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躺平的老司机

2022-04-23 23:15:15

基础化工行业专题研究：欧洲化工业概况

1. 欧洲化工业生产概况 1.1. 欧盟为全球第二大化工品生产区域，但全球份额过去 20 年明显下降 2020 年全球化学品销售额达 3.47 万亿欧元，欧盟销售额位列第二。2010-2020 年，全球化工品销售规模从 2.36 万亿欧元逐步扩张至 3.47 万亿欧元，CAGR3.93%，其中 2020 年受新冠疫情影响，全球化工品销售额同比下滑 4.33%。2020 年，化学品销售规模位列前三的国家（地区）分别为中国 1.55 万亿欧元（占比 44.55%）；欧盟地区为 4991 亿欧元

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中盐化工

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躺平的老司机

2022-04-23 20:50:12

一周氢能汇

周评燃料电池汽车示范城市群开始发力。中国石化近期加快了布局氢能的步伐。二政策法规 1 鄂尔多斯市：到2024年，再生氢产量达20万吨/每年。内蒙古鄂尔多斯市18日发布的《鄂尔多斯市氢能产业发展三年行动方案（2022年-2024年）》提出，到2024年，开展可再生能源制氢示范项目8个以上，再生氢产量达20万吨/每年。累计建设加氢站60座，燃料电池车辆推广超过3000辆，打造5个以上10万吨级绿色化工项目。建成3个市级及以上氢能产业创新合作平台，打造以电解槽、燃料电池等为核心的装备产业集群。

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中国石化

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躺平的老司机

2022-04-23 19:54:44

锂的赌徒

转自：（原创王磊远川研究所）碳酸锂是一种白色粉末，也是生产电池所需的粮食，2022年，粮食短缺，粮价一飞冲天。由于国外产能不足，国内开采速度又跟不上，碳酸锂涨价从之前的细水长流式变成了百米冲刺式，价格从一天涨几千变成了一天涨几万，前三个月上涨80%，近一年时间上涨接近400%，最高突破每吨50万。目前徘徊在每吨40-45万之间，把行业里的人都看傻了。碳酸锂是生产正极材料和电解液的原料之一，一辆电动车大概平均需要30-50kg碳酸锂，以此计算，一套动力电池系统成本一年时间就涨了一万多，这

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赣锋锂业

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2022-04-23 17:18:47

悬赏 30.00工分

为什么科创板很多股票上市就是最高价

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国盾量子

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2022-04-23 17:01:04

普洛药业：原料药龙头，制剂一体化优势明显，CDMO业绩高速增长

1. 国内原料药龙头，原料药+CDMO+制剂协同发展 1.1. 从中间体到三大板块全面布局老牌原料药龙头，发展历史悠久。普洛药业成立于 1989 年，总部位于浙江东阳，是横店集团旗下的医药产业发展平台，经过 30 年的发展，公司已具备良好的医药研发、制造能力，在形成了较大业务体量的同时，主营业务从上游中间体和原料药（API）业务往下延伸至制剂（FDF）业务，同时发展和积淀合同研发生产服务（CDMO）业务的竞争力，公司在横店本部及上海、美国波士顿、杭州分别设有原料药技术中心、CDMO 研

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普洛药业

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2022-04-23 16:57:14

博瑞医药：从特色原料药布局全产业链，走在前沿的创新药企

一、专注高端制药领域，进入加速成长期 1.1 始于高端特色原料药，凭借合成技术不断向下延伸公司成立于 2001 年，从成立开始，便专注于高端药品的研发。经过二十余年的发展，公司已从高端特色原料药、中间体的研发和生产出发，开始向高端仿制药和原创性新药延伸。公司逐步建立起了原料药与制剂一体，仿制药与创新药结合，国际市场与国内市场并重的业务体系。在原料药领域，公司合成技术优越，实现了高附加值的特色原料药的生产。公司现已掌握了包括恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、泊沙康唑、依维莫司及磺达肝癸钠在内

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博瑞医药

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2022-04-23 16:48:30

网络安全行业专题报告：网安公司长期盈利水平可能性分析

一、投资要点当前网安公司的扣非归母净利率、ROE、ROIC水平差异比较大，与公司的发展阶段、发展策略、股份支付摊销等因素不同有关。 ROE=净利率*资产周转率*权益乘数，网安的行业特性没有大变化的情况下，预计整体资产周转率波动不大。假设权益乘数也不发生大变化的情况下，影响ROE 的指标主要是销售净利率，分析重点将放在净利率上。通过网安行业特性、海外对标和行业之间比较对长期净利率的可能性进行分析。结论是网安头部公司长期的扣非净利率区间或在：10%-20%，中值为15%。若资产周转率为0

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深信服

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2022-04-23 16:32:42

宏观策略研究：疫情冲击，首轮深V、本轮U型？

一．本轮疫情的确诊人数及覆盖面均已远超 2020 年第一轮疫情虽然重症与死亡率极低，但本轮疫情的感染人数已经远超 2020 年首轮，而蔓延范围也已超出 2020 年的首轮疫情——春节后第六波疫情（以 2 月 4 日为界）爆发以来，累计（含无症状）感染人数达到 486,540 人，远超 2020 年第一波疫情累计逾 8 万的总确诊人数。即使去除无症状感染者，本轮疫情累计确诊也已经超过 16 万人。本轮疫情呈现点多、面广、频发，流行病株以传播快、隐匿性强的奥密克戎变异株为主。虽然表观确诊人

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贵州茅台

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2022-04-23 16:27:49

定制家居-索菲亚研究报告：深度探讨索菲亚的沉寂与新生

1. 历史深度复盘：内外部多重因素致使公司经历“戴维斯双杀” 复盘公司上市后十一年历史，可以发现公司 2011-2017 年依托地产红利，整体规模快速扩张，期间营收/归母净利 CAGR 分别达 35.3%/37.4%，估值中枢基本始终处于 30 倍以上，而 2018 年开始公司经历“戴维斯双杀”，2018-2020 年营收/归母净利 CAGR 分别仅为 10.7%/9.5%，估值中枢也逐步下移至 10-15 倍。究其原因，我们认为主客观分别有三大因素，其中最为关键的仍是公司战略、产品、

