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无名小韭20070922

2021-10-18 14:49:18

中金机械 | 光伏设备赛道研究】晶盛机电上涨点评

今日晶盛机电盘中上涨超过3%，公司已连续四个交易日上涨，累计涨幅超过20%。我们点评如下：在手订单充沛，全年业绩增长确定性强。10月15日，公司发布三季度业绩预告：1~3Q21归母净利润10.74~11.78亿元，同比+105%~125%；3Q21归母净利润4.73~5.78亿元，同比+91.34%~133.68%，超过我们预期，主要受益于光伏硅片厂积极扩产，半导体设备和蓝宝石材料业务也快速发展。 1H21末公司未完成合同114.5亿元（含税），同时9月新接中环60.8亿元（含税）订单，我们

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晶盛机电

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18.43
无名小韭20070922

2021-10-15 11:27:26

中金*国六切换与国产替代共振，行业进行新一轮成长期*

投资建议根据国家生态环境部和市场总局要求，2021年7月1日起，所有生产、进口、销售和注册登记的柴油车必须符合国六a标准。当前时点，轻重型柴油车市场已经全面进入国六标准阶段。我们认为，随着国六全面落地，尾气后处理板块的零部件厂商迎来发展良机。理由国六切换带动单车后处理价值量数倍增长，成本痛点推动国产替代逻辑得到兑现。我们认为，当前多种因素抬升商用车及非道路机械销量中枢，有望带动后处理配套需求。且国六全面切换及非道路国四落地，污染物排放限额收紧使得后处理技术路线发生改变，整体上后处理系统的零

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艾可蓝
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奥福环保

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:22:25

中金*晶盛机电*三季度业绩预告超我们预期，订单充沛保障增长

公司预告3Q21归属于母公司净利润同比增长91.34%~133.68% 晶盛机电发布2021年三季度业绩预告，公司预计1~3Q21归母净利润10.74~11.78亿元。其中3Q21归母净利润4.73~5.78亿元，同比增长91.34%~133.68%；3Q21非经常性损益约为200~500万元，我们测算3Q21扣非归母净利润4.23~5.58亿元，同比增长80.77%~138.46%，超过我们预期，主要受益于下游光伏硅片厂积极扩产，同时半导体设备和蓝宝石材料业务也取得快速发展。关注要点我们预

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晶盛机电

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:19:17

中金*均胜电子*员工持股彰显信心，基本面逆境反转在即

公司近况公司发布公告，公布《2021年员工持股计划（草案）》。评论员工持股计划公布，护航中长期发展，彰显经营信心。本次员工持股计划拟认购股份数不超过900万股，占当前公司总股本的0.66%。本次拟参加认购的员工总人数不超过27人，参加对象为公司董事、高级和中层管理人员以及骨干员工等。本次员工持股计划存续期120个月，三次解锁期限为17个月、29个月、41个月，每期解锁的标的股票比例分别为30%、30%、40%。需要说明的是，本次员工持股计划的股票来源于2018年已实施的股份回购，故不产生股

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均胜电子

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:14:29

中金*华夏航空*3Q21业绩预告低于预期，关注运力投放

3Q21公司预亏1.77至1.22亿元华夏航空发布3Q21业绩预告：2021年前三季度公司亏损1.10-1.65亿元，而2020年前三季度公司为盈利1.71亿元。3Q21公司亏损1.77-1.22亿元，而3Q20公司盈利1.63亿元；3Q21业绩低于我们此前预期，我们认为或主要是由于3Q21公司经营受疫情反复及安全排查及整改事宜的负面影响高于我们预期。关注要点建议关注安全排查事宜对公司运力投放影响。公司于业绩变动解释公告，为进一步提升安全运营水平，公司采取全面从严的安全排查和整改措施，对公

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华夏航空

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:06:30

【中金交运】长期看好厦门象屿的大宗供应链龙头地位

近期厦门象屿下跌较多，从9月中旬来下跌约17%，市场或担心大宗商品价格波动或带来公司盈利的不确定性。我们认为：公司的盈利模式已经从贸易商转变为服务商，盈利来源多元化（包含服务收益、金融收益和价格收益），所以大宗市场价格波动对公司的影响并没有市场预期的大我们长期看好公司的逻辑不变，公司依然是大宗供应链的龙头： 1）40万亿大宗供应链市场未来一定会向龙头集中，而厦门象屿在规模、周转和风控都优于竞争对手，因此可能会演绎强者更强的故事 2）厦门象屿是头部企业中唯一有核心物流资产的企业，因此未来物贸联

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厦门象屿

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无名小韭20070922

2021-10-14 10:34:48

中金*阿尔特*独立汽车设计龙头，乘行业变革之东风

投资亮点首次覆盖阿尔特（300825）给予跑赢行业评级，目标价41.00元，对应32.2x 2022e P/E。理由如下： ► 具备稀缺属性的国内独立汽车设计龙头，新能源业务驱动快速增长。公司目前是国内规模领先的独立汽车设计公司，为客户提供全流程的整车设计开发方案。汽车设计业务具有高毛利、轻资产、低负债、现金流稳健的特征。而公司客户资源优质，覆盖国内外知名车企，包括蔚来、大众、本田等。2018年以来，传统+新势力车企新能源车型外包设计业务需求旺盛，驱动公司收入快速增长，2020年达到8.21亿

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阿尔特

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无名小韭20070922

2021-10-14 10:29:54

中金*2021年9月金融数据点评

9月新增社融和贷款弱于预期，中长期贷款是主要拖累，但贷款数据并非像显示得那么弱，高基数与弱新增的贡献约在四六开，且近两月弱需求的贡献并未加剧，而高基数主要是去年信贷扩张、及疫后企业保生存信贷需求所致。财政正在加快发力，我们预计4季度政府债净融资同比增量或超万亿元、碳减排支持工具逐步落地，社融同比低点或已现，4季度或企稳微升。 9月社融存量同比从10.3%进一步放缓至10.0%，连续第11个月趋势放缓。新增社融2.9万亿元，低于市场预期的3.24万亿元，同比下降5693亿元，其中新增贷款、政府债高

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-14 10:27:23

中金-东方通*国产中间件领军者，行业替代助力增长

投资亮点首次覆盖东方通（300379）给予跑赢行业评级，目标价39.00元，对应2021年市盈率45倍，市值180亿元。理由如下： ► 东方通是国产中间件的龙头企业。公司核心竞争力在于成熟的中间件产品体系及完善的客户销售渠道。公司深耕中间件技术20余年，是国内最早开始研发中间件的软件厂商。公司产品在政府、金融等行业领域应用广泛，龙头地位稳固。公司上市后通过收购积极拓展安全业务版图，盈利能力稳健。 ► 国产软件替代打开中间件市场空间。中间件是位于操作系统、数据库和应用软件之间的一类连接软件，为上

