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2021-04-10 22:32:19

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【东吴食饮】糖酒会+策略会纪要整理：

1）4.6日天味食品公司交流纪要：有道云笔记 2）4.7飞鹤公司交流有道云笔记 3）4.7重啤重庆大商交流纪要有道云笔记报名会议及纪要请联系：何长天

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重庆啤酒
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2021-04-09 10:08:51

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【安信电新】动力电池4月排产数据跟踪

【安信电新】动力电池4月排产数据跟踪：排产持续小幅提升 ■结论：产业链4月排产延续3月份高景气度，排产持续小幅回升。我们预计欧洲3月份销量23万辆，全年预计200万辆；国内3月有望超过18万，全年预计240万+，全球有望突破500万。目前板块估值消化充分，产销数据符合预期，盈利维持此前预测，市场趋稳后有望重回高景气度的电动车主线，建议重点关注。 ■电池环节：跟踪5家公司，4月合计排产15.43，环比+4.1%；其中，C三元、铁锂分别排5GWh、5.5GWh，环比+0%、+3.8%；B三元、铁锂分

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【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评

【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评：业绩低于预期，静待投入周期过后，整合成效显现。事件：顺丰控股发布2021Q1业绩预告，预计Q1归母净利润亏损9-11亿，扣非利润亏损10-12亿。点评： 1、我们推断Q1亏钱的主要原因：（1）新业务拓展，运力投入和一线员工的福利投入是Q1亏损的主因。我们推断丰网、快运等新业务是公司Q1投入的重点，各项业务的产能投入、提速投入以及春节期间一线员工的福利投入构成21Q1成本投入高于20Q1的主要部分。（2）陆运业务规模增大，网络整合力度加大，同时场地、

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【天风商社|医美】海南支持高端医美产业发展，加快产品获批步伐

【天风商社|医美】海南自贸港支持高端医美产业发展，促进国内医美消费发展，加快海外产品获批步伐，利好【爱美客】【华熙生物】，建议关注【贝泰妮】两部门发文支持海南高端医美产业发展，对先行区的进口医美产品注册给予支持。4月8日，发改委、商务部发布关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见。《意见》提出，支持海南高端医美产业发展，鼓励知名美容医疗机构落户乐城先行区。海南省有关部门研究提出乐城先行区医美产业发展需要的进口药品、医疗器械、化妆品企业及产品清单，协助相关企业开展注册，国家药品监

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2021-04-09 08:32:13

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3月挖掘机销量：3月挖机销量突破7.9万台，海外增速大超预期

【天风机械】3月挖掘机销量速览：3月挖机销量突破7.9万台，海外增速大超预期，初步统计，2021年3月挖掘机行业销量79,035台，同比+60%，国内（含港澳）销量72,977台，同比+56.6%，出口6,058台，同比+117%；1-3月累计销量126,941台，累计增加85%，国内113,565台，累计增加85.3%，出口13,376台，累计增加81.9%。海外市场不断发力，21年出口增速持续超预期：21年3月挖机出口同比增长117%，1-3月累计同比增长82%，持续超出市场预期。近年来

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【安信金属】神火股份一季度预告超预期

【安信金属】神火股份一季度预告超预期，归母净利润5.8亿元，同比+1375% 神火股份一季度业绩实现大幅增长，归因于量价齐升公司实现归属于上市公司股东的净利润预计为5.80亿元，较上年同期（重述前）盈利3,930.95万元增加5.41亿元，增幅1,375.47%，主要原因为公司电解铝业务盈利能力大幅增强：（1）随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司电解铝产品销量增加14.49万吨；（2）公司电解铝产品不含税售价同比上涨23.72%；（3）受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响，报告期内电解铝产品

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【深度报告·通策医疗】口腔龙头地位稳固，省内市场下沉可期

充分利用稀缺医疗资源成就“通策模式”，“旗舰总院+分院”的路径巩固国内连锁口腔龙头地位：公司收购当地知名的口腔医院，与该医院的原有品牌相结合，发展连锁分院实现扩张。该模式具有患者流量稳定、业绩确定性高的独特优势，强化了人才与运营方面的竞争壁垒。杭口等收购老院的整合效应显著，新建分院逐步进入成长期，为业绩贡献新增量。学科建设业务丰富，各细分领域未来发展空间广阔：正畸和种植是口腔医疗的两条黄金赛道，公司正推进“种植倍增计划”和“正畸旋风计划”两大战略。

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通策医疗

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2021-04-09 08:29:17

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【医疗板块更新】关注一季报，自下而上的视角关注业绩和估值

总的来看21年自上下而下的机会可能不会像19、20年那样突出；估值扩张的空间也相对有限。在这一环境下，自下而上跟踪，表观业绩为王将是2021年医疗板块的主旋律。优秀的增长（19-21年）+合理的估值水平，是21年医疗板块标的选择的重要标准。随着年度业绩快报和年报的披露揭晓，大部分企业2020年总体情况报已经明朗，市场逐步开始关注一季报预期。对于21年业绩的衡量，除了参考2020Q1同比增速，市场也会将2019同期业绩作为重要参考。同时，我们认为既要关注2021Q1，更要关注2021和2022全

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东吴计算机：【飞腾制裁】事件点评0409

东吴计算机：【飞腾制裁】事件点评0409 ⚠事件：俄罗斯卫星网消息称，美国商务部网站8日发布公告宣称，将7个中国超级计算机实体列入所谓“实体清单”，声称其涉嫌“破坏军事现代化的稳定”。 ⚠1.制裁针对国内的高性能芯片厂商：美商务部公告显示，涉及实体包括天津飞腾信息技术有限公司、上海集成电路技术与产业促进中心、深圳市信维微电子有限公司等。我们认为美国在担心中国的高性能计算机芯片为军用超级计算机提供动力。 ⚠2.对实体清单的认识：在出口管制体系中，美国国务院负责管理军品管制，商务部负责两用物项管制，

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Q2的有色策略环境是难得的三重周期共振向上的区间！

重要提示：2021Q2的有色策略环境是难得的三重周期共振向上的区间，通胀交易的一大波正在来临！ 1.货币：先前对市场造成重创的美联储货币正常化预期在美债收益率快速上行中已经较大程度上体现，再加上近期由于三次疫情回潮，导致收水的必要性边际下降，美联储鼓励通胀的必要性边际增强，美债收益率出现回调。这不仅利好金属价格，更重要的是对二级市场估值带来提振，并会对周期股一季报业绩超预期出现敏感的股价响应。(今天中国铝业一季报超预期就是铝行业一季报超预期的标志性底线事件！) 2.需求：二季度是从去年同期开始的