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索菲亚

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2022-04-23 16:26:27

兔宝宝研究报告：板材龙头初心不改，家居赛道高歌猛进

1 装饰板材龙头民企，业绩保持稳步增长 1.1 深耕板材主业数载，大力布局定制家居公司于 1992 年在浙江德清成立，历经近 30 年发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一。2002 年，公司正式更名为“德华兔宝宝装饰新材股份有限公司”；2005 年，公司在深交所成功上市，同年 9 月，在青岛开设业内第一家专卖店，开启专卖网络营销体系建设；2010 年，公司开始突破传统生产供应模式，尝试 OEM 轻资产模式，突破产能和生产区域的限制；2015 年，通过与全球最大的顺芯

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兔宝宝

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2022-04-23 16:25:00

私密

工业自动化行业深度报告：从国产替代看产业链的投资机会（来自韭菜公社APP）

工业自动化——智能制造的“明珠” 中日都以制造“硬科技”为核心竞争力，且目前中国正处于制造业崛起的阶段，在国内市场充足需求的支撑下，预计我国制造业先“国产替代”，后依赖“效率优势”出海。结合日本经验，我们梳理出我国制造中最“长坡厚雪”的几大领域：工业自动化、电气设备、通信设备、半导体等。本报告围绕工业自动化，将从产业链视角来看国产替代，并结合日本经验筛选核心环节的优质公司。我们首先将重点梳理工业自动化主要环节，聚焦主要产业链中的优质公司。工业自动化：国产化率有望进一步提升工业自动化

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汇川技术

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2022-04-22 19:39:04

新冠小分子药物产业链梳理

一、新冠小分子药研发进展情况 1.1 新冠小分子口服药有望成为治疗关键手段早期运用中和抗体的治疗方式，在新冠病毒不断变异下逐渐乏力。从病毒结构上来看，SARSCoV-2 主要由单正链 RNA 病毒和 4 种结构蛋白（刺突蛋白、包膜蛋白、膜蛋白和核衣壳蛋白）构成，其中刺突蛋白能够与宿主细胞的受体结合并介导病毒入侵。而以中和抗体为代表的生物药正是以刺突蛋白作为靶点进行攻击，进而阻止病毒入侵细胞。然而病毒在自然选择的压力下不断变异，进化，形成各种不同的刺突蛋白，并产生更多的位点用于和宿主细胞表

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君实生物
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天宇股份
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中欣氟材
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九洲药业

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2022-04-22 19:29:55

装饰原纸行业华旺科技研究报告

1 华旺科技：高端装饰原纸领军企业 S华旺科技(sh605377）S 公司是国内高端装饰原纸龙头企业。华旺科技成立于 2009 年，主营业务为特种纸中的装饰原纸，具体又可分为可印刷装饰原纸和素色装饰原纸，旗下各类装饰原纸品种多达 400 余个。公司依靠进口欧洲先进装饰原纸产线，研发能力及生产技术处于全球领先水平。公司当前拥有两大生产基地，分别位于杭州和马鞍山，截至 2021 年，公司合计产能约为 22 万吨，在装饰原纸领域内规模位于全国第三。此外，根据公开平台交流信息，公司马鞍山基地的华

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华旺科技

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中国海油深度报告：高油价+低估值+高股息持续兑现，迎历史机遇

一、过去：二十年发展成就海上油气龙头 1.1 公司概况中国海洋石油有限公司（以下简称中海油或公司）是中国海上原油及天然气生产龙头，也是全球最大的独立油气勘探及生产商。公司于 1999 年 8 月成立，2001 年 2 月在纽交所和香港联合交易所挂牌上市，2013 年在多伦多证券交易所挂牌上市，2021 年因美国制裁先后在纽交所和多伦多交易所退市。公司主要业务包括勘探、开发、生产、销售原油和天然气，以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心业务区域。经过 20 余年的全球化布局，

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中国海油

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2022-04-22 19:23:30

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华能国际研究报告：火电龙头转型，业务协同发展

1 全球火电龙头屹立，开启二次创业征途 1.1 积极转型新能源，从价值股向成长股转变 S华能国际(sh600011）S 是全球最大的火电上市企业，近年来积极转型新能源，公司发展可分为创立期（1994-2001）、成长期（2001-2014）、转型期（2015-2022）。在创立期，公司分别于 1994 年、1998 年、2001 年在纽约、香港、内地三地上市，成功筹集了大量资金；公司于 2000 年合并山东华能，成为华能旗下唯一的核心企业。在成长期，公司大力发展火电业务，建成了我国首座 4

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华能国际

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2022-04-23 23:15:15

基础化工行业专题研究：欧洲化工业概况

1. 欧洲化工业生产概况 1.1. 欧盟为全球第二大化工品生产区域，但全球份额过去 20 年明显下降 2020 年全球化学品销售额达 3.47 万亿欧元，欧盟销售额位列第二。2010-2020 年，全球化工品销售规模从 2.36 万亿欧元逐步扩张至 3.47 万亿欧元，CAGR3.93%，其中 2020 年受新冠疫情影响，全球化工品销售额同比下滑 4.33%。2020 年，化学品销售规模位列前三的国家（地区）分别为中国 1.55 万亿欧元（占比 44.55%）；欧盟地区为 4991 亿欧元

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中盐化工

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一周氢能汇

周评燃料电池汽车示范城市群开始发力。中国石化近期加快了布局氢能的步伐。二政策法规 1 鄂尔多斯市：到2024年，再生氢产量达20万吨/每年。内蒙古鄂尔多斯市18日发布的《鄂尔多斯市氢能产业发展三年行动方案（2022年-2024年）》提出，到2024年，开展可再生能源制氢示范项目8个以上，再生氢产量达20万吨/每年。累计建设加氢站60座，燃料电池车辆推广超过3000辆，打造5个以上10万吨级绿色化工项目。建成3个市级及以上氢能产业创新合作平台，打造以电解槽、燃料电池等为核心的装备产业集群。

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锂的赌徒

转自：（原创王磊远川研究所）碳酸锂是一种白色粉末，也是生产电池所需的粮食，2022年，粮食短缺，粮价一飞冲天。由于国外产能不足，国内开采速度又跟不上，碳酸锂涨价从之前的细水长流式变成了百米冲刺式，价格从一天涨几千变成了一天涨几万，前三个月上涨80%，近一年时间上涨接近400%，最高突破每吨50万。目前徘徊在每吨40-45万之间，把行业里的人都看傻了。碳酸锂是生产正极材料和电解液的原料之一，一辆电动车大概平均需要30-50kg碳酸锂，以此计算，一套动力电池系统成本一年时间就涨了一万多，这

