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无名小韭20070922

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:51:02

中金*壹石通*全球锂电涂覆材料龙头，迈入成长快车道

投资亮点首次覆盖壹石通（688733）给予跑赢行业评级，目标价81.49元，对应2023E 47.0x P/E。理由如下： ► 锂电池用勃姆石渗透率提升推动需求高增。勃姆石作为锂电池涂覆材料，能够在较低的涂层厚度下提升隔膜的热稳定性、提高电池安全性、改善电池的倍率性能和循环性能。受益于电池安全性要求的提高以及勃姆石在锂电池涂覆材料中的渗透率提升，我们预计2025年全球锂电池用勃姆石需求量将达到15.5万吨，2021-2025e CAGR为51.3%，以2.2万元/吨价格计算，2021-2025

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壹石通

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:41:57

中金：中国宏观热点速评“大通胀”对当下的启示

特别观察：“大通胀”对当下的启示当市场聚焦在滞胀尤其是70年代通胀的两棵“参天大树”上时，往往会错失60-80年代“大通胀”的“整片森林”。美国的70年代被深深打上了滞胀的烙印。严格说来，美国二战后的滞胀时期只有两段：1973年-74年，以及1979年-82年。由于这两段滞胀期的直接导火索均是石油危机，人们往往认为石油危机是造成滞涨的罪魁祸首。然而我们认为石油仅仅是导致滞涨的其中一个因素；无论是“滞”，还是“胀”，石油也都并非决定性因素。首先，除了石油危机外，还有其它多重供给冲击作用于通胀。

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:25:24

中金*稳健医疗*疫情高基数影响业绩，全棉时代Q3已环比改善

1-3Q2021业绩符合我们预期公司1-3Q21收入58.2亿元，同比减38.9%，但较2019年同期增86.6%；归母净利润实现11.04亿元，同减65%，但较2019年同期增172.9%，3Q21收入/利润实现17.6/3.4亿元，同降67/84%，但较3Q19分别增74%/96%，符合我们预期，主因3Q20全球防疫产品需求爆发，带来高基数扰动，全棉时代Q3增速已环比改善。发展趋势 1、医用耗材业务收入1-3Q21下滑58.4%，主因去年疫情带来的防疫物资高基数，非防疫物资医疗业务同比高

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稳健医疗

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:22:25

中金*传音控股*业绩符合预期，未来利润率有望持续改善

3Q21业绩符合我们预期传音控股公布前三季度业绩：营业收入为357.7亿元，同比增长43%，归母净利润为28.8亿元，同比增长47%，符合我们预期。对应3Q21单季度实现营业收入129.2亿元，同比增长16%；归母净利润为11.5亿元，同比增长33%，扣非归母净利润为9.9亿元，同比增长22%。从财务数据来看：1）毛利率：公司3Q21单季度毛利率为20.8%，考虑到公司销售费用记账方式调整，我们测算拖累毛利率约1ppt，公司3Q21可比口径毛利率约为21.8%，环比2Q21提升约0.3ppt

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传音控股

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无名小韭20070922

2021-10-25 14:36:50

新股破发点评

近两个交易日上市的科创板与创业板新股接连破发，投资者关注度较高，我们做如下点评： 1⃣新股为何出现破发？近期新股破发主要源于此前科创板与创业板发行新规出台与执行的影响。本次新股发行新规变动主要包括两点：1）新股发行询价的高剔比例从之前的10%降至1%~3%；2）新股发行定价可以突破“四个值”孰低值限制。在此背景下，新股市场近期出现以下几个变化：1）投行和发行人定价权有所提升，投行出于平衡发行人和投资者利益角度考虑，发行人出于募集资金的角度考虑，都有提升新股发行定价的动力。2）高剔比例下降以及四个

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凯尔达

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无名小韭20070922

2021-10-25 09:11:18

【中金快评】减上游，加下游，看好港股

近期中国三季度数据公布，增长下行，PPI高位、CPI相对低位。上周中国市场则较为有韧性，A股上游回调、消费有继续企稳迹象；特别是港股市场，恒生科技及恒生国企指数大涨6%/4%。我们从7月底A股开始提示“均衡配置”，九月中旬开始提示“减周期”、逐步自下而上“选消费”，并明确看好港股。当前市场环境下，我们综合快评如下： 🔺1️⃣“滞”与“胀”：中国更多“滞”，海外更多“胀”。市场对“滞胀”的讨论已经达到空前的高度（Google trends上关于滞胀stagflation的搜索频率大幅上升，上一次

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-20 14:34:32

中金*苹果M1 Pro/M1 Max高性能助力Mac全新体验

苹果在北京时间10月19日凌晨召开2H21第二场新品发布会，发布了AirPods 3、M1 Pro/M1 Max芯片以及Macbook Pro新系列等产品。苹果围绕音乐和Mac发布七大新品。今年苹果第二场秋季发布会推出了围绕音乐主题的Apple Music 声控方案、HomePod mini三款全新配色、AirPods 3，以及Mac系列下突破性的M1 Pro/M1 Max两款芯片以及Macbook Pro新系列。我们预计，搭载这两款芯片的Macbook Pro以其卓越的性能将为消费者带来全新

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歌尔股份
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立讯精密

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无名小韭20070922

2021-10-20 14:32:22

中金中国宏观热点速评*强劲的人民币汇率将何去何从

人民币升破6.40关口。自9月下旬以来，人民币总体升值之势明显。10月19日，在岸、离岸人民币双双升值，人民币兑美元升破6.40重要心理关口，为今年6月以来首次。我们认为“近期走弱的美元”、“强势的中国出口”以及“资金的流入”主导了最近的人民币走强。 1) 近期走弱的美元。外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 (图表4)；另外，进入10月以后，美元是除日元之外的最弱G10货币 (图表5)。关于美元近期走弱的原因，我们认为第一、市场对美联

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-20 14:29:52

中金*逆变器深度：乘“光伏”成长之势，展“储能”需求空间*

投资建议国内逆变器厂商凭借产品技术持续迭代、全面服务能力与以国内工业体系为基础的性价比优势，快速崛起。考虑到头部企业已建立产能、服务网络、销售渠道上的规模优势，数十年沉淀的品牌，以及更多研发投入和产品线，且目前技术上颠覆性革新可能性相对较小，我们认为中国逆变器龙头的全球化步伐有望加速，全球份额仍将提升。且当前逆变器龙头厂商均加速布局储能业务，凭借其完善的销售渠道以及多年电力电子转换技术的积累，有望在前景广阔的储能市场中占据一席之地，并与电芯企业相辅相成，共同促进储能行业的发展。理由国产逆变

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固德威
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阳光电源
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锦浪科技

