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Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-05 18:48:26

光伏玻璃4月价格下调，后续签单有望恢复

投资建议政策支持力度加大，深圳印发新能源汽车推广方案，要求“十四五”期间全市新增注册汽车(不包含置换更新)中新能源汽车比重达60%左右。至2025年，全市新能源汽车保有量达到100万辆左右，累计建成公共和专用网络快速充电桩4.3万个左右，基础网络慢速充电桩79万个左右。政策推广力度加大，行业高增形势确定，利好新能源汽车产业链长期发展；造车新势力3月数据发布，同比增速均超200%。3月蔚来/小鹏/理想交付量7257/ 5102/ 4900辆，分别环增30.1%/129.5%/113.0%，同增3

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隆基绿能
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宁德时代

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Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-04 19:19:42

歌尔股份2020年年报点评(中信建投)

歌尔股份(002241):2020年报点评：VR/AR行业明显提速，公司长期增长动能强劲事件：2020年营业收入577亿，同比增长64%，实现归母净利润28.5亿元，同比增长122%。一、2020年分业务表现：智能硬件收入超出预期，未来将成为公司重要成长驱动力 1、智能声学整机：公司份额持续提升，新品发布有望催化需求智能声学整机业务营收266亿元，同比增长79.95%，毛利率14.9%，同比提升2.21pct。收入增长的主要原因是A客户TWS耳机带来的增量，毛利增长的主要原因是公司“零整协

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歌尔股份

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22.75
Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-04 12:34:26

天风.4月十大金股

注意：再好的逻辑、预期，也需要择时、择股。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！

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中顺洁柔
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深信服
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腾讯控股

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Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-04 00:33:14

纪要｜中环股份电话会纪要0402

光伏业务： 1、目前是否有减产：公司目前硅片没有因为硅料问题减产。 2、混用好坏料影响硅片质量问题：混用好坏料的做法公司从几年前就开始做了，这几年还在不断提升混料工艺和技术，并且期间客户没有反馈质量问题；最近混料的做法只是以前的延续，所以目前硅片仍然没有任何质量问题。 3、应对硅料紧缺的对策：1、混料；2、提高硅料利用率；3、公司一直和上游供应商保持着良好合作关系，并且今年的硅料采购早有布局，只是很多采购不做公告而已。中环今年硅料需求已经在去年都定完了。 4、对硅料走势判断：认为多晶硅不

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TCL中环

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12.59
Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-03 13:22:37

吉比特《问道》长线运营延续出色表现，重磅新游有望增厚公司业绩

事件：吉比特公布2020全年业绩。2020年实现营收27.4亿元，同比增长26.4%，归母净利润10.5亿元，同比增长29.3%，经营现金流15.3亿元，同比增长18.2%。拟向全体股东每10股派发现金股利120元，分红率达82.4%。点评：公司收入增长主要由《问道手游》及新游《最强蜗牛》（港澳台版）、《魔渊之刃》等上线带动所致 1）公司营业成本同比增长87.0%至3.8亿元：公司为青瓷数码研发并运营的《最强蜗牛》提供推广服务，推广支出计入成本；游戏授权金摊销增加；2Q20起外部研发商的游

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吉比特

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Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-03 13:16:02

航发动力主营业务收入增速持续提升，看好未来发展(王锐)

事件：公司发布2020年度报告，全年实现营业收入286.33亿元，同比增长13.57%；实现归母净利润11.46亿元，同比增长6.37%；实现扣非归母净利润8.72亿元，同比增长11.65%。公司2020年度拟向全体股东每10股派1.30元（含税）。点评：国防建设对于先进发动机的需求使公司收入、业绩保持稳定的增长趋势。军机发动机的更新换代以及军、民用新型航空发动机的研制使公司发展可以长期看好。主业实现较快增长，外贸业务受疫情影响明显 2020年公司主营业务三大板块中，航空发动机及衍生产品

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航发动力

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6.15
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无师自通的老司机

2021-04-03 00:22:59

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纪要｜把握半导体板块布局良机电话会纪要0402

最新观点：去年三季度开始，全球经济进入快速复苏期，过去2~3个季度A股电子行业股价表现偏弱，投资机会主要集中于顺周期的电子大宗品，如功率器件、被动元器件、PCB和面板行业等，这些行业产品的通用性较高，并且不少产品具备良好的价格弹性，在顺周期阶段中能有优异表现。我们认为半导体的价格传导具有长鞭效应，功率器件最先受益，经济复苏后产能紧张，最早从去年3季度开始已经开始释放利润；第二波受益为被动元器件，其产能扩张相对容易，上游价格波动性较好，表现较好的包括顺络电子、三环集团等；第三波受益的是覆铜板，

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卓胜微
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韦尔股份

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9.65
Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-02 00:36:41

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纪要｜半导体电话会纪要0401

1、电子上游涨价有几波。第一波比较受益的是半导体，新洁能股价启动较快。第二波比较受益的是被动元器件公司，顺络电子、江海股份、三环集团等。第三波受益的是覆铜板CCL行业，去年三季度原材料就开始上涨了，ccl公司去年下半年压力挺大的，今年1季度开始利润剪刀差转正，ccl价格在继续的在涨。根据媒体报道中芯国际4月份又开始提价。 2、这次缺货跟以前比确实缺得比较严重，十几年实业经验没有看到这么大范围缺货，涵盖范围很广，各种产线和制程。第二个是大家都懵了，为什么会缺。以前的缺货是某个行业突然爆发，大家

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卓胜微
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士兰微
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韦尔股份

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11.20
Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-01 22:22:16

四月卖方金股汇总一览

注意：再好的逻辑、预期，也需要择时、择股。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！

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中国平安
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宁德时代
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贵州茅台

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3.05
Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-01 20:45:02

私密

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光伏双剑客

电气设备行业深度报告：硅料紧平衡下，光伏产业链利润重新分配（首创）核心观点硅料供需持续偏紧，下半年涨价动力依然强劲。硅料位于光伏产业链的上游，资金和技术壁垒高、产能扩产周期长，意味着一旦紧缺需要通过较长时期的等待才会有新产能释放去平衡供求关系。在硅料需求方面，我们认为2021年光伏新增装机需求将超170GW，对应硅料需求将达到57.65万吨/年。在供给方面，2021年底全球硅料名义产能67.4万吨，由于新增产能还需进行产能爬坡，且大部分均在年底投产，对2021年硅料产出贡献有限，因此2021