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普洛药业：原料药龙头，制剂一体化优势明显，CDMO业绩高速增长

1. 国内原料药龙头，原料药+CDMO+制剂协同发展 1.1. 从中间体到三大板块全面布局老牌原料药龙头，发展历史悠久。普洛药业成立于 1989 年，总部位于浙江东阳，是横店集团旗下的医药产业发展平台，经过 30 年的发展，公司已具备良好的医药研发、制造能力，在形成了较大业务体量的同时，主营业务从上游中间体和原料药（API）业务往下延伸至制剂（FDF）业务，同时发展和积淀合同研发生产服务（CDMO）业务的竞争力，公司在横店本部及上海、美国波士顿、杭州分别设有原料药技术中心、CDMO 研

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博瑞医药：从特色原料药布局全产业链，走在前沿的创新药企

一、专注高端制药领域，进入加速成长期 1.1 始于高端特色原料药，凭借合成技术不断向下延伸公司成立于 2001 年，从成立开始，便专注于高端药品的研发。经过二十余年的发展，公司已从高端特色原料药、中间体的研发和生产出发，开始向高端仿制药和原创性新药延伸。公司逐步建立起了原料药与制剂一体，仿制药与创新药结合，国际市场与国内市场并重的业务体系。在原料药领域，公司合成技术优越，实现了高附加值的特色原料药的生产。公司现已掌握了包括恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、泊沙康唑、依维莫司及磺达肝癸钠在内

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博瑞医药

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网络安全行业专题报告：网安公司长期盈利水平可能性分析

一、投资要点当前网安公司的扣非归母净利率、ROE、ROIC水平差异比较大，与公司的发展阶段、发展策略、股份支付摊销等因素不同有关。 ROE=净利率*资产周转率*权益乘数，网安的行业特性没有大变化的情况下，预计整体资产周转率波动不大。假设权益乘数也不发生大变化的情况下，影响ROE 的指标主要是销售净利率，分析重点将放在净利率上。通过网安行业特性、海外对标和行业之间比较对长期净利率的可能性进行分析。结论是网安头部公司长期的扣非净利率区间或在：10%-20%，中值为15%。若资产周转率为0

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宏观策略研究：疫情冲击，首轮深V、本轮U型？

一．本轮疫情的确诊人数及覆盖面均已远超 2020 年第一轮疫情虽然重症与死亡率极低，但本轮疫情的感染人数已经远超 2020 年首轮，而蔓延范围也已超出 2020 年的首轮疫情——春节后第六波疫情（以 2 月 4 日为界）爆发以来，累计（含无症状）感染人数达到 486,540 人，远超 2020 年第一波疫情累计逾 8 万的总确诊人数。即使去除无症状感染者，本轮疫情累计确诊也已经超过 16 万人。本轮疫情呈现点多、面广、频发，流行病株以传播快、隐匿性强的奥密克戎变异株为主。虽然表观确诊人

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定制家居-索菲亚研究报告：深度探讨索菲亚的沉寂与新生

1. 历史深度复盘：内外部多重因素致使公司经历“戴维斯双杀” 复盘公司上市后十一年历史，可以发现公司 2011-2017 年依托地产红利，整体规模快速扩张，期间营收/归母净利 CAGR 分别达 35.3%/37.4%，估值中枢基本始终处于 30 倍以上，而 2018 年开始公司经历“戴维斯双杀”，2018-2020 年营收/归母净利 CAGR 分别仅为 10.7%/9.5%，估值中枢也逐步下移至 10-15 倍。究其原因，我们认为主客观分别有三大因素，其中最为关键的仍是公司战略、产品、

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兔宝宝研究报告：板材龙头初心不改，家居赛道高歌猛进

1 装饰板材龙头民企，业绩保持稳步增长 1.1 深耕板材主业数载，大力布局定制家居公司于 1992 年在浙江德清成立，历经近 30 年发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一。2002 年，公司正式更名为“德华兔宝宝装饰新材股份有限公司”；2005 年，公司在深交所成功上市，同年 9 月，在青岛开设业内第一家专卖店，开启专卖网络营销体系建设；2010 年，公司开始突破传统生产供应模式，尝试 OEM 轻资产模式，突破产能和生产区域的限制；2015 年，通过与全球最大的顺芯

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兔宝宝

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工业自动化行业深度报告：从国产替代看产业链的投资机会（来自韭菜公社APP）

工业自动化——智能制造的“明珠” 中日都以制造“硬科技”为核心竞争力，且目前中国正处于制造业崛起的阶段，在国内市场充足需求的支撑下，预计我国制造业先“国产替代”，后依赖“效率优势”出海。结合日本经验，我们梳理出我国制造中最“长坡厚雪”的几大领域：工业自动化、电气设备、通信设备、半导体等。本报告围绕工业自动化，将从产业链视角来看国产替代，并结合日本经验筛选核心环节的优质公司。我们首先将重点梳理工业自动化主要环节，聚焦主要产业链中的优质公司。工业自动化：国产化率有望进一步提升工业自动化

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新冠小分子药物产业链梳理

一、新冠小分子药研发进展情况 1.1 新冠小分子口服药有望成为治疗关键手段早期运用中和抗体的治疗方式，在新冠病毒不断变异下逐渐乏力。从病毒结构上来看，SARSCoV-2 主要由单正链 RNA 病毒和 4 种结构蛋白（刺突蛋白、包膜蛋白、膜蛋白和核衣壳蛋白）构成，其中刺突蛋白能够与宿主细胞的受体结合并介导病毒入侵。而以中和抗体为代表的生物药正是以刺突蛋白作为靶点进行攻击，进而阻止病毒入侵细胞。然而病毒在自然选择的压力下不断变异，进化，形成各种不同的刺突蛋白，并产生更多的位点用于和宿主细胞表

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装饰原纸行业华旺科技研究报告

1 华旺科技：高端装饰原纸领军企业 S华旺科技(sh605377）S 公司是国内高端装饰原纸龙头企业。华旺科技成立于 2009 年，主营业务为特种纸中的装饰原纸，具体又可分为可印刷装饰原纸和素色装饰原纸，旗下各类装饰原纸品种多达 400 余个。公司依靠进口欧洲先进装饰原纸产线，研发能力及生产技术处于全球领先水平。公司当前拥有两大生产基地，分别位于杭州和马鞍山，截至 2021 年，公司合计产能约为 22 万吨，在装饰原纸领域内规模位于全国第三。此外，根据公开平台交流信息，公司马鞍山基地的华

