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每天都处于被市场淘汰的边缘

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一路向北

2020-12-04 10:38:32

【招商】PCB：苹果链景气度高企，详解覆铜板涨价周期

　本篇报告深度分析了覆铜板涨价趋势，从需求和供给端分析，覆铜板行业当前具备继续上行的基础。总结了消费类/通信/汽车等下游主要应用领域PCB供应链最新进展，消费类PCB方面，iPhone/Watch备货景气，苹果链迎布局良机；当前通信类PCB订单仍淡，而汽车等下游随经济快速复苏、且技术变革进程加快。继续推荐苹果链优质龙头和受益顺周期复苏、具备产能和价格弹性标的。　　1、消费类PCB：iPhone/Watch备货景气，苹果链迎布局良机。　　当前苹果链除了耳机之外的全线硬件表现都好于预期，包括iP

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2020-12-04 10:35:05

【华泰】格林美：20201204，上调买入

公司业绩拐点已至，上调至买入评级我们认为公司电池材料业务有望自21年起实现量价齐升；动力电池回收业务或步入高增长期；公司已提前布局镍业务，有望把握全球汽车电动化趋势带来的机遇，助推业绩进一步向上。综合来看，我们认为公司业绩拐点已至，20年或为业绩底部，我们预计20-22年公司EPS分别为0.10/0.22/0.35元，上调至买入评级。 21年起，公司电池材料业务有望实现量价齐升三元前驱体方面，公司目前已建成10万吨产能，根据公司规划，我们预计21/22年产能分别达12/14万吨，至25年逐步

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格林美

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一路向北

2020-12-03 21:47:38

【兴业电新】蜂巢电池日&国际电动车安全技术创新大会

（一）工厂建设/产能规划研发人数：2017年，研发人员是411人，现在已经突破1500人。目前研发人员占公司所有人员将近50%。2025年的目标是打造一个超过4500人的全球的研发团队，壮大韩国、德国和无锡实验室。无锡研发中心的研发人员会超过2500名。目前我们有40多名博士，硕士研究生以上学历的超过400人，从全球招聘的有经验的专家高管也超过了400人。欧洲工厂，占地61公顷，20亿欧元的投资，对应产能24GWh。电芯模组厂计划2023年底投产，模组PACK厂最早2022年Q2投产。计划

【兴业电新】蜂巢电池日&国际电动车安全技术创新大会跟踪笔记202012

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【长江农业】湘佳股份，20201201，买入

如何看湘佳股份未来成长空间? 　　除了冰鲜禽行业持续扩容外，就公司层面而言，规模扩张+利润率提升也有望共同打开湘佳股份长期成长空间。　　1）规模扩张：异地扩张、继续开拓高潜力市场、渠道下沉、品类扩张四因素将长期共同促进公司商超渠道冰鲜产品销量的持续增长。以成熟市场湖南为例对公司冰鲜禽销量进行测算，参考2018年公司冰鲜禽在湖南地区1.75%左右的渗透率，我们认为长期来看有望实现较高增长，考虑到行业扩容和公司品类扩张以及2B渠道销量的快速增长，公司长期成长空间进一步扩大。　　2）单位盈利提升：

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湘佳股份

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【广发】恩华药业）：仿创研发迎新品收获潮，麻药产品结构升级

国内中枢神经系统用药龙头企业，核心产品竞争格局好。公司是国内唯一一家专注于中枢神经系统药物研发和生产的制药企业，在麻醉类、精神类和神经类三大细分领域均有重磅产品布局，产品梯队丰富；通过公司自有商业化体系，主要产品市占率大幅高于同行。核心产品咪达唑仑及依托咪酯竞争格局良好；精神类产品阿立哌唑、度洛西汀正处于快速放量阶段。疫情影响短期业绩，研发投入加大。受剥离商业资产影响，2020年前三季度营收23.75亿元（YoY-25.74%），归母净利润5.71亿元（YoY9.73%），经营逐季恢复。前三季

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恩华药业

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2020-12-03 12:41:24

【国君医药】爱美客：拥抱时代浪潮的本土轻医美龙头

首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为轻医美领域龙头公司，未来业绩有望持续高速增长。预测公司2020-2022年EPS3.66/5.61/8.07元。可比公司平均预测市盈率为2021PE80X，公司基于医美行业长期空间和后续产品梯队价值可享一定估值溢价，给予目标价617.10元，对应2021PE110X，首次覆盖，给予“增持”评级。　　非手术类轻医美行业壁垒高，国内蓝海市场待开拓。由于消费者对美需求的提升以及对安全性、便携性以及性价比的追求，当前非手术类轻医美广受青睐，市场规模迎来显著增长，20

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【浙商轻工】联合国从麻醉品清单中删除大麻

【浙商轻工】联合国从麻醉品清单中删除大麻，正式承认其医用合法性！推荐【思摩尔国际】里程碑事件：12月2日，联合国麻醉品委员会（CND）第63届会议上，从《1961年麻醉品单一公约》附表四（限制性最强清单）中删除大麻和大麻脂，删除前大麻与海洛因并列。我们认为: （1）此举表明CND承认了大麻的医疗作用，有望促进全球范围内推动医用大麻合法化。（2）尽管其他5项相关建议被否决，但各国将有动力重新评估大麻在本国麻醉药品清单中的分类方式，可能为医用大麻的更多研究及其作为多种疾病的治疗方法铺平道路。（

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【东吴传媒】新媒股份，维持“买入”评级

【东吴传媒互联网张良卫团队】新媒股份：前期超跌品种，估值已具有较高性价比，成长性依旧明显维持“买入”评级观点重申：疫情后推广活动铺开，公司基础用户增速有望改善。Q3随着疫情影响减弱，公司用户拓展逐渐恢复正常，公司Q3收入环比增速相比Q2实现提升。后期公司将通过加码内容建设、推出重磅活动与栏目、进一步提升精细化运营水平等方式推动基础用户的增长。增值付费率及ARPU值提升打开成长天花板。随着广东 IPTV超级会员产品的落地推广与商业运营力度的增强，以及影视、少儿、教育、超高清等优质内容的持续上