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【国金电新】2021年光伏上网电价政策征求意见稿简评

【国金电新】2021年光伏上网电价政策征求意见稿简评-20210408 4月8日，据光伏們等媒体报道，近日国家发改委就2021年太阳能上网电价政策征求意见，文件内容整体符合预期，我们梳理要点及评论如下： 1、2021年起，对新核准的集中式光伏、工商业分布式光伏和陆上风电项目，中央财政不再补贴。 2、2021年新核准的项目按照消纳机制分为保障性并网（非水电消纳责任权重以内）和市场化并网两大类。 1）保障性并网项目的上网电价：保障收购小时数*以内的发电量（通过竞争性配置获得、不超指导价）+保障收购小

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【中泰电新】3月销量预估点评：乘用车持续复苏，商用车数据亮眼

【中泰电新&汽车】中汽协3月销量预估点评：乘用车持续复苏，商用车数据亮眼事件：中汽协发布2021年3月销量预估238万辆，环比+64.0%，同比+66.8%；其中乘用车同比20年+73.4%，同比19年-11%，商用车同比20年+55.5%，同比19年+21%。轻、重卡贡献商用车核心增量。结合第一商用车数据推算，3月重卡、轻卡预计同比19年分别+54.6%、+40%（注：轻卡暂未披露，为估算值），总销量占商用车的近90% 重卡：临近排放切换节点各企业积极铺货，同时受益下游物流运输、工程运输双

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华创有色】天山铝业（002532）2020年年报点评：

20210408【华创有色】天山铝业（002532）2020年年报点评：最优成本领先的成长型电解铝大白马，现金分红比例为有色行业有史以来最高事件： 4月7日，公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入274.59亿元，同比减少15.73%；归属净利润19.12亿元，同比增加27.4%；扣非后净利润18.68亿元，同比增加92.65%。此前业绩预告归属净利润19亿元。点评： 1、2020年:氧化铝价格下跌等带动业绩增长 1.1价格:长江铝1,4190（+247）元/吨，河南氧化铝2,35

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【长江金属】供改延续，还是全新使命？——再论钢铁碳中和

【长江金属|王鹤涛团队】供改延续，还是全新使命？——再论钢铁碳中和继上篇《钢铁碳中和——减中有加、由加来减》之后，我们继续针对钢铁碳中和推出本篇专题。对市场模糊议题“碳中和等同于供改、等同于减产？”“减排等同于减产？”“铁水-粗钢-成材同步传导？”等作出阐述。短期定位：基本面中规中矩，限产下“铁水-粗钢-成材”的非同步传导 1）需求成色尚未定调：需求/库存正常季节性恢复/去化，并未存超预期一说，毕竟今年旺季需求成色定调需等到4、5月份。而最新出炉的1-2月数据表明，地产新开工较弱，与地产投资

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【中金互联网】腾讯控股：

【中金互联网】腾讯控股：大股东Prosus减持并再度锁定，不改我们对公司基本面判断 4月7日消息，腾讯南非大股东Prosus将出售1.92亿股腾讯控股股票，持股比例从30.9%下降至28.9%。Prosus曾在2018年出售了1.9亿股，并承诺3年不减持，如今承诺期满，Prosus再度减持，并再次做出3年内不减持的承诺，腾讯已获悉Prosus想法并予以理解和支持。我们认为对Prosus的减持行为不必过分担心。在腾讯2004年上市后迄今为止的17年间，Prosus对腾讯的业务潜力，表现出了比几乎

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腾讯控股

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【东吴食饮】糖酒会+策略会纪要整理：

1）4.6日天味食品公司交流纪要：有道云笔记 2）4.7飞鹤公司交流有道云笔记 3）4.7重啤重庆大商交流纪要有道云笔记报名会议及纪要请联系：何长天

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【安信电新】动力电池4月排产数据跟踪

【安信电新】动力电池4月排产数据跟踪：排产持续小幅提升 ■结论：产业链4月排产延续3月份高景气度，排产持续小幅回升。我们预计欧洲3月份销量23万辆，全年预计200万辆；国内3月有望超过18万，全年预计240万+，全球有望突破500万。目前板块估值消化充分，产销数据符合预期，盈利维持此前预测，市场趋稳后有望重回高景气度的电动车主线，建议重点关注。 ■电池环节：跟踪5家公司，4月合计排产15.43，环比+4.1%；其中，C三元、铁锂分别排5GWh、5.5GWh，环比+0%、+3.8%；B三元、铁锂分

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【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评

【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评：业绩低于预期，静待投入周期过后，整合成效显现。事件：顺丰控股发布2021Q1业绩预告，预计Q1归母净利润亏损9-11亿，扣非利润亏损10-12亿。点评： 1、我们推断Q1亏钱的主要原因：（1）新业务拓展，运力投入和一线员工的福利投入是Q1亏损的主因。我们推断丰网、快运等新业务是公司Q1投入的重点，各项业务的产能投入、提速投入以及春节期间一线员工的福利投入构成21Q1成本投入高于20Q1的主要部分。（2）陆运业务规模增大，网络整合力度加大，同时场地、

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【天风商社|医美】海南支持高端医美产业发展，加快产品获批步伐

【天风商社|医美】海南自贸港支持高端医美产业发展，促进国内医美消费发展，加快海外产品获批步伐，利好【爱美客】【华熙生物】，建议关注【贝泰妮】两部门发文支持海南高端医美产业发展，对先行区的进口医美产品注册给予支持。4月8日，发改委、商务部发布关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见。《意见》提出，支持海南高端医美产业发展，鼓励知名美容医疗机构落户乐城先行区。海南省有关部门研究提出乐城先行区医美产业发展需要的进口药品、医疗器械、化妆品企业及产品清单，协助相关企业开展注册，国家药品监

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3月挖掘机销量：3月挖机销量突破7.9万台，海外增速大超预期

【天风机械】3月挖掘机销量速览：3月挖机销量突破7.9万台，海外增速大超预期，初步统计，2021年3月挖掘机行业销量79,035台，同比+60%，国内（含港澳）销量72,977台，同比+56.6%，出口6,058台，同比+117%；1-3月累计销量126,941台，累计增加85%，国内113,565台，累计增加85.3%，出口13,376台，累计增加81.9%。海外市场不断发力，21年出口增速持续超预期：21年3月挖机出口同比增长117%，1-3月累计同比增长82%，持续超出市场预期。近年来