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中国海油深度报告：高油价+低估值+高股息持续兑现，迎历史机遇

一、过去：二十年发展成就海上油气龙头 1.1 公司概况中国海洋石油有限公司（以下简称中海油或公司）是中国海上原油及天然气生产龙头，也是全球最大的独立油气勘探及生产商。公司于 1999 年 8 月成立，2001 年 2 月在纽交所和香港联合交易所挂牌上市，2013 年在多伦多证券交易所挂牌上市，2021 年因美国制裁先后在纽交所和多伦多交易所退市。公司主要业务包括勘探、开发、生产、销售原油和天然气，以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心业务区域。经过 20 余年的全球化布局，

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华能国际研究报告：火电龙头转型，业务协同发展

1 全球火电龙头屹立，开启二次创业征途 1.1 积极转型新能源，从价值股向成长股转变 S华能国际(sh600011）S 是全球最大的火电上市企业，近年来积极转型新能源，公司发展可分为创立期（1994-2001）、成长期（2001-2014）、转型期（2015-2022）。在创立期，公司分别于 1994 年、1998 年、2001 年在纽约、香港、内地三地上市，成功筹集了大量资金；公司于 2000 年合并山东华能，成为华能旗下唯一的核心企业。在成长期，公司大力发展火电业务，建成了我国首座 4

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基础化工行业专题研究：欧洲化工业概况

1. 欧洲化工业生产概况 1.1. 欧盟为全球第二大化工品生产区域，但全球份额过去 20 年明显下降 2020 年全球化学品销售额达 3.47 万亿欧元，欧盟销售额位列第二。2010-2020 年，全球化工品销售规模从 2.36 万亿欧元逐步扩张至 3.47 万亿欧元，CAGR3.93%，其中 2020 年受新冠疫情影响，全球化工品销售额同比下滑 4.33%。2020 年，化学品销售规模位列前三的国家（地区）分别为中国 1.55 万亿欧元（占比 44.55%）；欧盟地区为 4991 亿欧元

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一周氢能汇

周评燃料电池汽车示范城市群开始发力。中国石化近期加快了布局氢能的步伐。二政策法规 1 鄂尔多斯市：到2024年，再生氢产量达20万吨/每年。内蒙古鄂尔多斯市18日发布的《鄂尔多斯市氢能产业发展三年行动方案（2022年-2024年）》提出，到2024年，开展可再生能源制氢示范项目8个以上，再生氢产量达20万吨/每年。累计建设加氢站60座，燃料电池车辆推广超过3000辆，打造5个以上10万吨级绿色化工项目。建成3个市级及以上氢能产业创新合作平台，打造以电解槽、燃料电池等为核心的装备产业集群。

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2022-04-23 19:54:44

锂的赌徒

转自：（原创王磊远川研究所）碳酸锂是一种白色粉末，也是生产电池所需的粮食，2022年，粮食短缺，粮价一飞冲天。由于国外产能不足，国内开采速度又跟不上，碳酸锂涨价从之前的细水长流式变成了百米冲刺式，价格从一天涨几千变成了一天涨几万，前三个月上涨80%，近一年时间上涨接近400%，最高突破每吨50万。目前徘徊在每吨40-45万之间，把行业里的人都看傻了。碳酸锂是生产正极材料和电解液的原料之一，一辆电动车大概平均需要30-50kg碳酸锂，以此计算，一套动力电池系统成本一年时间就涨了一万多，这

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赣锋锂业

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为什么科创板很多股票上市就是最高价

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普洛药业：原料药龙头，制剂一体化优势明显，CDMO业绩高速增长

1. 国内原料药龙头，原料药+CDMO+制剂协同发展 1.1. 从中间体到三大板块全面布局老牌原料药龙头，发展历史悠久。普洛药业成立于 1989 年，总部位于浙江东阳，是横店集团旗下的医药产业发展平台，经过 30 年的发展，公司已具备良好的医药研发、制造能力，在形成了较大业务体量的同时，主营业务从上游中间体和原料药（API）业务往下延伸至制剂（FDF）业务，同时发展和积淀合同研发生产服务（CDMO）业务的竞争力，公司在横店本部及上海、美国波士顿、杭州分别设有原料药技术中心、CDMO 研

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普洛药业

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博瑞医药：从特色原料药布局全产业链，走在前沿的创新药企

一、专注高端制药领域，进入加速成长期 1.1 始于高端特色原料药，凭借合成技术不断向下延伸公司成立于 2001 年，从成立开始，便专注于高端药品的研发。经过二十余年的发展，公司已从高端特色原料药、中间体的研发和生产出发，开始向高端仿制药和原创性新药延伸。公司逐步建立起了原料药与制剂一体，仿制药与创新药结合，国际市场与国内市场并重的业务体系。在原料药领域，公司合成技术优越，实现了高附加值的特色原料药的生产。公司现已掌握了包括恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、泊沙康唑、依维莫司及磺达肝癸钠在内

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博瑞医药

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网络安全行业专题报告：网安公司长期盈利水平可能性分析

一、投资要点当前网安公司的扣非归母净利率、ROE、ROIC水平差异比较大，与公司的发展阶段、发展策略、股份支付摊销等因素不同有关。 ROE=净利率*资产周转率*权益乘数，网安的行业特性没有大变化的情况下，预计整体资产周转率波动不大。假设权益乘数也不发生大变化的情况下，影响ROE 的指标主要是销售净利率，分析重点将放在净利率上。通过网安行业特性、海外对标和行业之间比较对长期净利率的可能性进行分析。结论是网安头部公司长期的扣非净利率区间或在：10%-20%，中值为15%。若资产周转率为0

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深信服

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2022-04-23 16:32:42

宏观策略研究：疫情冲击，首轮深V、本轮U型？

一．本轮疫情的确诊人数及覆盖面均已远超 2020 年第一轮疫情虽然重症与死亡率极低，但本轮疫情的感染人数已经远超 2020 年首轮，而蔓延范围也已超出 2020 年的首轮疫情——春节后第六波疫情（以 2 月 4 日为界）爆发以来，累计（含无症状）感染人数达到 486,540 人，远超 2020 年第一波疫情累计逾 8 万的总确诊人数。即使去除无症状感染者，本轮疫情累计确诊也已经超过 16 万人。本轮疫情呈现点多、面广、频发，流行病株以传播快、隐匿性强的奥密克戎变异株为主。虽然表观确诊人