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新媒股份

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【太平洋能源环保】顺周期看煤炭：供需向好、煤价超预期

【太平洋能源环保】顺周期看煤炭：供需向好、煤价超预期，关注优质弹性品种：供给端：国内山西、陕西、蒙西虽然前期保供压力下供给有所恢复，但近期矿难频发，保安全生产叠加煤管票不足，主产区供给存在压力；进口煤虽有边际放松，但短期形成增量有效供给较为有限，且主基调未有明显变化。近期的十四五规划也明确将继续淘汰落后产能、控制煤炭总产能、煤炭年进口量有望缩减至1亿吨左右。需求端：近期气温走低，根据国家气象中心的预测，12月上旬全国大部分地区气温低于历史平均值，今年冬季也将整体偏冷；供暖需求增加比较确定，而

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中国神华

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【国盛】风语筑，20201201，首次覆盖买入

公司是以“文化+科技”布局的展览展示行业龙头企业。核心业务是向各级政府相关部门、企事业单位提供数字文化展示体验系统（主要为城市馆、园区馆、主题馆等各类场馆）的策划、设计、实施和维护服务。公司从2008年起深耕展览展示行业，城市馆、园区馆市占率全国第一，2019年公司实现营收20.3亿元，归母净利润2.62亿元，近五年CAGR分别为15%与32%。2020年Q3公司克服疫情影响，积极推进复工复产，前三季度实现营收16.5亿元（YoY+13.51%），归母净利润2.75亿元（YoY+32.64%）。

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【华泰】长沙银行，20201201，首次覆盖买入

精耕细作湖湘，转型迈入新程我们认为长沙银行成长性突出，正从省会城市城商行升级为全省布局的区域性银行。外部看，区域市场庞大、产业结构优、竞争环境利好；内部看，资产增速较快、息差表现稳健、资产质量逐步优化，正积极探索对公部落制、县域金融、大零售转型，赋能成长。我们预测公司2020-22年EPS为1.56/1.77/2.02元，目标价为12.19元，首次覆盖给予“买入”评级。湖南最大本土银行，资产规模快速放量长沙银行是省内最大地方法人金融机构，近5年来资产规模维持高速增长。若假设其资产增速维持于

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长沙银行

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【中信】中航重机，20201201，首次覆盖买入

公司是国内军用航空锻件龙头企业，业务涵盖锻造与液压环控两大类，产品覆盖国内所有飞机、发动机型号。在我军国防战略转型叠加“补偿式”发展的大背景下，充分受益航空武器装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容，公司有望进入快速发展期。作为我国老牌锻造企业，公司各吨位锻造设备较为齐全、生产线完备、锻造工艺国内领先，市场龙头地位稳固。公司隶属航空工业集团，客户关系稳定，获单能力较强。近几年公司正逐步剥离低效资产，聚焦航空主业提升效能，预计公司盈利能力将自今年年底出现明显拐点。综

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中航重机

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【天风】仲景食品，20201130，买入

细分品类调味酱打开发展空间，餐饮标准化拉动调料需求 2012-2019年我国调味品行业市场规模从2,012.4亿元增长至3,345.9亿元，CAGR达7.53%。随着居民消费水平提高，调味料行业呈现出明显的升级化、多元化、健康化发展。调味酱作为细分行业之一，产量持续上升，消费突破地域限制，胡椒酱、蒜蓉酱、香菇酱等“小众”品种凭借其美好滋味和营养价值逐渐得到消费者的喜爱。而餐饮行业连锁化、规模化、标准化发展，推动上游风味调味配料的工业生产。香菇酱引领者，调味食品与调味配料双产品线并行发展仲景食

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【安信化工】奥福环保：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

【安信化工】奥福环保深度报告：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

【安信化工】奥福环保深度报告：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

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　本篇报告深度分析了覆铜板涨价趋势，从需求和供给端分析，覆铜板行业当前具备继续上行的基础。总结了消费类/通信/汽车等下游主要应用领域PCB供应链最新进展，消费类PCB方面，iPhone/Watch备货景气，苹果链迎布局良机；当前通信类PCB订单仍淡，而汽车等下游随经济快速复苏、且技术变革进程加快。继续推荐苹果链优质龙头和受益顺周期复苏、具备产能和价格弹性标的。　　1、消费类PCB：iPhone/Watch备货景气，苹果链迎布局良机。　　当前苹果链除了耳机之外的全线硬件表现都好于预期，包括iP

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【华泰】格林美：20201204，上调买入

公司业绩拐点已至，上调至买入评级我们认为公司电池材料业务有望自21年起实现量价齐升；动力电池回收业务或步入高增长期；公司已提前布局镍业务，有望把握全球汽车电动化趋势带来的机遇，助推业绩进一步向上。综合来看，我们认为公司业绩拐点已至，20年或为业绩底部，我们预计20-22年公司EPS分别为0.10/0.22/0.35元，上调至买入评级。 21年起，公司电池材料业务有望实现量价齐升三元前驱体方面，公司目前已建成10万吨产能，根据公司规划，我们预计21/22年产能分别达12/14万吨，至25年逐步

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【兴业电新】蜂巢电池日&国际电动车安全技术创新大会

（一）工厂建设/产能规划研发人数：2017年，研发人员是411人，现在已经突破1500人。目前研发人员占公司所有人员将近50%。2025年的目标是打造一个超过4500人的全球的研发团队，壮大韩国、德国和无锡实验室。无锡研发中心的研发人员会超过2500名。目前我们有40多名博士，硕士研究生以上学历的超过400人，从全球招聘的有经验的专家高管也超过了400人。欧洲工厂，占地61公顷，20亿欧元的投资，对应产能24GWh。电芯模组厂计划2023年底投产，模组PACK厂最早2022年Q2投产。计划

