光通信逻辑还在演绎

年初至今，光通信行情继续，我们认为，除了市场早有认知的800G、1.6T光模块迭代升级的逻辑，光通信还具备以太网、硅光等新技术路径/新材料的成长逻辑，光通信板块的“可持续发展性”较强。

我们认为，下半年光通信的展望可以从四个方向切入追踪：

海外-持续扩大算力规模：1）北美科技巨头相继加码算力，亚马逊计划未来 15 年投资 1480 亿美元，在全球各地建设数据中心；微软携OpenAI打造可容纳数百万个GPU的专注于的超级计算机；苹果携手OpenAI推出Apple Intelligence，端侧算力需求将进一步提升；2）中东地区AI发展方兴未艾，政策端沙特政府拟设400亿美元AI投资基金用于AI技术研发、应用和推广，产业端英伟达将在中东五国数据中心部署AI技术，向当地大规模推出产品，算力需求增长潜力不容小觑。

国内-供需两端均有望超预期：1）供给端-国内光模块价格有望上修，我们认为短期内光电芯片的产能难以匹配其日渐扩张的需求，下游光模块将产生较大供需缺口，光模块厂商议价权提高，产品具备较强涨价预期；2）需求端-国内互联网厂商采购需求有望超预期，阿里云宣布将在全球五个国家投资新建数据中心、腾讯粤港澳大湾区算力中心项目取得显著进展。这将为光迅科技、索尔思、华工科技等公司创造机会。

产能-扩产带来增益有望集中在下半年体现：我们认为光模块前期收入受到产能上限控制，伴随核心厂商对海外需求的理解进一步加深，扩产节奏加速，产能规模进一步扩大。中际旭创泰国工厂扩产顺利，已实现全面量产；新易盛18.8亿可转债加码产能，用于成都和泰国高速率光模块扩建项目，下半年有望迎来产能扩张落地。天孚通信前期受限于产能不足，Q2产能有所缓解，我们预计Q3开始产能也将再上台阶。同时，光迅科技、华工科技、腾景科技等公司的产能也在提升中，我们预计太辰光也将随着光模块需求增长而扩大产能。

新技术路径-LPO等逐步量产：LPO通过线性直驱技术替换传统的DSP，有低功耗、低延迟、低成本、和可热插拔等优势，适用于数据中心等短距离传输场景。新易盛已推出基于LPO方案的400G/800G光模块，中际旭创具备LPO相关技术储备并根据客户需求做好量产准备，锐捷网络计划在2024年完成自有产线的400G和800G LPO光模块量产。我们认为， LPO技术有望加速落地，或在2024年下半年实现量产，助力光模块新技术实现规模商业化。

综上，我们依旧看好光通信产业链，我们认为，下半年中际旭创、新易盛、天孚有望逐步解决产能瓶颈问题，重点推荐云厂商光模块供应商“易中天”，以及交换机环节，重点推荐沪电股份和工业富联。同时推荐关注美股以太网相关标的，博通、Arista、Marvel。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。

卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

来源：国盛证券