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【安信金属】神火股份一季度预告超预期

【安信金属】神火股份一季度预告超预期，归母净利润5.8亿元，同比+1375% 神火股份一季度业绩实现大幅增长，归因于量价齐升公司实现归属于上市公司股东的净利润预计为5.80亿元，较上年同期（重述前）盈利3,930.95万元增加5.41亿元，增幅1,375.47%，主要原因为公司电解铝业务盈利能力大幅增强：（1）随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司电解铝产品销量增加14.49万吨；（2）公司电解铝产品不含税售价同比上涨23.72%；（3）受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响，报告期内电解铝产品

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【深度报告·通策医疗】口腔龙头地位稳固，省内市场下沉可期

充分利用稀缺医疗资源成就“通策模式”，“旗舰总院+分院”的路径巩固国内连锁口腔龙头地位：公司收购当地知名的口腔医院，与该医院的原有品牌相结合，发展连锁分院实现扩张。该模式具有患者流量稳定、业绩确定性高的独特优势，强化了人才与运营方面的竞争壁垒。杭口等收购老院的整合效应显著，新建分院逐步进入成长期，为业绩贡献新增量。学科建设业务丰富，各细分领域未来发展空间广阔：正畸和种植是口腔医疗的两条黄金赛道，公司正推进“种植倍增计划”和“正畸旋风计划”两大战略。

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【医疗板块更新】关注一季报，自下而上的视角关注业绩和估值

总的来看21年自上下而下的机会可能不会像19、20年那样突出；估值扩张的空间也相对有限。在这一环境下，自下而上跟踪，表观业绩为王将是2021年医疗板块的主旋律。优秀的增长（19-21年）+合理的估值水平，是21年医疗板块标的选择的重要标准。随着年度业绩快报和年报的披露揭晓，大部分企业2020年总体情况报已经明朗，市场逐步开始关注一季报预期。对于21年业绩的衡量，除了参考2020Q1同比增速，市场也会将2019同期业绩作为重要参考。同时，我们认为既要关注2021Q1，更要关注2021和2022全

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东吴计算机：【飞腾制裁】事件点评0409 ⚠事件：俄罗斯卫星网消息称，美国商务部网站8日发布公告宣称，将7个中国超级计算机实体列入所谓“实体清单”，声称其涉嫌“破坏军事现代化的稳定”。 ⚠1.制裁针对国内的高性能芯片厂商：美商务部公告显示，涉及实体包括天津飞腾信息技术有限公司、上海集成电路技术与产业促进中心、深圳市信维微电子有限公司等。我们认为美国在担心中国的高性能计算机芯片为军用超级计算机提供动力。 ⚠2.对实体清单的认识：在出口管制体系中，美国国务院负责管理军品管制，商务部负责两用物项管制，

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Q2的有色策略环境是难得的三重周期共振向上的区间！

重要提示：2021Q2的有色策略环境是难得的三重周期共振向上的区间，通胀交易的一大波正在来临！ 1.货币：先前对市场造成重创的美联储货币正常化预期在美债收益率快速上行中已经较大程度上体现，再加上近期由于三次疫情回潮，导致收水的必要性边际下降，美联储鼓励通胀的必要性边际增强，美债收益率出现回调。这不仅利好金属价格，更重要的是对二级市场估值带来提振，并会对周期股一季报业绩超预期出现敏感的股价响应。(今天中国铝业一季报超预期就是铝行业一季报超预期的标志性底线事件！) 2.需求：二季度是从去年同期开始的

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【国金电新】2021年光伏上网电价政策征求意见稿简评

【国金电新】2021年光伏上网电价政策征求意见稿简评-20210408 4月8日，据光伏們等媒体报道，近日国家发改委就2021年太阳能上网电价政策征求意见，文件内容整体符合预期，我们梳理要点及评论如下： 1、2021年起，对新核准的集中式光伏、工商业分布式光伏和陆上风电项目，中央财政不再补贴。 2、2021年新核准的项目按照消纳机制分为保障性并网（非水电消纳责任权重以内）和市场化并网两大类。 1）保障性并网项目的上网电价：保障收购小时数*以内的发电量（通过竞争性配置获得、不超指导价）+保障收购小

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【中泰电新】3月销量预估点评：乘用车持续复苏，商用车数据亮眼

【中泰电新&汽车】中汽协3月销量预估点评：乘用车持续复苏，商用车数据亮眼事件：中汽协发布2021年3月销量预估238万辆，环比+64.0%，同比+66.8%；其中乘用车同比20年+73.4%，同比19年-11%，商用车同比20年+55.5%，同比19年+21%。轻、重卡贡献商用车核心增量。结合第一商用车数据推算，3月重卡、轻卡预计同比19年分别+54.6%、+40%（注：轻卡暂未披露，为估算值），总销量占商用车的近90% 重卡：临近排放切换节点各企业积极铺货，同时受益下游物流运输、工程运输双

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华创有色】天山铝业（002532）2020年年报点评：

20210408【华创有色】天山铝业（002532）2020年年报点评：最优成本领先的成长型电解铝大白马，现金分红比例为有色行业有史以来最高事件： 4月7日，公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入274.59亿元，同比减少15.73%；归属净利润19.12亿元，同比增加27.4%；扣非后净利润18.68亿元，同比增加92.65%。此前业绩预告归属净利润19亿元。点评： 1、2020年:氧化铝价格下跌等带动业绩增长 1.1价格:长江铝1,4190（+247）元/吨，河南氧化铝2,35

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【长江金属】供改延续，还是全新使命？——再论钢铁碳中和

【长江金属|王鹤涛团队】供改延续，还是全新使命？——再论钢铁碳中和继上篇《钢铁碳中和——减中有加、由加来减》之后，我们继续针对钢铁碳中和推出本篇专题。对市场模糊议题“碳中和等同于供改、等同于减产？”“减排等同于减产？”“铁水-粗钢-成材同步传导？”等作出阐述。短期定位：基本面中规中矩，限产下“铁水-粗钢-成材”的非同步传导 1）需求成色尚未定调：需求/库存正常季节性恢复/去化，并未存超预期一说，毕竟今年旺季需求成色定调需等到4、5月份。而最新出炉的1-2月数据表明，地产新开工较弱，与地产投资

