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无名小韭20070922

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无名小韭20070922

2021-09-17 14:34:17

中金*浙富控股*金属资源化龙头，一体化布局，高成长可期

投资亮点首次覆盖浙富控股（002266）给予跑赢行业评级，目标价9.25元，对应估值倍数2021年24x P/E。理由如下： ► 顺利转型金属资源化，发力商业模式清晰的优质赛道。公司确定以金属危废资源化为未来主要发展方向，我们认为资源化业务商业模式较为清晰，核心是赚取加工费，且危废金属资源化具备危废处置与金属提炼的双重属性，盈利能力更强；我们测算2025年危废金属资源化市场空间接近1700亿元，但此前行业粗放发展集中度较低，未来随监管趋严我们认为龙头企业有望凭资金优势、技术持续迭代持续抢占市场

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浙富控股

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无名小韭20070922

2021-09-17 09:26:38

【中金快评】增长下行与政策预期交互期，控节奏、稳收益

近几个交易日A股与港股再次面临一定的压力，市场担心的问题较为综合。我们在四五月份开始提示中国下半年进入“疫后新常态”，总需求偏弱的特征将显现，政策将面临新挑战；市场矛盾将从当时的关注通胀，到更加关注增长。我们从七月底开始提示“配置更加均衡”，当前市场环境仍适用，控节奏、稳收益是重点。综合近期市场进展，我们简要快评如下： 🔺1️⃣近期市场整体偏弱、板块轮动回调、赚钱效应偏弱，市场担忧增加。近期A股和港股再次出现回调，特别是港股周四收盘再次接近前期新低。与八月初之前的几个月市场相比，板块轮动回调，

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石基信息
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信质集团

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无名小韭20070922

2021-09-16 11:41:23

中金*汽车及零部件*电驱动行业：下一个长坡厚雪赛道

投资建议新能源汽车电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，有望成为继动力电池系统之后的第二个长坡厚雪赛道。电驱动系统的单体部件优化和集成化是发展方向，我们看好独立第三方电驱动系统供应商快速崛起的机会，建议关注具有技术领先优势和快速迭代能力的企业。理由电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，华为、宁德时代相继入局。随着电池技术的进步，新能源汽车行业的焦点从续航转向了对整车动力性能、操控体验的追求。电驱动系统成为新能源汽车的核心系统，单车价值量超万元。按照全球每年近亿辆汽车

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英搏尔
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三花智控
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卧龙电驱
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信质集团

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6.29
无名小韭20070922

2021-09-15 15:48:07

中金*2021年8月经济数据点评

经济数据不及预期，债券利率下行仍有空间事件：中国1-8月城镇固定资产投资同比增长8.9%，预期9%，前值10.3%。中国8月社会消费品零售同比增2.5%，预期增7.4%，前值增8.5%。中国8月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期增5.8%，前值增6.4%。评论： 8月经济数据不及市场预期，主要经济指标降幅较大，尤其是房地产加速下行，消费大幅回落，工业产出持续下降。8月数据下行既有短期因素也有长期因素，短期因素是7月下旬到8月中上旬的疫情反复，暑期旅游和商务活动受到较大影响，服务业和消费

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上海石化

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无名小韭20070922

2021-09-15 10:29:01

中金*上海石化* 跑赢行业受益VA供需错配；加码新材料

投资建议上调上海石化A股评级从“中性”至“跑赢行业”，维持H股“跑赢行业”评级，上调A/H目标价62.5%/28%至6.5元/3.2港元。理由如下： ► VA供需错配突出，公司有望显著收益。醋酸乙烯（VA）是乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）核心原料之一，目前国内主要EVA生产厂商均外采乙烯法醋酸乙烯制备。我们认为未来一年时间内，乙烯法醋酸乙烯将呈现供需持续趋紧的态势，价格有望在目前基础上继续攀升。公司拥有年产9万吨乙烯法醋酸乙烯装置，我们预计该装置有望为上海石化贡献至少年化4亿元以上的净利润；V

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上海石化

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无名小韭20070922

2021-09-15 10:24:50

澳門博彩法修改在即，9月15日开始进行公开咨询

事件回顾 2021年9月14日，澳门政府召开新闻发布会，介绍了修改第16/2001号澳门博彩法前的公众咨询。涵盖范围包括 1) 修法目的，2) 公众咨询涉及的重点讨论议题和 3) 公开咨询日程表。 Ÿ 修改第16/2001号法律《娱乐场幸运博彩经营法律制度》的修法目的完善法律监管制度提升综合竞争力让本澳博彩业健康稳步发展 Ÿ 公众谘询的主要议题 1. 经营娱乐场幸运博彩的批给数量：研究及检讨经营娱乐场幸运博彩的批给数量，并且在法律中明文规定禁止将幸运博彩的经营权作出转批给 2. 批给期限：

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银河娱乐

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无名小韭20070922

2021-09-14 10:44:54

中金*有色金属*重视碳酸锂的需求溢价，钴价或重启上行

行业近况本周锂价、钴价及镍价全线上涨。锂方面，本周国内6%品位锂精矿到岸价为910美元/吨，周环比+3.41%，工碳、电碳、氢氧化锂价格分别为10.80、11.30、10.98万元/吨，周环比+8.00%、+7.62%、+2.81%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴价格分别为7.80、27.75和35.00万元/吨，周环比+1.30%、-3.48%、持平。镍方面，本周LME3月镍收报20,170美元/吨，周环比+3.73%，SHFE镍收报154,100元/吨，周环比+5.09%。国内镍和硫酸镍价

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赣锋锂业
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华友钴业

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无名小韭20070922

2021-09-14 10:33:58

中金*钢铁*2Q21回顾：钢价强势，板块盈利大超预期

业绩超预期钢铁板块业绩整体大幅超出市场及我们的预期，主要系钢材产品量利齐升。发展趋势供需紧张下钢价强势，推动板块盈利大幅上行。2Q21钢铁行业整体供需紧张，一方面是唐山及邯郸等地较往年更为严格的环保限产导致供给受到扰动，另一方面则是在强势的制造业及出口需求的推动下，钢铁下游需求超预期，供需错配下钢价保持强势。典型钢材品种螺纹钢2Q21均价环比+14%至5167元/吨，创历史单季新高。强势的钢价推动板块盈利大幅上升，2Q21板块整体毛利率环比一季度升2.8ppt至14.3%，归母净利润同比+

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宝钢股份
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无名小韭20070922