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隆基绿能
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通威股份

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3.56
Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-01 08:17:55

受限

毛利提升带动业绩增长，超级混动放量可期—(邵将/杨耀先）

事件：公司发布2020年年报：2020年公司实现营业收入1565.98亿元（同比+22.59%），实现归母净利润42.34亿元（同比+162.67%），归母扣非净利润29.54亿元（同比+1181.50%）。同时，公司预告1Q21实现归母净利润2~3亿元（同比+77.56% ~+116.34%）。点评：手机和汽车相关业务板块毛利增厚是2020年业绩增长主源 2020年公司归母净利润同比增长26亿元至42.3亿元。利润表科目同比变动较为显著的项目：毛利同比+95.3亿元、研发费用同比+18.

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比亚迪股份
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比亚迪

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6.64
Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-01 08:08:14

贵州茅台20年业绩超预期，21年有望继续高增—叶倩瑜/陈彦彤

事件：公司发布2020年报，20年实现营业收入979.93亿元，同比增长10.29%，实现归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%，超出市场预期。Q4单季收入284.18亿元，同比增长12.12%，实现归母净利润128.7亿元，同比增长19.7%。均价提升带动收入增长，直销渠道占比提升 1）分产品来看，茅台酒20年收入848.31亿元，同比增长11.91%，系列酒20年收入99.91亿元，同比提升4.7%，疫情冲击下依旧维持增长态势。拆分量价来看，茅台酒20年销量3.43万吨，同比1

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贵州茅台

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6.88
Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-01 00:03:36

私密

受限

行业专题研究：怎么看顺周期涨价PCB&CCL板块？（天风）

PCB产业链主要分三大块：上游原材料（三大原材料铜箔、树脂和玻璃纤维布，其他包括木浆、油墨、铜球等）—中游基材覆铜板—下游PCB应用怎么看CCL？1)直接原材料占比较大，受铜等大宗商品影响，产品具备涨价逻辑。2) CCL行业集中度较高，高端产品集中度更高，CCL成本传导能力相对PCB更强； 20Q4新一轮涨价周期持续时间更长（至少持续到21年中）、幅度更大，覆铜板厂商有望在21Q1形成正剪刀差，PCB厂商负剪刀差预计在21Q1-2显现，建议关注电子电路铜箔厂商以及市占率较高能转嫁成本的CCL厂商

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生益科技

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1.27
Cash is king

无师自通的老司机

2021-03-31 18:33:20

私密

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韦尔股份汽车CIS高增长，豪威市占率有望进一步提升——刘凯

汽车CIS行业高速增长（1）未来单辆汽车需搭载11-15颗摄像头。随着自动驾驶渗透率的不断提升，自动驾驶汽车上搭载摄像头的数量大幅提升，如蔚来ET7搭载了12颗摄像头，小鹏P7搭载14颗摄像头。根据Yole数据，L4/L5级自动驾驶汽车需在舱外搭载8-11颗摄像头（4颗成像+4~7颗感知），需在舱内搭载3-4颗摄像头，合计11-15颗摄像头。（2）汽车CIS单价提升显著。相比于手机，汽车CIS需满足更苛刻的条件，要求具备120-140dB的高动态范围，能在-40-105℃下正常运行，较好的夜视

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韦尔股份
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斯达半导
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北方华创

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无师自通的老司机

2021-03-31 15:57:06

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光明乳业领鲜战略成效显著，营收利润双位数增长——年报点评

事件： 3月29日，光明乳业发布2020年年报。报告期内，公司实现营收/归母净利润252.23/6.08亿元，同比+11.79%/+21.91%，20Q4实现营业收入/归母净利润64.98/1.82亿元，同比+19.76/+234.49%。公司业绩超出市场预期。持续深耕领鲜战略，液态奶稳健增长 1）分产品：2020全年液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营收142.69/77.89/20.27亿元，同比+3.39%/+23.9%/ +21.43%，20Q4液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营

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光明乳业

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光伏玻璃4月价格下调，后续签单有望恢复

投资建议政策支持力度加大，深圳印发新能源汽车推广方案，要求“十四五”期间全市新增注册汽车(不包含置换更新)中新能源汽车比重达60%左右。至2025年，全市新能源汽车保有量达到100万辆左右，累计建成公共和专用网络快速充电桩4.3万个左右，基础网络慢速充电桩79万个左右。政策推广力度加大，行业高增形势确定，利好新能源汽车产业链长期发展；造车新势力3月数据发布，同比增速均超200%。3月蔚来/小鹏/理想交付量7257/ 5102/ 4900辆，分别环增30.1%/129.5%/113.0%，同增3

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歌尔股份2020年年报点评(中信建投)

歌尔股份(002241):2020年报点评：VR/AR行业明显提速，公司长期增长动能强劲事件：2020年营业收入577亿，同比增长64%，实现归母净利润28.5亿元，同比增长122%。一、2020年分业务表现：智能硬件收入超出预期，未来将成为公司重要成长驱动力 1、智能声学整机：公司份额持续提升，新品发布有望催化需求智能声学整机业务营收266亿元，同比增长79.95%，毛利率14.9%，同比提升2.21pct。收入增长的主要原因是A客户TWS耳机带来的增量，毛利增长的主要原因是公司“零整协

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纪要｜中环股份电话会纪要0402

光伏业务： 1、目前是否有减产：公司目前硅片没有因为硅料问题减产。 2、混用好坏料影响硅片质量问题：混用好坏料的做法公司从几年前就开始做了，这几年还在不断提升混料工艺和技术，并且期间客户没有反馈质量问题；最近混料的做法只是以前的延续，所以目前硅片仍然没有任何质量问题。 3、应对硅料紧缺的对策：1、混料；2、提高硅料利用率；3、公司一直和上游供应商保持着良好合作关系，并且今年的硅料采购早有布局，只是很多采购不做公告而已。中环今年硅料需求已经在去年都定完了。 4、对硅料走势判断：认为多晶硅不