【兴业电新】蜂巢电池日&国际电动车安全技术创新大会跟踪笔记202012

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【长江农业】湘佳股份，20201201，买入

如何看湘佳股份未来成长空间? 　　除了冰鲜禽行业持续扩容外，就公司层面而言，规模扩张+利润率提升也有望共同打开湘佳股份长期成长空间。　　1）规模扩张：异地扩张、继续开拓高潜力市场、渠道下沉、品类扩张四因素将长期共同促进公司商超渠道冰鲜产品销量的持续增长。以成熟市场湖南为例对公司冰鲜禽销量进行测算，参考2018年公司冰鲜禽在湖南地区1.75%左右的渗透率，我们认为长期来看有望实现较高增长，考虑到行业扩容和公司品类扩张以及2B渠道销量的快速增长，公司长期成长空间进一步扩大。　　2）单位盈利提升：

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【广发】恩华药业）：仿创研发迎新品收获潮，麻药产品结构升级

国内中枢神经系统用药龙头企业，核心产品竞争格局好。公司是国内唯一一家专注于中枢神经系统药物研发和生产的制药企业，在麻醉类、精神类和神经类三大细分领域均有重磅产品布局，产品梯队丰富；通过公司自有商业化体系，主要产品市占率大幅高于同行。核心产品咪达唑仑及依托咪酯竞争格局良好；精神类产品阿立哌唑、度洛西汀正处于快速放量阶段。疫情影响短期业绩，研发投入加大。受剥离商业资产影响，2020年前三季度营收23.75亿元（YoY-25.74%），归母净利润5.71亿元（YoY9.73%），经营逐季恢复。前三季

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【国君医药】爱美客：拥抱时代浪潮的本土轻医美龙头

首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为轻医美领域龙头公司，未来业绩有望持续高速增长。预测公司2020-2022年EPS3.66/5.61/8.07元。可比公司平均预测市盈率为2021PE80X，公司基于医美行业长期空间和后续产品梯队价值可享一定估值溢价，给予目标价617.10元，对应2021PE110X，首次覆盖，给予“增持”评级。　　非手术类轻医美行业壁垒高，国内蓝海市场待开拓。由于消费者对美需求的提升以及对安全性、便携性以及性价比的追求，当前非手术类轻医美广受青睐，市场规模迎来显著增长，20

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【浙商轻工】联合国从麻醉品清单中删除大麻，正式承认其医用合法性！推荐【思摩尔国际】里程碑事件：12月2日，联合国麻醉品委员会（CND）第63届会议上，从《1961年麻醉品单一公约》附表四（限制性最强清单）中删除大麻和大麻脂，删除前大麻与海洛因并列。我们认为: （1）此举表明CND承认了大麻的医疗作用，有望促进全球范围内推动医用大麻合法化。（2）尽管其他5项相关建议被否决，但各国将有动力重新评估大麻在本国麻醉药品清单中的分类方式，可能为医用大麻的更多研究及其作为多种疾病的治疗方法铺平道路。（

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【东吴传媒】新媒股份，维持“买入”评级

【东吴传媒互联网张良卫团队】新媒股份：前期超跌品种，估值已具有较高性价比，成长性依旧明显维持“买入”评级观点重申：疫情后推广活动铺开，公司基础用户增速有望改善。Q3随着疫情影响减弱，公司用户拓展逐渐恢复正常，公司Q3收入环比增速相比Q2实现提升。后期公司将通过加码内容建设、推出重磅活动与栏目、进一步提升精细化运营水平等方式推动基础用户的增长。增值付费率及ARPU值提升打开成长天花板。随着广东 IPTV超级会员产品的落地推广与商业运营力度的增强，以及影视、少儿、教育、超高清等优质内容的持续上

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【太平洋能源环保】顺周期看煤炭：供需向好、煤价超预期

【太平洋能源环保】顺周期看煤炭：供需向好、煤价超预期，关注优质弹性品种：供给端：国内山西、陕西、蒙西虽然前期保供压力下供给有所恢复，但近期矿难频发，保安全生产叠加煤管票不足，主产区供给存在压力；进口煤虽有边际放松，但短期形成增量有效供给较为有限，且主基调未有明显变化。近期的十四五规划也明确将继续淘汰落后产能、控制煤炭总产能、煤炭年进口量有望缩减至1亿吨左右。需求端：近期气温走低，根据国家气象中心的预测，12月上旬全国大部分地区气温低于历史平均值，今年冬季也将整体偏冷；供暖需求增加比较确定，而

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公司是以“文化+科技”布局的展览展示行业龙头企业。核心业务是向各级政府相关部门、企事业单位提供数字文化展示体验系统（主要为城市馆、园区馆、主题馆等各类场馆）的策划、设计、实施和维护服务。公司从2008年起深耕展览展示行业，城市馆、园区馆市占率全国第一，2019年公司实现营收20.3亿元，归母净利润2.62亿元，近五年CAGR分别为15%与32%。2020年Q3公司克服疫情影响，积极推进复工复产，前三季度实现营收16.5亿元（YoY+13.51%），归母净利润2.75亿元（YoY+32.64%）。