2021-09-13 08:37:43

中金：A股成交万亿元的背后

我们认为，随着股票市场本身的增值，以及近年IPO和再融资带动上市公司数量和股本扩张，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40万亿元。历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征，以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元，我们估计万亿元可能是A股成交的新均衡水平。从短期看，本轮换手率上升相比历史更缓慢，市场也并未出现全面过热的现象，市场表现可能相比以往高换手率时期更平稳，也更适用均衡配置的策略；从长期看，市场活跃度提升的背后可能是居民家庭配置拐点的到来。考虑到中国居民家

中金：A股成交万亿元的背后

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中信证券
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东方证券
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东方财富

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无名小韭20070922

2021-09-12 22:05:26

中金 | A股：增长逐步下行，政策趋向宽松

高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，近期若出现明显调整可逢低吸纳

中金 | A股：增长逐步下行，政策趋向宽松

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酒鬼酒

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无名小韭20070922

2021-09-12 18:28:43

【中金快评】当前配置中的几个问题

八月初以来，A股除了几个受供给因素影响的板块持续创新高外，其他板块持续性并不强，轮动较快；增长下行预期强化、政策托底预期渐起，且市场成交持续在万亿水平；港股有逐步走出低谷的趋势。我们综合快评如下： 🔺1️⃣增长下行与政策预期交互期。回顾今年以来A股的行情，二月中旬左右的防风险、防止市场特别是“核心资产”的回调，四月初左右开始“布局成长”等是今年较为重要的时间节点。我们认为八月初以来又是今年A股较为重要时间节点。一方面七月份八月份宏观数据的披露，基本确认了中国增长下行的趋势，市场关注重点在逐步转

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石大胜华
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璞泰来

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无名小韭20070922

2021-09-10 14:22:47

中金*厦门象屿*大“象”起舞，“屿”众不同

投资亮点首次覆盖厦门象屿（600057）给予跑赢行业评级，目标价11.21元，对应估值倍数11.9x 2021e P/E。理由如下： ► 市场化高成长的好公司。高成长：公司收入过去5年增长5倍，CAGR达到43.1%，快于头部其他三家企业（建发股份、厦门国贸和物产中大）均值27.7%；公司归母净利润过去5年增长3.5倍，CAGR达到35.1%，同样快于头部竞对均值16.1%；盈利佳：过去5年厦门象屿平均毛利2.6%高于头部竞对均值2.2%；市场化：公司是厦门国资委旗下企业，业务服务、团队管理和

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厦门象屿
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建发股份

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无名小韭20070922

2021-09-10 14:18:22

中金，美国能源部展望光伏未来，光储协同发展打开长期增长空间

行业近况 9月8日，美国能源部 (DOE) 发布《太阳能未来研究》[1]，指出到2035年，美国约40%电力需求可依靠太阳能解决，剩余部分主要由其他零碳能源解决，包括风能（36%），核能（11%-13%），氢能（5%-6%），生物质能和地热（1%）。为满足这一目标： ► 美国光伏新增装机量在2021-2025年需达到年均30GW，2025-2030年均60GW，累计装机量需在2035/2050年上升至1000/1600GW。若考虑交通、建筑、工业等部门电气化程度提高场景的增量需求，2050年整个

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正泰电器
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通威股份
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无名小韭20070922

2021-09-10 14:14:06

【中金高端装备】工业自动化赛道研究｜重视低估值标的加配机会

机器人赛道—新时达（年初以来涨幅60%+，2022PE仍30x） *盈利高增长。上半年归母净利润0.9亿元，同比+104.4%，我们预计全年翻倍可期，股权激励目标完成无虞。 *管理梳理，焕发新机。CEO变更、五大事业部（电梯控制，变频驱动、机器人、运动控制、智能制造）扁平化，提升整体运营效率。 *机器人业务迅速放量。去年自主机器人出货3K台，今年7k-1w台可期，本体+解决方案共同突破，提升盈利能力。 🌺机床赛道—创世纪（年初以来经历调整，2022PE28x） *内部管理质量优化，放眼长远

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新时达
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创世纪

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无名小韭20070922

2021-08-31 14:34:58

中金*化工*工业硅、纯碱、EVA等光伏相关材料继续景气向上

行业近况上周基础化工板块上涨6.44%，沪深300指数上涨1.21%，基础化工板块跑赢大盘5.22个百分点，涨跌幅居于所有板块第5位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为31.72，P/E（2021E）为24.94。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为2.45，高于一年来的均值2.14。上周WTI原油价格上涨10.6%，布伦特原油价格上涨11.5%。化工品价格涨幅居前：金属硅、电池级碳酸锂、磷矿石（CFR）、R134a、有机硅DMC；跌幅居前：合成氨、

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华鲁恒升
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新安股份

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中金*浙富控股*金属资源化龙头，一体化布局，高成长可期

投资亮点首次覆盖浙富控股（002266）给予跑赢行业评级，目标价9.25元，对应估值倍数2021年24x P/E。理由如下： ► 顺利转型金属资源化，发力商业模式清晰的优质赛道。公司确定以金属危废资源化为未来主要发展方向，我们认为资源化业务商业模式较为清晰，核心是赚取加工费，且危废金属资源化具备危废处置与金属提炼的双重属性，盈利能力更强；我们测算2025年危废金属资源化市场空间接近1700亿元，但此前行业粗放发展集中度较低，未来随监管趋严我们认为龙头企业有望凭资金优势、技术持续迭代持续抢占市场

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【中金快评】增长下行与政策预期交互期，控节奏、稳收益

近几个交易日A股与港股再次面临一定的压力，市场担心的问题较为综合。我们在四五月份开始提示中国下半年进入“疫后新常态”，总需求偏弱的特征将显现，政策将面临新挑战；市场矛盾将从当时的关注通胀，到更加关注增长。我们从七月底开始提示“配置更加均衡”，当前市场环境仍适用，控节奏、稳收益是重点。综合近期市场进展，我们简要快评如下： 🔺1️⃣近期市场整体偏弱、板块轮动回调、赚钱效应偏弱，市场担忧增加。近期A股和港股再次出现回调，特别是港股周四收盘再次接近前期新低。与八月初之前的几个月市场相比，板块轮动回调，

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中金*汽车及零部件*电驱动行业：下一个长坡厚雪赛道

投资建议新能源汽车电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，有望成为继动力电池系统之后的第二个长坡厚雪赛道。电驱动系统的单体部件优化和集成化是发展方向，我们看好独立第三方电驱动系统供应商快速崛起的机会，建议关注具有技术领先优势和快速迭代能力的企业。理由电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，华为、宁德时代相继入局。随着电池技术的进步，新能源汽车行业的焦点从续航转向了对整车动力性能、操控体验的追求。电驱动系统成为新能源汽车的核心系统，单车价值量超万元。按照全球每年近亿辆汽车