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2021-10-20 14:26:41

中金*嘉元科技*单位盈利持续提升，3Q21业绩符合预期

1-3Q21业绩符合我们预期公司公布2021年前三季度业绩：收入19.87亿元，同比151.91%，环比15.85%；归母净利润3.94亿元，对应每股盈利1.71元，同比128.38%，环比11.94%，符合预期。发展趋势单位盈利环比继续提升，铜箔高景气度持续。我们认为考虑公司产能弹性，三季度铜箔出货量存在微幅提升，估算铜箔单价、单吨成本3Q环比2Q涨幅分别达到13%、16%，成本增速高于价格导致毛利率口径出现下滑。根据长江有色市场报价，3Q铜价环比2Q持平，我们认为公司单价及单位成本上涨

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嘉元科技

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无名小韭20070922

2021-10-19 11:27:18

中金*房地产*9月房地产数据：基本面下行趋势延续

事件国家统计局公布2021年1-9月房地产开发投资与销售数字。评论信贷持续偏紧背景下销售端仍低迷。9月全国商品房销售面积同比下跌13.2%、销售金额同比下跌15.8%，均较8月有所收窄（8月-15.6%和-18.7%）。我们提示这一定程度与2020年9月基数偏低有关（2020年中秋节和国庆节重叠，房企推盘更多集中于10月，9月推盘弱于季节性），若与2019年同期相比，9月商品房销售面积跌幅实际有所扩大（9月-6.9%vs.8月-4.0%），销售额同样边际下行（9月-2.3%vs.8月+3.

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万科A
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保利发展

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无名小韭20070922

2021-10-19 11:24:34

中金*新洋丰*磷酸铁拓展成长空间

1-3Q21业绩符合我们预期新洋丰公布1-3Q21业绩：收入95.39亿元，同比增长15.73%；归母净利润10.51亿元，较去年同期调整后利润增长32.54%，对应每股盈利0.81元，符合我们预期。1-3Q21扣非净利润10.4亿元，同比增长40.82%；3Q21存货环比上升至24.1亿元，主要是气候因素导致冬小麦等种植延后，公司化肥产品延迟发货，以及原材料价格大幅上涨所致；3Q21合同负债12.26亿元，同比增长15.4%。 3Q21公司实现营收28.34亿元，同比下降1.0%，主要是由于

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新洋丰

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无名小韭20070922

2021-10-19 11:19:35

中金*牧原股份*成本具有优势，定增预案彰显发展信心

1~3Q21归母净利同比-58.53%，在预告区间内牧原股份公布1~3Q21业绩：1~3Q21收入同比+43.71%至562.82亿元，归母净利同比-58.53%至87.04亿元；其中，3Q21收入同比-18.68%至147.44亿元，归母净利同比-108.05%至-8.22亿元，业绩与预告一致，猪价低迷是业绩下滑主因。出栏量上，1~3Q21、3Q21公司出栏量为2,610.6、867.0万头，同比+119.74%、+70.00%；价格上，1~3Q21、3Q21公司商品猪均价为17.87、13

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牧原股份

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无名小韭20070922

2021-10-19 11:16:16

中金*德赛西威*3Q缺芯影响较大，不改汽车智能化受益逻辑

公司预计3Q21归母净利润同比增长23.94-40.84%，基本符合我们预期德赛西威发布2021年三季报预告。公司预计9M21实现归母净利润4.80-4.95亿元，同比增长50.79-55.50%；对应3Q21单季度业绩预计为1.10-1.25亿元，同比增长23.94-40.84%，环比下降11.50-22.12%，基本符合我们的预期。关注要点我们预计3Q21是产业链缺芯对公司经营影响较大的季度，4Q21有望缓解。马来西亚三季度疫情加重，作为全球半导体的重要出口国之一，加剧了汽车产业链缺芯

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德赛西威

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无名小韭20070922

2021-10-18 15:00:39

中金科技硬件功率半导体板块上涨速评

今日功率半导体板块在迎来上周五的强势上涨后（斯达、士兰微涨停，时代电气A股涨逾8%），继续领涨板块，截至14：00，斯达半导上涨逾6%，时代电气A股上涨逾3%。近期我们在路演中也多次提示了功率半导体行业的投资机会，我们认为新能源相关的中高压功率半导体产品需求基本面受消费/手机等短期需求调整影响较小。细分来看，第一，在新能源车出货量年化30%左右的复合增速下，我们认为IGBT模块等功率半导体需求有望持续偏紧，明年随着A级车型中本土供应商模块产品的放量，相关公司有望迎来量价齐涨。第二，我们也看到

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中金*壹石通*全球锂电涂覆材料龙头，迈入成长快车道

投资亮点首次覆盖壹石通（688733）给予跑赢行业评级，目标价81.49元，对应2023E 47.0x P/E。理由如下： ► 锂电池用勃姆石渗透率提升推动需求高增。勃姆石作为锂电池涂覆材料，能够在较低的涂层厚度下提升隔膜的热稳定性、提高电池安全性、改善电池的倍率性能和循环性能。受益于电池安全性要求的提高以及勃姆石在锂电池涂覆材料中的渗透率提升，我们预计2025年全球锂电池用勃姆石需求量将达到15.5万吨，2021-2025e CAGR为51.3%，以2.2万元/吨价格计算，2021-2025

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中金：中国宏观热点速评“大通胀”对当下的启示

特别观察：“大通胀”对当下的启示当市场聚焦在滞胀尤其是70年代通胀的两棵“参天大树”上时，往往会错失60-80年代“大通胀”的“整片森林”。美国的70年代被深深打上了滞胀的烙印。严格说来，美国二战后的滞胀时期只有两段：1973年-74年，以及1979年-82年。由于这两段滞胀期的直接导火索均是石油危机，人们往往认为石油危机是造成滞涨的罪魁祸首。然而我们认为石油仅仅是导致滞涨的其中一个因素；无论是“滞”，还是“胀”，石油也都并非决定性因素。首先，除了石油危机外，还有其它多重供给冲击作用于通胀。

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中金*稳健医疗*疫情高基数影响业绩，全棉时代Q3已环比改善

1-3Q2021业绩符合我们预期公司1-3Q21收入58.2亿元，同比减38.9%，但较2019年同期增86.6%；归母净利润实现11.04亿元，同减65%，但较2019年同期增172.9%，3Q21收入/利润实现17.6/3.4亿元，同降67/84%，但较3Q19分别增74%/96%，符合我们预期，主因3Q20全球防疫产品需求爆发，带来高基数扰动，全棉时代Q3增速已环比改善。发展趋势 1、医用耗材业务收入1-3Q21下滑58.4%，主因去年疫情带来的防疫物资高基数，非防疫物资医疗业务同比高