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东方通

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无名小韭20070922

2021-10-13 13:40:24

中金*长城汽车*9月供应改善环比强劲海外布局完备发力

公司近况长城汽车发布9月产销数据：9月销量100,022辆，同比-15.1%、环比+34.7%，大幅跑赢行业。在芯片紧缺大幅影响8月产销后，9月公司积极应对芯片短缺，销量环比迎来明显改善。评论 9月环比走势强劲，核心车型如期上量。9月公司供给瓶颈明显改善，环比走势强劲、大幅跑赢行业。哈弗及皮卡贡献环比主要增量，欧拉环比稳定在1.2万辆，坦克继续上量。分品牌看，哈弗9月销量54,561辆，同比-31.0%、环比+34.5%，主要车型销量均实现环比增长，H6销量为25,409辆，环比+26.9%

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长城汽车

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无名小韭20070922

2021-10-13 13:38:09

中金*恒玄科技*TWS业绩高增长，扩张打造平台型物联网企业

投资亮点首次覆盖恒玄科技（688608）给予跑赢行业评级，目标价343.00元，对应2022年57x P/E。理由如下： ► TWS耳机市场高速增长，安卓系份额持续提升带来业绩高确定性。我们预测2025年TWS耳机出货有望接近10亿副，5年CAGR高达35%，主要由于：1）TWS耳机渗透率不断提升，我们估计2020年安卓系渗透率仅为10%，中短期内有望成长到40%以上；2）非苹市占率不断提升；3）品牌价格下沉，挤占白牌市场。我们测算2025年手机品牌TWS耳机主控芯片市场规模11.9亿美元，其

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恒玄科技

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无名小韭20070922

2021-10-13 13:34:31

中金*浙富控股净利润预增，危废金属资源化高增长可期

预计前三季度净利润同比增长123%-143%，符合预期公司发布3Q21业绩预增公告：预计2021年前三季度实现归母净利润17.58亿元-19.12亿元，同比增长123.43%-143.00%；预计3Q21实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元-6.07亿元，同比增长9.61%-46.84%。我们认为业绩预增主要系危废金属资源化新建及技改项目投产，公司营收规模及盈利能力提升所致。关注要点资源化商业模式清晰，公司一体化布局强化渠道与技术壁垒。我们认为资源化商业模式较为清晰，核心是赚取加工费

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浙富控股

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无名小韭20070922

2021-10-13 13:24:25

中金*华天科技* 跑赢行业*3Q21业绩预告超预期

2021年前三季度预告盈利同比增长126.36%－134.41% 华天科技公布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度归母净利润10.13-10.49亿元，对应每股盈利0.37–0.38元，同比增长126.36%-134.41%；预计3Q21归母净利润4-4.36亿元，对应每股盈利0.15-0.16元，同比增长121.74%－141.70%。业绩预告超过我们预期，我们认为主要是公司订单旺盛，现有产能利用率提高，以及新增产能爬坡带来的营收规模增长和盈利能力提升。关注要点重申封测行业高

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华天科技

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无名小韭20070922

2021-10-13 13:18:01

中金*汽车及零部件*供给改善折扣收窄期待更大力度加库

行业近况乘联会发布9月产销数据，狭义乘用车产量172.1万辆（同比-14.8%，环比+16.1%），零售销量159.2万辆（同比-17.3%，环比+9.1%），批发销量173.7万辆（同比-16.1%，环比+15.0%）。评论产量及批发环比强劲，低库存对零售形成硬制约。9月产量及批发环比增速快，体现供给改善；零售环比表现较弱，对应年化销量仅为1800万辆，金九旺季开启体现不明显。但我们认为不应简单解读为需求转弱，低库存下供给对零售形成硬制约。从周度数据看，9月生产、批发月末加速上量，供给月

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福耀玻璃
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三花智控
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星宇股份
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拓普集团

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无名小韭20070922

2021-10-12 14:41:17

中金歌尔股份：珍惜全球ARVR核心标的投资机会

截至今日上午收盘，歌尔股份回调较多，市场主要担心AirPods、VR、越南工厂以及3Q21业绩等方面，但我们认为公司日常运营以及核心业务均向好发展：1）新款AirPods生产及发货正常，歌尔仍是该产品核心组装厂之一；2）歌尔明年仍是北美互联网大客户VR组装独家供应商，并无潜在二供威胁；3）歌尔越南工厂在今年疫情期间并未出现任何确诊病例，工厂均为正常生产；4）根据歌尔3Q21业绩预报，公司单三季度有望实现净利润14.83-17.30亿元，同比增长20%-40%，我们认为当期业绩有望落在预报中值偏上

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歌尔股份

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中金机械 | 光伏设备赛道研究】晶盛机电上涨点评

今日晶盛机电盘中上涨超过3%，公司已连续四个交易日上涨，累计涨幅超过20%。我们点评如下：在手订单充沛，全年业绩增长确定性强。10月15日，公司发布三季度业绩预告：1~3Q21归母净利润10.74~11.78亿元，同比+105%~125%；3Q21归母净利润4.73~5.78亿元，同比+91.34%~133.68%，超过我们预期，主要受益于光伏硅片厂积极扩产，半导体设备和蓝宝石材料业务也快速发展。 1H21末公司未完成合同114.5亿元（含税），同时9月新接中环60.8亿元（含税）订单，我们

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晶盛机电

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中金*国六切换与国产替代共振，行业进行新一轮成长期*

投资建议根据国家生态环境部和市场总局要求，2021年7月1日起，所有生产、进口、销售和注册登记的柴油车必须符合国六a标准。当前时点，轻重型柴油车市场已经全面进入国六标准阶段。我们认为，随着国六全面落地，尾气后处理板块的零部件厂商迎来发展良机。理由国六切换带动单车后处理价值量数倍增长，成本痛点推动国产替代逻辑得到兑现。我们认为，当前多种因素抬升商用车及非道路机械销量中枢，有望带动后处理配套需求。且国六全面切换及非道路国四落地，污染物排放限额收紧使得后处理技术路线发生改变，整体上后处理系统的零

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中金*晶盛机电*三季度业绩预告超我们预期，订单充沛保障增长

公司预告3Q21归属于母公司净利润同比增长91.34%~133.68% 晶盛机电发布2021年三季度业绩预告，公司预计1~3Q21归母净利润10.74~11.78亿元。其中3Q21归母净利润4.73~5.78亿元，同比增长91.34%~133.68%；3Q21非经常性损益约为200~500万元，我们测算3Q21扣非归母净利润4.23~5.58亿元，同比增长80.77%~138.46%，超过我们预期，主要受益于下游光伏硅片厂积极扩产，同时半导体设备和蓝宝石材料业务也取得快速发展。关注要点我们预