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中金*2021年8月经济数据点评

经济数据不及预期，债券利率下行仍有空间事件：中国1-8月城镇固定资产投资同比增长8.9%，预期9%，前值10.3%。中国8月社会消费品零售同比增2.5%，预期增7.4%，前值增8.5%。中国8月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期增5.8%，前值增6.4%。评论： 8月经济数据不及市场预期，主要经济指标降幅较大，尤其是房地产加速下行，消费大幅回落，工业产出持续下降。8月数据下行既有短期因素也有长期因素，短期因素是7月下旬到8月中上旬的疫情反复，暑期旅游和商务活动受到较大影响，服务业和消费

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中金*上海石化* 跑赢行业受益VA供需错配；加码新材料

投资建议上调上海石化A股评级从“中性”至“跑赢行业”，维持H股“跑赢行业”评级，上调A/H目标价62.5%/28%至6.5元/3.2港元。理由如下： ► VA供需错配突出，公司有望显著收益。醋酸乙烯（VA）是乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）核心原料之一，目前国内主要EVA生产厂商均外采乙烯法醋酸乙烯制备。我们认为未来一年时间内，乙烯法醋酸乙烯将呈现供需持续趋紧的态势，价格有望在目前基础上继续攀升。公司拥有年产9万吨乙烯法醋酸乙烯装置，我们预计该装置有望为上海石化贡献至少年化4亿元以上的净利润；V

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澳門博彩法修改在即，9月15日开始进行公开咨询

事件回顾 2021年9月14日，澳门政府召开新闻发布会，介绍了修改第16/2001号澳门博彩法前的公众咨询。涵盖范围包括 1) 修法目的，2) 公众咨询涉及的重点讨论议题和 3) 公开咨询日程表。 Ÿ 修改第16/2001号法律《娱乐场幸运博彩经营法律制度》的修法目的完善法律监管制度提升综合竞争力让本澳博彩业健康稳步发展 Ÿ 公众谘询的主要议题 1. 经营娱乐场幸运博彩的批给数量：研究及检讨经营娱乐场幸运博彩的批给数量，并且在法律中明文规定禁止将幸运博彩的经营权作出转批给 2. 批给期限：

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中金*有色金属*重视碳酸锂的需求溢价，钴价或重启上行

行业近况本周锂价、钴价及镍价全线上涨。锂方面，本周国内6%品位锂精矿到岸价为910美元/吨，周环比+3.41%，工碳、电碳、氢氧化锂价格分别为10.80、11.30、10.98万元/吨，周环比+8.00%、+7.62%、+2.81%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴价格分别为7.80、27.75和35.00万元/吨，周环比+1.30%、-3.48%、持平。镍方面，本周LME3月镍收报20,170美元/吨，周环比+3.73%，SHFE镍收报154,100元/吨，周环比+5.09%。国内镍和硫酸镍价

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中金*钢铁*2Q21回顾：钢价强势，板块盈利大超预期

业绩超预期钢铁板块业绩整体大幅超出市场及我们的预期，主要系钢材产品量利齐升。发展趋势供需紧张下钢价强势，推动板块盈利大幅上行。2Q21钢铁行业整体供需紧张，一方面是唐山及邯郸等地较往年更为严格的环保限产导致供给受到扰动，另一方面则是在强势的制造业及出口需求的推动下，钢铁下游需求超预期，供需错配下钢价保持强势。典型钢材品种螺纹钢2Q21均价环比+14%至5167元/吨，创历史单季新高。强势的钢价推动板块盈利大幅上升，2Q21板块整体毛利率环比一季度升2.8ppt至14.3%，归母净利润同比+

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我们认为，随着股票市场本身的增值，以及近年IPO和再融资带动上市公司数量和股本扩张，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40万亿元。历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征，以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元，我们估计万亿元可能是A股成交的新均衡水平。从短期看，本轮换手率上升相比历史更缓慢，市场也并未出现全面过热的现象，市场表现可能相比以往高换手率时期更平稳，也更适用均衡配置的策略；从长期看，市场活跃度提升的背后可能是居民家庭配置拐点的到来。考虑到中国居民家

中金：A股成交万亿元的背后

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中金 | A股：增长逐步下行，政策趋向宽松

高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，近期若出现明显调整可逢低吸纳

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【中金快评】当前配置中的几个问题

八月初以来，A股除了几个受供给因素影响的板块持续创新高外，其他板块持续性并不强，轮动较快；增长下行预期强化、政策托底预期渐起，且市场成交持续在万亿水平；港股有逐步走出低谷的趋势。我们综合快评如下： 🔺1️⃣增长下行与政策预期交互期。回顾今年以来A股的行情，二月中旬左右的防风险、防止市场特别是“核心资产”的回调，四月初左右开始“布局成长”等是今年较为重要的时间节点。我们认为八月初以来又是今年A股较为重要时间节点。一方面七月份八月份宏观数据的披露，基本确认了中国增长下行的趋势，市场关注重点在逐步转

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投资亮点首次覆盖厦门象屿（600057）给予跑赢行业评级，目标价11.21元，对应估值倍数11.9x 2021e P/E。理由如下： ► 市场化高成长的好公司。高成长：公司收入过去5年增长5倍，CAGR达到43.1%，快于头部其他三家企业（建发股份、厦门国贸和物产中大）均值27.7%；公司归母净利润过去5年增长3.5倍，CAGR达到35.1%，同样快于头部竞对均值16.1%；盈利佳：过去5年厦门象屿平均毛利2.6%高于头部竞对均值2.2%；市场化：公司是厦门国资委旗下企业，业务服务、团队管理和

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中金，美国能源部展望光伏未来，光储协同发展打开长期增长空间

行业近况 9月8日，美国能源部 (DOE) 发布《太阳能未来研究》[1]，指出到2035年，美国约40%电力需求可依靠太阳能解决，剩余部分主要由其他零碳能源解决，包括风能（36%），核能（11%-13%），氢能（5%-6%），生物质能和地热（1%）。为满足这一目标： ► 美国光伏新增装机量在2021-2025年需达到年均30GW，2025-2030年均60GW，累计装机量需在2035/2050年上升至1000/1600GW。若考虑交通、建筑、工业等部门电气化程度提高场景的增量需求，2050年整个

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【中金高端装备】工业自动化赛道研究｜重视低估值标的加配机会