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中金*传音控股*业绩符合预期，未来利润率有望持续改善

3Q21业绩符合我们预期传音控股公布前三季度业绩：营业收入为357.7亿元，同比增长43%，归母净利润为28.8亿元，同比增长47%，符合我们预期。对应3Q21单季度实现营业收入129.2亿元，同比增长16%；归母净利润为11.5亿元，同比增长33%，扣非归母净利润为9.9亿元，同比增长22%。从财务数据来看：1）毛利率：公司3Q21单季度毛利率为20.8%，考虑到公司销售费用记账方式调整，我们测算拖累毛利率约1ppt，公司3Q21可比口径毛利率约为21.8%，环比2Q21提升约0.3ppt

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新股破发点评

近两个交易日上市的科创板与创业板新股接连破发，投资者关注度较高，我们做如下点评： 1⃣新股为何出现破发？近期新股破发主要源于此前科创板与创业板发行新规出台与执行的影响。本次新股发行新规变动主要包括两点：1）新股发行询价的高剔比例从之前的10%降至1%~3%；2）新股发行定价可以突破“四个值”孰低值限制。在此背景下，新股市场近期出现以下几个变化：1）投行和发行人定价权有所提升，投行出于平衡发行人和投资者利益角度考虑，发行人出于募集资金的角度考虑，都有提升新股发行定价的动力。2）高剔比例下降以及四个

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【中金快评】减上游，加下游，看好港股

近期中国三季度数据公布，增长下行，PPI高位、CPI相对低位。上周中国市场则较为有韧性，A股上游回调、消费有继续企稳迹象；特别是港股市场，恒生科技及恒生国企指数大涨6%/4%。我们从7月底A股开始提示“均衡配置”，九月中旬开始提示“减周期”、逐步自下而上“选消费”，并明确看好港股。当前市场环境下，我们综合快评如下： 🔺1️⃣“滞”与“胀”：中国更多“滞”，海外更多“胀”。市场对“滞胀”的讨论已经达到空前的高度（Google trends上关于滞胀stagflation的搜索频率大幅上升，上一次

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中金*苹果M1 Pro/M1 Max高性能助力Mac全新体验

苹果在北京时间10月19日凌晨召开2H21第二场新品发布会，发布了AirPods 3、M1 Pro/M1 Max芯片以及Macbook Pro新系列等产品。苹果围绕音乐和Mac发布七大新品。今年苹果第二场秋季发布会推出了围绕音乐主题的Apple Music 声控方案、HomePod mini三款全新配色、AirPods 3，以及Mac系列下突破性的M1 Pro/M1 Max两款芯片以及Macbook Pro新系列。我们预计，搭载这两款芯片的Macbook Pro以其卓越的性能将为消费者带来全新

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中金中国宏观热点速评*强劲的人民币汇率将何去何从

人民币升破6.40关口。自9月下旬以来，人民币总体升值之势明显。10月19日，在岸、离岸人民币双双升值，人民币兑美元升破6.40重要心理关口，为今年6月以来首次。我们认为“近期走弱的美元”、“强势的中国出口”以及“资金的流入”主导了最近的人民币走强。 1) 近期走弱的美元。外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 (图表4)；另外，进入10月以后，美元是除日元之外的最弱G10货币 (图表5)。关于美元近期走弱的原因，我们认为第一、市场对美联

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投资建议国内逆变器厂商凭借产品技术持续迭代、全面服务能力与以国内工业体系为基础的性价比优势，快速崛起。考虑到头部企业已建立产能、服务网络、销售渠道上的规模优势，数十年沉淀的品牌，以及更多研发投入和产品线，且目前技术上颠覆性革新可能性相对较小，我们认为中国逆变器龙头的全球化步伐有望加速，全球份额仍将提升。且当前逆变器龙头厂商均加速布局储能业务，凭借其完善的销售渠道以及多年电力电子转换技术的积累，有望在前景广阔的储能市场中占据一席之地，并与电芯企业相辅相成，共同促进储能行业的发展。理由国产逆变

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中金*嘉元科技*单位盈利持续提升，3Q21业绩符合预期

1-3Q21业绩符合我们预期公司公布2021年前三季度业绩：收入19.87亿元，同比151.91%，环比15.85%；归母净利润3.94亿元，对应每股盈利1.71元，同比128.38%，环比11.94%，符合预期。发展趋势单位盈利环比继续提升，铜箔高景气度持续。我们认为考虑公司产能弹性，三季度铜箔出货量存在微幅提升，估算铜箔单价、单吨成本3Q环比2Q涨幅分别达到13%、16%，成本增速高于价格导致毛利率口径出现下滑。根据长江有色市场报价，3Q铜价环比2Q持平，我们认为公司单价及单位成本上涨

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中金*房地产*9月房地产数据：基本面下行趋势延续

事件国家统计局公布2021年1-9月房地产开发投资与销售数字。评论信贷持续偏紧背景下销售端仍低迷。9月全国商品房销售面积同比下跌13.2%、销售金额同比下跌15.8%，均较8月有所收窄（8月-15.6%和-18.7%）。我们提示这一定程度与2020年9月基数偏低有关（2020年中秋节和国庆节重叠，房企推盘更多集中于10月，9月推盘弱于季节性），若与2019年同期相比，9月商品房销售面积跌幅实际有所扩大（9月-6.9%vs.8月-4.0%），销售额同样边际下行（9月-2.3%vs.8月+3.

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中金*新洋丰*磷酸铁拓展成长空间

1-3Q21业绩符合我们预期新洋丰公布1-3Q21业绩：收入95.39亿元，同比增长15.73%；归母净利润10.51亿元，较去年同期调整后利润增长32.54%，对应每股盈利0.81元，符合我们预期。1-3Q21扣非净利润10.4亿元，同比增长40.82%；3Q21存货环比上升至24.1亿元，主要是气候因素导致冬小麦等种植延后，公司化肥产品延迟发货，以及原材料价格大幅上涨所致；3Q21合同负债12.26亿元，同比增长15.4%。 3Q21公司实现营收28.34亿元，同比下降1.0%，主要是由于

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1~3Q21归母净利同比-58.53%，在预告区间内牧原股份公布1~3Q21业绩：1~3Q21收入同比+43.71%至562.82亿元，归母净利同比-58.53%至87.04亿元；其中，3Q21收入同比-18.68%至147.44亿元，归母净利同比-108.05%至-8.22亿元，业绩与预告一致，猪价低迷是业绩下滑主因。出栏量上，1~3Q21、3Q21公司出栏量为2,610.6、867.0万头，同比+119.74%、+70.00%；价格上，1~3Q21、3Q21公司商品猪均价为17.87、13

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中金*德赛西威*3Q缺芯影响较大，不改汽车智能化受益逻辑