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定制家居-索菲亚研究报告：深度探讨索菲亚的沉寂与新生

1. 历史深度复盘：内外部多重因素致使公司经历“戴维斯双杀” 复盘公司上市后十一年历史，可以发现公司 2011-2017 年依托地产红利，整体规模快速扩张，期间营收/归母净利 CAGR 分别达 35.3%/37.4%，估值中枢基本始终处于 30 倍以上，而 2018 年开始公司经历“戴维斯双杀”，2018-2020 年营收/归母净利 CAGR 分别仅为 10.7%/9.5%，估值中枢也逐步下移至 10-15 倍。究其原因，我们认为主客观分别有三大因素，其中最为关键的仍是公司战略、产品、

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索菲亚

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兔宝宝研究报告：板材龙头初心不改，家居赛道高歌猛进

1 装饰板材龙头民企，业绩保持稳步增长 1.1 深耕板材主业数载，大力布局定制家居公司于 1992 年在浙江德清成立，历经近 30 年发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一。2002 年，公司正式更名为“德华兔宝宝装饰新材股份有限公司”；2005 年，公司在深交所成功上市，同年 9 月，在青岛开设业内第一家专卖店，开启专卖网络营销体系建设；2010 年，公司开始突破传统生产供应模式，尝试 OEM 轻资产模式，突破产能和生产区域的限制；2015 年，通过与全球最大的顺芯

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工业自动化行业深度报告：从国产替代看产业链的投资机会（来自韭菜公社APP）

工业自动化——智能制造的“明珠” 中日都以制造“硬科技”为核心竞争力，且目前中国正处于制造业崛起的阶段，在国内市场充足需求的支撑下，预计我国制造业先“国产替代”，后依赖“效率优势”出海。结合日本经验，我们梳理出我国制造中最“长坡厚雪”的几大领域：工业自动化、电气设备、通信设备、半导体等。本报告围绕工业自动化，将从产业链视角来看国产替代，并结合日本经验筛选核心环节的优质公司。我们首先将重点梳理工业自动化主要环节，聚焦主要产业链中的优质公司。工业自动化：国产化率有望进一步提升工业自动化

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新冠小分子药物产业链梳理

一、新冠小分子药研发进展情况 1.1 新冠小分子口服药有望成为治疗关键手段早期运用中和抗体的治疗方式，在新冠病毒不断变异下逐渐乏力。从病毒结构上来看，SARSCoV-2 主要由单正链 RNA 病毒和 4 种结构蛋白（刺突蛋白、包膜蛋白、膜蛋白和核衣壳蛋白）构成，其中刺突蛋白能够与宿主细胞的受体结合并介导病毒入侵。而以中和抗体为代表的生物药正是以刺突蛋白作为靶点进行攻击，进而阻止病毒入侵细胞。然而病毒在自然选择的压力下不断变异，进化，形成各种不同的刺突蛋白，并产生更多的位点用于和宿主细胞表

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装饰原纸行业华旺科技研究报告

1 华旺科技：高端装饰原纸领军企业 S华旺科技(sh605377）S 公司是国内高端装饰原纸龙头企业。华旺科技成立于 2009 年，主营业务为特种纸中的装饰原纸，具体又可分为可印刷装饰原纸和素色装饰原纸，旗下各类装饰原纸品种多达 400 余个。公司依靠进口欧洲先进装饰原纸产线，研发能力及生产技术处于全球领先水平。公司当前拥有两大生产基地，分别位于杭州和马鞍山，截至 2021 年，公司合计产能约为 22 万吨，在装饰原纸领域内规模位于全国第三。此外，根据公开平台交流信息，公司马鞍山基地的华

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中国海油深度报告：高油价+低估值+高股息持续兑现，迎历史机遇

一、过去：二十年发展成就海上油气龙头 1.1 公司概况中国海洋石油有限公司（以下简称中海油或公司）是中国海上原油及天然气生产龙头，也是全球最大的独立油气勘探及生产商。公司于 1999 年 8 月成立，2001 年 2 月在纽交所和香港联合交易所挂牌上市，2013 年在多伦多证券交易所挂牌上市，2021 年因美国制裁先后在纽交所和多伦多交易所退市。公司主要业务包括勘探、开发、生产、销售原油和天然气，以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心业务区域。经过 20 余年的全球化布局，

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华能国际研究报告：火电龙头转型，业务协同发展

1 全球火电龙头屹立，开启二次创业征途 1.1 积极转型新能源，从价值股向成长股转变 S华能国际(sh600011）S 是全球最大的火电上市企业，近年来积极转型新能源，公司发展可分为创立期（1994-2001）、成长期（2001-2014）、转型期（2015-2022）。在创立期，公司分别于 1994 年、1998 年、2001 年在纽约、香港、内地三地上市，成功筹集了大量资金；公司于 2000 年合并山东华能，成为华能旗下唯一的核心企业。在成长期，公司大力发展火电业务，建成了我国首座 4

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基础化工行业专题研究：欧洲化工业概况

1. 欧洲化工业生产概况 1.1. 欧盟为全球第二大化工品生产区域，但全球份额过去 20 年明显下降 2020 年全球化学品销售额达 3.47 万亿欧元，欧盟销售额位列第二。2010-2020 年，全球化工品销售规模从 2.36 万亿欧元逐步扩张至 3.47 万亿欧元，CAGR3.93%，其中 2020 年受新冠疫情影响，全球化工品销售额同比下滑 4.33%。2020 年，化学品销售规模位列前三的国家（地区）分别为中国 1.55 万亿欧元（占比 44.55%）；欧盟地区为 4991 亿欧元

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一周氢能汇

周评燃料电池汽车示范城市群开始发力。中国石化近期加快了布局氢能的步伐。二政策法规 1 鄂尔多斯市：到2024年，再生氢产量达20万吨/每年。内蒙古鄂尔多斯市18日发布的《鄂尔多斯市氢能产业发展三年行动方案（2022年-2024年）》提出，到2024年，开展可再生能源制氢示范项目8个以上，再生氢产量达20万吨/每年。累计建设加氢站60座，燃料电池车辆推广超过3000辆，打造5个以上10万吨级绿色化工项目。建成3个市级及以上氢能产业创新合作平台，打造以电解槽、燃料电池等为核心的装备产业集群。