机器人赛道—新时达（年初以来涨幅60%+，2022PE仍30x） *盈利高增长。上半年归母净利润0.9亿元，同比+104.4%，我们预计全年翻倍可期，股权激励目标完成无虞。 *管理梳理，焕发新机。CEO变更、五大事业部（电梯控制，变频驱动、机器人、运动控制、智能制造）扁平化，提升整体运营效率。 *机器人业务迅速放量。去年自主机器人出货3K台，今年7k-1w台可期，本体+解决方案共同突破，提升盈利能力。 🌺机床赛道—创世纪（年初以来经历调整，2022PE28x） *内部管理质量优化，放眼长远

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中金*化工*工业硅、纯碱、EVA等光伏相关材料继续景气向上

行业近况上周基础化工板块上涨6.44%，沪深300指数上涨1.21%，基础化工板块跑赢大盘5.22个百分点，涨跌幅居于所有板块第5位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为31.72，P/E（2021E）为24.94。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为2.45，高于一年来的均值2.14。上周WTI原油价格上涨10.6%，布伦特原油价格上涨11.5%。化工品价格涨幅居前：金属硅、电池级碳酸锂、磷矿石（CFR）、R134a、有机硅DMC；跌幅居前：合成氨、

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新安股份

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无名小韭20070922

2021-09-17 14:34:17

中金*浙富控股*金属资源化龙头，一体化布局，高成长可期

投资亮点首次覆盖浙富控股（002266）给予跑赢行业评级，目标价9.25元，对应估值倍数2021年24x P/E。理由如下： ► 顺利转型金属资源化，发力商业模式清晰的优质赛道。公司确定以金属危废资源化为未来主要发展方向，我们认为资源化业务商业模式较为清晰，核心是赚取加工费，且危废金属资源化具备危废处置与金属提炼的双重属性，盈利能力更强；我们测算2025年危废金属资源化市场空间接近1700亿元，但此前行业粗放发展集中度较低，未来随监管趋严我们认为龙头企业有望凭资金优势、技术持续迭代持续抢占市场

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浙富控股

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3.61
无名小韭20070922

2021-09-17 09:26:38

【中金快评】增长下行与政策预期交互期，控节奏、稳收益

近几个交易日A股与港股再次面临一定的压力，市场担心的问题较为综合。我们在四五月份开始提示中国下半年进入“疫后新常态”，总需求偏弱的特征将显现，政策将面临新挑战；市场矛盾将从当时的关注通胀，到更加关注增长。我们从七月底开始提示“配置更加均衡”，当前市场环境仍适用，控节奏、稳收益是重点。综合近期市场进展，我们简要快评如下： 🔺1️⃣近期市场整体偏弱、板块轮动回调、赚钱效应偏弱，市场担忧增加。近期A股和港股再次出现回调，特别是港股周四收盘再次接近前期新低。与八月初之前的几个月市场相比，板块轮动回调，

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石基信息
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信质集团

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3.96
无名小韭20070922

2021-09-16 11:41:23

中金*汽车及零部件*电驱动行业：下一个长坡厚雪赛道

投资建议新能源汽车电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，有望成为继动力电池系统之后的第二个长坡厚雪赛道。电驱动系统的单体部件优化和集成化是发展方向，我们看好独立第三方电驱动系统供应商快速崛起的机会，建议关注具有技术领先优势和快速迭代能力的企业。理由电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，华为、宁德时代相继入局。随着电池技术的进步，新能源汽车行业的焦点从续航转向了对整车动力性能、操控体验的追求。电驱动系统成为新能源汽车的核心系统，单车价值量超万元。按照全球每年近亿辆汽车

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英搏尔
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三花智控
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卧龙电驱
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信质集团

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6.29
无名小韭20070922

2021-09-15 15:48:07

中金*2021年8月经济数据点评

经济数据不及预期，债券利率下行仍有空间事件：中国1-8月城镇固定资产投资同比增长8.9%，预期9%，前值10.3%。中国8月社会消费品零售同比增2.5%，预期增7.4%，前值增8.5%。中国8月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期增5.8%，前值增6.4%。评论： 8月经济数据不及市场预期，主要经济指标降幅较大，尤其是房地产加速下行，消费大幅回落，工业产出持续下降。8月数据下行既有短期因素也有长期因素，短期因素是7月下旬到8月中上旬的疫情反复，暑期旅游和商务活动受到较大影响，服务业和消费

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上海石化

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无名小韭20070922

2021-09-15 10:29:01

中金*上海石化* 跑赢行业受益VA供需错配；加码新材料

投资建议上调上海石化A股评级从“中性”至“跑赢行业”，维持H股“跑赢行业”评级，上调A/H目标价62.5%/28%至6.5元/3.2港元。理由如下： ► VA供需错配突出，公司有望显著收益。醋酸乙烯（VA）是乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）核心原料之一，目前国内主要EVA生产厂商均外采乙烯法醋酸乙烯制备。我们认为未来一年时间内，乙烯法醋酸乙烯将呈现供需持续趋紧的态势，价格有望在目前基础上继续攀升。公司拥有年产9万吨乙烯法醋酸乙烯装置，我们预计该装置有望为上海石化贡献至少年化4亿元以上的净利润；V

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上海石化

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13.19
无名小韭20070922

2021-09-15 10:24:50

澳門博彩法修改在即，9月15日开始进行公开咨询

事件回顾 2021年9月14日，澳门政府召开新闻发布会，介绍了修改第16/2001号澳门博彩法前的公众咨询。涵盖范围包括 1) 修法目的，2) 公众咨询涉及的重点讨论议题和 3) 公开咨询日程表。 Ÿ 修改第16/2001号法律《娱乐场幸运博彩经营法律制度》的修法目的完善法律监管制度提升综合竞争力让本澳博彩业健康稳步发展 Ÿ 公众谘询的主要议题 1. 经营娱乐场幸运博彩的批给数量：研究及检讨经营娱乐场幸运博彩的批给数量，并且在法律中明文规定禁止将幸运博彩的经营权作出转批给 2. 批给期限：

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银河娱乐

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无名小韭20070922

2021-09-14 10:44:54

中金*有色金属*重视碳酸锂的需求溢价，钴价或重启上行

行业近况本周锂价、钴价及镍价全线上涨。锂方面，本周国内6%品位锂精矿到岸价为910美元/吨，周环比+3.41%，工碳、电碳、氢氧化锂价格分别为10.80、11.30、10.98万元/吨，周环比+8.00%、+7.62%、+2.81%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴价格分别为7.80、27.75和35.00万元/吨，周环比+1.30%、-3.48%、持平。镍方面，本周LME3月镍收报20,170美元/吨，周环比+3.73%，SHFE镍收报154,100元/吨，周环比+5.09%。国内镍和硫酸镍价