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吉比特《问道》长线运营延续出色表现，重磅新游有望增厚公司业绩

事件：吉比特公布2020全年业绩。2020年实现营收27.4亿元，同比增长26.4%，归母净利润10.5亿元，同比增长29.3%，经营现金流15.3亿元，同比增长18.2%。拟向全体股东每10股派发现金股利120元，分红率达82.4%。点评：公司收入增长主要由《问道手游》及新游《最强蜗牛》（港澳台版）、《魔渊之刃》等上线带动所致 1）公司营业成本同比增长87.0%至3.8亿元：公司为青瓷数码研发并运营的《最强蜗牛》提供推广服务，推广支出计入成本；游戏授权金摊销增加；2Q20起外部研发商的游

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航发动力主营业务收入增速持续提升，看好未来发展(王锐)

事件：公司发布2020年度报告，全年实现营业收入286.33亿元，同比增长13.57%；实现归母净利润11.46亿元，同比增长6.37%；实现扣非归母净利润8.72亿元，同比增长11.65%。公司2020年度拟向全体股东每10股派1.30元（含税）。点评：国防建设对于先进发动机的需求使公司收入、业绩保持稳定的增长趋势。军机发动机的更新换代以及军、民用新型航空发动机的研制使公司发展可以长期看好。主业实现较快增长，外贸业务受疫情影响明显 2020年公司主营业务三大板块中，航空发动机及衍生产品

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纪要｜把握半导体板块布局良机电话会纪要0402

最新观点：去年三季度开始，全球经济进入快速复苏期，过去2~3个季度A股电子行业股价表现偏弱，投资机会主要集中于顺周期的电子大宗品，如功率器件、被动元器件、PCB和面板行业等，这些行业产品的通用性较高，并且不少产品具备良好的价格弹性，在顺周期阶段中能有优异表现。我们认为半导体的价格传导具有长鞭效应，功率器件最先受益，经济复苏后产能紧张，最早从去年3季度开始已经开始释放利润；第二波受益为被动元器件，其产能扩张相对容易，上游价格波动性较好，表现较好的包括顺络电子、三环集团等；第三波受益的是覆铜板，

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1、电子上游涨价有几波。第一波比较受益的是半导体，新洁能股价启动较快。第二波比较受益的是被动元器件公司，顺络电子、江海股份、三环集团等。第三波受益的是覆铜板CCL行业，去年三季度原材料就开始上涨了，ccl公司去年下半年压力挺大的，今年1季度开始利润剪刀差转正，ccl价格在继续的在涨。根据媒体报道中芯国际4月份又开始提价。 2、这次缺货跟以前比确实缺得比较严重，十几年实业经验没有看到这么大范围缺货，涵盖范围很广，各种产线和制程。第二个是大家都懵了，为什么会缺。以前的缺货是某个行业突然爆发，大家

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电气设备行业深度报告：硅料紧平衡下，光伏产业链利润重新分配（首创）核心观点硅料供需持续偏紧，下半年涨价动力依然强劲。硅料位于光伏产业链的上游，资金和技术壁垒高、产能扩产周期长，意味着一旦紧缺需要通过较长时期的等待才会有新产能释放去平衡供求关系。在硅料需求方面，我们认为2021年光伏新增装机需求将超170GW，对应硅料需求将达到57.65万吨/年。在供给方面，2021年底全球硅料名义产能67.4万吨，由于新增产能还需进行产能爬坡，且大部分均在年底投产，对2021年硅料产出贡献有限，因此2021

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毛利提升带动业绩增长，超级混动放量可期—(邵将/杨耀先）

事件：公司发布2020年年报：2020年公司实现营业收入1565.98亿元（同比+22.59%），实现归母净利润42.34亿元（同比+162.67%），归母扣非净利润29.54亿元（同比+1181.50%）。同时，公司预告1Q21实现归母净利润2~3亿元（同比+77.56% ~+116.34%）。点评：手机和汽车相关业务板块毛利增厚是2020年业绩增长主源 2020年公司归母净利润同比增长26亿元至42.3亿元。利润表科目同比变动较为显著的项目：毛利同比+95.3亿元、研发费用同比+18.

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贵州茅台20年业绩超预期，21年有望继续高增—叶倩瑜/陈彦彤

事件：公司发布2020年报，20年实现营业收入979.93亿元，同比增长10.29%，实现归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%，超出市场预期。Q4单季收入284.18亿元，同比增长12.12%，实现归母净利润128.7亿元，同比增长19.7%。均价提升带动收入增长，直销渠道占比提升 1）分产品来看，茅台酒20年收入848.31亿元，同比增长11.91%，系列酒20年收入99.91亿元，同比提升4.7%，疫情冲击下依旧维持增长态势。拆分量价来看，茅台酒20年销量3.43万吨，同比1

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行业专题研究：怎么看顺周期涨价PCB&CCL板块？（天风）

PCB产业链主要分三大块：上游原材料（三大原材料铜箔、树脂和玻璃纤维布，其他包括木浆、油墨、铜球等）—中游基材覆铜板—下游PCB应用怎么看CCL？1)直接原材料占比较大，受铜等大宗商品影响，产品具备涨价逻辑。2) CCL行业集中度较高，高端产品集中度更高，CCL成本传导能力相对PCB更强； 20Q4新一轮涨价周期持续时间更长（至少持续到21年中）、幅度更大，覆铜板厂商有望在21Q1形成正剪刀差，PCB厂商负剪刀差预计在21Q1-2显现，建议关注电子电路铜箔厂商以及市占率较高能转嫁成本的CCL厂商

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韦尔股份汽车CIS高增长，豪威市占率有望进一步提升——刘凯

汽车CIS行业高速增长（1）未来单辆汽车需搭载11-15颗摄像头。随着自动驾驶渗透率的不断提升，自动驾驶汽车上搭载摄像头的数量大幅提升，如蔚来ET7搭载了12颗摄像头，小鹏P7搭载14颗摄像头。根据Yole数据，L4/L5级自动驾驶汽车需在舱外搭载8-11颗摄像头（4颗成像+4~7颗感知），需在舱内搭载3-4颗摄像头，合计11-15颗摄像头。（2）汽车CIS单价提升显著。相比于手机，汽车CIS需满足更苛刻的条件，要求具备120-140dB的高动态范围，能在-40-105℃下正常运行，较好的夜视