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锂的赌徒

转自：（原创王磊远川研究所）碳酸锂是一种白色粉末，也是生产电池所需的粮食，2022年，粮食短缺，粮价一飞冲天。由于国外产能不足，国内开采速度又跟不上，碳酸锂涨价从之前的细水长流式变成了百米冲刺式，价格从一天涨几千变成了一天涨几万，前三个月上涨80%，近一年时间上涨接近400%，最高突破每吨50万。目前徘徊在每吨40-45万之间，把行业里的人都看傻了。碳酸锂是生产正极材料和电解液的原料之一，一辆电动车大概平均需要30-50kg碳酸锂，以此计算，一套动力电池系统成本一年时间就涨了一万多，这

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普洛药业：原料药龙头，制剂一体化优势明显，CDMO业绩高速增长

1. 国内原料药龙头，原料药+CDMO+制剂协同发展 1.1. 从中间体到三大板块全面布局老牌原料药龙头，发展历史悠久。普洛药业成立于 1989 年，总部位于浙江东阳，是横店集团旗下的医药产业发展平台，经过 30 年的发展，公司已具备良好的医药研发、制造能力，在形成了较大业务体量的同时，主营业务从上游中间体和原料药（API）业务往下延伸至制剂（FDF）业务，同时发展和积淀合同研发生产服务（CDMO）业务的竞争力，公司在横店本部及上海、美国波士顿、杭州分别设有原料药技术中心、CDMO 研

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博瑞医药：从特色原料药布局全产业链，走在前沿的创新药企

一、专注高端制药领域，进入加速成长期 1.1 始于高端特色原料药，凭借合成技术不断向下延伸公司成立于 2001 年，从成立开始，便专注于高端药品的研发。经过二十余年的发展，公司已从高端特色原料药、中间体的研发和生产出发，开始向高端仿制药和原创性新药延伸。公司逐步建立起了原料药与制剂一体，仿制药与创新药结合，国际市场与国内市场并重的业务体系。在原料药领域，公司合成技术优越，实现了高附加值的特色原料药的生产。公司现已掌握了包括恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、泊沙康唑、依维莫司及磺达肝癸钠在内

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网络安全行业专题报告：网安公司长期盈利水平可能性分析

一、投资要点当前网安公司的扣非归母净利率、ROE、ROIC水平差异比较大，与公司的发展阶段、发展策略、股份支付摊销等因素不同有关。 ROE=净利率*资产周转率*权益乘数，网安的行业特性没有大变化的情况下，预计整体资产周转率波动不大。假设权益乘数也不发生大变化的情况下，影响ROE 的指标主要是销售净利率，分析重点将放在净利率上。通过网安行业特性、海外对标和行业之间比较对长期净利率的可能性进行分析。结论是网安头部公司长期的扣非净利率区间或在：10%-20%，中值为15%。若资产周转率为0

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宏观策略研究：疫情冲击，首轮深V、本轮U型？

一．本轮疫情的确诊人数及覆盖面均已远超 2020 年第一轮疫情虽然重症与死亡率极低，但本轮疫情的感染人数已经远超 2020 年首轮，而蔓延范围也已超出 2020 年的首轮疫情——春节后第六波疫情（以 2 月 4 日为界）爆发以来，累计（含无症状）感染人数达到 486,540 人，远超 2020 年第一波疫情累计逾 8 万的总确诊人数。即使去除无症状感染者，本轮疫情累计确诊也已经超过 16 万人。本轮疫情呈现点多、面广、频发，流行病株以传播快、隐匿性强的奥密克戎变异株为主。虽然表观确诊人

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定制家居-索菲亚研究报告：深度探讨索菲亚的沉寂与新生

1. 历史深度复盘：内外部多重因素致使公司经历“戴维斯双杀” 复盘公司上市后十一年历史，可以发现公司 2011-2017 年依托地产红利，整体规模快速扩张，期间营收/归母净利 CAGR 分别达 35.3%/37.4%，估值中枢基本始终处于 30 倍以上，而 2018 年开始公司经历“戴维斯双杀”，2018-2020 年营收/归母净利 CAGR 分别仅为 10.7%/9.5%，估值中枢也逐步下移至 10-15 倍。究其原因，我们认为主客观分别有三大因素，其中最为关键的仍是公司战略、产品、

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兔宝宝研究报告：板材龙头初心不改，家居赛道高歌猛进

1 装饰板材龙头民企，业绩保持稳步增长 1.1 深耕板材主业数载，大力布局定制家居公司于 1992 年在浙江德清成立，历经近 30 年发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一。2002 年，公司正式更名为“德华兔宝宝装饰新材股份有限公司”；2005 年，公司在深交所成功上市，同年 9 月，在青岛开设业内第一家专卖店，开启专卖网络营销体系建设；2010 年，公司开始突破传统生产供应模式，尝试 OEM 轻资产模式，突破产能和生产区域的限制；2015 年，通过与全球最大的顺芯

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工业自动化行业深度报告：从国产替代看产业链的投资机会（来自韭菜公社APP）

工业自动化——智能制造的“明珠” 中日都以制造“硬科技”为核心竞争力，且目前中国正处于制造业崛起的阶段，在国内市场充足需求的支撑下，预计我国制造业先“国产替代”，后依赖“效率优势”出海。结合日本经验，我们梳理出我国制造中最“长坡厚雪”的几大领域：工业自动化、电气设备、通信设备、半导体等。本报告围绕工业自动化，将从产业链视角来看国产替代，并结合日本经验筛选核心环节的优质公司。我们首先将重点梳理工业自动化主要环节，聚焦主要产业链中的优质公司。工业自动化：国产化率有望进一步提升工业自动化

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新冠小分子药物产业链梳理

一、新冠小分子药研发进展情况 1.1 新冠小分子口服药有望成为治疗关键手段早期运用中和抗体的治疗方式，在新冠病毒不断变异下逐渐乏力。从病毒结构上来看，SARSCoV-2 主要由单正链 RNA 病毒和 4 种结构蛋白（刺突蛋白、包膜蛋白、膜蛋白和核衣壳蛋白）构成，其中刺突蛋白能够与宿主细胞的受体结合并介导病毒入侵。而以中和抗体为代表的生物药正是以刺突蛋白作为靶点进行攻击，进而阻止病毒入侵细胞。然而病毒在自然选择的压力下不断变异，进化，形成各种不同的刺突蛋白，并产生更多的位点用于和宿主细胞表