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【中金互联网】腾讯控股：

【中金互联网】腾讯控股：大股东Prosus减持并再度锁定，不改我们对公司基本面判断 4月7日消息，腾讯南非大股东Prosus将出售1.92亿股腾讯控股股票，持股比例从30.9%下降至28.9%。Prosus曾在2018年出售了1.9亿股，并承诺3年不减持，如今承诺期满，Prosus再度减持，并再次做出3年内不减持的承诺，腾讯已获悉Prosus想法并予以理解和支持。我们认为对Prosus的减持行为不必过分担心。在腾讯2004年上市后迄今为止的17年间，Prosus对腾讯的业务潜力，表现出了比几乎

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腾讯控股

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王小明

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2021-04-10 22:32:19

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【东吴食饮】糖酒会+策略会纪要整理：

1）4.6日天味食品公司交流纪要：有道云笔记 2）4.7飞鹤公司交流有道云笔记 3）4.7重啤重庆大商交流纪要有道云笔记报名会议及纪要请联系：何长天

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重庆啤酒
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天味食品

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王小明

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2021-04-09 10:08:51

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【安信电新】动力电池4月排产数据跟踪

【安信电新】动力电池4月排产数据跟踪：排产持续小幅提升 ■结论：产业链4月排产延续3月份高景气度，排产持续小幅回升。我们预计欧洲3月份销量23万辆，全年预计200万辆；国内3月有望超过18万，全年预计240万+，全球有望突破500万。目前板块估值消化充分，产销数据符合预期，盈利维持此前预测，市场趋稳后有望重回高景气度的电动车主线，建议重点关注。 ■电池环节：跟踪5家公司，4月合计排产15.43，环比+4.1%；其中，C三元、铁锂分别排5GWh、5.5GWh，环比+0%、+3.8%；B三元、铁锂分

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新宙邦

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王小明

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2021-04-09 08:33:40

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【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评

【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评：业绩低于预期，静待投入周期过后，整合成效显现。事件：顺丰控股发布2021Q1业绩预告，预计Q1归母净利润亏损9-11亿，扣非利润亏损10-12亿。点评： 1、我们推断Q1亏钱的主要原因：（1）新业务拓展，运力投入和一线员工的福利投入是Q1亏损的主因。我们推断丰网、快运等新业务是公司Q1投入的重点，各项业务的产能投入、提速投入以及春节期间一线员工的福利投入构成21Q1成本投入高于20Q1的主要部分。（2）陆运业务规模增大，网络整合力度加大，同时场地、

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顺丰控股

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王小明

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【天风商社|医美】海南支持高端医美产业发展，加快产品获批步伐

【天风商社|医美】海南自贸港支持高端医美产业发展，促进国内医美消费发展，加快海外产品获批步伐，利好【爱美客】【华熙生物】，建议关注【贝泰妮】两部门发文支持海南高端医美产业发展，对先行区的进口医美产品注册给予支持。4月8日，发改委、商务部发布关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见。《意见》提出，支持海南高端医美产业发展，鼓励知名美容医疗机构落户乐城先行区。海南省有关部门研究提出乐城先行区医美产业发展需要的进口药品、医疗器械、化妆品企业及产品清单，协助相关企业开展注册，国家药品监

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王小明

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2021-04-09 08:32:13

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3月挖掘机销量：3月挖机销量突破7.9万台，海外增速大超预期

【天风机械】3月挖掘机销量速览：3月挖机销量突破7.9万台，海外增速大超预期，初步统计，2021年3月挖掘机行业销量79,035台，同比+60%，国内（含港澳）销量72,977台，同比+56.6%，出口6,058台，同比+117%；1-3月累计销量126,941台，累计增加85%，国内113,565台，累计增加85.3%，出口13,376台，累计增加81.9%。海外市场不断发力，21年出口增速持续超预期：21年3月挖机出口同比增长117%，1-3月累计同比增长82%，持续超出市场预期。近年来

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中联重科
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王小明

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2021-04-09 08:31:21

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【安信金属】神火股份一季度预告超预期

【安信金属】神火股份一季度预告超预期，归母净利润5.8亿元，同比+1375% 神火股份一季度业绩实现大幅增长，归因于量价齐升公司实现归属于上市公司股东的净利润预计为5.80亿元，较上年同期（重述前）盈利3,930.95万元增加5.41亿元，增幅1,375.47%，主要原因为公司电解铝业务盈利能力大幅增强：（1）随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司电解铝产品销量增加14.49万吨；（2）公司电解铝产品不含税售价同比上涨23.72%；（3）受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响，报告期内电解铝产品

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神火股份

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王小明

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2021-04-09 08:30:19

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【深度报告·通策医疗】口腔龙头地位稳固，省内市场下沉可期

充分利用稀缺医疗资源成就“通策模式”，“旗舰总院+分院”的路径巩固国内连锁口腔龙头地位：公司收购当地知名的口腔医院，与该医院的原有品牌相结合，发展连锁分院实现扩张。该模式具有患者流量稳定、业绩确定性高的独特优势，强化了人才与运营方面的竞争壁垒。杭口等收购老院的整合效应显著，新建分院逐步进入成长期，为业绩贡献新增量。学科建设业务丰富，各细分领域未来发展空间广阔：正畸和种植是口腔医疗的两条黄金赛道，公司正推进“种植倍增计划”和“正畸旋风计划”两大战略。

有道云笔记

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通策医疗

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王小明

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2021-04-09 08:29:17

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【医疗板块更新】关注一季报，自下而上的视角关注业绩和估值

总的来看21年自上下而下的机会可能不会像19、20年那样突出；估值扩张的空间也相对有限。在这一环境下，自下而上跟踪，表观业绩为王将是2021年医疗板块的主旋律。优秀的增长（19-21年）+合理的估值水平，是21年医疗板块标的选择的重要标准。随着年度业绩快报和年报的披露揭晓，大部分企业2020年总体情况报已经明朗，市场逐步开始关注一季报预期。对于21年业绩的衡量，除了参考2020Q1同比增速，市场也会将2019同期业绩作为重要参考。同时，我们认为既要关注2021Q1，更要关注2021和2022全

有道云笔记

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安科生物
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华熙生物
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长春高新