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中金*均胜电子*员工持股彰显信心，基本面逆境反转在即

公司近况公司发布公告，公布《2021年员工持股计划（草案）》。评论员工持股计划公布，护航中长期发展，彰显经营信心。本次员工持股计划拟认购股份数不超过900万股，占当前公司总股本的0.66%。本次拟参加认购的员工总人数不超过27人，参加对象为公司董事、高级和中层管理人员以及骨干员工等。本次员工持股计划存续期120个月，三次解锁期限为17个月、29个月、41个月，每期解锁的标的股票比例分别为30%、30%、40%。需要说明的是，本次员工持股计划的股票来源于2018年已实施的股份回购，故不产生股

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中金*华夏航空*3Q21业绩预告低于预期，关注运力投放

3Q21公司预亏1.77至1.22亿元华夏航空发布3Q21业绩预告：2021年前三季度公司亏损1.10-1.65亿元，而2020年前三季度公司为盈利1.71亿元。3Q21公司亏损1.77-1.22亿元，而3Q20公司盈利1.63亿元；3Q21业绩低于我们此前预期，我们认为或主要是由于3Q21公司经营受疫情反复及安全排查及整改事宜的负面影响高于我们预期。关注要点建议关注安全排查事宜对公司运力投放影响。公司于业绩变动解释公告，为进一步提升安全运营水平，公司采取全面从严的安全排查和整改措施，对公

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【中金交运】长期看好厦门象屿的大宗供应链龙头地位

近期厦门象屿下跌较多，从9月中旬来下跌约17%，市场或担心大宗商品价格波动或带来公司盈利的不确定性。我们认为：公司的盈利模式已经从贸易商转变为服务商，盈利来源多元化（包含服务收益、金融收益和价格收益），所以大宗市场价格波动对公司的影响并没有市场预期的大我们长期看好公司的逻辑不变，公司依然是大宗供应链的龙头： 1）40万亿大宗供应链市场未来一定会向龙头集中，而厦门象屿在规模、周转和风控都优于竞争对手，因此可能会演绎强者更强的故事 2）厦门象屿是头部企业中唯一有核心物流资产的企业，因此未来物贸联

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中金*阿尔特*独立汽车设计龙头，乘行业变革之东风

投资亮点首次覆盖阿尔特（300825）给予跑赢行业评级，目标价41.00元，对应32.2x 2022e P/E。理由如下： ► 具备稀缺属性的国内独立汽车设计龙头，新能源业务驱动快速增长。公司目前是国内规模领先的独立汽车设计公司，为客户提供全流程的整车设计开发方案。汽车设计业务具有高毛利、轻资产、低负债、现金流稳健的特征。而公司客户资源优质，覆盖国内外知名车企，包括蔚来、大众、本田等。2018年以来，传统+新势力车企新能源车型外包设计业务需求旺盛，驱动公司收入快速增长，2020年达到8.21亿

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中金*2021年9月金融数据点评

9月新增社融和贷款弱于预期，中长期贷款是主要拖累，但贷款数据并非像显示得那么弱，高基数与弱新增的贡献约在四六开，且近两月弱需求的贡献并未加剧，而高基数主要是去年信贷扩张、及疫后企业保生存信贷需求所致。财政正在加快发力，我们预计4季度政府债净融资同比增量或超万亿元、碳减排支持工具逐步落地，社融同比低点或已现，4季度或企稳微升。 9月社融存量同比从10.3%进一步放缓至10.0%，连续第11个月趋势放缓。新增社融2.9万亿元，低于市场预期的3.24万亿元，同比下降5693亿元，其中新增贷款、政府债高

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中金-东方通*国产中间件领军者，行业替代助力增长

投资亮点首次覆盖东方通（300379）给予跑赢行业评级，目标价39.00元，对应2021年市盈率45倍，市值180亿元。理由如下： ► 东方通是国产中间件的龙头企业。公司核心竞争力在于成熟的中间件产品体系及完善的客户销售渠道。公司深耕中间件技术20余年，是国内最早开始研发中间件的软件厂商。公司产品在政府、金融等行业领域应用广泛，龙头地位稳固。公司上市后通过收购积极拓展安全业务版图，盈利能力稳健。 ► 国产软件替代打开中间件市场空间。中间件是位于操作系统、数据库和应用软件之间的一类连接软件，为上

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中金*长城汽车*9月供应改善环比强劲海外布局完备发力

公司近况长城汽车发布9月产销数据：9月销量100,022辆，同比-15.1%、环比+34.7%，大幅跑赢行业。在芯片紧缺大幅影响8月产销后，9月公司积极应对芯片短缺，销量环比迎来明显改善。评论 9月环比走势强劲，核心车型如期上量。9月公司供给瓶颈明显改善，环比走势强劲、大幅跑赢行业。哈弗及皮卡贡献环比主要增量，欧拉环比稳定在1.2万辆，坦克继续上量。分品牌看，哈弗9月销量54,561辆，同比-31.0%、环比+34.5%，主要车型销量均实现环比增长，H6销量为25,409辆，环比+26.9%

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中金*恒玄科技*TWS业绩高增长，扩张打造平台型物联网企业

投资亮点首次覆盖恒玄科技（688608）给予跑赢行业评级，目标价343.00元，对应2022年57x P/E。理由如下： ► TWS耳机市场高速增长，安卓系份额持续提升带来业绩高确定性。我们预测2025年TWS耳机出货有望接近10亿副，5年CAGR高达35%，主要由于：1）TWS耳机渗透率不断提升，我们估计2020年安卓系渗透率仅为10%，中短期内有望成长到40%以上；2）非苹市占率不断提升；3）品牌价格下沉，挤占白牌市场。我们测算2025年手机品牌TWS耳机主控芯片市场规模11.9亿美元，其

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中金*浙富控股净利润预增，危废金属资源化高增长可期

预计前三季度净利润同比增长123%-143%，符合预期公司发布3Q21业绩预增公告：预计2021年前三季度实现归母净利润17.58亿元-19.12亿元，同比增长123.43%-143.00%；预计3Q21实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元-6.07亿元，同比增长9.61%-46.84%。我们认为业绩预增主要系危废金属资源化新建及技改项目投产，公司营收规模及盈利能力提升所致。关注要点资源化商业模式清晰，公司一体化布局强化渠道与技术壁垒。我们认为资源化商业模式较为清晰，核心是赚取加工费

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中金*华天科技* 跑赢行业*3Q21业绩预告超预期

2021年前三季度预告盈利同比增长126.36%－134.41% 华天科技公布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度归母净利润10.13-10.49亿元，对应每股盈利0.37–0.38元，同比增长126.36%-134.41%；预计3Q21归母净利润4-4.36亿元，对应每股盈利0.15-0.16元，同比增长121.74%－141.70%。业绩预告超过我们预期，我们认为主要是公司订单旺盛，现有产能利用率提高，以及新增产能爬坡带来的营收规模增长和盈利能力提升。关注要点重申封测行业高