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装饰原纸行业华旺科技研究报告

1 华旺科技：高端装饰原纸领军企业 S华旺科技(sh605377）S 公司是国内高端装饰原纸龙头企业。华旺科技成立于 2009 年，主营业务为特种纸中的装饰原纸，具体又可分为可印刷装饰原纸和素色装饰原纸，旗下各类装饰原纸品种多达 400 余个。公司依靠进口欧洲先进装饰原纸产线，研发能力及生产技术处于全球领先水平。公司当前拥有两大生产基地，分别位于杭州和马鞍山，截至 2021 年，公司合计产能约为 22 万吨，在装饰原纸领域内规模位于全国第三。此外，根据公开平台交流信息，公司马鞍山基地的华

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中国海油深度报告：高油价+低估值+高股息持续兑现，迎历史机遇

一、过去：二十年发展成就海上油气龙头 1.1 公司概况中国海洋石油有限公司（以下简称中海油或公司）是中国海上原油及天然气生产龙头，也是全球最大的独立油气勘探及生产商。公司于 1999 年 8 月成立，2001 年 2 月在纽交所和香港联合交易所挂牌上市，2013 年在多伦多证券交易所挂牌上市，2021 年因美国制裁先后在纽交所和多伦多交易所退市。公司主要业务包括勘探、开发、生产、销售原油和天然气，以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心业务区域。经过 20 余年的全球化布局，

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华能国际研究报告：火电龙头转型，业务协同发展

1 全球火电龙头屹立，开启二次创业征途 1.1 积极转型新能源，从价值股向成长股转变 S华能国际(sh600011）S 是全球最大的火电上市企业，近年来积极转型新能源，公司发展可分为创立期（1994-2001）、成长期（2001-2014）、转型期（2015-2022）。在创立期，公司分别于 1994 年、1998 年、2001 年在纽约、香港、内地三地上市，成功筹集了大量资金；公司于 2000 年合并山东华能，成为华能旗下唯一的核心企业。在成长期，公司大力发展火电业务，建成了我国首座 4

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基础化工行业专题研究：欧洲化工业概况

1. 欧洲化工业生产概况 1.1. 欧盟为全球第二大化工品生产区域，但全球份额过去 20 年明显下降 2020 年全球化学品销售额达 3.47 万亿欧元，欧盟销售额位列第二。2010-2020 年，全球化工品销售规模从 2.36 万亿欧元逐步扩张至 3.47 万亿欧元，CAGR3.93%，其中 2020 年受新冠疫情影响，全球化工品销售额同比下滑 4.33%。2020 年，化学品销售规模位列前三的国家（地区）分别为中国 1.55 万亿欧元（占比 44.55%）；欧盟地区为 4991 亿欧元

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一周氢能汇

周评燃料电池汽车示范城市群开始发力。中国石化近期加快了布局氢能的步伐。二政策法规 1 鄂尔多斯市：到2024年，再生氢产量达20万吨/每年。内蒙古鄂尔多斯市18日发布的《鄂尔多斯市氢能产业发展三年行动方案（2022年-2024年）》提出，到2024年，开展可再生能源制氢示范项目8个以上，再生氢产量达20万吨/每年。累计建设加氢站60座，燃料电池车辆推广超过3000辆，打造5个以上10万吨级绿色化工项目。建成3个市级及以上氢能产业创新合作平台，打造以电解槽、燃料电池等为核心的装备产业集群。

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锂的赌徒

转自：（原创王磊远川研究所）碳酸锂是一种白色粉末，也是生产电池所需的粮食，2022年，粮食短缺，粮价一飞冲天。由于国外产能不足，国内开采速度又跟不上，碳酸锂涨价从之前的细水长流式变成了百米冲刺式，价格从一天涨几千变成了一天涨几万，前三个月上涨80%，近一年时间上涨接近400%，最高突破每吨50万。目前徘徊在每吨40-45万之间，把行业里的人都看傻了。碳酸锂是生产正极材料和电解液的原料之一，一辆电动车大概平均需要30-50kg碳酸锂，以此计算，一套动力电池系统成本一年时间就涨了一万多，这

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普洛药业：原料药龙头，制剂一体化优势明显，CDMO业绩高速增长

1. 国内原料药龙头，原料药+CDMO+制剂协同发展 1.1. 从中间体到三大板块全面布局老牌原料药龙头，发展历史悠久。普洛药业成立于 1989 年，总部位于浙江东阳，是横店集团旗下的医药产业发展平台，经过 30 年的发展，公司已具备良好的医药研发、制造能力，在形成了较大业务体量的同时，主营业务从上游中间体和原料药（API）业务往下延伸至制剂（FDF）业务，同时发展和积淀合同研发生产服务（CDMO）业务的竞争力，公司在横店本部及上海、美国波士顿、杭州分别设有原料药技术中心、CDMO 研

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普洛药业

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2022-04-23 16:57:14

博瑞医药：从特色原料药布局全产业链，走在前沿的创新药企

一、专注高端制药领域，进入加速成长期 1.1 始于高端特色原料药，凭借合成技术不断向下延伸公司成立于 2001 年，从成立开始，便专注于高端药品的研发。经过二十余年的发展，公司已从高端特色原料药、中间体的研发和生产出发，开始向高端仿制药和原创性新药延伸。公司逐步建立起了原料药与制剂一体，仿制药与创新药结合，国际市场与国内市场并重的业务体系。在原料药领域，公司合成技术优越，实现了高附加值的特色原料药的生产。公司现已掌握了包括恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、泊沙康唑、依维莫司及磺达肝癸钠在内

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博瑞医药

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2022-04-23 16:48:30

网络安全行业专题报告：网安公司长期盈利水平可能性分析

一、投资要点当前网安公司的扣非归母净利率、ROE、ROIC水平差异比较大，与公司的发展阶段、发展策略、股份支付摊销等因素不同有关。 ROE=净利率*资产周转率*权益乘数，网安的行业特性没有大变化的情况下，预计整体资产周转率波动不大。假设权益乘数也不发生大变化的情况下，影响ROE 的指标主要是销售净利率，分析重点将放在净利率上。通过网安行业特性、海外对标和行业之间比较对长期净利率的可能性进行分析。结论是网安头部公司长期的扣非净利率区间或在：10%-20%，中值为15%。若资产周转率为0