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王小明

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2021-04-09 08:29:08

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东吴计算机：【飞腾制裁】事件点评0409

东吴计算机：【飞腾制裁】事件点评0409 ⚠事件：俄罗斯卫星网消息称，美国商务部网站8日发布公告宣称，将7个中国超级计算机实体列入所谓“实体清单”，声称其涉嫌“破坏军事现代化的稳定”。 ⚠1.制裁针对国内的高性能芯片厂商：美商务部公告显示，涉及实体包括天津飞腾信息技术有限公司、上海集成电路技术与产业促进中心、深圳市信维微电子有限公司等。我们认为美国在担心中国的高性能计算机芯片为军用超级计算机提供动力。 ⚠2.对实体清单的认识：在出口管制体系中，美国国务院负责管理军品管制，商务部负责两用物项管制，

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东方通

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王小明

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Q2的有色策略环境是难得的三重周期共振向上的区间！

重要提示：2021Q2的有色策略环境是难得的三重周期共振向上的区间，通胀交易的一大波正在来临！ 1.货币：先前对市场造成重创的美联储货币正常化预期在美债收益率快速上行中已经较大程度上体现，再加上近期由于三次疫情回潮，导致收水的必要性边际下降，美联储鼓励通胀的必要性边际增强，美债收益率出现回调。这不仅利好金属价格，更重要的是对二级市场估值带来提振，并会对周期股一季报业绩超预期出现敏感的股价响应。(今天中国铝业一季报超预期就是铝行业一季报超预期的标志性底线事件！) 2.需求：二季度是从去年同期开始的

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云铝股份
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神火股份
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紫金矿业

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王小明

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2021-04-08 21:52:16

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【国金电新】2021年光伏上网电价政策征求意见稿简评

【国金电新】2021年光伏上网电价政策征求意见稿简评-20210408 4月8日，据光伏們等媒体报道，近日国家发改委就2021年太阳能上网电价政策征求意见，文件内容整体符合预期，我们梳理要点及评论如下： 1、2021年起，对新核准的集中式光伏、工商业分布式光伏和陆上风电项目，中央财政不再补贴。 2、2021年新核准的项目按照消纳机制分为保障性并网（非水电消纳责任权重以内）和市场化并网两大类。 1）保障性并网项目的上网电价：保障收购小时数*以内的发电量（通过竞争性配置获得、不超指导价）+保障收购小

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王小明

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2021-04-08 21:51:47

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【中泰电新】3月销量预估点评：乘用车持续复苏，商用车数据亮眼

【中泰电新&汽车】中汽协3月销量预估点评：乘用车持续复苏，商用车数据亮眼事件：中汽协发布2021年3月销量预估238万辆，环比+64.0%，同比+66.8%；其中乘用车同比20年+73.4%，同比19年-11%，商用车同比20年+55.5%，同比19年+21%。轻、重卡贡献商用车核心增量。结合第一商用车数据推算，3月重卡、轻卡预计同比19年分别+54.6%、+40%（注：轻卡暂未披露，为估算值），总销量占商用车的近90% 重卡：临近排放切换节点各企业积极铺货，同时受益下游物流运输、工程运输双

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福田汽车
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王小明

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2021-04-08 21:51:01

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华创有色】天山铝业（002532）2020年年报点评：

20210408【华创有色】天山铝业（002532）2020年年报点评：最优成本领先的成长型电解铝大白马，现金分红比例为有色行业有史以来最高事件： 4月7日，公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入274.59亿元，同比减少15.73%；归属净利润19.12亿元，同比增加27.4%；扣非后净利润18.68亿元，同比增加92.65%。此前业绩预告归属净利润19亿元。点评： 1、2020年:氧化铝价格下跌等带动业绩增长 1.1价格:长江铝1,4190（+247）元/吨，河南氧化铝2,35

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天山铝业

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王小明

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2021-04-08 11:57:29

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【长江金属】供改延续，还是全新使命？——再论钢铁碳中和

【长江金属|王鹤涛团队】供改延续，还是全新使命？——再论钢铁碳中和继上篇《钢铁碳中和——减中有加、由加来减》之后，我们继续针对钢铁碳中和推出本篇专题。对市场模糊议题“碳中和等同于供改、等同于减产？”“减排等同于减产？”“铁水-粗钢-成材同步传导？”等作出阐述。短期定位：基本面中规中矩，限产下“铁水-粗钢-成材”的非同步传导 1）需求成色尚未定调：需求/库存正常季节性恢复/去化，并未存超预期一说，毕竟今年旺季需求成色定调需等到4、5月份。而最新出炉的1-2月数据表明，地产新开工较弱，与地产投资

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华菱钢铁
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王小明

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2021-04-08 11:31:50

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【中金互联网】腾讯控股：

【中金互联网】腾讯控股：大股东Prosus减持并再度锁定，不改我们对公司基本面判断 4月7日消息，腾讯南非大股东Prosus将出售1.92亿股腾讯控股股票，持股比例从30.9%下降至28.9%。Prosus曾在2018年出售了1.9亿股，并承诺3年不减持，如今承诺期满，Prosus再度减持，并再次做出3年内不减持的承诺，腾讯已获悉Prosus想法并予以理解和支持。我们认为对Prosus的减持行为不必过分担心。在腾讯2004年上市后迄今为止的17年间，Prosus对腾讯的业务潜力，表现出了比几乎

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【东吴食饮】糖酒会+策略会纪要整理：

1）4.6日天味食品公司交流纪要：有道云笔记 2）4.7飞鹤公司交流有道云笔记 3）4.7重啤重庆大商交流纪要有道云笔记报名会议及纪要请联系：何长天

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【安信电新】动力电池4月排产数据跟踪

【安信电新】动力电池4月排产数据跟踪：排产持续小幅提升 ■结论：产业链4月排产延续3月份高景气度，排产持续小幅回升。我们预计欧洲3月份销量23万辆，全年预计200万辆；国内3月有望超过18万，全年预计240万+，全球有望突破500万。目前板块估值消化充分，产销数据符合预期，盈利维持此前预测，市场趋稳后有望重回高景气度的电动车主线，建议重点关注。 ■电池环节：跟踪5家公司，4月合计排产15.43，环比+4.1%；其中，C三元、铁锂分别排5GWh、5.5GWh，环比+0%、+3.8%；B三元、铁锂分

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【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评