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中金*汽车及零部件*供给改善折扣收窄期待更大力度加库

行业近况乘联会发布9月产销数据，狭义乘用车产量172.1万辆（同比-14.8%，环比+16.1%），零售销量159.2万辆（同比-17.3%，环比+9.1%），批发销量173.7万辆（同比-16.1%，环比+15.0%）。评论产量及批发环比强劲，低库存对零售形成硬制约。9月产量及批发环比增速快，体现供给改善；零售环比表现较弱，对应年化销量仅为1800万辆，金九旺季开启体现不明显。但我们认为不应简单解读为需求转弱，低库存下供给对零售形成硬制约。从周度数据看，9月生产、批发月末加速上量，供给月

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中金歌尔股份：珍惜全球ARVR核心标的投资机会

截至今日上午收盘，歌尔股份回调较多，市场主要担心AirPods、VR、越南工厂以及3Q21业绩等方面，但我们认为公司日常运营以及核心业务均向好发展：1）新款AirPods生产及发货正常，歌尔仍是该产品核心组装厂之一；2）歌尔明年仍是北美互联网大客户VR组装独家供应商，并无潜在二供威胁；3）歌尔越南工厂在今年疫情期间并未出现任何确诊病例，工厂均为正常生产；4）根据歌尔3Q21业绩预报，公司单三季度有望实现净利润14.83-17.30亿元，同比增长20%-40%，我们认为当期业绩有望落在预报中值偏上

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歌尔股份

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无名小韭20070922

2021-10-18 14:49:18

中金机械 | 光伏设备赛道研究】晶盛机电上涨点评

今日晶盛机电盘中上涨超过3%，公司已连续四个交易日上涨，累计涨幅超过20%。我们点评如下：在手订单充沛，全年业绩增长确定性强。10月15日，公司发布三季度业绩预告：1~3Q21归母净利润10.74~11.78亿元，同比+105%~125%；3Q21归母净利润4.73~5.78亿元，同比+91.34%~133.68%，超过我们预期，主要受益于光伏硅片厂积极扩产，半导体设备和蓝宝石材料业务也快速发展。 1H21末公司未完成合同114.5亿元（含税），同时9月新接中环60.8亿元（含税）订单，我们

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晶盛机电

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:27:26

中金*国六切换与国产替代共振，行业进行新一轮成长期*

投资建议根据国家生态环境部和市场总局要求，2021年7月1日起，所有生产、进口、销售和注册登记的柴油车必须符合国六a标准。当前时点，轻重型柴油车市场已经全面进入国六标准阶段。我们认为，随着国六全面落地，尾气后处理板块的零部件厂商迎来发展良机。理由国六切换带动单车后处理价值量数倍增长，成本痛点推动国产替代逻辑得到兑现。我们认为，当前多种因素抬升商用车及非道路机械销量中枢，有望带动后处理配套需求。且国六全面切换及非道路国四落地，污染物排放限额收紧使得后处理技术路线发生改变，整体上后处理系统的零

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艾可蓝
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奥福环保

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:22:25

中金*晶盛机电*三季度业绩预告超我们预期，订单充沛保障增长

公司预告3Q21归属于母公司净利润同比增长91.34%~133.68% 晶盛机电发布2021年三季度业绩预告，公司预计1~3Q21归母净利润10.74~11.78亿元。其中3Q21归母净利润4.73~5.78亿元，同比增长91.34%~133.68%；3Q21非经常性损益约为200~500万元，我们测算3Q21扣非归母净利润4.23~5.58亿元，同比增长80.77%~138.46%，超过我们预期，主要受益于下游光伏硅片厂积极扩产，同时半导体设备和蓝宝石材料业务也取得快速发展。关注要点我们预

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晶盛机电

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中金*均胜电子*员工持股彰显信心，基本面逆境反转在即

公司近况公司发布公告，公布《2021年员工持股计划（草案）》。评论员工持股计划公布，护航中长期发展，彰显经营信心。本次员工持股计划拟认购股份数不超过900万股，占当前公司总股本的0.66%。本次拟参加认购的员工总人数不超过27人，参加对象为公司董事、高级和中层管理人员以及骨干员工等。本次员工持股计划存续期120个月，三次解锁期限为17个月、29个月、41个月，每期解锁的标的股票比例分别为30%、30%、40%。需要说明的是，本次员工持股计划的股票来源于2018年已实施的股份回购，故不产生股

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均胜电子

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中金*华夏航空*3Q21业绩预告低于预期，关注运力投放

3Q21公司预亏1.77至1.22亿元华夏航空发布3Q21业绩预告：2021年前三季度公司亏损1.10-1.65亿元，而2020年前三季度公司为盈利1.71亿元。3Q21公司亏损1.77-1.22亿元，而3Q20公司盈利1.63亿元；3Q21业绩低于我们此前预期，我们认为或主要是由于3Q21公司经营受疫情反复及安全排查及整改事宜的负面影响高于我们预期。关注要点建议关注安全排查事宜对公司运力投放影响。公司于业绩变动解释公告，为进一步提升安全运营水平，公司采取全面从严的安全排查和整改措施，对公

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华夏航空

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2021-10-15 11:06:30

【中金交运】长期看好厦门象屿的大宗供应链龙头地位

近期厦门象屿下跌较多，从9月中旬来下跌约17%，市场或担心大宗商品价格波动或带来公司盈利的不确定性。我们认为：公司的盈利模式已经从贸易商转变为服务商，盈利来源多元化（包含服务收益、金融收益和价格收益），所以大宗市场价格波动对公司的影响并没有市场预期的大我们长期看好公司的逻辑不变，公司依然是大宗供应链的龙头： 1）40万亿大宗供应链市场未来一定会向龙头集中，而厦门象屿在规模、周转和风控都优于竞争对手，因此可能会演绎强者更强的故事 2）厦门象屿是头部企业中唯一有核心物流资产的企业，因此未来物贸联

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厦门象屿

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中金*阿尔特*独立汽车设计龙头，乘行业变革之东风

投资亮点首次覆盖阿尔特（300825）给予跑赢行业评级，目标价41.00元，对应32.2x 2022e P/E。理由如下： ► 具备稀缺属性的国内独立汽车设计龙头，新能源业务驱动快速增长。公司目前是国内规模领先的独立汽车设计公司，为客户提供全流程的整车设计开发方案。汽车设计业务具有高毛利、轻资产、低负债、现金流稳健的特征。而公司客户资源优质，覆盖国内外知名车企，包括蔚来、大众、本田等。2018年以来，传统+新势力车企新能源车型外包设计业务需求旺盛，驱动公司收入快速增长，2020年达到8.21亿