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【华泰】长沙银行，20201201，首次覆盖买入

精耕细作湖湘，转型迈入新程我们认为长沙银行成长性突出，正从省会城市城商行升级为全省布局的区域性银行。外部看，区域市场庞大、产业结构优、竞争环境利好；内部看，资产增速较快、息差表现稳健、资产质量逐步优化，正积极探索对公部落制、县域金融、大零售转型，赋能成长。我们预测公司2020-22年EPS为1.56/1.77/2.02元，目标价为12.19元，首次覆盖给予“买入”评级。湖南最大本土银行，资产规模快速放量长沙银行是省内最大地方法人金融机构，近5年来资产规模维持高速增长。若假设其资产增速维持于

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公司是国内军用航空锻件龙头企业，业务涵盖锻造与液压环控两大类，产品覆盖国内所有飞机、发动机型号。在我军国防战略转型叠加“补偿式”发展的大背景下，充分受益航空武器装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容，公司有望进入快速发展期。作为我国老牌锻造企业，公司各吨位锻造设备较为齐全、生产线完备、锻造工艺国内领先，市场龙头地位稳固。公司隶属航空工业集团，客户关系稳定，获单能力较强。近几年公司正逐步剥离低效资产，聚焦航空主业提升效能，预计公司盈利能力将自今年年底出现明显拐点。综

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细分品类调味酱打开发展空间，餐饮标准化拉动调料需求 2012-2019年我国调味品行业市场规模从2,012.4亿元增长至3,345.9亿元，CAGR达7.53%。随着居民消费水平提高，调味料行业呈现出明显的升级化、多元化、健康化发展。调味酱作为细分行业之一，产量持续上升，消费突破地域限制，胡椒酱、蒜蓉酱、香菇酱等“小众”品种凭借其美好滋味和营养价值逐渐得到消费者的喜爱。而餐饮行业连锁化、规模化、标准化发展，推动上游风味调味配料的工业生产。香菇酱引领者，调味食品与调味配料双产品线并行发展仲景食

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【安信化工】奥福环保：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

【安信化工】奥福环保深度报告：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

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公司业绩拐点已至，上调至买入评级我们认为公司电池材料业务有望自21年起实现量价齐升；动力电池回收业务或步入高增长期；公司已提前布局镍业务，有望把握全球汽车电动化趋势带来的机遇，助推业绩进一步向上。综合来看，我们认为公司业绩拐点已至，20年或为业绩底部，我们预计20-22年公司EPS分别为0.10/0.22/0.35元，上调至买入评级。 21年起，公司电池材料业务有望实现量价齐升三元前驱体方面，公司目前已建成10万吨产能，根据公司规划，我们预计21/22年产能分别达12/14万吨，至25年逐步

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【兴业电新】蜂巢电池日&国际电动车安全技术创新大会

（一）工厂建设/产能规划研发人数：2017年，研发人员是411人，现在已经突破1500人。目前研发人员占公司所有人员将近50%。2025年的目标是打造一个超过4500人的全球的研发团队，壮大韩国、德国和无锡实验室。无锡研发中心的研发人员会超过2500名。目前我们有40多名博士，硕士研究生以上学历的超过400人，从全球招聘的有经验的专家高管也超过了400人。欧洲工厂，占地61公顷，20亿欧元的投资，对应产能24GWh。电芯模组厂计划2023年底投产，模组PACK厂最早2022年Q2投产。计划

【兴业电新】蜂巢电池日&国际电动车安全技术创新大会跟踪笔记202012

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【长江农业】湘佳股份，20201201，买入

如何看湘佳股份未来成长空间? 　　除了冰鲜禽行业持续扩容外，就公司层面而言，规模扩张+利润率提升也有望共同打开湘佳股份长期成长空间。　　1）规模扩张：异地扩张、继续开拓高潜力市场、渠道下沉、品类扩张四因素将长期共同促进公司商超渠道冰鲜产品销量的持续增长。以成熟市场湖南为例对公司冰鲜禽销量进行测算，参考2018年公司冰鲜禽在湖南地区1.75%左右的渗透率，我们认为长期来看有望实现较高增长，考虑到行业扩容和公司品类扩张以及2B渠道销量的快速增长，公司长期成长空间进一步扩大。　　2）单位盈利提升：

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【广发】恩华药业）：仿创研发迎新品收获潮，麻药产品结构升级

国内中枢神经系统用药龙头企业，核心产品竞争格局好。公司是国内唯一一家专注于中枢神经系统药物研发和生产的制药企业，在麻醉类、精神类和神经类三大细分领域均有重磅产品布局，产品梯队丰富；通过公司自有商业化体系，主要产品市占率大幅高于同行。核心产品咪达唑仑及依托咪酯竞争格局良好；精神类产品阿立哌唑、度洛西汀正处于快速放量阶段。疫情影响短期业绩，研发投入加大。受剥离商业资产影响，2020年前三季度营收23.75亿元（YoY-25.74%），归母净利润5.71亿元（YoY9.73%），经营逐季恢复。前三季

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恩华药业

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【国君医药】爱美客：拥抱时代浪潮的本土轻医美龙头

首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为轻医美领域龙头公司，未来业绩有望持续高速增长。预测公司2020-2022年EPS3.66/5.61/8.07元。可比公司平均预测市盈率为2021PE80X，公司基于医美行业长期空间和后续产品梯队价值可享一定估值溢价，给予目标价617.10元，对应2021PE110X，首次覆盖，给予“增持”评级。　　非手术类轻医美行业壁垒高，国内蓝海市场待开拓。由于消费者对美需求的提升以及对安全性、便携性以及性价比的追求，当前非手术类轻医美广受青睐，市场规模迎来显著增长，20

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【浙商轻工】联合国从麻醉品清单中删除大麻

【浙商轻工】联合国从麻醉品清单中删除大麻，正式承认其医用合法性！推荐【思摩尔国际】里程碑事件：12月2日，联合国麻醉品委员会（CND）第63届会议上，从《1961年麻醉品单一公约》附表四（限制性最强清单）中删除大麻和大麻脂，删除前大麻与海洛因并列。我们认为: （1）此举表明CND承认了大麻的医疗作用，有望促进全球范围内推动医用大麻合法化。（2）尽管其他5项相关建议被否决，但各国将有动力重新评估大麻在本国麻醉药品清单中的分类方式，可能为医用大麻的更多研究及其作为多种疾病的治疗方法铺平道路。（