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赣锋锂业
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华友钴业

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无名小韭20070922

2021-09-14 10:33:58

中金*钢铁*2Q21回顾：钢价强势，板块盈利大超预期

业绩超预期钢铁板块业绩整体大幅超出市场及我们的预期，主要系钢材产品量利齐升。发展趋势供需紧张下钢价强势，推动板块盈利大幅上行。2Q21钢铁行业整体供需紧张，一方面是唐山及邯郸等地较往年更为严格的环保限产导致供给受到扰动，另一方面则是在强势的制造业及出口需求的推动下，钢铁下游需求超预期，供需错配下钢价保持强势。典型钢材品种螺纹钢2Q21均价环比+14%至5167元/吨，创历史单季新高。强势的钢价推动板块盈利大幅上升，2Q21板块整体毛利率环比一季度升2.8ppt至14.3%，归母净利润同比+

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宝钢股份
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无名小韭20070922

2021-09-13 08:37:43

中金：A股成交万亿元的背后

我们认为，随着股票市场本身的增值，以及近年IPO和再融资带动上市公司数量和股本扩张，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40万亿元。历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征，以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元，我们估计万亿元可能是A股成交的新均衡水平。从短期看，本轮换手率上升相比历史更缓慢，市场也并未出现全面过热的现象，市场表现可能相比以往高换手率时期更平稳，也更适用均衡配置的策略；从长期看，市场活跃度提升的背后可能是居民家庭配置拐点的到来。考虑到中国居民家

中金：A股成交万亿元的背后

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中信证券
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东方证券
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东方财富

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无名小韭20070922

2021-09-12 22:05:26

中金 | A股：增长逐步下行，政策趋向宽松

高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，近期若出现明显调整可逢低吸纳

中金 | A股：增长逐步下行，政策趋向宽松

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酒鬼酒

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无名小韭20070922

2021-09-12 18:28:43

【中金快评】当前配置中的几个问题

八月初以来，A股除了几个受供给因素影响的板块持续创新高外，其他板块持续性并不强，轮动较快；增长下行预期强化、政策托底预期渐起，且市场成交持续在万亿水平；港股有逐步走出低谷的趋势。我们综合快评如下： 🔺1️⃣增长下行与政策预期交互期。回顾今年以来A股的行情，二月中旬左右的防风险、防止市场特别是“核心资产”的回调，四月初左右开始“布局成长”等是今年较为重要的时间节点。我们认为八月初以来又是今年A股较为重要时间节点。一方面七月份八月份宏观数据的披露，基本确认了中国增长下行的趋势，市场关注重点在逐步转

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石大胜华
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璞泰来

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无名小韭20070922

2021-09-10 14:22:47

中金*厦门象屿*大“象”起舞，“屿”众不同

投资亮点首次覆盖厦门象屿（600057）给予跑赢行业评级，目标价11.21元，对应估值倍数11.9x 2021e P/E。理由如下： ► 市场化高成长的好公司。高成长：公司收入过去5年增长5倍，CAGR达到43.1%，快于头部其他三家企业（建发股份、厦门国贸和物产中大）均值27.7%；公司归母净利润过去5年增长3.5倍，CAGR达到35.1%，同样快于头部竞对均值16.1%；盈利佳：过去5年厦门象屿平均毛利2.6%高于头部竞对均值2.2%；市场化：公司是厦门国资委旗下企业，业务服务、团队管理和

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厦门象屿
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建发股份

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无名小韭20070922

2021-09-10 14:18:22

中金，美国能源部展望光伏未来，光储协同发展打开长期增长空间

行业近况 9月8日，美国能源部 (DOE) 发布《太阳能未来研究》[1]，指出到2035年，美国约40%电力需求可依靠太阳能解决，剩余部分主要由其他零碳能源解决，包括风能（36%），核能（11%-13%），氢能（5%-6%），生物质能和地热（1%）。为满足这一目标： ► 美国光伏新增装机量在2021-2025年需达到年均30GW，2025-2030年均60GW，累计装机量需在2035/2050年上升至1000/1600GW。若考虑交通、建筑、工业等部门电气化程度提高场景的增量需求，2050年整个

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正泰电器
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通威股份
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天合光能

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无名小韭20070922

2021-09-10 14:14:06

【中金高端装备】工业自动化赛道研究｜重视低估值标的加配机会

机器人赛道—新时达（年初以来涨幅60%+，2022PE仍30x） *盈利高增长。上半年归母净利润0.9亿元，同比+104.4%，我们预计全年翻倍可期，股权激励目标完成无虞。 *管理梳理，焕发新机。CEO变更、五大事业部（电梯控制，变频驱动、机器人、运动控制、智能制造）扁平化，提升整体运营效率。 *机器人业务迅速放量。去年自主机器人出货3K台，今年7k-1w台可期，本体+解决方案共同突破，提升盈利能力。 🌺机床赛道—创世纪（年初以来经历调整，2022PE28x） *内部管理质量优化，放眼长远

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新时达
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创世纪

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无名小韭20070922

2021-08-31 14:34:58

中金*化工*工业硅、纯碱、EVA等光伏相关材料继续景气向上

行业近况上周基础化工板块上涨6.44%，沪深300指数上涨1.21%，基础化工板块跑赢大盘5.22个百分点，涨跌幅居于所有板块第5位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为31.72，P/E（2021E）为24.94。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为2.45，高于一年来的均值2.14。上周WTI原油价格上涨10.6%，布伦特原油价格上涨11.5%。化工品价格涨幅居前：金属硅、电池级碳酸锂、磷矿石（CFR）、R134a、有机硅DMC；跌幅居前：合成氨、

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中金*浙富控股*金属资源化龙头，一体化布局，高成长可期

投资亮点首次覆盖浙富控股（002266）给予跑赢行业评级，目标价9.25元，对应估值倍数2021年24x P/E。理由如下： ► 顺利转型金属资源化，发力商业模式清晰的优质赛道。公司确定以金属危废资源化为未来主要发展方向，我们认为资源化业务商业模式较为清晰，核心是赚取加工费，且危废金属资源化具备危废处置与金属提炼的双重属性，盈利能力更强；我们测算2025年危废金属资源化市场空间接近1700亿元，但此前行业粗放发展集中度较低，未来随监管趋严我们认为龙头企业有望凭资金优势、技术持续迭代持续抢占市场