【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评：业绩低于预期，静待投入周期过后，整合成效显现。事件：顺丰控股发布2021Q1业绩预告，预计Q1归母净利润亏损9-11亿，扣非利润亏损10-12亿。点评： 1、我们推断Q1亏钱的主要原因：（1）新业务拓展，运力投入和一线员工的福利投入是Q1亏损的主因。我们推断丰网、快运等新业务是公司Q1投入的重点，各项业务的产能投入、提速投入以及春节期间一线员工的福利投入构成21Q1成本投入高于20Q1的主要部分。（2）陆运业务规模增大，网络整合力度加大，同时场地、

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【天风商社|医美】海南支持高端医美产业发展，加快产品获批步伐

【天风商社|医美】海南自贸港支持高端医美产业发展，促进国内医美消费发展，加快海外产品获批步伐，利好【爱美客】【华熙生物】，建议关注【贝泰妮】两部门发文支持海南高端医美产业发展，对先行区的进口医美产品注册给予支持。4月8日，发改委、商务部发布关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见。《意见》提出，支持海南高端医美产业发展，鼓励知名美容医疗机构落户乐城先行区。海南省有关部门研究提出乐城先行区医美产业发展需要的进口药品、医疗器械、化妆品企业及产品清单，协助相关企业开展注册，国家药品监

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3月挖掘机销量：3月挖机销量突破7.9万台，海外增速大超预期

【天风机械】3月挖掘机销量速览：3月挖机销量突破7.9万台，海外增速大超预期，初步统计，2021年3月挖掘机行业销量79,035台，同比+60%，国内（含港澳）销量72,977台，同比+56.6%，出口6,058台，同比+117%；1-3月累计销量126,941台，累计增加85%，国内113,565台，累计增加85.3%，出口13,376台，累计增加81.9%。海外市场不断发力，21年出口增速持续超预期：21年3月挖机出口同比增长117%，1-3月累计同比增长82%，持续超出市场预期。近年来

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【安信金属】神火股份一季度预告超预期

【安信金属】神火股份一季度预告超预期，归母净利润5.8亿元，同比+1375% 神火股份一季度业绩实现大幅增长，归因于量价齐升公司实现归属于上市公司股东的净利润预计为5.80亿元，较上年同期（重述前）盈利3,930.95万元增加5.41亿元，增幅1,375.47%，主要原因为公司电解铝业务盈利能力大幅增强：（1）随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司电解铝产品销量增加14.49万吨；（2）公司电解铝产品不含税售价同比上涨23.72%；（3）受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响，报告期内电解铝产品

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【深度报告·通策医疗】口腔龙头地位稳固，省内市场下沉可期

充分利用稀缺医疗资源成就“通策模式”，“旗舰总院+分院”的路径巩固国内连锁口腔龙头地位：公司收购当地知名的口腔医院，与该医院的原有品牌相结合，发展连锁分院实现扩张。该模式具有患者流量稳定、业绩确定性高的独特优势，强化了人才与运营方面的竞争壁垒。杭口等收购老院的整合效应显著，新建分院逐步进入成长期，为业绩贡献新增量。学科建设业务丰富，各细分领域未来发展空间广阔：正畸和种植是口腔医疗的两条黄金赛道，公司正推进“种植倍增计划”和“正畸旋风计划”两大战略。

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【医疗板块更新】关注一季报，自下而上的视角关注业绩和估值

总的来看21年自上下而下的机会可能不会像19、20年那样突出；估值扩张的空间也相对有限。在这一环境下，自下而上跟踪，表观业绩为王将是2021年医疗板块的主旋律。优秀的增长（19-21年）+合理的估值水平，是21年医疗板块标的选择的重要标准。随着年度业绩快报和年报的披露揭晓，大部分企业2020年总体情况报已经明朗，市场逐步开始关注一季报预期。对于21年业绩的衡量，除了参考2020Q1同比增速，市场也会将2019同期业绩作为重要参考。同时，我们认为既要关注2021Q1，更要关注2021和2022全

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2021-04-09 08:29:08

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东吴计算机：【飞腾制裁】事件点评0409

东吴计算机：【飞腾制裁】事件点评0409 ⚠事件：俄罗斯卫星网消息称，美国商务部网站8日发布公告宣称，将7个中国超级计算机实体列入所谓“实体清单”，声称其涉嫌“破坏军事现代化的稳定”。 ⚠1.制裁针对国内的高性能芯片厂商：美商务部公告显示，涉及实体包括天津飞腾信息技术有限公司、上海集成电路技术与产业促进中心、深圳市信维微电子有限公司等。我们认为美国在担心中国的高性能计算机芯片为军用超级计算机提供动力。 ⚠2.对实体清单的认识：在出口管制体系中，美国国务院负责管理军品管制，商务部负责两用物项管制，

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Q2的有色策略环境是难得的三重周期共振向上的区间！

重要提示：2021Q2的有色策略环境是难得的三重周期共振向上的区间，通胀交易的一大波正在来临！ 1.货币：先前对市场造成重创的美联储货币正常化预期在美债收益率快速上行中已经较大程度上体现，再加上近期由于三次疫情回潮，导致收水的必要性边际下降，美联储鼓励通胀的必要性边际增强，美债收益率出现回调。这不仅利好金属价格，更重要的是对二级市场估值带来提振，并会对周期股一季报业绩超预期出现敏感的股价响应。(今天中国铝业一季报超预期就是铝行业一季报超预期的标志性底线事件！) 2.需求：二季度是从去年同期开始的

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【国金电新】2021年光伏上网电价政策征求意见稿简评

【国金电新】2021年光伏上网电价政策征求意见稿简评-20210408 4月8日，据光伏們等媒体报道，近日国家发改委就2021年太阳能上网电价政策征求意见，文件内容整体符合预期，我们梳理要点及评论如下： 1、2021年起，对新核准的集中式光伏、工商业分布式光伏和陆上风电项目，中央财政不再补贴。 2、2021年新核准的项目按照消纳机制分为保障性并网（非水电消纳责任权重以内）和市场化并网两大类。 1）保障性并网项目的上网电价：保障收购小时数*以内的发电量（通过竞争性配置获得、不超指导价）+保障收购小

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【中泰电新】3月销量预估点评：乘用车持续复苏，商用车数据亮眼

【中泰电新&汽车】中汽协3月销量预估点评：乘用车持续复苏，商用车数据亮眼事件：中汽协发布2021年3月销量预估238万辆，环比+64.0%，同比+66.8%；其中乘用车同比20年+73.4%，同比19年-11%，商用车同比20年+55.5%，同比19年+21%。轻、重卡贡献商用车核心增量。结合第一商用车数据推算，3月重卡、轻卡预计同比19年分别+54.6%、+40%（注：轻卡暂未披露，为估算值），总销量占商用车的近90% 重卡：临近排放切换节点各企业积极铺货，同时受益下游物流运输、工程运输双

