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2023-04-12 07:24:00

生成式人工智能服务管理办法》征求意见 AIGC规范发展可期

　　事项：4月11日，国家互联网信息办公室起草了《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》（简称《意见稿》，下同），现向社会公开征求意见。　　平安观点：新技术的“两面性”开始凸显，《意见稿》出台恰逢其时。2023年以来，以ChatGPT为代表的生成式人工智能快速发展，其智能化水平实现了“革命性”提升，具备了向各垂直行业应用的潜力，有希望成为未来的生产力生成工具。但是，生成式人工智能快速发展，也带来了诸多信息安全方面的风险。一方面，信息泄露风险，大量的敏感数据和AI交互之后，可能会被应用于迭代

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2023-04-11 16:10:08

数据交易已成"牛鼻子" 引领数字产业发展

　事件概述：根据消息，11月15日，深圳数据交易所揭牌暨数据交易成果发布仪式在深圳举行。会上展示了深圳数据要素市场及数据交易系列成果，并启动首批线上数据交易。　　据21世纪经济报道，目前深圳数据交易所累计数据交易规模达11.07亿元，首批跨境交易规模超1100万元，跨市交易比例超过73%，接入超过600种数据产品，数据API接口超过12000个，覆盖53类数据应用场景。　　北京市委常委会16日下午召开会议，会议听取了《北京市数字经济促进条例》立法工作情况汇报，会议指出，进一步做大做强做优数字

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数字专题系列之数据交易深度2-从交易所到三大投资逻辑

优质数据标准：准确性、一致性、时效性、可访问性、唯一性、稳定性、可信性。　　数据服务环节包括汇集、存储、基础加工等，短期建议更加关注壁垒。　　2021年11月上海数据交易所正式揭牌，同时“数商”的概念首次正式被权威机构提出。数商新生态：涵盖数据交易主体、数据合规咨询、质量评估、资产评估、交付等多领域。　　从目前已有上市公司公告参与数据要素市场情况看，布局数据集成、存储、加工等成熟环节较多；我们认为，以上环节，壁垒并不在技术难度，而在于企业资质！　　风险提示：政策推进不及预期，下游景气度不

数字专题系列之数据交易深度2-从交易所到三大投资逻辑.pdf

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数据交易打通数据要素到数字经济的关键

　投资策略：数据要素是数字经济的重要组成部分，而数据要素的市场流通有赖于数据交易。数据交易尚处于早期，在政策、交易所、供需方、技术服务方等多方面都还有很大的发展空间，我们一方面看好板块短期的主题性投资机会，另一方面中长期更建议关注在数据交易方面具备发展高确定性和业绩受益机会的优质公司。重点推荐参与广州数据交易所建设的广东地方国企广电运通，具备大数据能力、积极参与数字经济的佳都科技。建议关注数据供需类企业，数据安全和隐私计算等相关数据流通服务企业，跟踪板块热度较高公司的后续发展。

数据交易打通数据要素到数字经济的关键.pdf

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"AI的iPhone时刻"系列11 AI服务器需求风起 PCB升级浪潮已至

AI服务器高算力需求爆发，推动PCB单机价值量提升。PCB起中继传输的作用，是电子元器件的支撑体，服务器PCB板上通常集成CPU、内存、硬盘、电源、网卡等硬件，AI服务器在以上硬件上有不同程度的增加或升级，同时AI服务器一般增配4至8颗GPGPU形成GPU模组，带来PCB板单机价值量提升。具体而言，AI服务器PCB板价值量提升主要来自三方面：（1）PCB板面积增加。AI服务器中除了搭载CPU的主板外，每颗GPU需要分别封装在GPU模块板，并集成到一块主板上，PCB面积大幅增加。（2）PCB板层数

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半导体行业"AI革命"模拟和接口篇-配套核心计算量价齐升

