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全球制造先于消费见底，是当前铜铝最大基本面——夜盘铜等大涨简评

夜长梦山

2024-07-04 08:39:24 山西省

今日夜盘铜等商品大涨，其中铜comex涨2.6%/LME涨2.04%/SHFE涨1.5%，铝LME涨0.9%/SHFE涨0.3%，黄金comex涨1.5%/伦敦涨1.2%/SHFE涨1.1%，白银comex涨3.9%/伦敦涨3.4%/SHFE涨2.9%。

1、事件催化：1）美国6月ISM非制造业PMI为48.8，为2020年5月以来新低，预期52.5，前值53.8，美国消费数据低预期，强化了降息预期，美债与美元因此回落；2）据海外网援引外媒报道，赞比亚或把使用美元定为犯罪，违者可能面临最高十年监禁或巨额罚款，或也压制美元情绪。

2、交易逻辑：1）之所以美国消费数据走弱，反而导致铜等所谓顺周期品种涨幅更大，背后的本质逻辑在于，本轮全球制造先于消费见底，降息后，铜铝上涨概率较大：一方面，作为铜铝下游需要所在的全球制造业（中美为主）处于周期底部，意味着即便美国消费走弱，铜铝需求下行风险也有限，另一方面，美国消费走弱若是引发联储降息，则反而有利于全球工业经济修复；2）强美元的对铜铝的金融压制，随着美元下跌也有所缓解。

3、重申观点：当前时点至降息之前，依然为铜铝最佳配置阶段，后续逐步可期待2点： 1）铜铝上半年高增的供给，下半年会增速收敛（前4月，全球精炼铜产量累计增速5.5%、电解铝产量累计增速4.2%）——在极低冶炼加工费与铜精矿库存消耗殆尽之后，铜冶炼有望逐步减产；铝产能与产能利用率均处于高位，边际供给增量有限； 2）在全球工业先于消费见底的背景下，若降息，全球工业经济修复概率较大，尤其是海外。 3）言而总之，经济处于底部+供给弹性收敛，铜铝赔率与胜率兼顾。

4、铜铝下行风险可控：1）金铜比处于高位，即商品交易未对经济产生透支，2）主流标的铜不足15倍，铝不足10倍，即股票交易未对商品产生透支；3）下游产业产成品库存处于低位，即产业未对需求产生透支。

5、建议立足长远，积极布局。个股推荐：铜【紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业等】、铝【天山铝业、神火股份、中国铝业、云铝股份、南山铝业，港股中国宏桥等】。

详情参考进门财经会议《20240701当前时点如何看待铜铝行情》

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