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阿尔特

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2021-10-14 10:29:54

中金*2021年9月金融数据点评

9月新增社融和贷款弱于预期，中长期贷款是主要拖累，但贷款数据并非像显示得那么弱，高基数与弱新增的贡献约在四六开，且近两月弱需求的贡献并未加剧，而高基数主要是去年信贷扩张、及疫后企业保生存信贷需求所致。财政正在加快发力，我们预计4季度政府债净融资同比增量或超万亿元、碳减排支持工具逐步落地，社融同比低点或已现，4季度或企稳微升。 9月社融存量同比从10.3%进一步放缓至10.0%，连续第11个月趋势放缓。新增社融2.9万亿元，低于市场预期的3.24万亿元，同比下降5693亿元，其中新增贷款、政府债高

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招商银行

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2021-10-14 10:27:23

中金-东方通*国产中间件领军者，行业替代助力增长

投资亮点首次覆盖东方通（300379）给予跑赢行业评级，目标价39.00元，对应2021年市盈率45倍，市值180亿元。理由如下： ► 东方通是国产中间件的龙头企业。公司核心竞争力在于成熟的中间件产品体系及完善的客户销售渠道。公司深耕中间件技术20余年，是国内最早开始研发中间件的软件厂商。公司产品在政府、金融等行业领域应用广泛，龙头地位稳固。公司上市后通过收购积极拓展安全业务版图，盈利能力稳健。 ► 国产软件替代打开中间件市场空间。中间件是位于操作系统、数据库和应用软件之间的一类连接软件，为上

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东方通

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中金*长城汽车*9月供应改善环比强劲海外布局完备发力

公司近况长城汽车发布9月产销数据：9月销量100,022辆，同比-15.1%、环比+34.7%，大幅跑赢行业。在芯片紧缺大幅影响8月产销后，9月公司积极应对芯片短缺，销量环比迎来明显改善。评论 9月环比走势强劲，核心车型如期上量。9月公司供给瓶颈明显改善，环比走势强劲、大幅跑赢行业。哈弗及皮卡贡献环比主要增量，欧拉环比稳定在1.2万辆，坦克继续上量。分品牌看，哈弗9月销量54,561辆，同比-31.0%、环比+34.5%，主要车型销量均实现环比增长，H6销量为25,409辆，环比+26.9%

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长城汽车

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2021-10-13 13:38:09

中金*恒玄科技*TWS业绩高增长，扩张打造平台型物联网企业

投资亮点首次覆盖恒玄科技（688608）给予跑赢行业评级，目标价343.00元，对应2022年57x P/E。理由如下： ► TWS耳机市场高速增长，安卓系份额持续提升带来业绩高确定性。我们预测2025年TWS耳机出货有望接近10亿副，5年CAGR高达35%，主要由于：1）TWS耳机渗透率不断提升，我们估计2020年安卓系渗透率仅为10%，中短期内有望成长到40%以上；2）非苹市占率不断提升；3）品牌价格下沉，挤占白牌市场。我们测算2025年手机品牌TWS耳机主控芯片市场规模11.9亿美元，其

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恒玄科技

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2021-10-13 13:34:31

中金*浙富控股净利润预增，危废金属资源化高增长可期

预计前三季度净利润同比增长123%-143%，符合预期公司发布3Q21业绩预增公告：预计2021年前三季度实现归母净利润17.58亿元-19.12亿元，同比增长123.43%-143.00%；预计3Q21实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元-6.07亿元，同比增长9.61%-46.84%。我们认为业绩预增主要系危废金属资源化新建及技改项目投产，公司营收规模及盈利能力提升所致。关注要点资源化商业模式清晰，公司一体化布局强化渠道与技术壁垒。我们认为资源化商业模式较为清晰，核心是赚取加工费

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浙富控股

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2021-10-13 13:24:25

中金*华天科技* 跑赢行业*3Q21业绩预告超预期

2021年前三季度预告盈利同比增长126.36%－134.41% 华天科技公布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度归母净利润10.13-10.49亿元，对应每股盈利0.37–0.38元，同比增长126.36%-134.41%；预计3Q21归母净利润4-4.36亿元，对应每股盈利0.15-0.16元，同比增长121.74%－141.70%。业绩预告超过我们预期，我们认为主要是公司订单旺盛，现有产能利用率提高，以及新增产能爬坡带来的营收规模增长和盈利能力提升。关注要点重申封测行业高

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华天科技

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中金*汽车及零部件*供给改善折扣收窄期待更大力度加库

行业近况乘联会发布9月产销数据，狭义乘用车产量172.1万辆（同比-14.8%，环比+16.1%），零售销量159.2万辆（同比-17.3%，环比+9.1%），批发销量173.7万辆（同比-16.1%，环比+15.0%）。评论产量及批发环比强劲，低库存对零售形成硬制约。9月产量及批发环比增速快，体现供给改善；零售环比表现较弱，对应年化销量仅为1800万辆，金九旺季开启体现不明显。但我们认为不应简单解读为需求转弱，低库存下供给对零售形成硬制约。从周度数据看，9月生产、批发月末加速上量，供给月

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福耀玻璃
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三花智控
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星宇股份
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拓普集团

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中金歌尔股份：珍惜全球ARVR核心标的投资机会

截至今日上午收盘，歌尔股份回调较多，市场主要担心AirPods、VR、越南工厂以及3Q21业绩等方面，但我们认为公司日常运营以及核心业务均向好发展：1）新款AirPods生产及发货正常，歌尔仍是该产品核心组装厂之一；2）歌尔明年仍是北美互联网大客户VR组装独家供应商，并无潜在二供威胁；3）歌尔越南工厂在今年疫情期间并未出现任何确诊病例，工厂均为正常生产；4）根据歌尔3Q21业绩预报，公司单三季度有望实现净利润14.83-17.30亿元，同比增长20%-40%，我们认为当期业绩有望落在预报中值偏上

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中金机械 | 光伏设备赛道研究】晶盛机电上涨点评

今日晶盛机电盘中上涨超过3%，公司已连续四个交易日上涨，累计涨幅超过20%。我们点评如下：在手订单充沛，全年业绩增长确定性强。10月15日，公司发布三季度业绩预告：1~3Q21归母净利润10.74~11.78亿元，同比+105%~125%；3Q21归母净利润4.73~5.78亿元，同比+91.34%~133.68%，超过我们预期，主要受益于光伏硅片厂积极扩产，半导体设备和蓝宝石材料业务也快速发展。 1H21末公司未完成合同114.5亿元（含税），同时9月新接中环60.8亿元（含税）订单，我们

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晶盛机电

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中金*国六切换与国产替代共振，行业进行新一轮成长期*

投资建议根据国家生态环境部和市场总局要求，2021年7月1日起，所有生产、进口、销售和注册登记的柴油车必须符合国六a标准。当前时点，轻重型柴油车市场已经全面进入国六标准阶段。我们认为，随着国六全面落地，尾气后处理板块的零部件厂商迎来发展良机。理由国六切换带动单车后处理价值量数倍增长，成本痛点推动国产替代逻辑得到兑现。我们认为，当前多种因素抬升商用车及非道路机械销量中枢，有望带动后处理配套需求。且国六全面切换及非道路国四落地，污染物排放限额收紧使得后处理技术路线发生改变，整体上后处理系统的零