公司预计3Q21归母净利润同比增长23.94-40.84%，基本符合我们预期德赛西威发布2021年三季报预告。公司预计9M21实现归母净利润4.80-4.95亿元，同比增长50.79-55.50%；对应3Q21单季度业绩预计为1.10-1.25亿元，同比增长23.94-40.84%，环比下降11.50-22.12%，基本符合我们的预期。关注要点我们预计3Q21是产业链缺芯对公司经营影响较大的季度，4Q21有望缓解。马来西亚三季度疫情加重，作为全球半导体的重要出口国之一，加剧了汽车产业链缺芯

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2021-10-18 15:00:39

中金科技硬件功率半导体板块上涨速评

今日功率半导体板块在迎来上周五的强势上涨后（斯达、士兰微涨停，时代电气A股涨逾8%），继续领涨板块，截至14：00，斯达半导上涨逾6%，时代电气A股上涨逾3%。近期我们在路演中也多次提示了功率半导体行业的投资机会，我们认为新能源相关的中高压功率半导体产品需求基本面受消费/手机等短期需求调整影响较小。细分来看，第一，在新能源车出货量年化30%左右的复合增速下，我们认为IGBT模块等功率半导体需求有望持续偏紧，明年随着A级车型中本土供应商模块产品的放量，相关公司有望迎来量价齐涨。第二，我们也看到

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士兰微
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时代电气
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斯达半导

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:51:02

中金*壹石通*全球锂电涂覆材料龙头，迈入成长快车道

投资亮点首次覆盖壹石通（688733）给予跑赢行业评级，目标价81.49元，对应2023E 47.0x P/E。理由如下： ► 锂电池用勃姆石渗透率提升推动需求高增。勃姆石作为锂电池涂覆材料，能够在较低的涂层厚度下提升隔膜的热稳定性、提高电池安全性、改善电池的倍率性能和循环性能。受益于电池安全性要求的提高以及勃姆石在锂电池涂覆材料中的渗透率提升，我们预计2025年全球锂电池用勃姆石需求量将达到15.5万吨，2021-2025e CAGR为51.3%，以2.2万元/吨价格计算，2021-2025

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壹石通

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:41:57

中金：中国宏观热点速评“大通胀”对当下的启示

特别观察：“大通胀”对当下的启示当市场聚焦在滞胀尤其是70年代通胀的两棵“参天大树”上时，往往会错失60-80年代“大通胀”的“整片森林”。美国的70年代被深深打上了滞胀的烙印。严格说来，美国二战后的滞胀时期只有两段：1973年-74年，以及1979年-82年。由于这两段滞胀期的直接导火索均是石油危机，人们往往认为石油危机是造成滞涨的罪魁祸首。然而我们认为石油仅仅是导致滞涨的其中一个因素；无论是“滞”，还是“胀”，石油也都并非决定性因素。首先，除了石油危机外，还有其它多重供给冲击作用于通胀。

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:25:24

中金*稳健医疗*疫情高基数影响业绩，全棉时代Q3已环比改善

1-3Q2021业绩符合我们预期公司1-3Q21收入58.2亿元，同比减38.9%，但较2019年同期增86.6%；归母净利润实现11.04亿元，同减65%，但较2019年同期增172.9%，3Q21收入/利润实现17.6/3.4亿元，同降67/84%，但较3Q19分别增74%/96%，符合我们预期，主因3Q20全球防疫产品需求爆发，带来高基数扰动，全棉时代Q3增速已环比改善。发展趋势 1、医用耗材业务收入1-3Q21下滑58.4%，主因去年疫情带来的防疫物资高基数，非防疫物资医疗业务同比高

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稳健医疗

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:22:25

中金*传音控股*业绩符合预期，未来利润率有望持续改善

3Q21业绩符合我们预期传音控股公布前三季度业绩：营业收入为357.7亿元，同比增长43%，归母净利润为28.8亿元，同比增长47%，符合我们预期。对应3Q21单季度实现营业收入129.2亿元，同比增长16%；归母净利润为11.5亿元，同比增长33%，扣非归母净利润为9.9亿元，同比增长22%。从财务数据来看：1）毛利率：公司3Q21单季度毛利率为20.8%，考虑到公司销售费用记账方式调整，我们测算拖累毛利率约1ppt，公司3Q21可比口径毛利率约为21.8%，环比2Q21提升约0.3ppt

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传音控股

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无名小韭20070922

2021-10-25 14:36:50

新股破发点评

近两个交易日上市的科创板与创业板新股接连破发，投资者关注度较高，我们做如下点评： 1⃣新股为何出现破发？近期新股破发主要源于此前科创板与创业板发行新规出台与执行的影响。本次新股发行新规变动主要包括两点：1）新股发行询价的高剔比例从之前的10%降至1%~3%；2）新股发行定价可以突破“四个值”孰低值限制。在此背景下，新股市场近期出现以下几个变化：1）投行和发行人定价权有所提升，投行出于平衡发行人和投资者利益角度考虑，发行人出于募集资金的角度考虑，都有提升新股发行定价的动力。2）高剔比例下降以及四个

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凯尔达

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无名小韭20070922

2021-10-25 09:11:18

【中金快评】减上游，加下游，看好港股

近期中国三季度数据公布，增长下行，PPI高位、CPI相对低位。上周中国市场则较为有韧性，A股上游回调、消费有继续企稳迹象；特别是港股市场，恒生科技及恒生国企指数大涨6%/4%。我们从7月底A股开始提示“均衡配置”，九月中旬开始提示“减周期”、逐步自下而上“选消费”，并明确看好港股。当前市场环境下，我们综合快评如下： 🔺1️⃣“滞”与“胀”：中国更多“滞”，海外更多“胀”。市场对“滞胀”的讨论已经达到空前的高度（Google trends上关于滞胀stagflation的搜索频率大幅上升，上一次

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-20 14:34:32

中金*苹果M1 Pro/M1 Max高性能助力Mac全新体验

苹果在北京时间10月19日凌晨召开2H21第二场新品发布会，发布了AirPods 3、M1 Pro/M1 Max芯片以及Macbook Pro新系列等产品。苹果围绕音乐和Mac发布七大新品。今年苹果第二场秋季发布会推出了围绕音乐主题的Apple Music 声控方案、HomePod mini三款全新配色、AirPods 3，以及Mac系列下突破性的M1 Pro/M1 Max两款芯片以及Macbook Pro新系列。我们预计，搭载这两款芯片的Macbook Pro以其卓越的性能将为消费者带来全新

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歌尔股份
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立讯精密

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无名小韭20070922

2021-10-20 14:32:22

中金中国宏观热点速评*强劲的人民币汇率将何去何从

人民币升破6.40关口。自9月下旬以来，人民币总体升值之势明显。10月19日，在岸、离岸人民币双双升值，人民币兑美元升破6.40重要心理关口，为今年6月以来首次。我们认为“近期走弱的美元”、“强势的中国出口”以及“资金的流入”主导了最近的人民币走强。 1) 近期走弱的美元。外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 (图表4)；另外，进入10月以后，美元是除日元之外的最弱G10货币 (图表5)。关于美元近期走弱的原因，我们认为第一、市场对美联

