什么是“化债”？ 7月中央明确制定“#一揽子化债” 规划，化解地方债务问题，尤其是 #隐性负债 （例如政府在PPP项目中承诺保底收入等“#明股实债 ”的债务形势）。由于众多PPP项目不太具备盈利性、偏公益事业，企业投资了项目、政府不具备付款能力，形成了大体量的政府对于企业的账款拖欠。

如何“化债”？ 可通过发#“特殊再融资债券”，一次性偿还这些拖欠的企业账款，把这些隐性债务变成了一般的政府债务。这样的话后续可通过（1）#滚动发行；（2）利率下调；（3）周期拉长 等方式缓解地方债务压力，且隐性债务显性化后更利于监管。

环保的相关度？ 环保作为PPP项目的重要方向，尤其是#园林绿化、生态治理 等主要依靠政府财政支付的项目，在历史上有严重拖欠情况。截止2022年底板块#各类应收款项超1500亿元，相当于当前板块市值的25%。

环保如何受益？ （1）应收账款有望加速收回、改善资产及现金流质量；（2）坏账计提有望冲回、增厚当期利润；（3）环保长期回款保障力度提高下，运营资产有望迎来价值重估。

推荐思路？ （1）应收，坏账占比高，边际改善大的：#蒙草生态、碧水源 等；（2）新兴主业清晰，化债改善拖累项的：#聚光科技、路德环境 等。（3）此前估值被压制的高股息，稳成长的焚烧、水务公司：#洪城环境、旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境 等。