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光明乳业领鲜战略成效显著，营收利润双位数增长——年报点评

事件： 3月29日，光明乳业发布2020年年报。报告期内，公司实现营收/归母净利润252.23/6.08亿元，同比+11.79%/+21.91%，20Q4实现营业收入/归母净利润64.98/1.82亿元，同比+19.76/+234.49%。公司业绩超出市场预期。持续深耕领鲜战略，液态奶稳健增长 1）分产品：2020全年液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营收142.69/77.89/20.27亿元，同比+3.39%/+23.9%/ +21.43%，20Q4液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营

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2021-04-05 18:48:26

光伏玻璃4月价格下调，后续签单有望恢复

投资建议政策支持力度加大，深圳印发新能源汽车推广方案，要求“十四五”期间全市新增注册汽车(不包含置换更新)中新能源汽车比重达60%左右。至2025年，全市新能源汽车保有量达到100万辆左右，累计建成公共和专用网络快速充电桩4.3万个左右，基础网络慢速充电桩79万个左右。政策推广力度加大，行业高增形势确定，利好新能源汽车产业链长期发展；造车新势力3月数据发布，同比增速均超200%。3月蔚来/小鹏/理想交付量7257/ 5102/ 4900辆，分别环增30.1%/129.5%/113.0%，同增3

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隆基绿能
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宁德时代

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5.60
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无师自通的老司机

2021-04-04 19:19:42

歌尔股份2020年年报点评(中信建投)

歌尔股份(002241):2020年报点评：VR/AR行业明显提速，公司长期增长动能强劲事件：2020年营业收入577亿，同比增长64%，实现归母净利润28.5亿元，同比增长122%。一、2020年分业务表现：智能硬件收入超出预期，未来将成为公司重要成长驱动力 1、智能声学整机：公司份额持续提升，新品发布有望催化需求智能声学整机业务营收266亿元，同比增长79.95%，毛利率14.9%，同比提升2.21pct。收入增长的主要原因是A客户TWS耳机带来的增量，毛利增长的主要原因是公司“零整协

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歌尔股份

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22.75
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无师自通的老司机

2021-04-04 12:34:26

天风.4月十大金股

注意：再好的逻辑、预期，也需要择时、择股。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！

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中顺洁柔
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腾讯控股

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3.38
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无师自通的老司机

2021-04-04 00:33:14

纪要｜中环股份电话会纪要0402

光伏业务： 1、目前是否有减产：公司目前硅片没有因为硅料问题减产。 2、混用好坏料影响硅片质量问题：混用好坏料的做法公司从几年前就开始做了，这几年还在不断提升混料工艺和技术，并且期间客户没有反馈质量问题；最近混料的做法只是以前的延续，所以目前硅片仍然没有任何质量问题。 3、应对硅料紧缺的对策：1、混料；2、提高硅料利用率；3、公司一直和上游供应商保持着良好合作关系，并且今年的硅料采购早有布局，只是很多采购不做公告而已。中环今年硅料需求已经在去年都定完了。 4、对硅料走势判断：认为多晶硅不

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TCL中环

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12.59
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无师自通的老司机

2021-04-03 13:22:37

吉比特《问道》长线运营延续出色表现，重磅新游有望增厚公司业绩

事件：吉比特公布2020全年业绩。2020年实现营收27.4亿元，同比增长26.4%，归母净利润10.5亿元，同比增长29.3%，经营现金流15.3亿元，同比增长18.2%。拟向全体股东每10股派发现金股利120元，分红率达82.4%。点评：公司收入增长主要由《问道手游》及新游《最强蜗牛》（港澳台版）、《魔渊之刃》等上线带动所致 1）公司营业成本同比增长87.0%至3.8亿元：公司为青瓷数码研发并运营的《最强蜗牛》提供推广服务，推广支出计入成本；游戏授权金摊销增加；2Q20起外部研发商的游

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吉比特

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5.85
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2021-04-03 13:16:02

航发动力主营业务收入增速持续提升，看好未来发展(王锐)

事件：公司发布2020年度报告，全年实现营业收入286.33亿元，同比增长13.57%；实现归母净利润11.46亿元，同比增长6.37%；实现扣非归母净利润8.72亿元，同比增长11.65%。公司2020年度拟向全体股东每10股派1.30元（含税）。点评：国防建设对于先进发动机的需求使公司收入、业绩保持稳定的增长趋势。军机发动机的更新换代以及军、民用新型航空发动机的研制使公司发展可以长期看好。主业实现较快增长，外贸业务受疫情影响明显 2020年公司主营业务三大板块中，航空发动机及衍生产品

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航发动力

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6.15
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无师自通的老司机

2021-04-03 00:22:59

私密

受限

纪要｜把握半导体板块布局良机电话会纪要0402

最新观点：去年三季度开始，全球经济进入快速复苏期，过去2~3个季度A股电子行业股价表现偏弱，投资机会主要集中于顺周期的电子大宗品，如功率器件、被动元器件、PCB和面板行业等，这些行业产品的通用性较高，并且不少产品具备良好的价格弹性，在顺周期阶段中能有优异表现。我们认为半导体的价格传导具有长鞭效应，功率器件最先受益，经济复苏后产能紧张，最早从去年3季度开始已经开始释放利润；第二波受益为被动元器件，其产能扩张相对容易，上游价格波动性较好，表现较好的包括顺络电子、三环集团等；第三波受益的是覆铜板，

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卓胜微
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韦尔股份

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9.65
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无师自通的老司机

2021-04-02 00:36:41

私密

受限

纪要｜半导体电话会纪要0401

1、电子上游涨价有几波。第一波比较受益的是半导体，新洁能股价启动较快。第二波比较受益的是被动元器件公司，顺络电子、江海股份、三环集团等。第三波受益的是覆铜板CCL行业，去年三季度原材料就开始上涨了，ccl公司去年下半年压力挺大的，今年1季度开始利润剪刀差转正，ccl价格在继续的在涨。根据媒体报道中芯国际4月份又开始提价。 2、这次缺货跟以前比确实缺得比较严重，十几年实业经验没有看到这么大范围缺货，涵盖范围很广，各种产线和制程。第二个是大家都懵了，为什么会缺。以前的缺货是某个行业突然爆发，大家