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【东吴传媒】新媒股份，维持“买入”评级

【东吴传媒互联网张良卫团队】新媒股份：前期超跌品种，估值已具有较高性价比，成长性依旧明显维持“买入”评级观点重申：疫情后推广活动铺开，公司基础用户增速有望改善。Q3随着疫情影响减弱，公司用户拓展逐渐恢复正常，公司Q3收入环比增速相比Q2实现提升。后期公司将通过加码内容建设、推出重磅活动与栏目、进一步提升精细化运营水平等方式推动基础用户的增长。增值付费率及ARPU值提升打开成长天花板。随着广东 IPTV超级会员产品的落地推广与商业运营力度的增强，以及影视、少儿、教育、超高清等优质内容的持续上

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【太平洋能源环保】顺周期看煤炭：供需向好、煤价超预期

【太平洋能源环保】顺周期看煤炭：供需向好、煤价超预期，关注优质弹性品种：供给端：国内山西、陕西、蒙西虽然前期保供压力下供给有所恢复，但近期矿难频发，保安全生产叠加煤管票不足，主产区供给存在压力；进口煤虽有边际放松，但短期形成增量有效供给较为有限，且主基调未有明显变化。近期的十四五规划也明确将继续淘汰落后产能、控制煤炭总产能、煤炭年进口量有望缩减至1亿吨左右。需求端：近期气温走低，根据国家气象中心的预测，12月上旬全国大部分地区气温低于历史平均值，今年冬季也将整体偏冷；供暖需求增加比较确定，而

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【国盛】风语筑，20201201，首次覆盖买入

公司是以“文化+科技”布局的展览展示行业龙头企业。核心业务是向各级政府相关部门、企事业单位提供数字文化展示体验系统（主要为城市馆、园区馆、主题馆等各类场馆）的策划、设计、实施和维护服务。公司从2008年起深耕展览展示行业，城市馆、园区馆市占率全国第一，2019年公司实现营收20.3亿元，归母净利润2.62亿元，近五年CAGR分别为15%与32%。2020年Q3公司克服疫情影响，积极推进复工复产，前三季度实现营收16.5亿元（YoY+13.51%），归母净利润2.75亿元（YoY+32.64%）。

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【华泰】长沙银行，20201201，首次覆盖买入

精耕细作湖湘，转型迈入新程我们认为长沙银行成长性突出，正从省会城市城商行升级为全省布局的区域性银行。外部看，区域市场庞大、产业结构优、竞争环境利好；内部看，资产增速较快、息差表现稳健、资产质量逐步优化，正积极探索对公部落制、县域金融、大零售转型，赋能成长。我们预测公司2020-22年EPS为1.56/1.77/2.02元，目标价为12.19元，首次覆盖给予“买入”评级。湖南最大本土银行，资产规模快速放量长沙银行是省内最大地方法人金融机构，近5年来资产规模维持高速增长。若假设其资产增速维持于

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【中信】中航重机，20201201，首次覆盖买入

公司是国内军用航空锻件龙头企业，业务涵盖锻造与液压环控两大类，产品覆盖国内所有飞机、发动机型号。在我军国防战略转型叠加“补偿式”发展的大背景下，充分受益航空武器装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容，公司有望进入快速发展期。作为我国老牌锻造企业，公司各吨位锻造设备较为齐全、生产线完备、锻造工艺国内领先，市场龙头地位稳固。公司隶属航空工业集团，客户关系稳定，获单能力较强。近几年公司正逐步剥离低效资产，聚焦航空主业提升效能，预计公司盈利能力将自今年年底出现明显拐点。综

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中航重机

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【天风】仲景食品，20201130，买入

细分品类调味酱打开发展空间，餐饮标准化拉动调料需求 2012-2019年我国调味品行业市场规模从2,012.4亿元增长至3,345.9亿元，CAGR达7.53%。随着居民消费水平提高，调味料行业呈现出明显的升级化、多元化、健康化发展。调味酱作为细分行业之一，产量持续上升，消费突破地域限制，胡椒酱、蒜蓉酱、香菇酱等“小众”品种凭借其美好滋味和营养价值逐渐得到消费者的喜爱。而餐饮行业连锁化、规模化、标准化发展，推动上游风味调味配料的工业生产。香菇酱引领者，调味食品与调味配料双产品线并行发展仲景食

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【安信化工】奥福环保：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

【安信化工】奥福环保深度报告：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

【安信化工】奥福环保深度报告：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

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【招商】PCB：苹果链景气度高企，详解覆铜板涨价周期

　本篇报告深度分析了覆铜板涨价趋势，从需求和供给端分析，覆铜板行业当前具备继续上行的基础。总结了消费类/通信/汽车等下游主要应用领域PCB供应链最新进展，消费类PCB方面，iPhone/Watch备货景气，苹果链迎布局良机；当前通信类PCB订单仍淡，而汽车等下游随经济快速复苏、且技术变革进程加快。继续推荐苹果链优质龙头和受益顺周期复苏、具备产能和价格弹性标的。　　1、消费类PCB：iPhone/Watch备货景气，苹果链迎布局良机。　　当前苹果链除了耳机之外的全线硬件表现都好于预期，包括iP