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中金*晶盛机电*三季度业绩预告超我们预期，订单充沛保障增长

公司预告3Q21归属于母公司净利润同比增长91.34%~133.68% 晶盛机电发布2021年三季度业绩预告，公司预计1~3Q21归母净利润10.74~11.78亿元。其中3Q21归母净利润4.73~5.78亿元，同比增长91.34%~133.68%；3Q21非经常性损益约为200~500万元，我们测算3Q21扣非归母净利润4.23~5.58亿元，同比增长80.77%~138.46%，超过我们预期，主要受益于下游光伏硅片厂积极扩产，同时半导体设备和蓝宝石材料业务也取得快速发展。关注要点我们预

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中金*均胜电子*员工持股彰显信心，基本面逆境反转在即

公司近况公司发布公告，公布《2021年员工持股计划（草案）》。评论员工持股计划公布，护航中长期发展，彰显经营信心。本次员工持股计划拟认购股份数不超过900万股，占当前公司总股本的0.66%。本次拟参加认购的员工总人数不超过27人，参加对象为公司董事、高级和中层管理人员以及骨干员工等。本次员工持股计划存续期120个月，三次解锁期限为17个月、29个月、41个月，每期解锁的标的股票比例分别为30%、30%、40%。需要说明的是，本次员工持股计划的股票来源于2018年已实施的股份回购，故不产生股

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中金*华夏航空*3Q21业绩预告低于预期，关注运力投放

3Q21公司预亏1.77至1.22亿元华夏航空发布3Q21业绩预告：2021年前三季度公司亏损1.10-1.65亿元，而2020年前三季度公司为盈利1.71亿元。3Q21公司亏损1.77-1.22亿元，而3Q20公司盈利1.63亿元；3Q21业绩低于我们此前预期，我们认为或主要是由于3Q21公司经营受疫情反复及安全排查及整改事宜的负面影响高于我们预期。关注要点建议关注安全排查事宜对公司运力投放影响。公司于业绩变动解释公告，为进一步提升安全运营水平，公司采取全面从严的安全排查和整改措施，对公

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【中金交运】长期看好厦门象屿的大宗供应链龙头地位

近期厦门象屿下跌较多，从9月中旬来下跌约17%，市场或担心大宗商品价格波动或带来公司盈利的不确定性。我们认为：公司的盈利模式已经从贸易商转变为服务商，盈利来源多元化（包含服务收益、金融收益和价格收益），所以大宗市场价格波动对公司的影响并没有市场预期的大我们长期看好公司的逻辑不变，公司依然是大宗供应链的龙头： 1）40万亿大宗供应链市场未来一定会向龙头集中，而厦门象屿在规模、周转和风控都优于竞争对手，因此可能会演绎强者更强的故事 2）厦门象屿是头部企业中唯一有核心物流资产的企业，因此未来物贸联

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中金*阿尔特*独立汽车设计龙头，乘行业变革之东风

投资亮点首次覆盖阿尔特（300825）给予跑赢行业评级，目标价41.00元，对应32.2x 2022e P/E。理由如下： ► 具备稀缺属性的国内独立汽车设计龙头，新能源业务驱动快速增长。公司目前是国内规模领先的独立汽车设计公司，为客户提供全流程的整车设计开发方案。汽车设计业务具有高毛利、轻资产、低负债、现金流稳健的特征。而公司客户资源优质，覆盖国内外知名车企，包括蔚来、大众、本田等。2018年以来，传统+新势力车企新能源车型外包设计业务需求旺盛，驱动公司收入快速增长，2020年达到8.21亿

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中金*2021年9月金融数据点评

9月新增社融和贷款弱于预期，中长期贷款是主要拖累，但贷款数据并非像显示得那么弱，高基数与弱新增的贡献约在四六开，且近两月弱需求的贡献并未加剧，而高基数主要是去年信贷扩张、及疫后企业保生存信贷需求所致。财政正在加快发力，我们预计4季度政府债净融资同比增量或超万亿元、碳减排支持工具逐步落地，社融同比低点或已现，4季度或企稳微升。 9月社融存量同比从10.3%进一步放缓至10.0%，连续第11个月趋势放缓。新增社融2.9万亿元，低于市场预期的3.24万亿元，同比下降5693亿元，其中新增贷款、政府债高

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中金-东方通*国产中间件领军者，行业替代助力增长

投资亮点首次覆盖东方通（300379）给予跑赢行业评级，目标价39.00元，对应2021年市盈率45倍，市值180亿元。理由如下： ► 东方通是国产中间件的龙头企业。公司核心竞争力在于成熟的中间件产品体系及完善的客户销售渠道。公司深耕中间件技术20余年，是国内最早开始研发中间件的软件厂商。公司产品在政府、金融等行业领域应用广泛，龙头地位稳固。公司上市后通过收购积极拓展安全业务版图，盈利能力稳健。 ► 国产软件替代打开中间件市场空间。中间件是位于操作系统、数据库和应用软件之间的一类连接软件，为上

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中金*长城汽车*9月供应改善环比强劲海外布局完备发力

公司近况长城汽车发布9月产销数据：9月销量100,022辆，同比-15.1%、环比+34.7%，大幅跑赢行业。在芯片紧缺大幅影响8月产销后，9月公司积极应对芯片短缺，销量环比迎来明显改善。评论 9月环比走势强劲，核心车型如期上量。9月公司供给瓶颈明显改善，环比走势强劲、大幅跑赢行业。哈弗及皮卡贡献环比主要增量，欧拉环比稳定在1.2万辆，坦克继续上量。分品牌看，哈弗9月销量54,561辆，同比-31.0%、环比+34.5%，主要车型销量均实现环比增长，H6销量为25,409辆，环比+26.9%

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中金*恒玄科技*TWS业绩高增长，扩张打造平台型物联网企业

投资亮点首次覆盖恒玄科技（688608）给予跑赢行业评级，目标价343.00元，对应2022年57x P/E。理由如下： ► TWS耳机市场高速增长，安卓系份额持续提升带来业绩高确定性。我们预测2025年TWS耳机出货有望接近10亿副，5年CAGR高达35%，主要由于：1）TWS耳机渗透率不断提升，我们估计2020年安卓系渗透率仅为10%，中短期内有望成长到40%以上；2）非苹市占率不断提升；3）品牌价格下沉，挤占白牌市场。我们测算2025年手机品牌TWS耳机主控芯片市场规模11.9亿美元，其

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中金*浙富控股净利润预增，危废金属资源化高增长可期

预计前三季度净利润同比增长123%-143%，符合预期公司发布3Q21业绩预增公告：预计2021年前三季度实现归母净利润17.58亿元-19.12亿元，同比增长123.43%-143.00%；预计3Q21实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元-6.07亿元，同比增长9.61%-46.84%。我们认为业绩预增主要系危废金属资源化新建及技改项目投产，公司营收规模及盈利能力提升所致。关注要点资源化商业模式清晰，公司一体化布局强化渠道与技术壁垒。我们认为资源化商业模式较为清晰，核心是赚取加工费