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-20 14:29:52

中金*逆变器深度：乘“光伏”成长之势，展“储能”需求空间*

投资建议国内逆变器厂商凭借产品技术持续迭代、全面服务能力与以国内工业体系为基础的性价比优势，快速崛起。考虑到头部企业已建立产能、服务网络、销售渠道上的规模优势，数十年沉淀的品牌，以及更多研发投入和产品线，且目前技术上颠覆性革新可能性相对较小，我们认为中国逆变器龙头的全球化步伐有望加速，全球份额仍将提升。且当前逆变器龙头厂商均加速布局储能业务，凭借其完善的销售渠道以及多年电力电子转换技术的积累，有望在前景广阔的储能市场中占据一席之地，并与电芯企业相辅相成，共同促进储能行业的发展。理由国产逆变

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固德威
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阳光电源
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锦浪科技

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中金*嘉元科技*单位盈利持续提升，3Q21业绩符合预期

1-3Q21业绩符合我们预期公司公布2021年前三季度业绩：收入19.87亿元，同比151.91%，环比15.85%；归母净利润3.94亿元，对应每股盈利1.71元，同比128.38%，环比11.94%，符合预期。发展趋势单位盈利环比继续提升，铜箔高景气度持续。我们认为考虑公司产能弹性，三季度铜箔出货量存在微幅提升，估算铜箔单价、单吨成本3Q环比2Q涨幅分别达到13%、16%，成本增速高于价格导致毛利率口径出现下滑。根据长江有色市场报价，3Q铜价环比2Q持平，我们认为公司单价及单位成本上涨

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嘉元科技

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中金*房地产*9月房地产数据：基本面下行趋势延续

事件国家统计局公布2021年1-9月房地产开发投资与销售数字。评论信贷持续偏紧背景下销售端仍低迷。9月全国商品房销售面积同比下跌13.2%、销售金额同比下跌15.8%，均较8月有所收窄（8月-15.6%和-18.7%）。我们提示这一定程度与2020年9月基数偏低有关（2020年中秋节和国庆节重叠，房企推盘更多集中于10月，9月推盘弱于季节性），若与2019年同期相比，9月商品房销售面积跌幅实际有所扩大（9月-6.9%vs.8月-4.0%），销售额同样边际下行（9月-2.3%vs.8月+3.

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万科A
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保利发展

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无名小韭20070922

2021-10-19 11:24:34

中金*新洋丰*磷酸铁拓展成长空间

1-3Q21业绩符合我们预期新洋丰公布1-3Q21业绩：收入95.39亿元，同比增长15.73%；归母净利润10.51亿元，较去年同期调整后利润增长32.54%，对应每股盈利0.81元，符合我们预期。1-3Q21扣非净利润10.4亿元，同比增长40.82%；3Q21存货环比上升至24.1亿元，主要是气候因素导致冬小麦等种植延后，公司化肥产品延迟发货，以及原材料价格大幅上涨所致；3Q21合同负债12.26亿元，同比增长15.4%。 3Q21公司实现营收28.34亿元，同比下降1.0%，主要是由于

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新洋丰

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2021-10-19 11:19:35

中金*牧原股份*成本具有优势，定增预案彰显发展信心

1~3Q21归母净利同比-58.53%，在预告区间内牧原股份公布1~3Q21业绩：1~3Q21收入同比+43.71%至562.82亿元，归母净利同比-58.53%至87.04亿元；其中，3Q21收入同比-18.68%至147.44亿元，归母净利同比-108.05%至-8.22亿元，业绩与预告一致，猪价低迷是业绩下滑主因。出栏量上，1~3Q21、3Q21公司出栏量为2,610.6、867.0万头，同比+119.74%、+70.00%；价格上，1~3Q21、3Q21公司商品猪均价为17.87、13

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中金*德赛西威*3Q缺芯影响较大，不改汽车智能化受益逻辑

公司预计3Q21归母净利润同比增长23.94-40.84%，基本符合我们预期德赛西威发布2021年三季报预告。公司预计9M21实现归母净利润4.80-4.95亿元，同比增长50.79-55.50%；对应3Q21单季度业绩预计为1.10-1.25亿元，同比增长23.94-40.84%，环比下降11.50-22.12%，基本符合我们的预期。关注要点我们预计3Q21是产业链缺芯对公司经营影响较大的季度，4Q21有望缓解。马来西亚三季度疫情加重，作为全球半导体的重要出口国之一，加剧了汽车产业链缺芯

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德赛西威

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无名小韭20070922

2021-10-18 15:00:39

中金科技硬件功率半导体板块上涨速评

今日功率半导体板块在迎来上周五的强势上涨后（斯达、士兰微涨停，时代电气A股涨逾8%），继续领涨板块，截至14：00，斯达半导上涨逾6%，时代电气A股上涨逾3%。近期我们在路演中也多次提示了功率半导体行业的投资机会，我们认为新能源相关的中高压功率半导体产品需求基本面受消费/手机等短期需求调整影响较小。细分来看，第一，在新能源车出货量年化30%左右的复合增速下，我们认为IGBT模块等功率半导体需求有望持续偏紧，明年随着A级车型中本土供应商模块产品的放量，相关公司有望迎来量价齐涨。第二，我们也看到

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中金*壹石通*全球锂电涂覆材料龙头，迈入成长快车道

投资亮点首次覆盖壹石通（688733）给予跑赢行业评级，目标价81.49元，对应2023E 47.0x P/E。理由如下： ► 锂电池用勃姆石渗透率提升推动需求高增。勃姆石作为锂电池涂覆材料，能够在较低的涂层厚度下提升隔膜的热稳定性、提高电池安全性、改善电池的倍率性能和循环性能。受益于电池安全性要求的提高以及勃姆石在锂电池涂覆材料中的渗透率提升，我们预计2025年全球锂电池用勃姆石需求量将达到15.5万吨，2021-2025e CAGR为51.3%，以2.2万元/吨价格计算，2021-2025

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中金：中国宏观热点速评“大通胀”对当下的启示

特别观察：“大通胀”对当下的启示当市场聚焦在滞胀尤其是70年代通胀的两棵“参天大树”上时，往往会错失60-80年代“大通胀”的“整片森林”。美国的70年代被深深打上了滞胀的烙印。严格说来，美国二战后的滞胀时期只有两段：1973年-74年，以及1979年-82年。由于这两段滞胀期的直接导火索均是石油危机，人们往往认为石油危机是造成滞涨的罪魁祸首。然而我们认为石油仅仅是导致滞涨的其中一个因素；无论是“滞”，还是“胀”，石油也都并非决定性因素。首先，除了石油危机外，还有其它多重供给冲击作用于通胀。