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【华泰】格林美：20201204，上调买入

公司业绩拐点已至，上调至买入评级我们认为公司电池材料业务有望自21年起实现量价齐升；动力电池回收业务或步入高增长期；公司已提前布局镍业务，有望把握全球汽车电动化趋势带来的机遇，助推业绩进一步向上。综合来看，我们认为公司业绩拐点已至，20年或为业绩底部，我们预计20-22年公司EPS分别为0.10/0.22/0.35元，上调至买入评级。 21年起，公司电池材料业务有望实现量价齐升三元前驱体方面，公司目前已建成10万吨产能，根据公司规划，我们预计21/22年产能分别达12/14万吨，至25年逐步

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格林美

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【兴业电新】蜂巢电池日&国际电动车安全技术创新大会

（一）工厂建设/产能规划研发人数：2017年，研发人员是411人，现在已经突破1500人。目前研发人员占公司所有人员将近50%。2025年的目标是打造一个超过4500人的全球的研发团队，壮大韩国、德国和无锡实验室。无锡研发中心的研发人员会超过2500名。目前我们有40多名博士，硕士研究生以上学历的超过400人，从全球招聘的有经验的专家高管也超过了400人。欧洲工厂，占地61公顷，20亿欧元的投资，对应产能24GWh。电芯模组厂计划2023年底投产，模组PACK厂最早2022年Q2投产。计划

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【长江农业】湘佳股份，20201201，买入

如何看湘佳股份未来成长空间? 　　除了冰鲜禽行业持续扩容外，就公司层面而言，规模扩张+利润率提升也有望共同打开湘佳股份长期成长空间。　　1）规模扩张：异地扩张、继续开拓高潜力市场、渠道下沉、品类扩张四因素将长期共同促进公司商超渠道冰鲜产品销量的持续增长。以成熟市场湖南为例对公司冰鲜禽销量进行测算，参考2018年公司冰鲜禽在湖南地区1.75%左右的渗透率，我们认为长期来看有望实现较高增长，考虑到行业扩容和公司品类扩张以及2B渠道销量的快速增长，公司长期成长空间进一步扩大。　　2）单位盈利提升：

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【广发】恩华药业）：仿创研发迎新品收获潮，麻药产品结构升级

国内中枢神经系统用药龙头企业，核心产品竞争格局好。公司是国内唯一一家专注于中枢神经系统药物研发和生产的制药企业，在麻醉类、精神类和神经类三大细分领域均有重磅产品布局，产品梯队丰富；通过公司自有商业化体系，主要产品市占率大幅高于同行。核心产品咪达唑仑及依托咪酯竞争格局良好；精神类产品阿立哌唑、度洛西汀正处于快速放量阶段。疫情影响短期业绩，研发投入加大。受剥离商业资产影响，2020年前三季度营收23.75亿元（YoY-25.74%），归母净利润5.71亿元（YoY9.73%），经营逐季恢复。前三季

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【国君医药】爱美客：拥抱时代浪潮的本土轻医美龙头

首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为轻医美领域龙头公司，未来业绩有望持续高速增长。预测公司2020-2022年EPS3.66/5.61/8.07元。可比公司平均预测市盈率为2021PE80X，公司基于医美行业长期空间和后续产品梯队价值可享一定估值溢价，给予目标价617.10元，对应2021PE110X，首次覆盖，给予“增持”评级。　　非手术类轻医美行业壁垒高，国内蓝海市场待开拓。由于消费者对美需求的提升以及对安全性、便携性以及性价比的追求，当前非手术类轻医美广受青睐，市场规模迎来显著增长，20

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【浙商轻工】联合国从麻醉品清单中删除大麻

【浙商轻工】联合国从麻醉品清单中删除大麻，正式承认其医用合法性！推荐【思摩尔国际】里程碑事件：12月2日，联合国麻醉品委员会（CND）第63届会议上，从《1961年麻醉品单一公约》附表四（限制性最强清单）中删除大麻和大麻脂，删除前大麻与海洛因并列。我们认为: （1）此举表明CND承认了大麻的医疗作用，有望促进全球范围内推动医用大麻合法化。（2）尽管其他5项相关建议被否决，但各国将有动力重新评估大麻在本国麻醉药品清单中的分类方式，可能为医用大麻的更多研究及其作为多种疾病的治疗方法铺平道路。（

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【东吴传媒】新媒股份，维持“买入”评级

【东吴传媒互联网张良卫团队】新媒股份：前期超跌品种，估值已具有较高性价比，成长性依旧明显维持“买入”评级观点重申：疫情后推广活动铺开，公司基础用户增速有望改善。Q3随着疫情影响减弱，公司用户拓展逐渐恢复正常，公司Q3收入环比增速相比Q2实现提升。后期公司将通过加码内容建设、推出重磅活动与栏目、进一步提升精细化运营水平等方式推动基础用户的增长。增值付费率及ARPU值提升打开成长天花板。随着广东 IPTV超级会员产品的落地推广与商业运营力度的增强，以及影视、少儿、教育、超高清等优质内容的持续上

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【太平洋能源环保】顺周期看煤炭：供需向好、煤价超预期

【太平洋能源环保】顺周期看煤炭：供需向好、煤价超预期，关注优质弹性品种：供给端：国内山西、陕西、蒙西虽然前期保供压力下供给有所恢复，但近期矿难频发，保安全生产叠加煤管票不足，主产区供给存在压力；进口煤虽有边际放松，但短期形成增量有效供给较为有限，且主基调未有明显变化。近期的十四五规划也明确将继续淘汰落后产能、控制煤炭总产能、煤炭年进口量有望缩减至1亿吨左右。需求端：近期气温走低，根据国家气象中心的预测，12月上旬全国大部分地区气温低于历史平均值，今年冬季也将整体偏冷；供暖需求增加比较确定，而