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深信服

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2022-04-23 16:32:42

宏观策略研究：疫情冲击，首轮深V、本轮U型？

一．本轮疫情的确诊人数及覆盖面均已远超 2020 年第一轮疫情虽然重症与死亡率极低，但本轮疫情的感染人数已经远超 2020 年首轮，而蔓延范围也已超出 2020 年的首轮疫情——春节后第六波疫情（以 2 月 4 日为界）爆发以来，累计（含无症状）感染人数达到 486,540 人，远超 2020 年第一波疫情累计逾 8 万的总确诊人数。即使去除无症状感染者，本轮疫情累计确诊也已经超过 16 万人。本轮疫情呈现点多、面广、频发，流行病株以传播快、隐匿性强的奥密克戎变异株为主。虽然表观确诊人

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贵州茅台

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2022-04-23 16:27:49

定制家居-索菲亚研究报告：深度探讨索菲亚的沉寂与新生

1. 历史深度复盘：内外部多重因素致使公司经历“戴维斯双杀” 复盘公司上市后十一年历史，可以发现公司 2011-2017 年依托地产红利，整体规模快速扩张，期间营收/归母净利 CAGR 分别达 35.3%/37.4%，估值中枢基本始终处于 30 倍以上，而 2018 年开始公司经历“戴维斯双杀”，2018-2020 年营收/归母净利 CAGR 分别仅为 10.7%/9.5%，估值中枢也逐步下移至 10-15 倍。究其原因，我们认为主客观分别有三大因素，其中最为关键的仍是公司战略、产品、

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索菲亚

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2022-04-23 16:26:27

兔宝宝研究报告：板材龙头初心不改，家居赛道高歌猛进

1 装饰板材龙头民企，业绩保持稳步增长 1.1 深耕板材主业数载，大力布局定制家居公司于 1992 年在浙江德清成立，历经近 30 年发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一。2002 年，公司正式更名为“德华兔宝宝装饰新材股份有限公司”；2005 年，公司在深交所成功上市，同年 9 月，在青岛开设业内第一家专卖店，开启专卖网络营销体系建设；2010 年，公司开始突破传统生产供应模式，尝试 OEM 轻资产模式，突破产能和生产区域的限制；2015 年，通过与全球最大的顺芯

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兔宝宝

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2022-04-23 16:25:00

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工业自动化行业深度报告：从国产替代看产业链的投资机会（来自韭菜公社APP）

工业自动化——智能制造的“明珠” 中日都以制造“硬科技”为核心竞争力，且目前中国正处于制造业崛起的阶段，在国内市场充足需求的支撑下，预计我国制造业先“国产替代”，后依赖“效率优势”出海。结合日本经验，我们梳理出我国制造中最“长坡厚雪”的几大领域：工业自动化、电气设备、通信设备、半导体等。本报告围绕工业自动化，将从产业链视角来看国产替代，并结合日本经验筛选核心环节的优质公司。我们首先将重点梳理工业自动化主要环节，聚焦主要产业链中的优质公司。工业自动化：国产化率有望进一步提升工业自动化

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汇川技术

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2022-04-22 19:39:04

新冠小分子药物产业链梳理

一、新冠小分子药研发进展情况 1.1 新冠小分子口服药有望成为治疗关键手段早期运用中和抗体的治疗方式，在新冠病毒不断变异下逐渐乏力。从病毒结构上来看，SARSCoV-2 主要由单正链 RNA 病毒和 4 种结构蛋白（刺突蛋白、包膜蛋白、膜蛋白和核衣壳蛋白）构成，其中刺突蛋白能够与宿主细胞的受体结合并介导病毒入侵。而以中和抗体为代表的生物药正是以刺突蛋白作为靶点进行攻击，进而阻止病毒入侵细胞。然而病毒在自然选择的压力下不断变异，进化，形成各种不同的刺突蛋白，并产生更多的位点用于和宿主细胞表

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君实生物
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天宇股份
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中欣氟材
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九洲药业

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2022-04-22 19:29:55

装饰原纸行业华旺科技研究报告

1 华旺科技：高端装饰原纸领军企业 S华旺科技(sh605377）S 公司是国内高端装饰原纸龙头企业。华旺科技成立于 2009 年，主营业务为特种纸中的装饰原纸，具体又可分为可印刷装饰原纸和素色装饰原纸，旗下各类装饰原纸品种多达 400 余个。公司依靠进口欧洲先进装饰原纸产线，研发能力及生产技术处于全球领先水平。公司当前拥有两大生产基地，分别位于杭州和马鞍山，截至 2021 年，公司合计产能约为 22 万吨，在装饰原纸领域内规模位于全国第三。此外，根据公开平台交流信息，公司马鞍山基地的华

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华旺科技

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2022-04-22 19:25:34

中国海油深度报告：高油价+低估值+高股息持续兑现，迎历史机遇

一、过去：二十年发展成就海上油气龙头 1.1 公司概况中国海洋石油有限公司（以下简称中海油或公司）是中国海上原油及天然气生产龙头，也是全球最大的独立油气勘探及生产商。公司于 1999 年 8 月成立，2001 年 2 月在纽交所和香港联合交易所挂牌上市，2013 年在多伦多证券交易所挂牌上市，2021 年因美国制裁先后在纽交所和多伦多交易所退市。公司主要业务包括勘探、开发、生产、销售原油和天然气，以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心业务区域。经过 20 余年的全球化布局，

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中国海油

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2022-04-22 19:23:30

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华能国际研究报告：火电龙头转型，业务协同发展

1 全球火电龙头屹立，开启二次创业征途 1.1 积极转型新能源，从价值股向成长股转变 S华能国际(sh600011）S 是全球最大的火电上市企业，近年来积极转型新能源，公司发展可分为创立期（1994-2001）、成长期（2001-2014）、转型期（2015-2022）。在创立期，公司分别于 1994 年、1998 年、2001 年在纽约、香港、内地三地上市，成功筹集了大量资金；公司于 2000 年合并山东华能，成为华能旗下唯一的核心企业。在成长期，公司大力发展火电业务，建成了我国首座 4

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华能国际

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