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中金*稳健医疗*疫情高基数影响业绩，全棉时代Q3已环比改善

1-3Q2021业绩符合我们预期公司1-3Q21收入58.2亿元，同比减38.9%，但较2019年同期增86.6%；归母净利润实现11.04亿元，同减65%，但较2019年同期增172.9%，3Q21收入/利润实现17.6/3.4亿元，同降67/84%，但较3Q19分别增74%/96%，符合我们预期，主因3Q20全球防疫产品需求爆发，带来高基数扰动，全棉时代Q3增速已环比改善。发展趋势 1、医用耗材业务收入1-3Q21下滑58.4%，主因去年疫情带来的防疫物资高基数，非防疫物资医疗业务同比高

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中金*传音控股*业绩符合预期，未来利润率有望持续改善

3Q21业绩符合我们预期传音控股公布前三季度业绩：营业收入为357.7亿元，同比增长43%，归母净利润为28.8亿元，同比增长47%，符合我们预期。对应3Q21单季度实现营业收入129.2亿元，同比增长16%；归母净利润为11.5亿元，同比增长33%，扣非归母净利润为9.9亿元，同比增长22%。从财务数据来看：1）毛利率：公司3Q21单季度毛利率为20.8%，考虑到公司销售费用记账方式调整，我们测算拖累毛利率约1ppt，公司3Q21可比口径毛利率约为21.8%，环比2Q21提升约0.3ppt

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新股破发点评

近两个交易日上市的科创板与创业板新股接连破发，投资者关注度较高，我们做如下点评： 1⃣新股为何出现破发？近期新股破发主要源于此前科创板与创业板发行新规出台与执行的影响。本次新股发行新规变动主要包括两点：1）新股发行询价的高剔比例从之前的10%降至1%~3%；2）新股发行定价可以突破“四个值”孰低值限制。在此背景下，新股市场近期出现以下几个变化：1）投行和发行人定价权有所提升，投行出于平衡发行人和投资者利益角度考虑，发行人出于募集资金的角度考虑，都有提升新股发行定价的动力。2）高剔比例下降以及四个

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【中金快评】减上游，加下游，看好港股

近期中国三季度数据公布，增长下行，PPI高位、CPI相对低位。上周中国市场则较为有韧性，A股上游回调、消费有继续企稳迹象；特别是港股市场，恒生科技及恒生国企指数大涨6%/4%。我们从7月底A股开始提示“均衡配置”，九月中旬开始提示“减周期”、逐步自下而上“选消费”，并明确看好港股。当前市场环境下，我们综合快评如下： 🔺1️⃣“滞”与“胀”：中国更多“滞”，海外更多“胀”。市场对“滞胀”的讨论已经达到空前的高度（Google trends上关于滞胀stagflation的搜索频率大幅上升，上一次

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苹果在北京时间10月19日凌晨召开2H21第二场新品发布会，发布了AirPods 3、M1 Pro/M1 Max芯片以及Macbook Pro新系列等产品。苹果围绕音乐和Mac发布七大新品。今年苹果第二场秋季发布会推出了围绕音乐主题的Apple Music 声控方案、HomePod mini三款全新配色、AirPods 3，以及Mac系列下突破性的M1 Pro/M1 Max两款芯片以及Macbook Pro新系列。我们预计，搭载这两款芯片的Macbook Pro以其卓越的性能将为消费者带来全新

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中金中国宏观热点速评*强劲的人民币汇率将何去何从

人民币升破6.40关口。自9月下旬以来，人民币总体升值之势明显。10月19日，在岸、离岸人民币双双升值，人民币兑美元升破6.40重要心理关口，为今年6月以来首次。我们认为“近期走弱的美元”、“强势的中国出口”以及“资金的流入”主导了最近的人民币走强。 1) 近期走弱的美元。外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 (图表4)；另外，进入10月以后，美元是除日元之外的最弱G10货币 (图表5)。关于美元近期走弱的原因，我们认为第一、市场对美联

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中金*逆变器深度：乘“光伏”成长之势，展“储能”需求空间*

投资建议国内逆变器厂商凭借产品技术持续迭代、全面服务能力与以国内工业体系为基础的性价比优势，快速崛起。考虑到头部企业已建立产能、服务网络、销售渠道上的规模优势，数十年沉淀的品牌，以及更多研发投入和产品线，且目前技术上颠覆性革新可能性相对较小，我们认为中国逆变器龙头的全球化步伐有望加速，全球份额仍将提升。且当前逆变器龙头厂商均加速布局储能业务，凭借其完善的销售渠道以及多年电力电子转换技术的积累，有望在前景广阔的储能市场中占据一席之地，并与电芯企业相辅相成，共同促进储能行业的发展。理由国产逆变

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中金*嘉元科技*单位盈利持续提升，3Q21业绩符合预期

1-3Q21业绩符合我们预期公司公布2021年前三季度业绩：收入19.87亿元，同比151.91%，环比15.85%；归母净利润3.94亿元，对应每股盈利1.71元，同比128.38%，环比11.94%，符合预期。发展趋势单位盈利环比继续提升，铜箔高景气度持续。我们认为考虑公司产能弹性，三季度铜箔出货量存在微幅提升，估算铜箔单价、单吨成本3Q环比2Q涨幅分别达到13%、16%，成本增速高于价格导致毛利率口径出现下滑。根据长江有色市场报价，3Q铜价环比2Q持平，我们认为公司单价及单位成本上涨

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中金*房地产*9月房地产数据：基本面下行趋势延续

事件国家统计局公布2021年1-9月房地产开发投资与销售数字。评论信贷持续偏紧背景下销售端仍低迷。9月全国商品房销售面积同比下跌13.2%、销售金额同比下跌15.8%，均较8月有所收窄（8月-15.6%和-18.7%）。我们提示这一定程度与2020年9月基数偏低有关（2020年中秋节和国庆节重叠，房企推盘更多集中于10月，9月推盘弱于季节性），若与2019年同期相比，9月商品房销售面积跌幅实际有所扩大（9月-6.9%vs.8月-4.0%），销售额同样边际下行（9月-2.3%vs.8月+3.