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【中金快评】增长下行与政策预期交互期，控节奏、稳收益

近几个交易日A股与港股再次面临一定的压力，市场担心的问题较为综合。我们在四五月份开始提示中国下半年进入“疫后新常态”，总需求偏弱的特征将显现，政策将面临新挑战；市场矛盾将从当时的关注通胀，到更加关注增长。我们从七月底开始提示“配置更加均衡”，当前市场环境仍适用，控节奏、稳收益是重点。综合近期市场进展，我们简要快评如下： 🔺1️⃣近期市场整体偏弱、板块轮动回调、赚钱效应偏弱，市场担忧增加。近期A股和港股再次出现回调，特别是港股周四收盘再次接近前期新低。与八月初之前的几个月市场相比，板块轮动回调，

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中金*汽车及零部件*电驱动行业：下一个长坡厚雪赛道

投资建议新能源汽车电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，有望成为继动力电池系统之后的第二个长坡厚雪赛道。电驱动系统的单体部件优化和集成化是发展方向，我们看好独立第三方电驱动系统供应商快速崛起的机会，建议关注具有技术领先优势和快速迭代能力的企业。理由电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，华为、宁德时代相继入局。随着电池技术的进步，新能源汽车行业的焦点从续航转向了对整车动力性能、操控体验的追求。电驱动系统成为新能源汽车的核心系统，单车价值量超万元。按照全球每年近亿辆汽车

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中金*2021年8月经济数据点评

经济数据不及预期，债券利率下行仍有空间事件：中国1-8月城镇固定资产投资同比增长8.9%，预期9%，前值10.3%。中国8月社会消费品零售同比增2.5%，预期增7.4%，前值增8.5%。中国8月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期增5.8%，前值增6.4%。评论： 8月经济数据不及市场预期，主要经济指标降幅较大，尤其是房地产加速下行，消费大幅回落，工业产出持续下降。8月数据下行既有短期因素也有长期因素，短期因素是7月下旬到8月中上旬的疫情反复，暑期旅游和商务活动受到较大影响，服务业和消费

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投资建议上调上海石化A股评级从“中性”至“跑赢行业”，维持H股“跑赢行业”评级，上调A/H目标价62.5%/28%至6.5元/3.2港元。理由如下： ► VA供需错配突出，公司有望显著收益。醋酸乙烯（VA）是乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）核心原料之一，目前国内主要EVA生产厂商均外采乙烯法醋酸乙烯制备。我们认为未来一年时间内，乙烯法醋酸乙烯将呈现供需持续趋紧的态势，价格有望在目前基础上继续攀升。公司拥有年产9万吨乙烯法醋酸乙烯装置，我们预计该装置有望为上海石化贡献至少年化4亿元以上的净利润；V

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澳門博彩法修改在即，9月15日开始进行公开咨询

事件回顾 2021年9月14日，澳门政府召开新闻发布会，介绍了修改第16/2001号澳门博彩法前的公众咨询。涵盖范围包括 1) 修法目的，2) 公众咨询涉及的重点讨论议题和 3) 公开咨询日程表。 Ÿ 修改第16/2001号法律《娱乐场幸运博彩经营法律制度》的修法目的完善法律监管制度提升综合竞争力让本澳博彩业健康稳步发展 Ÿ 公众谘询的主要议题 1. 经营娱乐场幸运博彩的批给数量：研究及检讨经营娱乐场幸运博彩的批给数量，并且在法律中明文规定禁止将幸运博彩的经营权作出转批给 2. 批给期限：

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中金*有色金属*重视碳酸锂的需求溢价，钴价或重启上行

行业近况本周锂价、钴价及镍价全线上涨。锂方面，本周国内6%品位锂精矿到岸价为910美元/吨，周环比+3.41%，工碳、电碳、氢氧化锂价格分别为10.80、11.30、10.98万元/吨，周环比+8.00%、+7.62%、+2.81%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴价格分别为7.80、27.75和35.00万元/吨，周环比+1.30%、-3.48%、持平。镍方面，本周LME3月镍收报20,170美元/吨，周环比+3.73%，SHFE镍收报154,100元/吨，周环比+5.09%。国内镍和硫酸镍价

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中金*钢铁*2Q21回顾：钢价强势，板块盈利大超预期

业绩超预期钢铁板块业绩整体大幅超出市场及我们的预期，主要系钢材产品量利齐升。发展趋势供需紧张下钢价强势，推动板块盈利大幅上行。2Q21钢铁行业整体供需紧张，一方面是唐山及邯郸等地较往年更为严格的环保限产导致供给受到扰动，另一方面则是在强势的制造业及出口需求的推动下，钢铁下游需求超预期，供需错配下钢价保持强势。典型钢材品种螺纹钢2Q21均价环比+14%至5167元/吨，创历史单季新高。强势的钢价推动板块盈利大幅上升，2Q21板块整体毛利率环比一季度升2.8ppt至14.3%，归母净利润同比+

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我们认为，随着股票市场本身的增值，以及近年IPO和再融资带动上市公司数量和股本扩张，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40万亿元。历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征，以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元，我们估计万亿元可能是A股成交的新均衡水平。从短期看，本轮换手率上升相比历史更缓慢，市场也并未出现全面过热的现象，市场表现可能相比以往高换手率时期更平稳，也更适用均衡配置的策略；从长期看，市场活跃度提升的背后可能是居民家庭配置拐点的到来。考虑到中国居民家

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中金 | A股：增长逐步下行，政策趋向宽松

高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，近期若出现明显调整可逢低吸纳

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【中金快评】当前配置中的几个问题

八月初以来，A股除了几个受供给因素影响的板块持续创新高外，其他板块持续性并不强，轮动较快；增长下行预期强化、政策托底预期渐起，且市场成交持续在万亿水平；港股有逐步走出低谷的趋势。我们综合快评如下： 🔺1️⃣增长下行与政策预期交互期。回顾今年以来A股的行情，二月中旬左右的防风险、防止市场特别是“核心资产”的回调，四月初左右开始“布局成长”等是今年较为重要的时间节点。我们认为八月初以来又是今年A股较为重要时间节点。一方面七月份八月份宏观数据的披露，基本确认了中国增长下行的趋势，市场关注重点在逐步转

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投资亮点首次覆盖厦门象屿（600057）给予跑赢行业评级，目标价11.21元，对应估值倍数11.9x 2021e P/E。理由如下： ► 市场化高成长的好公司。高成长：公司收入过去5年增长5倍，CAGR达到43.1%，快于头部其他三家企业（建发股份、厦门国贸和物产中大）均值27.7%；公司归母净利润过去5年增长3.5倍，CAGR达到35.1%，同样快于头部竞对均值16.1%；盈利佳：过去5年厦门象屿平均毛利2.6%高于头部竞对均值2.2%；市场化：公司是厦门国资委旗下企业，业务服务、团队管理和