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中金*华天科技* 跑赢行业*3Q21业绩预告超预期

2021年前三季度预告盈利同比增长126.36%－134.41% 华天科技公布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度归母净利润10.13-10.49亿元，对应每股盈利0.37–0.38元，同比增长126.36%-134.41%；预计3Q21归母净利润4-4.36亿元，对应每股盈利0.15-0.16元，同比增长121.74%－141.70%。业绩预告超过我们预期，我们认为主要是公司订单旺盛，现有产能利用率提高，以及新增产能爬坡带来的营收规模增长和盈利能力提升。关注要点重申封测行业高

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中金*汽车及零部件*供给改善折扣收窄期待更大力度加库

行业近况乘联会发布9月产销数据，狭义乘用车产量172.1万辆（同比-14.8%，环比+16.1%），零售销量159.2万辆（同比-17.3%，环比+9.1%），批发销量173.7万辆（同比-16.1%，环比+15.0%）。评论产量及批发环比强劲，低库存对零售形成硬制约。9月产量及批发环比增速快，体现供给改善；零售环比表现较弱，对应年化销量仅为1800万辆，金九旺季开启体现不明显。但我们认为不应简单解读为需求转弱，低库存下供给对零售形成硬制约。从周度数据看，9月生产、批发月末加速上量，供给月

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福耀玻璃
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三花智控
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星宇股份
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拓普集团

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无名小韭20070922

2021-10-12 14:41:17

中金歌尔股份：珍惜全球ARVR核心标的投资机会

截至今日上午收盘，歌尔股份回调较多，市场主要担心AirPods、VR、越南工厂以及3Q21业绩等方面，但我们认为公司日常运营以及核心业务均向好发展：1）新款AirPods生产及发货正常，歌尔仍是该产品核心组装厂之一；2）歌尔明年仍是北美互联网大客户VR组装独家供应商，并无潜在二供威胁；3）歌尔越南工厂在今年疫情期间并未出现任何确诊病例，工厂均为正常生产；4）根据歌尔3Q21业绩预报，公司单三季度有望实现净利润14.83-17.30亿元，同比增长20%-40%，我们认为当期业绩有望落在预报中值偏上

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歌尔股份

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无名小韭20070922

2021-10-18 14:49:18

中金机械 | 光伏设备赛道研究】晶盛机电上涨点评

今日晶盛机电盘中上涨超过3%，公司已连续四个交易日上涨，累计涨幅超过20%。我们点评如下：在手订单充沛，全年业绩增长确定性强。10月15日，公司发布三季度业绩预告：1~3Q21归母净利润10.74~11.78亿元，同比+105%~125%；3Q21归母净利润4.73~5.78亿元，同比+91.34%~133.68%，超过我们预期，主要受益于光伏硅片厂积极扩产，半导体设备和蓝宝石材料业务也快速发展。 1H21末公司未完成合同114.5亿元（含税），同时9月新接中环60.8亿元（含税）订单，我们

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晶盛机电

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:27:26

中金*国六切换与国产替代共振，行业进行新一轮成长期*

投资建议根据国家生态环境部和市场总局要求，2021年7月1日起，所有生产、进口、销售和注册登记的柴油车必须符合国六a标准。当前时点，轻重型柴油车市场已经全面进入国六标准阶段。我们认为，随着国六全面落地，尾气后处理板块的零部件厂商迎来发展良机。理由国六切换带动单车后处理价值量数倍增长，成本痛点推动国产替代逻辑得到兑现。我们认为，当前多种因素抬升商用车及非道路机械销量中枢，有望带动后处理配套需求。且国六全面切换及非道路国四落地，污染物排放限额收紧使得后处理技术路线发生改变，整体上后处理系统的零

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艾可蓝
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奥福环保

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:22:25

中金*晶盛机电*三季度业绩预告超我们预期，订单充沛保障增长

公司预告3Q21归属于母公司净利润同比增长91.34%~133.68% 晶盛机电发布2021年三季度业绩预告，公司预计1~3Q21归母净利润10.74~11.78亿元。其中3Q21归母净利润4.73~5.78亿元，同比增长91.34%~133.68%；3Q21非经常性损益约为200~500万元，我们测算3Q21扣非归母净利润4.23~5.58亿元，同比增长80.77%~138.46%，超过我们预期，主要受益于下游光伏硅片厂积极扩产，同时半导体设备和蓝宝石材料业务也取得快速发展。关注要点我们预

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晶盛机电

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:19:17

中金*均胜电子*员工持股彰显信心，基本面逆境反转在即

公司近况公司发布公告，公布《2021年员工持股计划（草案）》。评论员工持股计划公布，护航中长期发展，彰显经营信心。本次员工持股计划拟认购股份数不超过900万股，占当前公司总股本的0.66%。本次拟参加认购的员工总人数不超过27人，参加对象为公司董事、高级和中层管理人员以及骨干员工等。本次员工持股计划存续期120个月，三次解锁期限为17个月、29个月、41个月，每期解锁的标的股票比例分别为30%、30%、40%。需要说明的是，本次员工持股计划的股票来源于2018年已实施的股份回购，故不产生股

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均胜电子

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:14:29

中金*华夏航空*3Q21业绩预告低于预期，关注运力投放

3Q21公司预亏1.77至1.22亿元华夏航空发布3Q21业绩预告：2021年前三季度公司亏损1.10-1.65亿元，而2020年前三季度公司为盈利1.71亿元。3Q21公司亏损1.77-1.22亿元，而3Q20公司盈利1.63亿元；3Q21业绩低于我们此前预期，我们认为或主要是由于3Q21公司经营受疫情反复及安全排查及整改事宜的负面影响高于我们预期。关注要点建议关注安全排查事宜对公司运力投放影响。公司于业绩变动解释公告，为进一步提升安全运营水平，公司采取全面从严的安全排查和整改措施，对公

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华夏航空

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无名小韭20070922

2021-10-15 11:06:30

【中金交运】长期看好厦门象屿的大宗供应链龙头地位

近期厦门象屿下跌较多，从9月中旬来下跌约17%，市场或担心大宗商品价格波动或带来公司盈利的不确定性。我们认为：公司的盈利模式已经从贸易商转变为服务商，盈利来源多元化（包含服务收益、金融收益和价格收益），所以大宗市场价格波动对公司的影响并没有市场预期的大我们长期看好公司的逻辑不变，公司依然是大宗供应链的龙头： 1）40万亿大宗供应链市场未来一定会向龙头集中，而厦门象屿在规模、周转和风控都优于竞争对手，因此可能会演绎强者更强的故事 2）厦门象屿是头部企业中唯一有核心物流资产的企业，因此未来物贸联