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华创有色】天山铝业（002532）2020年年报点评：

20210408【华创有色】天山铝业（002532）2020年年报点评：最优成本领先的成长型电解铝大白马，现金分红比例为有色行业有史以来最高事件： 4月7日，公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入274.59亿元，同比减少15.73%；归属净利润19.12亿元，同比增加27.4%；扣非后净利润18.68亿元，同比增加92.65%。此前业绩预告归属净利润19亿元。点评： 1、2020年:氧化铝价格下跌等带动业绩增长 1.1价格:长江铝1,4190（+247）元/吨，河南氧化铝2,35

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【长江金属】供改延续，还是全新使命？——再论钢铁碳中和

【长江金属|王鹤涛团队】供改延续，还是全新使命？——再论钢铁碳中和继上篇《钢铁碳中和——减中有加、由加来减》之后，我们继续针对钢铁碳中和推出本篇专题。对市场模糊议题“碳中和等同于供改、等同于减产？”“减排等同于减产？”“铁水-粗钢-成材同步传导？”等作出阐述。短期定位：基本面中规中矩，限产下“铁水-粗钢-成材”的非同步传导 1）需求成色尚未定调：需求/库存正常季节性恢复/去化，并未存超预期一说，毕竟今年旺季需求成色定调需等到4、5月份。而最新出炉的1-2月数据表明，地产新开工较弱，与地产投资

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2021-04-08 11:31:50

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【中金互联网】腾讯控股：

【中金互联网】腾讯控股：大股东Prosus减持并再度锁定，不改我们对公司基本面判断 4月7日消息，腾讯南非大股东Prosus将出售1.92亿股腾讯控股股票，持股比例从30.9%下降至28.9%。Prosus曾在2018年出售了1.9亿股，并承诺3年不减持，如今承诺期满，Prosus再度减持，并再次做出3年内不减持的承诺，腾讯已获悉Prosus想法并予以理解和支持。我们认为对Prosus的减持行为不必过分担心。在腾讯2004年上市后迄今为止的17年间，Prosus对腾讯的业务潜力，表现出了比几乎

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腾讯控股

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【东吴食饮】糖酒会+策略会纪要整理：

1）4.6日天味食品公司交流纪要：有道云笔记 2）4.7飞鹤公司交流有道云笔记 3）4.7重啤重庆大商交流纪要有道云笔记报名会议及纪要请联系：何长天

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重庆啤酒
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天味食品

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【安信电新】动力电池4月排产数据跟踪

【安信电新】动力电池4月排产数据跟踪：排产持续小幅提升 ■结论：产业链4月排产延续3月份高景气度，排产持续小幅回升。我们预计欧洲3月份销量23万辆，全年预计200万辆；国内3月有望超过18万，全年预计240万+，全球有望突破500万。目前板块估值消化充分，产销数据符合预期，盈利维持此前预测，市场趋稳后有望重回高景气度的电动车主线，建议重点关注。 ■电池环节：跟踪5家公司，4月合计排产15.43，环比+4.1%；其中，C三元、铁锂分别排5GWh、5.5GWh，环比+0%、+3.8%；B三元、铁锂分

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新宙邦

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【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评

【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评：业绩低于预期，静待投入周期过后，整合成效显现。事件：顺丰控股发布2021Q1业绩预告，预计Q1归母净利润亏损9-11亿，扣非利润亏损10-12亿。点评： 1、我们推断Q1亏钱的主要原因：（1）新业务拓展，运力投入和一线员工的福利投入是Q1亏损的主因。我们推断丰网、快运等新业务是公司Q1投入的重点，各项业务的产能投入、提速投入以及春节期间一线员工的福利投入构成21Q1成本投入高于20Q1的主要部分。（2）陆运业务规模增大，网络整合力度加大，同时场地、

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顺丰控股

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【天风商社|医美】海南支持高端医美产业发展，加快产品获批步伐

【天风商社|医美】海南自贸港支持高端医美产业发展，促进国内医美消费发展，加快海外产品获批步伐，利好【爱美客】【华熙生物】，建议关注【贝泰妮】两部门发文支持海南高端医美产业发展，对先行区的进口医美产品注册给予支持。4月8日，发改委、商务部发布关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见。《意见》提出，支持海南高端医美产业发展，鼓励知名美容医疗机构落户乐城先行区。海南省有关部门研究提出乐城先行区医美产业发展需要的进口药品、医疗器械、化妆品企业及产品清单，协助相关企业开展注册，国家药品监

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华熙生物
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3月挖掘机销量：3月挖机销量突破7.9万台，海外增速大超预期

【天风机械】3月挖掘机销量速览：3月挖机销量突破7.9万台，海外增速大超预期，初步统计，2021年3月挖掘机行业销量79,035台，同比+60%，国内（含港澳）销量72,977台，同比+56.6%，出口6,058台，同比+117%；1-3月累计销量126,941台，累计增加85%，国内113,565台，累计增加85.3%，出口13,376台，累计增加81.9%。海外市场不断发力，21年出口增速持续超预期：21年3月挖机出口同比增长117%，1-3月累计同比增长82%，持续超出市场预期。近年来

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中联重科
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【安信金属】神火股份一季度预告超预期

【安信金属】神火股份一季度预告超预期，归母净利润5.8亿元，同比+1375% 神火股份一季度业绩实现大幅增长，归因于量价齐升公司实现归属于上市公司股东的净利润预计为5.80亿元，较上年同期（重述前）盈利3,930.95万元增加5.41亿元，增幅1,375.47%，主要原因为公司电解铝业务盈利能力大幅增强：（1）随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司电解铝产品销量增加14.49万吨；（2）公司电解铝产品不含税售价同比上涨23.72%；（3）受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响，报告期内电解铝产品

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神火股份

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2021-04-09 08:30:19

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【深度报告·通策医疗】口腔龙头地位稳固，省内市场下沉可期

充分利用稀缺医疗资源成就“通策模式”，“旗舰总院+分院”的路径巩固国内连锁口腔龙头地位：公司收购当地知名的口腔医院，与该医院的原有品牌相结合，发展连锁分院实现扩张。该模式具有患者流量稳定、业绩确定性高的独特优势，强化了人才与运营方面的竞争壁垒。杭口等收购老院的整合效应显著，新建分院逐步进入成长期，为业绩贡献新增量。学科建设业务丰富，各细分领域未来发展空间广阔：正畸和种植是口腔医疗的两条黄金赛道，公司正推进“种植倍增计划”和“正畸旋风计划”两大战略。

