作者： 杨旭报告摘要：自20世纪“石油时代”开启以来，石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心，于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富，更引来了帝国的觊觎，自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后，中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的

作者：张夏，陈星宇70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现，对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。　　70-80年代大宗商

(华泰证券)辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响（一）本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击，我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%，较日韩等国家明显偏低。考虑到

(财通证券)策略——4月市场策略：一季报全景前瞻（一）美伊冲突推演及一季报全景前瞻1.伊朗冲突的背景和进展：未达成特朗普预期，战局短期已加剧起因：美以和伊朗谈判进行中但相对不顺，2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首，伊朗首领哈梅内伊丧生；随即双方开展冲突。最新进展：伊朗继任偏鹰+封锁海峡（未实现特朗

作者：陈刚事件　　地缘冲突取代AI产业逻辑，成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势，全球风险资产波动放大，演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看，目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲，使得

(粤开宏观)如何看待A股近期调整？压力释放而非趋势逆转（一）亚太股市调整、主要指数收跌，原因几何？亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫，核心原因在于美伊冲突持续升温，宏观预期转向，市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩，资金快速从股票等利率敏感型

作者：佘凌星，钟琳　　(国盛)存储：AI存力大时代已至。本轮存储有何不同？我们认为，本轮存储行情已经跳出此前的周期循环，进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看，台股存储业绩不断提升，其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼，业绩层面进一步确认景气度，存储板块的业绩确定性也不断提

作者：张启尧，胡思雨，张倩婷投资要点：一、大势上，正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”，或并非本轮冲突演绎的终局本周，随着美伊局势未见缓和迹象，两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”，以及由此可能引发的股市系统性调整风险，我们认

熊莉，张宇凡(国信通信)AI时代下液冷已成大势所趋，新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案，在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。技术发展方向上，微通道技术（MLCP）将传统覆盖在芯片

作者：邓利军投资要点两会后行业主线行业可能为开年到两会期间占优的行业，主要受产业趋势、政策、宏观环境驱动。（1）两会后主线行业可能为开年到两会期间占优的行业：近16年中有13年均有两会前占优行业在两会之后继续占优，其中有8年两会后继续占优行业在2个以上。（2）两会后行业主线形成主要受产业趋势、政策、

(国金)作者：姚遥，唐雪琪核心观点氢能正崛起为破解我国能源安全与深度脱碳双重困境的核心枢纽，战略高度与政策力度空前。一方面，能源安全压力凸显。2025年国内石油消费的43%、天然气消费的17%依赖中东及俄罗斯进口。霍尔木兹海峡承担着我国约40%的原油进口量，自伊朗进口的甲醇占比高达50%-60%。近

(银河)作者：章俊，张迪，詹璐核心观点:“十五五”规划纲要指出，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。向外看,世界百年未有之大变局加速演进，向内看，中国经济底层逻辑从土地财政全面转向发展新质生产力，向前看，人工智能引领的新一轮科技革命和产业变革正在飞跃式发展。在“两个变局、

海洋经济==周末新闻趁热打铁则需要竞价量化进攻异动，细分包括老辨识度海洋名字，海工装备，或者扩散到海上风电… 电==18个细分，电网设备+风电+光伏电+水电+煤炭电…如果排头兵电网设备变压器连杀3天还不回流，则补涨的风电之类则谨慎补跌… 化工==冲突四大件 黄金+石油+有色+化工…唯独化工反复，看不

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(招商证券)国内——国家层面“十五五”产业规划与布局（一）“十五五”产业政策及规划方向1.产业规划概况（1）中央层面“十五五”规划建议指出现代化产业体系是中国式现代化的物质技术基础。2026年3月5日，两会受权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》摘要，纲要草案围绕创新

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海洋经济==周末新闻趁热打铁则需要竞价量化进攻异动，细分包括老辨识度海洋名字，海工装备，或者扩散到海上风电… 电==18个细分，电网设备+风电+光伏电+水电+煤炭电…如果排头兵电网设备变压器连杀3天还不回流，则补涨的风电之类则谨慎补跌… 化工==冲突四大件 黄金+石油+有色+化工…唯独化工反复，看不

(兴业策略)作者：张启尧，程鲁尧投资要点：一、历史6轮油价上涨周期复盘本轮油价上涨，属于典型的由战争引发的供给冲击所驱动。我们复盘历史历史上6轮由供给冲击引发的油价上涨周期，以期对当下交易形成启示。二、历史复盘对当下有何启示？油价影响资产价格的逻辑和四个阶段：1）恐慌交易：风险溢价上升、避险主导，防