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卓胜微
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士兰微
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韦尔股份

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11.20
Cash is king

无师自通的老司机

2021-04-01 22:22:16

四月卖方金股汇总一览

注意：再好的逻辑、预期，也需要择时、择股。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！

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中国平安
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宁德时代
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贵州茅台

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3.05
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无师自通的老司机

2021-04-01 20:45:02

私密

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光伏双剑客

电气设备行业深度报告：硅料紧平衡下，光伏产业链利润重新分配（首创）核心观点硅料供需持续偏紧，下半年涨价动力依然强劲。硅料位于光伏产业链的上游，资金和技术壁垒高、产能扩产周期长，意味着一旦紧缺需要通过较长时期的等待才会有新产能释放去平衡供求关系。在硅料需求方面，我们认为2021年光伏新增装机需求将超170GW，对应硅料需求将达到57.65万吨/年。在供给方面，2021年底全球硅料名义产能67.4万吨，由于新增产能还需进行产能爬坡，且大部分均在年底投产，对2021年硅料产出贡献有限，因此2021

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隆基绿能
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通威股份

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3.56
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无师自通的老司机

2021-04-01 08:17:55

受限

毛利提升带动业绩增长，超级混动放量可期—(邵将/杨耀先）

事件：公司发布2020年年报：2020年公司实现营业收入1565.98亿元（同比+22.59%），实现归母净利润42.34亿元（同比+162.67%），归母扣非净利润29.54亿元（同比+1181.50%）。同时，公司预告1Q21实现归母净利润2~3亿元（同比+77.56% ~+116.34%）。点评：手机和汽车相关业务板块毛利增厚是2020年业绩增长主源 2020年公司归母净利润同比增长26亿元至42.3亿元。利润表科目同比变动较为显著的项目：毛利同比+95.3亿元、研发费用同比+18.

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比亚迪股份
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比亚迪

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6.64
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无师自通的老司机

2021-04-01 08:08:14

贵州茅台20年业绩超预期，21年有望继续高增—叶倩瑜/陈彦彤

事件：公司发布2020年报，20年实现营业收入979.93亿元，同比增长10.29%，实现归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%，超出市场预期。Q4单季收入284.18亿元，同比增长12.12%，实现归母净利润128.7亿元，同比增长19.7%。均价提升带动收入增长，直销渠道占比提升 1）分产品来看，茅台酒20年收入848.31亿元，同比增长11.91%，系列酒20年收入99.91亿元，同比提升4.7%，疫情冲击下依旧维持增长态势。拆分量价来看，茅台酒20年销量3.43万吨，同比1

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贵州茅台

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6.88
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无师自通的老司机

2021-04-01 00:03:36

私密

受限

行业专题研究：怎么看顺周期涨价PCB&CCL板块？（天风）

PCB产业链主要分三大块：上游原材料（三大原材料铜箔、树脂和玻璃纤维布，其他包括木浆、油墨、铜球等）—中游基材覆铜板—下游PCB应用怎么看CCL？1)直接原材料占比较大，受铜等大宗商品影响，产品具备涨价逻辑。2) CCL行业集中度较高，高端产品集中度更高，CCL成本传导能力相对PCB更强； 20Q4新一轮涨价周期持续时间更长（至少持续到21年中）、幅度更大，覆铜板厂商有望在21Q1形成正剪刀差，PCB厂商负剪刀差预计在21Q1-2显现，建议关注电子电路铜箔厂商以及市占率较高能转嫁成本的CCL厂商

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生益科技

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1.27
Cash is king

无师自通的老司机

2021-03-31 18:33:20

私密

受限

韦尔股份汽车CIS高增长，豪威市占率有望进一步提升——刘凯

汽车CIS行业高速增长（1）未来单辆汽车需搭载11-15颗摄像头。随着自动驾驶渗透率的不断提升，自动驾驶汽车上搭载摄像头的数量大幅提升，如蔚来ET7搭载了12颗摄像头，小鹏P7搭载14颗摄像头。根据Yole数据，L4/L5级自动驾驶汽车需在舱外搭载8-11颗摄像头（4颗成像+4~7颗感知），需在舱内搭载3-4颗摄像头，合计11-15颗摄像头。（2）汽车CIS单价提升显著。相比于手机，汽车CIS需满足更苛刻的条件，要求具备120-140dB的高动态范围，能在-40-105℃下正常运行，较好的夜视

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韦尔股份
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北方华创

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无师自通的老司机

2021-03-31 15:57:06

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光明乳业领鲜战略成效显著，营收利润双位数增长——年报点评

事件： 3月29日，光明乳业发布2020年年报。报告期内，公司实现营收/归母净利润252.23/6.08亿元，同比+11.79%/+21.91%，20Q4实现营业收入/归母净利润64.98/1.82亿元，同比+19.76/+234.49%。公司业绩超出市场预期。持续深耕领鲜战略，液态奶稳健增长 1）分产品：2020全年液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营收142.69/77.89/20.27亿元，同比+3.39%/+23.9%/ +21.43%，20Q4液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营

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光明乳业

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光伏玻璃4月价格下调，后续签单有望恢复

投资建议政策支持力度加大，深圳印发新能源汽车推广方案，要求“十四五”期间全市新增注册汽车(不包含置换更新)中新能源汽车比重达60%左右。至2025年，全市新能源汽车保有量达到100万辆左右，累计建成公共和专用网络快速充电桩4.3万个左右，基础网络慢速充电桩79万个左右。政策推广力度加大，行业高增形势确定，利好新能源汽车产业链长期发展；造车新势力3月数据发布，同比增速均超200%。3月蔚来/小鹏/理想交付量7257/ 5102/ 4900辆，分别环增30.1%/129.5%/113.0%，同增3

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歌尔股份2020年年报点评(中信建投)