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1-3Q21业绩符合我们预期新洋丰公布1-3Q21业绩：收入95.39亿元，同比增长15.73%；归母净利润10.51亿元，较去年同期调整后利润增长32.54%，对应每股盈利0.81元，符合我们预期。1-3Q21扣非净利润10.4亿元，同比增长40.82%；3Q21存货环比上升至24.1亿元，主要是气候因素导致冬小麦等种植延后，公司化肥产品延迟发货，以及原材料价格大幅上涨所致；3Q21合同负债12.26亿元，同比增长15.4%。 3Q21公司实现营收28.34亿元，同比下降1.0%，主要是由于

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中金*牧原股份*成本具有优势，定增预案彰显发展信心

1~3Q21归母净利同比-58.53%，在预告区间内牧原股份公布1~3Q21业绩：1~3Q21收入同比+43.71%至562.82亿元，归母净利同比-58.53%至87.04亿元；其中，3Q21收入同比-18.68%至147.44亿元，归母净利同比-108.05%至-8.22亿元，业绩与预告一致，猪价低迷是业绩下滑主因。出栏量上，1~3Q21、3Q21公司出栏量为2,610.6、867.0万头，同比+119.74%、+70.00%；价格上，1~3Q21、3Q21公司商品猪均价为17.87、13

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中金*德赛西威*3Q缺芯影响较大，不改汽车智能化受益逻辑

公司预计3Q21归母净利润同比增长23.94-40.84%，基本符合我们预期德赛西威发布2021年三季报预告。公司预计9M21实现归母净利润4.80-4.95亿元，同比增长50.79-55.50%；对应3Q21单季度业绩预计为1.10-1.25亿元，同比增长23.94-40.84%，环比下降11.50-22.12%，基本符合我们的预期。关注要点我们预计3Q21是产业链缺芯对公司经营影响较大的季度，4Q21有望缓解。马来西亚三季度疫情加重，作为全球半导体的重要出口国之一，加剧了汽车产业链缺芯

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德赛西威

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无名小韭20070922

2021-10-18 15:00:39

中金科技硬件功率半导体板块上涨速评

今日功率半导体板块在迎来上周五的强势上涨后（斯达、士兰微涨停，时代电气A股涨逾8%），继续领涨板块，截至14：00，斯达半导上涨逾6%，时代电气A股上涨逾3%。近期我们在路演中也多次提示了功率半导体行业的投资机会，我们认为新能源相关的中高压功率半导体产品需求基本面受消费/手机等短期需求调整影响较小。细分来看，第一，在新能源车出货量年化30%左右的复合增速下，我们认为IGBT模块等功率半导体需求有望持续偏紧，明年随着A级车型中本土供应商模块产品的放量，相关公司有望迎来量价齐涨。第二，我们也看到

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士兰微
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时代电气
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斯达半导

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:51:02

中金*壹石通*全球锂电涂覆材料龙头，迈入成长快车道

投资亮点首次覆盖壹石通（688733）给予跑赢行业评级，目标价81.49元，对应2023E 47.0x P/E。理由如下： ► 锂电池用勃姆石渗透率提升推动需求高增。勃姆石作为锂电池涂覆材料，能够在较低的涂层厚度下提升隔膜的热稳定性、提高电池安全性、改善电池的倍率性能和循环性能。受益于电池安全性要求的提高以及勃姆石在锂电池涂覆材料中的渗透率提升，我们预计2025年全球锂电池用勃姆石需求量将达到15.5万吨，2021-2025e CAGR为51.3%，以2.2万元/吨价格计算，2021-2025

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壹石通

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:41:57

中金：中国宏观热点速评“大通胀”对当下的启示

特别观察：“大通胀”对当下的启示当市场聚焦在滞胀尤其是70年代通胀的两棵“参天大树”上时，往往会错失60-80年代“大通胀”的“整片森林”。美国的70年代被深深打上了滞胀的烙印。严格说来，美国二战后的滞胀时期只有两段：1973年-74年，以及1979年-82年。由于这两段滞胀期的直接导火索均是石油危机，人们往往认为石油危机是造成滞涨的罪魁祸首。然而我们认为石油仅仅是导致滞涨的其中一个因素；无论是“滞”，还是“胀”，石油也都并非决定性因素。首先，除了石油危机外，还有其它多重供给冲击作用于通胀。

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:25:24

中金*稳健医疗*疫情高基数影响业绩，全棉时代Q3已环比改善

1-3Q2021业绩符合我们预期公司1-3Q21收入58.2亿元，同比减38.9%，但较2019年同期增86.6%；归母净利润实现11.04亿元，同减65%，但较2019年同期增172.9%，3Q21收入/利润实现17.6/3.4亿元，同降67/84%，但较3Q19分别增74%/96%，符合我们预期，主因3Q20全球防疫产品需求爆发，带来高基数扰动，全棉时代Q3增速已环比改善。发展趋势 1、医用耗材业务收入1-3Q21下滑58.4%，主因去年疫情带来的防疫物资高基数，非防疫物资医疗业务同比高

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稳健医疗

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无名小韭20070922

2021-10-26 10:22:25

中金*传音控股*业绩符合预期，未来利润率有望持续改善

3Q21业绩符合我们预期传音控股公布前三季度业绩：营业收入为357.7亿元，同比增长43%，归母净利润为28.8亿元，同比增长47%，符合我们预期。对应3Q21单季度实现营业收入129.2亿元，同比增长16%；归母净利润为11.5亿元，同比增长33%，扣非归母净利润为9.9亿元，同比增长22%。从财务数据来看：1）毛利率：公司3Q21单季度毛利率为20.8%，考虑到公司销售费用记账方式调整，我们测算拖累毛利率约1ppt，公司3Q21可比口径毛利率约为21.8%，环比2Q21提升约0.3ppt

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传音控股

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无名小韭20070922

2021-10-25 14:36:50

新股破发点评

近两个交易日上市的科创板与创业板新股接连破发，投资者关注度较高，我们做如下点评： 1⃣新股为何出现破发？近期新股破发主要源于此前科创板与创业板发行新规出台与执行的影响。本次新股发行新规变动主要包括两点：1）新股发行询价的高剔比例从之前的10%降至1%~3%；2）新股发行定价可以突破“四个值”孰低值限制。在此背景下，新股市场近期出现以下几个变化：1）投行和发行人定价权有所提升，投行出于平衡发行人和投资者利益角度考虑，发行人出于募集资金的角度考虑，都有提升新股发行定价的动力。2）高剔比例下降以及四个

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凯尔达

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无名小韭20070922

2021-10-25 09:11:18

【中金快评】减上游，加下游，看好港股

近期中国三季度数据公布，增长下行，PPI高位、CPI相对低位。上周中国市场则较为有韧性，A股上游回调、消费有继续企稳迹象；特别是港股市场，恒生科技及恒生国企指数大涨6%/4%。我们从7月底A股开始提示“均衡配置”，九月中旬开始提示“减周期”、逐步自下而上“选消费”，并明确看好港股。当前市场环境下，我们综合快评如下： 🔺1️⃣“滞”与“胀”：中国更多“滞”，海外更多“胀”。市场对“滞胀”的讨论已经达到空前的高度（Google trends上关于滞胀stagflation的搜索频率大幅上升，上一次

