怀疑他们是有意盯着咱们A股在放消息吧
当然，部分已经具有海外产能的公司能够降低关税带来的担忧，但也不可能在短时间内将北美客户的单转移到海外，还涉及到各种认证，同时可能还涉及管理问题
所以“懂王”只要参选，那出口链的估值或将持续承压，犹如悬在头上的达摩克利斯之剑，只要事情没有落地，场外资金也不敢买了，因为无法确定是否加关税，加多少关税，是否有新的形式来遏制中国企业的海外工厂，中美脱钩的大趋势暂时没有见到可逆的因素，尤其是懂王的参选背景下
还有什么方向呢？
内忧外患下，高股息方向赚当下的钱将成为资本市场的宠儿
除此之外，今天给大家聊聊关于老龄化背景下带来医药行业的一些机会
首先可以肯定一点，咱们消费并不会消失而是转移了，我们年轻人更多是对“性价比”买单，逐年增加的老年人则注定会为“健康”付费
那是不是可以简单的认为，只要老龄化社会来临，国内医药行业就会呈现大繁荣呢？
聊到这个话题，就不得不参考日本，
1995年日本65岁人口达到14%，刚步入老龄化社会，参考2020年普查我国65岁人口的比例为13.5%，那么在2024年的今天大概率是达到或超过14%了，我们也步入老龄化社会
一、90年代的日本医药的发展并不是大家想象中的大繁荣
我们列日本医药行业的几个数据（日本厚生劳动省）：
1995~2015年日本国民医药费：27万亿日元→42万亿日元
1995~2015日本国内药品生产总值：5.7万亿日元→5.9万亿日元
医药总费用是增加的，但日本国内药品生产总值却保持平稳，那么问题来了，多出来的费用去哪了？
二、日本实施一系列医药控费制度，医药产业承压
1960年，日本已经实现医保全面覆盖，医疗费用快速增长
1970年，日本药品支出占医疗费用接近40%，医保压力加剧
1971年，开始推动仿制药替代原研药（后来1984/1998持续推动）
1974年，初步控医药费，并上调处方费，推动“医药分家”
1981年，开始实行两年降价制
1988年，药价降幅基本稳定，维持两年6%左右的降幅
1993年，开始计划5年内消除药品、器械关税壁垒，全面放开进口药
日本医药产业在20世纪中后期的四个趋势
1、医药分家（拿着处方去药店买药），处方费上涨10倍，防止医生过度开药，降低以药养医的弊端
2、推动仿制药替代原研药，医疗费用中处方药占90%（其中仿制药占10%，新药90%），OTC药品10%
3、推动药品降价，实施2年降价制度，目前幅度保持在6%左右
4、如下图，进口原研高价药让医药支出提升（医药总支出增多，日本国内药企生产值却保持平稳）
我们再看看日本本土药企的情况
从上两张图来看，创新药企业营收、毛利率显著好于仿制药
拿武田制药来说，2021年财报显示海外营收占比82%
所以，创新和出海是在老龄化、控费趋势下药企的重要选择之一
如下图，日本药企数量从1995年开始呈现下滑趋势，其中主做仿制药的仅剩下20家左右，而剩下的仿制药企业通过极强的成本控制生存下来成为现金奶牛，行业集中度进一步提高
除了西药外，日本的“汉方药”也有一定的参考意义
（日本汉方药OTC销量）
在1994~2000年之间，日本汉方药（otc）销售额持续下滑，主要是津村制药的主力产品（小柴胡汤）发生严重副作用
在日本小柴胡汤是使用最多的汉方药物，估计每年服用小柴胡汤者有100万人，消费金额约90亿一130亿日元，广泛地应用于治疗慢性肝炎
不过在1991年4月日本厚生省向医师、药剂师下达了要注意小柴胡汤导致间质性肺炎的通告，1994年1月一1999年12月报道了因小柴胡汤颗粒的副作用发生了188例间质性肺炎，其中22人死亡
据国内一些中药专家称，由于日本并非像中国一样，有着完整的中医理论基础，事实上小柴胡汤并不能治疗所有的肝炎，属于“滥用”
该事件曝出后，由于津村制药占日本中药市场份额的80%，日本群众对汉方的药品信任度急剧下滑，直至2005年开始才缓慢恢复
随后2014~2018年的汉方药OTC行业增长（carg+6.5%），显著高于汉方行业增速（如下图）
小结：
创新+出海+降本是医药企业在控费背景下的生存之道
医药分家或是趋势，杜绝以药养医
OTC不受控费影响，不过竞争较激烈，要选有核心竞争力的品种
至于投资方向，除了上面提的创新+出海外
中药是我国比较特色的行业，中药在1960年婴儿潮这代人中是占领心智的
叠加政策支持下，行业β或许会不会差，尤其是部分有品牌沉淀，有疗效的药品，以OTC为主的公司或许有超额机会
我们下期聊聊老龄化下我国中药市场的机会
未完待续。。。
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