歌尔股份(002241):2020年报点评：VR/AR行业明显提速，公司长期增长动能强劲事件：2020年营业收入577亿，同比增长64%，实现归母净利润28.5亿元，同比增长122%。一、2020年分业务表现：智能硬件收入超出预期，未来将成为公司重要成长驱动力 1、智能声学整机：公司份额持续提升，新品发布有望催化需求智能声学整机业务营收266亿元，同比增长79.95%，毛利率14.9%，同比提升2.21pct。收入增长的主要原因是A客户TWS耳机带来的增量，毛利增长的主要原因是公司“零整协

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注意：再好的逻辑、预期，也需要择时、择股。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！

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纪要｜中环股份电话会纪要0402

光伏业务： 1、目前是否有减产：公司目前硅片没有因为硅料问题减产。 2、混用好坏料影响硅片质量问题：混用好坏料的做法公司从几年前就开始做了，这几年还在不断提升混料工艺和技术，并且期间客户没有反馈质量问题；最近混料的做法只是以前的延续，所以目前硅片仍然没有任何质量问题。 3、应对硅料紧缺的对策：1、混料；2、提高硅料利用率；3、公司一直和上游供应商保持着良好合作关系，并且今年的硅料采购早有布局，只是很多采购不做公告而已。中环今年硅料需求已经在去年都定完了。 4、对硅料走势判断：认为多晶硅不

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吉比特《问道》长线运营延续出色表现，重磅新游有望增厚公司业绩

事件：吉比特公布2020全年业绩。2020年实现营收27.4亿元，同比增长26.4%，归母净利润10.5亿元，同比增长29.3%，经营现金流15.3亿元，同比增长18.2%。拟向全体股东每10股派发现金股利120元，分红率达82.4%。点评：公司收入增长主要由《问道手游》及新游《最强蜗牛》（港澳台版）、《魔渊之刃》等上线带动所致 1）公司营业成本同比增长87.0%至3.8亿元：公司为青瓷数码研发并运营的《最强蜗牛》提供推广服务，推广支出计入成本；游戏授权金摊销增加；2Q20起外部研发商的游

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航发动力主营业务收入增速持续提升，看好未来发展(王锐)

事件：公司发布2020年度报告，全年实现营业收入286.33亿元，同比增长13.57%；实现归母净利润11.46亿元，同比增长6.37%；实现扣非归母净利润8.72亿元，同比增长11.65%。公司2020年度拟向全体股东每10股派1.30元（含税）。点评：国防建设对于先进发动机的需求使公司收入、业绩保持稳定的增长趋势。军机发动机的更新换代以及军、民用新型航空发动机的研制使公司发展可以长期看好。主业实现较快增长，外贸业务受疫情影响明显 2020年公司主营业务三大板块中，航空发动机及衍生产品

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纪要｜把握半导体板块布局良机电话会纪要0402

最新观点：去年三季度开始，全球经济进入快速复苏期，过去2~3个季度A股电子行业股价表现偏弱，投资机会主要集中于顺周期的电子大宗品，如功率器件、被动元器件、PCB和面板行业等，这些行业产品的通用性较高，并且不少产品具备良好的价格弹性，在顺周期阶段中能有优异表现。我们认为半导体的价格传导具有长鞭效应，功率器件最先受益，经济复苏后产能紧张，最早从去年3季度开始已经开始释放利润；第二波受益为被动元器件，其产能扩张相对容易，上游价格波动性较好，表现较好的包括顺络电子、三环集团等；第三波受益的是覆铜板，

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纪要｜半导体电话会纪要0401

1、电子上游涨价有几波。第一波比较受益的是半导体，新洁能股价启动较快。第二波比较受益的是被动元器件公司，顺络电子、江海股份、三环集团等。第三波受益的是覆铜板CCL行业，去年三季度原材料就开始上涨了，ccl公司去年下半年压力挺大的，今年1季度开始利润剪刀差转正，ccl价格在继续的在涨。根据媒体报道中芯国际4月份又开始提价。 2、这次缺货跟以前比确实缺得比较严重，十几年实业经验没有看到这么大范围缺货，涵盖范围很广，各种产线和制程。第二个是大家都懵了，为什么会缺。以前的缺货是某个行业突然爆发，大家

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注意：再好的逻辑、预期，也需要择时、择股。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！

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电气设备行业深度报告：硅料紧平衡下，光伏产业链利润重新分配（首创）核心观点硅料供需持续偏紧，下半年涨价动力依然强劲。硅料位于光伏产业链的上游，资金和技术壁垒高、产能扩产周期长，意味着一旦紧缺需要通过较长时期的等待才会有新产能释放去平衡供求关系。在硅料需求方面，我们认为2021年光伏新增装机需求将超170GW，对应硅料需求将达到57.65万吨/年。在供给方面，2021年底全球硅料名义产能67.4万吨，由于新增产能还需进行产能爬坡，且大部分均在年底投产，对2021年硅料产出贡献有限，因此2021

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毛利提升带动业绩增长，超级混动放量可期—(邵将/杨耀先）

事件：公司发布2020年年报：2020年公司实现营业收入1565.98亿元（同比+22.59%），实现归母净利润42.34亿元（同比+162.67%），归母扣非净利润29.54亿元（同比+1181.50%）。同时，公司预告1Q21实现归母净利润2~3亿元（同比+77.56% ~+116.34%）。点评：手机和汽车相关业务板块毛利增厚是2020年业绩增长主源 2020年公司归母净利润同比增长26亿元至42.3亿元。利润表科目同比变动较为显著的项目：毛利同比+95.3亿元、研发费用同比+18.