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中金，美国能源部展望光伏未来，光储协同发展打开长期增长空间

行业近况 9月8日，美国能源部 (DOE) 发布《太阳能未来研究》[1]，指出到2035年，美国约40%电力需求可依靠太阳能解决，剩余部分主要由其他零碳能源解决，包括风能（36%），核能（11%-13%），氢能（5%-6%），生物质能和地热（1%）。为满足这一目标： ► 美国光伏新增装机量在2021-2025年需达到年均30GW，2025-2030年均60GW，累计装机量需在2035/2050年上升至1000/1600GW。若考虑交通、建筑、工业等部门电气化程度提高场景的增量需求，2050年整个

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【中金高端装备】工业自动化赛道研究｜重视低估值标的加配机会

机器人赛道—新时达（年初以来涨幅60%+，2022PE仍30x） *盈利高增长。上半年归母净利润0.9亿元，同比+104.4%，我们预计全年翻倍可期，股权激励目标完成无虞。 *管理梳理，焕发新机。CEO变更、五大事业部（电梯控制，变频驱动、机器人、运动控制、智能制造）扁平化，提升整体运营效率。 *机器人业务迅速放量。去年自主机器人出货3K台，今年7k-1w台可期，本体+解决方案共同突破，提升盈利能力。 🌺机床赛道—创世纪（年初以来经历调整，2022PE28x） *内部管理质量优化，放眼长远

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中金*化工*工业硅、纯碱、EVA等光伏相关材料继续景气向上

行业近况上周基础化工板块上涨6.44%，沪深300指数上涨1.21%，基础化工板块跑赢大盘5.22个百分点，涨跌幅居于所有板块第5位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为31.72，P/E（2021E）为24.94。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为2.45，高于一年来的均值2.14。上周WTI原油价格上涨10.6%，布伦特原油价格上涨11.5%。化工品价格涨幅居前：金属硅、电池级碳酸锂、磷矿石（CFR）、R134a、有机硅DMC；跌幅居前：合成氨、

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无名小韭20070922

2021-09-17 14:34:17

中金*浙富控股*金属资源化龙头，一体化布局，高成长可期

投资亮点首次覆盖浙富控股（002266）给予跑赢行业评级，目标价9.25元，对应估值倍数2021年24x P/E。理由如下： ► 顺利转型金属资源化，发力商业模式清晰的优质赛道。公司确定以金属危废资源化为未来主要发展方向，我们认为资源化业务商业模式较为清晰，核心是赚取加工费，且危废金属资源化具备危废处置与金属提炼的双重属性，盈利能力更强；我们测算2025年危废金属资源化市场空间接近1700亿元，但此前行业粗放发展集中度较低，未来随监管趋严我们认为龙头企业有望凭资金优势、技术持续迭代持续抢占市场

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浙富控股

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无名小韭20070922

2021-09-17 09:26:38

【中金快评】增长下行与政策预期交互期，控节奏、稳收益

近几个交易日A股与港股再次面临一定的压力，市场担心的问题较为综合。我们在四五月份开始提示中国下半年进入“疫后新常态”，总需求偏弱的特征将显现，政策将面临新挑战；市场矛盾将从当时的关注通胀，到更加关注增长。我们从七月底开始提示“配置更加均衡”，当前市场环境仍适用，控节奏、稳收益是重点。综合近期市场进展，我们简要快评如下： 🔺1️⃣近期市场整体偏弱、板块轮动回调、赚钱效应偏弱，市场担忧增加。近期A股和港股再次出现回调，特别是港股周四收盘再次接近前期新低。与八月初之前的几个月市场相比，板块轮动回调，

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石基信息
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信质集团

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无名小韭20070922

2021-09-16 11:41:23

中金*汽车及零部件*电驱动行业：下一个长坡厚雪赛道

投资建议新能源汽车电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，有望成为继动力电池系统之后的第二个长坡厚雪赛道。电驱动系统的单体部件优化和集成化是发展方向，我们看好独立第三方电驱动系统供应商快速崛起的机会，建议关注具有技术领先优势和快速迭代能力的企业。理由电驱动系统单车价值量超万元，全球市场空间超万亿元，华为、宁德时代相继入局。随着电池技术的进步，新能源汽车行业的焦点从续航转向了对整车动力性能、操控体验的追求。电驱动系统成为新能源汽车的核心系统，单车价值量超万元。按照全球每年近亿辆汽车

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英搏尔
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三花智控
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卧龙电驱
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信质集团

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无名小韭20070922

2021-09-15 15:48:07

中金*2021年8月经济数据点评

经济数据不及预期，债券利率下行仍有空间事件：中国1-8月城镇固定资产投资同比增长8.9%，预期9%，前值10.3%。中国8月社会消费品零售同比增2.5%，预期增7.4%，前值增8.5%。中国8月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期增5.8%，前值增6.4%。评论： 8月经济数据不及市场预期，主要经济指标降幅较大，尤其是房地产加速下行，消费大幅回落，工业产出持续下降。8月数据下行既有短期因素也有长期因素，短期因素是7月下旬到8月中上旬的疫情反复，暑期旅游和商务活动受到较大影响，服务业和消费

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上海石化

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无名小韭20070922

2021-09-15 10:29:01

中金*上海石化* 跑赢行业受益VA供需错配；加码新材料

投资建议上调上海石化A股评级从“中性”至“跑赢行业”，维持H股“跑赢行业”评级，上调A/H目标价62.5%/28%至6.5元/3.2港元。理由如下： ► VA供需错配突出，公司有望显著收益。醋酸乙烯（VA）是乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）核心原料之一，目前国内主要EVA生产厂商均外采乙烯法醋酸乙烯制备。我们认为未来一年时间内，乙烯法醋酸乙烯将呈现供需持续趋紧的态势，价格有望在目前基础上继续攀升。公司拥有年产9万吨乙烯法醋酸乙烯装置，我们预计该装置有望为上海石化贡献至少年化4亿元以上的净利润；V

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上海石化

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无名小韭20070922

2021-09-15 10:24:50

澳門博彩法修改在即，9月15日开始进行公开咨询

事件回顾 2021年9月14日，澳门政府召开新闻发布会，介绍了修改第16/2001号澳门博彩法前的公众咨询。涵盖范围包括 1) 修法目的，2) 公众咨询涉及的重点讨论议题和 3) 公开咨询日程表。 Ÿ 修改第16/2001号法律《娱乐场幸运博彩经营法律制度》的修法目的完善法律监管制度提升综合竞争力让本澳博彩业健康稳步发展 Ÿ 公众谘询的主要议题 1. 经营娱乐场幸运博彩的批给数量：研究及检讨经营娱乐场幸运博彩的批给数量，并且在法律中明文规定禁止将幸运博彩的经营权作出转批给 2. 批给期限：