(招商证券)国内——国家层面“十五五”产业规划与布局（一）“十五五”产业政策及规划方向1.产业规划概况（1）中央层面“十五五”规划建议指出现代化产业体系是中国式现代化的物质技术基础。2026年3月5日，两会受权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》摘要，纲要草案围绕创新

作者： 杨旭报告摘要：自20世纪“石油时代”开启以来，石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心，于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富，更引来了帝国的觊觎，自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后，中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的

作者：张夏，陈星宇70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现，对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。　　70-80年代大宗商

(华泰证券)辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响（一）本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击，我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%，较日韩等国家明显偏低。考虑到

(财通证券)策略——4月市场策略：一季报全景前瞻（一）美伊冲突推演及一季报全景前瞻1.伊朗冲突的背景和进展：未达成特朗普预期，战局短期已加剧起因：美以和伊朗谈判进行中但相对不顺，2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首，伊朗首领哈梅内伊丧生；随即双方开展冲突。最新进展：伊朗继任偏鹰+封锁海峡（未实现特朗

作者：陈刚事件　　地缘冲突取代AI产业逻辑，成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势，全球风险资产波动放大，演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看，目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲，使得

(粤开宏观)如何看待A股近期调整？压力释放而非趋势逆转（一）亚太股市调整、主要指数收跌，原因几何？亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫，核心原因在于美伊冲突持续升温，宏观预期转向，市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩，资金快速从股票等利率敏感型

作者：佘凌星，钟琳　　(国盛)存储：AI存力大时代已至。本轮存储有何不同？我们认为，本轮存储行情已经跳出此前的周期循环，进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看，台股存储业绩不断提升，其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼，业绩层面进一步确认景气度，存储板块的业绩确定性也不断提

作者：张启尧，胡思雨，张倩婷投资要点：一、大势上，正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”，或并非本轮冲突演绎的终局本周，随着美伊局势未见缓和迹象，两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”，以及由此可能引发的股市系统性调整风险，我们认

熊莉，张宇凡(国信通信)AI时代下液冷已成大势所趋，新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案，在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。技术发展方向上，微通道技术（MLCP）将传统覆盖在芯片

作者：邓利军投资要点两会后行业主线行业可能为开年到两会期间占优的行业，主要受产业趋势、政策、宏观环境驱动。（1）两会后主线行业可能为开年到两会期间占优的行业：近16年中有13年均有两会前占优行业在两会之后继续占优，其中有8年两会后继续占优行业在2个以上。（2）两会后行业主线形成主要受产业趋势、政策、

(国金)作者：姚遥，唐雪琪核心观点氢能正崛起为破解我国能源安全与深度脱碳双重困境的核心枢纽，战略高度与政策力度空前。一方面，能源安全压力凸显。2025年国内石油消费的43%、天然气消费的17%依赖中东及俄罗斯进口。霍尔木兹海峡承担着我国约40%的原油进口量，自伊朗进口的甲醇占比高达50%-60%。近

(银河)作者：章俊，张迪，詹璐核心观点:“十五五”规划纲要指出，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。向外看,世界百年未有之大变局加速演进，向内看，中国经济底层逻辑从土地财政全面转向发展新质生产力，向前看，人工智能引领的新一轮科技革命和产业变革正在飞跃式发展。在“两个变局、

海洋经济==周末新闻趁热打铁则需要竞价量化进攻异动，细分包括老辨识度海洋名字，海工装备，或者扩散到海上风电… 电==18个细分，电网设备+风电+光伏电+水电+煤炭电…如果排头兵电网设备变压器连杀3天还不回流，则补涨的风电之类则谨慎补跌… 化工==冲突四大件 黄金+石油+有色+化工…唯独化工反复，看不

(兴业策略)作者：张启尧，程鲁尧投资要点：一、历史6轮油价上涨周期复盘本轮油价上涨，属于典型的由战争引发的供给冲击所驱动。我们复盘历史历史上6轮由供给冲击引发的油价上涨周期，以期对当下交易形成启示。二、历史复盘对当下有何启示？油价影响资产价格的逻辑和四个阶段：1）恐慌交易：风险溢价上升、避险主导，防

(招商证券)国内——国家层面“十五五”产业规划与布局（一）“十五五”产业政策及规划方向1.产业规划概况（1）中央层面“十五五”规划建议指出现代化产业体系是中国式现代化的物质技术基础。2026年3月5日，两会受权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》摘要，纲要草案围绕创新