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-20 14:34:32

中金*苹果M1 Pro/M1 Max高性能助力Mac全新体验

苹果在北京时间10月19日凌晨召开2H21第二场新品发布会，发布了AirPods 3、M1 Pro/M1 Max芯片以及Macbook Pro新系列等产品。苹果围绕音乐和Mac发布七大新品。今年苹果第二场秋季发布会推出了围绕音乐主题的Apple Music 声控方案、HomePod mini三款全新配色、AirPods 3，以及Mac系列下突破性的M1 Pro/M1 Max两款芯片以及Macbook Pro新系列。我们预计，搭载这两款芯片的Macbook Pro以其卓越的性能将为消费者带来全新

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歌尔股份
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立讯精密

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无名小韭20070922

2021-10-20 14:32:22

中金中国宏观热点速评*强劲的人民币汇率将何去何从

人民币升破6.40关口。自9月下旬以来，人民币总体升值之势明显。10月19日，在岸、离岸人民币双双升值，人民币兑美元升破6.40重要心理关口，为今年6月以来首次。我们认为“近期走弱的美元”、“强势的中国出口”以及“资金的流入”主导了最近的人民币走强。 1) 近期走弱的美元。外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 (图表4)；另外，进入10月以后，美元是除日元之外的最弱G10货币 (图表5)。关于美元近期走弱的原因，我们认为第一、市场对美联

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-20 14:29:52

中金*逆变器深度：乘“光伏”成长之势，展“储能”需求空间*

投资建议国内逆变器厂商凭借产品技术持续迭代、全面服务能力与以国内工业体系为基础的性价比优势，快速崛起。考虑到头部企业已建立产能、服务网络、销售渠道上的规模优势，数十年沉淀的品牌，以及更多研发投入和产品线，且目前技术上颠覆性革新可能性相对较小，我们认为中国逆变器龙头的全球化步伐有望加速，全球份额仍将提升。且当前逆变器龙头厂商均加速布局储能业务，凭借其完善的销售渠道以及多年电力电子转换技术的积累，有望在前景广阔的储能市场中占据一席之地，并与电芯企业相辅相成，共同促进储能行业的发展。理由国产逆变

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固德威
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阳光电源
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锦浪科技

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无名小韭20070922

2021-10-20 14:26:41

中金*嘉元科技*单位盈利持续提升，3Q21业绩符合预期

1-3Q21业绩符合我们预期公司公布2021年前三季度业绩：收入19.87亿元，同比151.91%，环比15.85%；归母净利润3.94亿元，对应每股盈利1.71元，同比128.38%，环比11.94%，符合预期。发展趋势单位盈利环比继续提升，铜箔高景气度持续。我们认为考虑公司产能弹性，三季度铜箔出货量存在微幅提升，估算铜箔单价、单吨成本3Q环比2Q涨幅分别达到13%、16%，成本增速高于价格导致毛利率口径出现下滑。根据长江有色市场报价，3Q铜价环比2Q持平，我们认为公司单价及单位成本上涨

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嘉元科技

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无名小韭20070922

2021-10-19 11:27:18

中金*房地产*9月房地产数据：基本面下行趋势延续

事件国家统计局公布2021年1-9月房地产开发投资与销售数字。评论信贷持续偏紧背景下销售端仍低迷。9月全国商品房销售面积同比下跌13.2%、销售金额同比下跌15.8%，均较8月有所收窄（8月-15.6%和-18.7%）。我们提示这一定程度与2020年9月基数偏低有关（2020年中秋节和国庆节重叠，房企推盘更多集中于10月，9月推盘弱于季节性），若与2019年同期相比，9月商品房销售面积跌幅实际有所扩大（9月-6.9%vs.8月-4.0%），销售额同样边际下行（9月-2.3%vs.8月+3.

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万科A
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保利发展

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无名小韭20070922

2021-10-19 11:24:34

中金*新洋丰*磷酸铁拓展成长空间

1-3Q21业绩符合我们预期新洋丰公布1-3Q21业绩：收入95.39亿元，同比增长15.73%；归母净利润10.51亿元，较去年同期调整后利润增长32.54%，对应每股盈利0.81元，符合我们预期。1-3Q21扣非净利润10.4亿元，同比增长40.82%；3Q21存货环比上升至24.1亿元，主要是气候因素导致冬小麦等种植延后，公司化肥产品延迟发货，以及原材料价格大幅上涨所致；3Q21合同负债12.26亿元，同比增长15.4%。 3Q21公司实现营收28.34亿元，同比下降1.0%，主要是由于

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新洋丰

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无名小韭20070922

2021-10-19 11:19:35

中金*牧原股份*成本具有优势，定增预案彰显发展信心

1~3Q21归母净利同比-58.53%，在预告区间内牧原股份公布1~3Q21业绩：1~3Q21收入同比+43.71%至562.82亿元，归母净利同比-58.53%至87.04亿元；其中，3Q21收入同比-18.68%至147.44亿元，归母净利同比-108.05%至-8.22亿元，业绩与预告一致，猪价低迷是业绩下滑主因。出栏量上，1~3Q21、3Q21公司出栏量为2,610.6、867.0万头，同比+119.74%、+70.00%；价格上，1~3Q21、3Q21公司商品猪均价为17.87、13

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牧原股份

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2021-10-19 11:16:16

中金*德赛西威*3Q缺芯影响较大，不改汽车智能化受益逻辑

公司预计3Q21归母净利润同比增长23.94-40.84%，基本符合我们预期德赛西威发布2021年三季报预告。公司预计9M21实现归母净利润4.80-4.95亿元，同比增长50.79-55.50%；对应3Q21单季度业绩预计为1.10-1.25亿元，同比增长23.94-40.84%，环比下降11.50-22.12%，基本符合我们的预期。关注要点我们预计3Q21是产业链缺芯对公司经营影响较大的季度，4Q21有望缓解。马来西亚三季度疫情加重，作为全球半导体的重要出口国之一，加剧了汽车产业链缺芯

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德赛西威

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无名小韭20070922

2021-10-18 15:00:39

中金科技硬件功率半导体板块上涨速评

今日功率半导体板块在迎来上周五的强势上涨后（斯达、士兰微涨停，时代电气A股涨逾8%），继续领涨板块，截至14：00，斯达半导上涨逾6%，时代电气A股上涨逾3%。近期我们在路演中也多次提示了功率半导体行业的投资机会，我们认为新能源相关的中高压功率半导体产品需求基本面受消费/手机等短期需求调整影响较小。细分来看，第一，在新能源车出货量年化30%左右的复合增速下，我们认为IGBT模块等功率半导体需求有望持续偏紧，明年随着A级车型中本土供应商模块产品的放量，相关公司有望迎来量价齐涨。第二，我们也看到

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