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公司是以“文化+科技”布局的展览展示行业龙头企业。核心业务是向各级政府相关部门、企事业单位提供数字文化展示体验系统（主要为城市馆、园区馆、主题馆等各类场馆）的策划、设计、实施和维护服务。公司从2008年起深耕展览展示行业，城市馆、园区馆市占率全国第一，2019年公司实现营收20.3亿元，归母净利润2.62亿元，近五年CAGR分别为15%与32%。2020年Q3公司克服疫情影响，积极推进复工复产，前三季度实现营收16.5亿元（YoY+13.51%），归母净利润2.75亿元（YoY+32.64%）。

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【华泰】长沙银行，20201201，首次覆盖买入

精耕细作湖湘，转型迈入新程我们认为长沙银行成长性突出，正从省会城市城商行升级为全省布局的区域性银行。外部看，区域市场庞大、产业结构优、竞争环境利好；内部看，资产增速较快、息差表现稳健、资产质量逐步优化，正积极探索对公部落制、县域金融、大零售转型，赋能成长。我们预测公司2020-22年EPS为1.56/1.77/2.02元，目标价为12.19元，首次覆盖给予“买入”评级。湖南最大本土银行，资产规模快速放量长沙银行是省内最大地方法人金融机构，近5年来资产规模维持高速增长。若假设其资产增速维持于

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【中信】中航重机，20201201，首次覆盖买入

公司是国内军用航空锻件龙头企业，业务涵盖锻造与液压环控两大类，产品覆盖国内所有飞机、发动机型号。在我军国防战略转型叠加“补偿式”发展的大背景下，充分受益航空武器装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容，公司有望进入快速发展期。作为我国老牌锻造企业，公司各吨位锻造设备较为齐全、生产线完备、锻造工艺国内领先，市场龙头地位稳固。公司隶属航空工业集团，客户关系稳定，获单能力较强。近几年公司正逐步剥离低效资产，聚焦航空主业提升效能，预计公司盈利能力将自今年年底出现明显拐点。综

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细分品类调味酱打开发展空间，餐饮标准化拉动调料需求 2012-2019年我国调味品行业市场规模从2,012.4亿元增长至3,345.9亿元，CAGR达7.53%。随着居民消费水平提高，调味料行业呈现出明显的升级化、多元化、健康化发展。调味酱作为细分行业之一，产量持续上升，消费突破地域限制，胡椒酱、蒜蓉酱、香菇酱等“小众”品种凭借其美好滋味和营养价值逐渐得到消费者的喜爱。而餐饮行业连锁化、规模化、标准化发展，推动上游风味调味配料的工业生产。香菇酱引领者，调味食品与调味配料双产品线并行发展仲景食

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【安信化工】奥福环保：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

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　本篇报告深度分析了覆铜板涨价趋势，从需求和供给端分析，覆铜板行业当前具备继续上行的基础。总结了消费类/通信/汽车等下游主要应用领域PCB供应链最新进展，消费类PCB方面，iPhone/Watch备货景气，苹果链迎布局良机；当前通信类PCB订单仍淡，而汽车等下游随经济快速复苏、且技术变革进程加快。继续推荐苹果链优质龙头和受益顺周期复苏、具备产能和价格弹性标的。　　1、消费类PCB：iPhone/Watch备货景气，苹果链迎布局良机。　　当前苹果链除了耳机之外的全线硬件表现都好于预期，包括iP

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公司业绩拐点已至，上调至买入评级我们认为公司电池材料业务有望自21年起实现量价齐升；动力电池回收业务或步入高增长期；公司已提前布局镍业务，有望把握全球汽车电动化趋势带来的机遇，助推业绩进一步向上。综合来看，我们认为公司业绩拐点已至，20年或为业绩底部，我们预计20-22年公司EPS分别为0.10/0.22/0.35元，上调至买入评级。 21年起，公司电池材料业务有望实现量价齐升三元前驱体方面，公司目前已建成10万吨产能，根据公司规划，我们预计21/22年产能分别达12/14万吨，至25年逐步

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如何看湘佳股份未来成长空间? 　　除了冰鲜禽行业持续扩容外，就公司层面而言，规模扩张+利润率提升也有望共同打开湘佳股份长期成长空间。　　1）规模扩张：异地扩张、继续开拓高潜力市场、渠道下沉、品类扩张四因素将长期共同促进公司商超渠道冰鲜产品销量的持续增长。以成熟市场湖南为例对公司冰鲜禽销量进行测算，参考2018年公司冰鲜禽在湖南地区1.75%左右的渗透率，我们认为长期来看有望实现较高增长，考虑到行业扩容和公司品类扩张以及2B渠道销量的快速增长，公司长期成长空间进一步扩大。　　2）单位盈利提升：

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【广发】恩华药业）：仿创研发迎新品收获潮，麻药产品结构升级

国内中枢神经系统用药龙头企业，核心产品竞争格局好。公司是国内唯一一家专注于中枢神经系统药物研发和生产的制药企业，在麻醉类、精神类和神经类三大细分领域均有重磅产品布局，产品梯队丰富；通过公司自有商业化体系，主要产品市占率大幅高于同行。核心产品咪达唑仑及依托咪酯竞争格局良好；精神类产品阿立哌唑、度洛西汀正处于快速放量阶段。疫情影响短期业绩，研发投入加大。受剥离商业资产影响，2020年前三季度营收23.75亿元（YoY-25.74%），归母净利润5.71亿元（YoY9.73%），经营逐季恢复。前三季

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恩华药业

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听风的韭菜

一路向北

2020-12-03 12:41:24

【国君医药】爱美客：拥抱时代浪潮的本土轻医美龙头

首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为轻医美领域龙头公司，未来业绩有望持续高速增长。预测公司2020-2022年EPS3.66/5.61/8.07元。可比公司平均预测市盈率为2021PE80X，公司基于医美行业长期空间和后续产品梯队价值可享一定估值溢价，给予目标价617.10元，对应2021PE110X，首次覆盖，给予“增持”评级。　　非手术类轻医美行业壁垒高，国内蓝海市场待开拓。由于消费者对美需求的提升以及对安全性、便携性以及性价比的追求，当前非手术类轻医美广受青睐，市场规模迎来显著增长，20