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贵州茅台20年业绩超预期，21年有望继续高增—叶倩瑜/陈彦彤

事件：公司发布2020年报，20年实现营业收入979.93亿元，同比增长10.29%，实现归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%，超出市场预期。Q4单季收入284.18亿元，同比增长12.12%，实现归母净利润128.7亿元，同比增长19.7%。均价提升带动收入增长，直销渠道占比提升 1）分产品来看，茅台酒20年收入848.31亿元，同比增长11.91%，系列酒20年收入99.91亿元，同比提升4.7%，疫情冲击下依旧维持增长态势。拆分量价来看，茅台酒20年销量3.43万吨，同比1

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行业专题研究：怎么看顺周期涨价PCB&CCL板块？（天风）

PCB产业链主要分三大块：上游原材料（三大原材料铜箔、树脂和玻璃纤维布，其他包括木浆、油墨、铜球等）—中游基材覆铜板—下游PCB应用怎么看CCL？1)直接原材料占比较大，受铜等大宗商品影响，产品具备涨价逻辑。2) CCL行业集中度较高，高端产品集中度更高，CCL成本传导能力相对PCB更强； 20Q4新一轮涨价周期持续时间更长（至少持续到21年中）、幅度更大，覆铜板厂商有望在21Q1形成正剪刀差，PCB厂商负剪刀差预计在21Q1-2显现，建议关注电子电路铜箔厂商以及市占率较高能转嫁成本的CCL厂商

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韦尔股份汽车CIS高增长，豪威市占率有望进一步提升——刘凯

汽车CIS行业高速增长（1）未来单辆汽车需搭载11-15颗摄像头。随着自动驾驶渗透率的不断提升，自动驾驶汽车上搭载摄像头的数量大幅提升，如蔚来ET7搭载了12颗摄像头，小鹏P7搭载14颗摄像头。根据Yole数据，L4/L5级自动驾驶汽车需在舱外搭载8-11颗摄像头（4颗成像+4~7颗感知），需在舱内搭载3-4颗摄像头，合计11-15颗摄像头。（2）汽车CIS单价提升显著。相比于手机，汽车CIS需满足更苛刻的条件，要求具备120-140dB的高动态范围，能在-40-105℃下正常运行，较好的夜视

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光明乳业领鲜战略成效显著，营收利润双位数增长——年报点评

事件： 3月29日，光明乳业发布2020年年报。报告期内，公司实现营收/归母净利润252.23/6.08亿元，同比+11.79%/+21.91%，20Q4实现营业收入/归母净利润64.98/1.82亿元，同比+19.76/+234.49%。公司业绩超出市场预期。持续深耕领鲜战略，液态奶稳健增长 1）分产品：2020全年液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营收142.69/77.89/20.27亿元，同比+3.39%/+23.9%/ +21.43%，20Q4液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营

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2021-04-05 18:48:26

光伏玻璃4月价格下调，后续签单有望恢复

投资建议政策支持力度加大，深圳印发新能源汽车推广方案，要求“十四五”期间全市新增注册汽车(不包含置换更新)中新能源汽车比重达60%左右。至2025年，全市新能源汽车保有量达到100万辆左右，累计建成公共和专用网络快速充电桩4.3万个左右，基础网络慢速充电桩79万个左右。政策推广力度加大，行业高增形势确定，利好新能源汽车产业链长期发展；造车新势力3月数据发布，同比增速均超200%。3月蔚来/小鹏/理想交付量7257/ 5102/ 4900辆，分别环增30.1%/129.5%/113.0%，同增3

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隆基绿能
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宁德时代

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2021-04-04 19:19:42

歌尔股份2020年年报点评(中信建投)

歌尔股份(002241):2020年报点评：VR/AR行业明显提速，公司长期增长动能强劲事件：2020年营业收入577亿，同比增长64%，实现归母净利润28.5亿元，同比增长122%。一、2020年分业务表现：智能硬件收入超出预期，未来将成为公司重要成长驱动力 1、智能声学整机：公司份额持续提升，新品发布有望催化需求智能声学整机业务营收266亿元，同比增长79.95%，毛利率14.9%，同比提升2.21pct。收入增长的主要原因是A客户TWS耳机带来的增量，毛利增长的主要原因是公司“零整协

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歌尔股份

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2021-04-04 12:34:26

天风.4月十大金股

注意：再好的逻辑、预期，也需要择时、择股。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！

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中顺洁柔
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深信服
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腾讯控股

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2021-04-04 00:33:14

纪要｜中环股份电话会纪要0402

光伏业务： 1、目前是否有减产：公司目前硅片没有因为硅料问题减产。 2、混用好坏料影响硅片质量问题：混用好坏料的做法公司从几年前就开始做了，这几年还在不断提升混料工艺和技术，并且期间客户没有反馈质量问题；最近混料的做法只是以前的延续，所以目前硅片仍然没有任何质量问题。 3、应对硅料紧缺的对策：1、混料；2、提高硅料利用率；3、公司一直和上游供应商保持着良好合作关系，并且今年的硅料采购早有布局，只是很多采购不做公告而已。中环今年硅料需求已经在去年都定完了。 4、对硅料走势判断：认为多晶硅不

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TCL中环

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2021-04-03 13:22:37

吉比特《问道》长线运营延续出色表现，重磅新游有望增厚公司业绩

事件：吉比特公布2020全年业绩。2020年实现营收27.4亿元，同比增长26.4%，归母净利润10.5亿元，同比增长29.3%，经营现金流15.3亿元，同比增长18.2%。拟向全体股东每10股派发现金股利120元，分红率达82.4%。点评：公司收入增长主要由《问道手游》及新游《最强蜗牛》（港澳台版）、《魔渊之刃》等上线带动所致 1）公司营业成本同比增长87.0%至3.8亿元：公司为青瓷数码研发并运营的《最强蜗牛》提供推广服务，推广支出计入成本；游戏授权金摊销增加；2Q20起外部研发商的游

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吉比特

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2021-04-03 13:16:02

航发动力主营业务收入增速持续提升，看好未来发展(王锐)

事件：公司发布2020年度报告，全年实现营业收入286.33亿元，同比增长13.57%；实现归母净利润11.46亿元，同比增长6.37%；实现扣非归母净利润8.72亿元，同比增长11.65%。公司2020年度拟向全体股东每10股派1.30元（含税）。点评：国防建设对于先进发动机的需求使公司收入、业绩保持稳定的增长趋势。军机发动机的更新换代以及军、民用新型航空发动机的研制使公司发展可以长期看好。主业实现较快增长，外贸业务受疫情影响明显 2020年公司主营业务三大板块中，航空发动机及衍生产品