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厦门象屿

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无名小韭20070922

2021-10-14 10:34:48

中金*阿尔特*独立汽车设计龙头，乘行业变革之东风

投资亮点首次覆盖阿尔特（300825）给予跑赢行业评级，目标价41.00元，对应32.2x 2022e P/E。理由如下： ► 具备稀缺属性的国内独立汽车设计龙头，新能源业务驱动快速增长。公司目前是国内规模领先的独立汽车设计公司，为客户提供全流程的整车设计开发方案。汽车设计业务具有高毛利、轻资产、低负债、现金流稳健的特征。而公司客户资源优质，覆盖国内外知名车企，包括蔚来、大众、本田等。2018年以来，传统+新势力车企新能源车型外包设计业务需求旺盛，驱动公司收入快速增长，2020年达到8.21亿

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阿尔特

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无名小韭20070922

2021-10-14 10:29:54

中金*2021年9月金融数据点评

9月新增社融和贷款弱于预期，中长期贷款是主要拖累，但贷款数据并非像显示得那么弱，高基数与弱新增的贡献约在四六开，且近两月弱需求的贡献并未加剧，而高基数主要是去年信贷扩张、及疫后企业保生存信贷需求所致。财政正在加快发力，我们预计4季度政府债净融资同比增量或超万亿元、碳减排支持工具逐步落地，社融同比低点或已现，4季度或企稳微升。 9月社融存量同比从10.3%进一步放缓至10.0%，连续第11个月趋势放缓。新增社融2.9万亿元，低于市场预期的3.24万亿元，同比下降5693亿元，其中新增贷款、政府债高

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招商银行

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无名小韭20070922

2021-10-14 10:27:23

中金-东方通*国产中间件领军者，行业替代助力增长

投资亮点首次覆盖东方通（300379）给予跑赢行业评级，目标价39.00元，对应2021年市盈率45倍，市值180亿元。理由如下： ► 东方通是国产中间件的龙头企业。公司核心竞争力在于成熟的中间件产品体系及完善的客户销售渠道。公司深耕中间件技术20余年，是国内最早开始研发中间件的软件厂商。公司产品在政府、金融等行业领域应用广泛，龙头地位稳固。公司上市后通过收购积极拓展安全业务版图，盈利能力稳健。 ► 国产软件替代打开中间件市场空间。中间件是位于操作系统、数据库和应用软件之间的一类连接软件，为上

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东方通

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无名小韭20070922

2021-10-13 13:40:24

中金*长城汽车*9月供应改善环比强劲海外布局完备发力

公司近况长城汽车发布9月产销数据：9月销量100,022辆，同比-15.1%、环比+34.7%，大幅跑赢行业。在芯片紧缺大幅影响8月产销后，9月公司积极应对芯片短缺，销量环比迎来明显改善。评论 9月环比走势强劲，核心车型如期上量。9月公司供给瓶颈明显改善，环比走势强劲、大幅跑赢行业。哈弗及皮卡贡献环比主要增量，欧拉环比稳定在1.2万辆，坦克继续上量。分品牌看，哈弗9月销量54,561辆，同比-31.0%、环比+34.5%，主要车型销量均实现环比增长，H6销量为25,409辆，环比+26.9%

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长城汽车

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无名小韭20070922

2021-10-13 13:38:09

中金*恒玄科技*TWS业绩高增长，扩张打造平台型物联网企业

投资亮点首次覆盖恒玄科技（688608）给予跑赢行业评级，目标价343.00元，对应2022年57x P/E。理由如下： ► TWS耳机市场高速增长，安卓系份额持续提升带来业绩高确定性。我们预测2025年TWS耳机出货有望接近10亿副，5年CAGR高达35%，主要由于：1）TWS耳机渗透率不断提升，我们估计2020年安卓系渗透率仅为10%，中短期内有望成长到40%以上；2）非苹市占率不断提升；3）品牌价格下沉，挤占白牌市场。我们测算2025年手机品牌TWS耳机主控芯片市场规模11.9亿美元，其

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恒玄科技

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无名小韭20070922

2021-10-13 13:34:31

中金*浙富控股净利润预增，危废金属资源化高增长可期

预计前三季度净利润同比增长123%-143%，符合预期公司发布3Q21业绩预增公告：预计2021年前三季度实现归母净利润17.58亿元-19.12亿元，同比增长123.43%-143.00%；预计3Q21实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元-6.07亿元，同比增长9.61%-46.84%。我们认为业绩预增主要系危废金属资源化新建及技改项目投产，公司营收规模及盈利能力提升所致。关注要点资源化商业模式清晰，公司一体化布局强化渠道与技术壁垒。我们认为资源化商业模式较为清晰，核心是赚取加工费

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浙富控股

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无名小韭20070922

2021-10-13 13:24:25

中金*华天科技* 跑赢行业*3Q21业绩预告超预期

2021年前三季度预告盈利同比增长126.36%－134.41% 华天科技公布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度归母净利润10.13-10.49亿元，对应每股盈利0.37–0.38元，同比增长126.36%-134.41%；预计3Q21归母净利润4-4.36亿元，对应每股盈利0.15-0.16元，同比增长121.74%－141.70%。业绩预告超过我们预期，我们认为主要是公司订单旺盛，现有产能利用率提高，以及新增产能爬坡带来的营收规模增长和盈利能力提升。关注要点重申封测行业高

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华天科技

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无名小韭20070922

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中金*汽车及零部件*供给改善折扣收窄期待更大力度加库

行业近况乘联会发布9月产销数据，狭义乘用车产量172.1万辆（同比-14.8%，环比+16.1%），零售销量159.2万辆（同比-17.3%，环比+9.1%），批发销量173.7万辆（同比-16.1%，环比+15.0%）。评论产量及批发环比强劲，低库存对零售形成硬制约。9月产量及批发环比增速快，体现供给改善；零售环比表现较弱，对应年化销量仅为1800万辆，金九旺季开启体现不明显。但我们认为不应简单解读为需求转弱，低库存下供给对零售形成硬制约。从周度数据看，9月生产、批发月末加速上量，供给月

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星宇股份
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拓普集团

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中金歌尔股份：珍惜全球ARVR核心标的投资机会

截至今日上午收盘，歌尔股份回调较多，市场主要担心AirPods、VR、越南工厂以及3Q21业绩等方面，但我们认为公司日常运营以及核心业务均向好发展：1）新款AirPods生产及发货正常，歌尔仍是该产品核心组装厂之一；2）歌尔明年仍是北美互联网大客户VR组装独家供应商，并无潜在二供威胁；3）歌尔越南工厂在今年疫情期间并未出现任何确诊病例，工厂均为正常生产；4）根据歌尔3Q21业绩预报，公司单三季度有望实现净利润14.83-17.30亿元，同比增长20%-40%，我们认为当期业绩有望落在预报中值偏上

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