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爱美客

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2020-12-03 12:37:16

【浙商轻工】联合国从麻醉品清单中删除大麻

【浙商轻工】联合国从麻醉品清单中删除大麻，正式承认其医用合法性！推荐【思摩尔国际】里程碑事件：12月2日，联合国麻醉品委员会（CND）第63届会议上，从《1961年麻醉品单一公约》附表四（限制性最强清单）中删除大麻和大麻脂，删除前大麻与海洛因并列。我们认为: （1）此举表明CND承认了大麻的医疗作用，有望促进全球范围内推动医用大麻合法化。（2）尽管其他5项相关建议被否决，但各国将有动力重新评估大麻在本国麻醉药品清单中的分类方式，可能为医用大麻的更多研究及其作为多种疾病的治疗方法铺平道路。（

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*ST龙津

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2020-12-02 14:25:55

【东吴传媒】新媒股份，维持“买入”评级

【东吴传媒互联网张良卫团队】新媒股份：前期超跌品种，估值已具有较高性价比，成长性依旧明显维持“买入”评级观点重申：疫情后推广活动铺开，公司基础用户增速有望改善。Q3随着疫情影响减弱，公司用户拓展逐渐恢复正常，公司Q3收入环比增速相比Q2实现提升。后期公司将通过加码内容建设、推出重磅活动与栏目、进一步提升精细化运营水平等方式推动基础用户的增长。增值付费率及ARPU值提升打开成长天花板。随着广东 IPTV超级会员产品的落地推广与商业运营力度的增强，以及影视、少儿、教育、超高清等优质内容的持续上

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新媒股份

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2020-12-02 10:04:46

【太平洋能源环保】顺周期看煤炭：供需向好、煤价超预期

【太平洋能源环保】顺周期看煤炭：供需向好、煤价超预期，关注优质弹性品种：供给端：国内山西、陕西、蒙西虽然前期保供压力下供给有所恢复，但近期矿难频发，保安全生产叠加煤管票不足，主产区供给存在压力；进口煤虽有边际放松，但短期形成增量有效供给较为有限，且主基调未有明显变化。近期的十四五规划也明确将继续淘汰落后产能、控制煤炭总产能、煤炭年进口量有望缩减至1亿吨左右。需求端：近期气温走低，根据国家气象中心的预测，12月上旬全国大部分地区气温低于历史平均值，今年冬季也将整体偏冷；供暖需求增加比较确定，而

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中国神华

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2020-12-01 16:22:19

【国盛】风语筑，20201201，首次覆盖买入

公司是以“文化+科技”布局的展览展示行业龙头企业。核心业务是向各级政府相关部门、企事业单位提供数字文化展示体验系统（主要为城市馆、园区馆、主题馆等各类场馆）的策划、设计、实施和维护服务。公司从2008年起深耕展览展示行业，城市馆、园区馆市占率全国第一，2019年公司实现营收20.3亿元，归母净利润2.62亿元，近五年CAGR分别为15%与32%。2020年Q3公司克服疫情影响，积极推进复工复产，前三季度实现营收16.5亿元（YoY+13.51%），归母净利润2.75亿元（YoY+32.64%）。

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风语筑

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2020-12-01 16:21:47

【华泰】长沙银行，20201201，首次覆盖买入

精耕细作湖湘，转型迈入新程我们认为长沙银行成长性突出，正从省会城市城商行升级为全省布局的区域性银行。外部看，区域市场庞大、产业结构优、竞争环境利好；内部看，资产增速较快、息差表现稳健、资产质量逐步优化，正积极探索对公部落制、县域金融、大零售转型，赋能成长。我们预测公司2020-22年EPS为1.56/1.77/2.02元，目标价为12.19元，首次覆盖给予“买入”评级。湖南最大本土银行，资产规模快速放量长沙银行是省内最大地方法人金融机构，近5年来资产规模维持高速增长。若假设其资产增速维持于

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长沙银行

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2020-12-01 12:44:19

【中信】中航重机，20201201，首次覆盖买入

公司是国内军用航空锻件龙头企业，业务涵盖锻造与液压环控两大类，产品覆盖国内所有飞机、发动机型号。在我军国防战略转型叠加“补偿式”发展的大背景下，充分受益航空武器装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容，公司有望进入快速发展期。作为我国老牌锻造企业，公司各吨位锻造设备较为齐全、生产线完备、锻造工艺国内领先，市场龙头地位稳固。公司隶属航空工业集团，客户关系稳定，获单能力较强。近几年公司正逐步剥离低效资产，聚焦航空主业提升效能，预计公司盈利能力将自今年年底出现明显拐点。综

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中航重机

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2020-11-30 18:59:19

【天风】仲景食品，20201130，买入

细分品类调味酱打开发展空间，餐饮标准化拉动调料需求 2012-2019年我国调味品行业市场规模从2,012.4亿元增长至3,345.9亿元，CAGR达7.53%。随着居民消费水平提高，调味料行业呈现出明显的升级化、多元化、健康化发展。调味酱作为细分行业之一，产量持续上升，消费突破地域限制，胡椒酱、蒜蓉酱、香菇酱等“小众”品种凭借其美好滋味和营养价值逐渐得到消费者的喜爱。而餐饮行业连锁化、规模化、标准化发展，推动上游风味调味配料的工业生产。香菇酱引领者，调味食品与调味配料双产品线并行发展仲景食

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仲景食品

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2020-11-30 13:14:26

【安信化工】奥福环保：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

【安信化工】奥福环保深度报告：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

【安信化工】奥福环保深度报告：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期

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奥福环保

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