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银河娱乐

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无名小韭20070922

2021-09-14 10:44:54

中金*有色金属*重视碳酸锂的需求溢价，钴价或重启上行

行业近况本周锂价、钴价及镍价全线上涨。锂方面，本周国内6%品位锂精矿到岸价为910美元/吨，周环比+3.41%，工碳、电碳、氢氧化锂价格分别为10.80、11.30、10.98万元/吨，周环比+8.00%、+7.62%、+2.81%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴价格分别为7.80、27.75和35.00万元/吨，周环比+1.30%、-3.48%、持平。镍方面，本周LME3月镍收报20,170美元/吨，周环比+3.73%，SHFE镍收报154,100元/吨，周环比+5.09%。国内镍和硫酸镍价

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赣锋锂业
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华友钴业

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无名小韭20070922

2021-09-14 10:33:58

中金*钢铁*2Q21回顾：钢价强势，板块盈利大超预期

业绩超预期钢铁板块业绩整体大幅超出市场及我们的预期，主要系钢材产品量利齐升。发展趋势供需紧张下钢价强势，推动板块盈利大幅上行。2Q21钢铁行业整体供需紧张，一方面是唐山及邯郸等地较往年更为严格的环保限产导致供给受到扰动，另一方面则是在强势的制造业及出口需求的推动下，钢铁下游需求超预期，供需错配下钢价保持强势。典型钢材品种螺纹钢2Q21均价环比+14%至5167元/吨，创历史单季新高。强势的钢价推动板块盈利大幅上升，2Q21板块整体毛利率环比一季度升2.8ppt至14.3%，归母净利润同比+

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宝钢股份
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鞍钢股份
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马钢股份

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无名小韭20070922

2021-09-13 08:37:43

中金：A股成交万亿元的背后

我们认为，随着股票市场本身的增值，以及近年IPO和再融资带动上市公司数量和股本扩张，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40万亿元。历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征，以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元，我们估计万亿元可能是A股成交的新均衡水平。从短期看，本轮换手率上升相比历史更缓慢，市场也并未出现全面过热的现象，市场表现可能相比以往高换手率时期更平稳，也更适用均衡配置的策略；从长期看，市场活跃度提升的背后可能是居民家庭配置拐点的到来。考虑到中国居民家

中金：A股成交万亿元的背后

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中信证券
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东方证券
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东方财富

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无名小韭20070922

2021-09-12 22:05:26

中金 | A股：增长逐步下行，政策趋向宽松

高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，近期若出现明显调整可逢低吸纳

中金 | A股：增长逐步下行，政策趋向宽松

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酒鬼酒

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无名小韭20070922

2021-09-12 18:28:43

【中金快评】当前配置中的几个问题

八月初以来，A股除了几个受供给因素影响的板块持续创新高外，其他板块持续性并不强，轮动较快；增长下行预期强化、政策托底预期渐起，且市场成交持续在万亿水平；港股有逐步走出低谷的趋势。我们综合快评如下： 🔺1️⃣增长下行与政策预期交互期。回顾今年以来A股的行情，二月中旬左右的防风险、防止市场特别是“核心资产”的回调，四月初左右开始“布局成长”等是今年较为重要的时间节点。我们认为八月初以来又是今年A股较为重要时间节点。一方面七月份八月份宏观数据的披露，基本确认了中国增长下行的趋势，市场关注重点在逐步转

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石大胜华
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璞泰来

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无名小韭20070922

2021-09-10 14:22:47

中金*厦门象屿*大“象”起舞，“屿”众不同

投资亮点首次覆盖厦门象屿（600057）给予跑赢行业评级，目标价11.21元，对应估值倍数11.9x 2021e P/E。理由如下： ► 市场化高成长的好公司。高成长：公司收入过去5年增长5倍，CAGR达到43.1%，快于头部其他三家企业（建发股份、厦门国贸和物产中大）均值27.7%；公司归母净利润过去5年增长3.5倍，CAGR达到35.1%，同样快于头部竞对均值16.1%；盈利佳：过去5年厦门象屿平均毛利2.6%高于头部竞对均值2.2%；市场化：公司是厦门国资委旗下企业，业务服务、团队管理和

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厦门象屿
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建发股份

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无名小韭20070922

2021-09-10 14:18:22

中金，美国能源部展望光伏未来，光储协同发展打开长期增长空间

行业近况 9月8日，美国能源部 (DOE) 发布《太阳能未来研究》[1]，指出到2035年，美国约40%电力需求可依靠太阳能解决，剩余部分主要由其他零碳能源解决，包括风能（36%），核能（11%-13%），氢能（5%-6%），生物质能和地热（1%）。为满足这一目标： ► 美国光伏新增装机量在2021-2025年需达到年均30GW，2025-2030年均60GW，累计装机量需在2035/2050年上升至1000/1600GW。若考虑交通、建筑、工业等部门电气化程度提高场景的增量需求，2050年整个

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正泰电器
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通威股份
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天合光能

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无名小韭20070922

2021-09-10 14:14:06

【中金高端装备】工业自动化赛道研究｜重视低估值标的加配机会

机器人赛道—新时达（年初以来涨幅60%+，2022PE仍30x） *盈利高增长。上半年归母净利润0.9亿元，同比+104.4%，我们预计全年翻倍可期，股权激励目标完成无虞。 *管理梳理，焕发新机。CEO变更、五大事业部（电梯控制，变频驱动、机器人、运动控制、智能制造）扁平化，提升整体运营效率。 *机器人业务迅速放量。去年自主机器人出货3K台，今年7k-1w台可期，本体+解决方案共同突破，提升盈利能力。 🌺机床赛道—创世纪（年初以来经历调整，2022PE28x） *内部管理质量优化，放眼长远

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新时达
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创世纪

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无名小韭20070922

2021-08-31 14:34:58

中金*化工*工业硅、纯碱、EVA等光伏相关材料继续景气向上

行业近况上周基础化工板块上涨6.44%，沪深300指数上涨1.21%，基础化工板块跑赢大盘5.22个百分点，涨跌幅居于所有板块第5位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为31.72，P/E（2021E）为24.94。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为2.45，高于一年来的均值2.14。上周WTI原油价格上涨10.6%，布伦特原油价格上涨11.5%。化工品价格涨幅居前：金属硅、电池级碳酸锂、磷矿石（CFR）、R134a、有机硅DMC；跌幅居前：合成氨、

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华鲁恒升
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新安股份

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