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通策医疗

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2021-04-09 08:29:17

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【医疗板块更新】关注一季报，自下而上的视角关注业绩和估值

总的来看21年自上下而下的机会可能不会像19、20年那样突出；估值扩张的空间也相对有限。在这一环境下，自下而上跟踪，表观业绩为王将是2021年医疗板块的主旋律。优秀的增长（19-21年）+合理的估值水平，是21年医疗板块标的选择的重要标准。随着年度业绩快报和年报的披露揭晓，大部分企业2020年总体情况报已经明朗，市场逐步开始关注一季报预期。对于21年业绩的衡量，除了参考2020Q1同比增速，市场也会将2019同期业绩作为重要参考。同时，我们认为既要关注2021Q1，更要关注2021和2022全

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安科生物
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华熙生物
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长春高新

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东吴计算机：【飞腾制裁】事件点评0409

东吴计算机：【飞腾制裁】事件点评0409 ⚠事件：俄罗斯卫星网消息称，美国商务部网站8日发布公告宣称，将7个中国超级计算机实体列入所谓“实体清单”，声称其涉嫌“破坏军事现代化的稳定”。 ⚠1.制裁针对国内的高性能芯片厂商：美商务部公告显示，涉及实体包括天津飞腾信息技术有限公司、上海集成电路技术与产业促进中心、深圳市信维微电子有限公司等。我们认为美国在担心中国的高性能计算机芯片为军用超级计算机提供动力。 ⚠2.对实体清单的认识：在出口管制体系中，美国国务院负责管理军品管制，商务部负责两用物项管制，

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东方通

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2021-04-09 08:25:52

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Q2的有色策略环境是难得的三重周期共振向上的区间！

重要提示：2021Q2的有色策略环境是难得的三重周期共振向上的区间，通胀交易的一大波正在来临！ 1.货币：先前对市场造成重创的美联储货币正常化预期在美债收益率快速上行中已经较大程度上体现，再加上近期由于三次疫情回潮，导致收水的必要性边际下降，美联储鼓励通胀的必要性边际增强，美债收益率出现回调。这不仅利好金属价格，更重要的是对二级市场估值带来提振，并会对周期股一季报业绩超预期出现敏感的股价响应。(今天中国铝业一季报超预期就是铝行业一季报超预期的标志性底线事件！) 2.需求：二季度是从去年同期开始的

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云铝股份
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神火股份
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紫金矿业

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2021-04-08 21:52:16

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【国金电新】2021年光伏上网电价政策征求意见稿简评

【国金电新】2021年光伏上网电价政策征求意见稿简评-20210408 4月8日，据光伏們等媒体报道，近日国家发改委就2021年太阳能上网电价政策征求意见，文件内容整体符合预期，我们梳理要点及评论如下： 1、2021年起，对新核准的集中式光伏、工商业分布式光伏和陆上风电项目，中央财政不再补贴。 2、2021年新核准的项目按照消纳机制分为保障性并网（非水电消纳责任权重以内）和市场化并网两大类。 1）保障性并网项目的上网电价：保障收购小时数*以内的发电量（通过竞争性配置获得、不超指导价）+保障收购小

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隆基绿能
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通威股份

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2021-04-08 21:51:47

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【中泰电新】3月销量预估点评：乘用车持续复苏，商用车数据亮眼

【中泰电新&汽车】中汽协3月销量预估点评：乘用车持续复苏，商用车数据亮眼事件：中汽协发布2021年3月销量预估238万辆，环比+64.0%，同比+66.8%；其中乘用车同比20年+73.4%，同比19年-11%，商用车同比20年+55.5%，同比19年+21%。轻、重卡贡献商用车核心增量。结合第一商用车数据推算，3月重卡、轻卡预计同比19年分别+54.6%、+40%（注：轻卡暂未披露，为估算值），总销量占商用车的近90% 重卡：临近排放切换节点各企业积极铺货，同时受益下游物流运输、工程运输双

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福田汽车
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江铃汽车

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2021-04-08 21:51:01

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华创有色】天山铝业（002532）2020年年报点评：

20210408【华创有色】天山铝业（002532）2020年年报点评：最优成本领先的成长型电解铝大白马，现金分红比例为有色行业有史以来最高事件： 4月7日，公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入274.59亿元，同比减少15.73%；归属净利润19.12亿元，同比增加27.4%；扣非后净利润18.68亿元，同比增加92.65%。此前业绩预告归属净利润19亿元。点评： 1、2020年:氧化铝价格下跌等带动业绩增长 1.1价格:长江铝1,4190（+247）元/吨，河南氧化铝2,35

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天山铝业

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2021-04-08 11:57:29

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【长江金属】供改延续，还是全新使命？——再论钢铁碳中和

【长江金属|王鹤涛团队】供改延续，还是全新使命？——再论钢铁碳中和继上篇《钢铁碳中和——减中有加、由加来减》之后，我们继续针对钢铁碳中和推出本篇专题。对市场模糊议题“碳中和等同于供改、等同于减产？”“减排等同于减产？”“铁水-粗钢-成材同步传导？”等作出阐述。短期定位：基本面中规中矩，限产下“铁水-粗钢-成材”的非同步传导 1）需求成色尚未定调：需求/库存正常季节性恢复/去化，并未存超预期一说，毕竟今年旺季需求成色定调需等到4、5月份。而最新出炉的1-2月数据表明，地产新开工较弱，与地产投资

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华菱钢铁
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新钢股份

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【中金互联网】腾讯控股：

【中金互联网】腾讯控股：大股东Prosus减持并再度锁定，不改我们对公司基本面判断 4月7日消息，腾讯南非大股东Prosus将出售1.92亿股腾讯控股股票，持股比例从30.9%下降至28.9%。Prosus曾在2018年出售了1.9亿股，并承诺3年不减持，如今承诺期满，Prosus再度减持，并再次做出3年内不减持的承诺，腾讯已获悉Prosus想法并予以理解和支持。我们认为对Prosus的减持行为不必过分担心。在腾讯2004年上市后迄今为止的17年间，Prosus对腾讯的业务潜力，表现出了比几乎

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