【核电更新】
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2024-08-19 23:12:26 上海市
【核电更新】
#核准：截至24H1国内在运行核电机组容量58GW、在建机组容量在30GW+，根据核能行业规划到2030年国内运行机组容量120GW，核电项目50-55个月的建设发电并网周期，预计核准维持每年10台（成熟三代堆）+X台（商业化四代堆）。历史经验国内核准分为上下半年各一次，单次核准数量最多6台，由于今年上半年无核准落地，上周《中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出加快沿海核电建设，不排除下半年一次性核准的可能。目前已完成核主泵招标但尚未核准的项目：山东海阳核电项目 5、6号机组工程（CAP1000）、广西白龙核电项目 1、2号机组（CAP1000）、三门核电5、6号机组（华龙一号）、江苏绿能项目（华龙一号）、烟台莱阳核电项目一期工程（CAP1000）。
#四代核电技术，江苏徐圩供热项目（高温气冷堆）7月以来先后完成核级容器、主蒸汽隔离阀、氦气冷却器、核岛热交换器等主要核岛设备招标，目前已规划+建设四代核电项目包括山东海阳辛安CX项目（高温气冷）、江苏徐圩供热项目（高温气冷）、广东茂名绿能项目（高温气冷）以及霞浦核电项目（钠冷）。
#关注下半年核电设备交付和业绩兑现。目前核心零部件已基本实现国产化，考虑到从招标到确认收入周期普遍在三年左右，随着2019年核电项目重启，2022年核电核准正式进入快车道（单年10台核准），考虑到长周期核电设备交付主要在每年的Q3和Q4，我们预计2024年下半年开始相关零部件企业核电业绩有望开启三年以上的放量期，核电设备产业链类似于特高压，由于核电建设对零部件企业资质、项目经验、供应链安全稳定性要求极高，产业链竞争格局稳定，新进入者短时间内切入供应链概率较低，头部企业在手订单饱满，产能利用率提升推动企业盈利能力持续改善。从核电收入占比情况来看，2023年部分零部件公司核电业务收入占比情况为江苏神通（32%）、中核科技（34%左右）、佳电股份（13%）、中国一重（5.3%）。
#重点关注：核主泵、核电阀门以及长周期核岛设备。核电设备公司传统业务主要涉及石油石化、基础化工、煤炭、钢铁冶金等，上半年整体受到下游行业资本开支下行的拖累，传统业务承压，下半年随着核电业务的放量有望重回增长轨道，建议关注：（1）竞争格局稳定、附加值高的核岛设备环节中的核主泵（佳电股份）、压力容器（中国一重、海陆重工）、蒸汽发生器（上海电气、哈尔滨电气、久立特材）以及核泵轴承（崇德科技）等；（2）产品矩阵不断完善，单位价值量有望进一步提升的核电阀门环节（江苏神通、中核科技、纽威股份）；（3）技术有望实现突破，国产替代前景巨大的乏燃料储运设备环节（科新机电、兰石重装）。
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