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航发动力

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2021-04-03 00:22:59

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纪要｜把握半导体板块布局良机电话会纪要0402

最新观点：去年三季度开始，全球经济进入快速复苏期，过去2~3个季度A股电子行业股价表现偏弱，投资机会主要集中于顺周期的电子大宗品，如功率器件、被动元器件、PCB和面板行业等，这些行业产品的通用性较高，并且不少产品具备良好的价格弹性，在顺周期阶段中能有优异表现。我们认为半导体的价格传导具有长鞭效应，功率器件最先受益，经济复苏后产能紧张，最早从去年3季度开始已经开始释放利润；第二波受益为被动元器件，其产能扩张相对容易，上游价格波动性较好，表现较好的包括顺络电子、三环集团等；第三波受益的是覆铜板，

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卓胜微
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韦尔股份

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9.65
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2021-04-02 00:36:41

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纪要｜半导体电话会纪要0401

1、电子上游涨价有几波。第一波比较受益的是半导体，新洁能股价启动较快。第二波比较受益的是被动元器件公司，顺络电子、江海股份、三环集团等。第三波受益的是覆铜板CCL行业，去年三季度原材料就开始上涨了，ccl公司去年下半年压力挺大的，今年1季度开始利润剪刀差转正，ccl价格在继续的在涨。根据媒体报道中芯国际4月份又开始提价。 2、这次缺货跟以前比确实缺得比较严重，十几年实业经验没有看到这么大范围缺货，涵盖范围很广，各种产线和制程。第二个是大家都懵了，为什么会缺。以前的缺货是某个行业突然爆发，大家

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卓胜微
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士兰微
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韦尔股份

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11.20
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2021-04-01 22:22:16

四月卖方金股汇总一览

注意：再好的逻辑、预期，也需要择时、择股。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！

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中国平安
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贵州茅台

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2021-04-01 20:45:02

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光伏双剑客

电气设备行业深度报告：硅料紧平衡下，光伏产业链利润重新分配（首创）核心观点硅料供需持续偏紧，下半年涨价动力依然强劲。硅料位于光伏产业链的上游，资金和技术壁垒高、产能扩产周期长，意味着一旦紧缺需要通过较长时期的等待才会有新产能释放去平衡供求关系。在硅料需求方面，我们认为2021年光伏新增装机需求将超170GW，对应硅料需求将达到57.65万吨/年。在供给方面，2021年底全球硅料名义产能67.4万吨，由于新增产能还需进行产能爬坡，且大部分均在年底投产，对2021年硅料产出贡献有限，因此2021

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隆基绿能
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通威股份

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3.56
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2021-04-01 08:17:55

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毛利提升带动业绩增长，超级混动放量可期—(邵将/杨耀先）

事件：公司发布2020年年报：2020年公司实现营业收入1565.98亿元（同比+22.59%），实现归母净利润42.34亿元（同比+162.67%），归母扣非净利润29.54亿元（同比+1181.50%）。同时，公司预告1Q21实现归母净利润2~3亿元（同比+77.56% ~+116.34%）。点评：手机和汽车相关业务板块毛利增厚是2020年业绩增长主源 2020年公司归母净利润同比增长26亿元至42.3亿元。利润表科目同比变动较为显著的项目：毛利同比+95.3亿元、研发费用同比+18.

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比亚迪股份
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比亚迪

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2021-04-01 08:08:14

贵州茅台20年业绩超预期，21年有望继续高增—叶倩瑜/陈彦彤

事件：公司发布2020年报，20年实现营业收入979.93亿元，同比增长10.29%，实现归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%，超出市场预期。Q4单季收入284.18亿元，同比增长12.12%，实现归母净利润128.7亿元，同比增长19.7%。均价提升带动收入增长，直销渠道占比提升 1）分产品来看，茅台酒20年收入848.31亿元，同比增长11.91%，系列酒20年收入99.91亿元，同比提升4.7%，疫情冲击下依旧维持增长态势。拆分量价来看，茅台酒20年销量3.43万吨，同比1

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贵州茅台

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2021-04-01 00:03:36

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行业专题研究：怎么看顺周期涨价PCB&CCL板块？（天风）

PCB产业链主要分三大块：上游原材料（三大原材料铜箔、树脂和玻璃纤维布，其他包括木浆、油墨、铜球等）—中游基材覆铜板—下游PCB应用怎么看CCL？1)直接原材料占比较大，受铜等大宗商品影响，产品具备涨价逻辑。2) CCL行业集中度较高，高端产品集中度更高，CCL成本传导能力相对PCB更强； 20Q4新一轮涨价周期持续时间更长（至少持续到21年中）、幅度更大，覆铜板厂商有望在21Q1形成正剪刀差，PCB厂商负剪刀差预计在21Q1-2显现，建议关注电子电路铜箔厂商以及市占率较高能转嫁成本的CCL厂商

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生益科技

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2021-03-31 18:33:20

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韦尔股份汽车CIS高增长，豪威市占率有望进一步提升——刘凯

汽车CIS行业高速增长（1）未来单辆汽车需搭载11-15颗摄像头。随着自动驾驶渗透率的不断提升，自动驾驶汽车上搭载摄像头的数量大幅提升，如蔚来ET7搭载了12颗摄像头，小鹏P7搭载14颗摄像头。根据Yole数据，L4/L5级自动驾驶汽车需在舱外搭载8-11颗摄像头（4颗成像+4~7颗感知），需在舱内搭载3-4颗摄像头，合计11-15颗摄像头。（2）汽车CIS单价提升显著。相比于手机，汽车CIS需满足更苛刻的条件，要求具备120-140dB的高动态范围，能在-40-105℃下正常运行，较好的夜视

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韦尔股份
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圣邦股份
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斯达半导
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北方华创

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2021-03-31 15:57:06

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光明乳业领鲜战略成效显著，营收利润双位数增长——年报点评

事件： 3月29日，光明乳业发布2020年年报。报告期内，公司实现营收/归母净利润252.23/6.08亿元，同比+11.79%/+21.91%，20Q4实现营业收入/归母净利润64.98/1.82亿元，同比+19.76/+234.49%。公司业绩超出市场预期。持续深耕领鲜战略，液态奶稳健增长 1）分产品：2020全年液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营收142.69/77.89/20.27亿元，同比+3.39%/+23.9%/ +21.43%，20Q4液态奶/其他乳制品/牧业产品分别实现营

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光明乳业

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