多相电源为CPU供电核心。服务器内存、部分芯片组采用单相供电，而CPU/GPU由于功耗巨大，须采用多相供电保证其稳定工作。计算力系数字经济时代的核心生产力；云计算、人工智能、自动驾驶等应用，对核心处理器XPU（CPU、GPU、DPU、AI等）的算力要求越来越高，使这些主芯片对供电的要求越来越严苛，特别是中高端的XPU处理器，需要更多相数、多路输出、多种协议的电源管理芯片。典型的单相开关供电电路通常由PWM控制器（（Pulse Width Modulation）控制器）、电感（L）、电容（C）、一

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通信行业深度报告-应用端百花齐放硬件侧本固枝荣

　投资建议：AI模型及相关应用带动算力增长，建议关注第三方头部IDC运营厂商奥飞数据、数据港、宝信软件（计算机组覆盖）、光环新网、润泽科技（计算机组覆盖）；同时我们认为随着未来高密度数据中心兴起，叠加ESG要求，IDC储能温控环境有望核心受益，建议关注科华数据、申菱环境、英维克、依米康。　　风险提示：市场竞争加剧，技术更新风险，电价波动风险。

通信行业深度报告-应用端百花齐放硬件侧本固枝荣.pdf

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英维克-算力液冷新弹性增速进入快车道

　22年业绩超预期，收入同比增31%，扣除股权激励费用利润同比增超50%；22年储能收入8.5亿同比增1.5倍，需求高景气+端到端布局深化，后续展望持续乐观；AIGC催化算力设备液冷弹性，22年来自数据中心机房及算力设备的液冷收入约为2021年的5倍左右，后续弹性可观；平台化布局带来的规模效应逐步强化，22年毛利率、归母净利率提升0.46、0.39pct，后续盈利能力有望持续提升；20-22年公司收入/利润CAGR为29.8%/20.5%，我们预测23-25年公司收入/利润CAGR加速至32.8

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2023-04-11 09:46:03

电子行业2023年投资策略-复苏与渗透

展望2023年，我们认为 “ 复苏 ” 和 “渗透” 是电子行业绕不开的两个关键词。复苏是指经历了周期下行库存水位下降后，有望在23Q2迎来补库存需求，而23H2终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖，迎来真实需求的复苏。渗透是指全球科技创新推动产品升级渗透率提升和国产替代推动国产化率提升。

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后续看好创新药的三大理由和五个思路

　　一、上周（4.3-4.7）回顾与周专题：4.3到4.7申万医药指数上涨2.54%，涨跌幅列全行业第9，跑赢沪深300指数和创业板指数。我们对创新药行业近期投资逻辑进行梳理，供投资者参考。　　二、近期复盘：1、上周表现：上周市场稳步上涨。医药不温不火，周五大爆发。医药周涨跌幅红盘占比81%，周涨跌幅中位数（2.94%）。结构上，前面重心是中药，后面重心在创新药，周五医药板块虽然以创新药表现为主，但其他子板块表现同样优秀。另外部分医疗AI标的表现不错。药店承压。其他非主线标的表现一般。　　2

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2023-04-10 21:27:31

SAM模型拆解计算机视觉变革点

Meta SAM：以可提示的方式实现图像分割。Segment Anything Model（SAM）是2023年4月Meta提出的图像分割模型，由三部分组成，1）可提示的分割任务，描述通用的预训练目标；2）分割模型SAM，能通过提示工程实时输出分割掩膜，以zero-shot方式迁移到一系列任务；3）数据引擎，一方面收集新的数据，另一方面使用新数据来迭代模型。此外，Meta建立了迄今为止最大的分割数据集SA-1B，并与SAM一起开源。SAM的zero-shot性能优秀，能够达到甚至优于完全监督模型

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完美世界-费用控制得当 23年储备多款大IP产品

　事件：4月7日，公司发布22年年报，公司22Q4实现营收19.6亿元（YoY +10.2%，QoQ +9.55%），实现归母净利润-0.65亿元（YoY亏损收窄3.66亿元，QoQ转亏），落在先前业绩预告（-0.02至-0.82亿元）偏下区间。　　收入端：Q4存量游戏流水稳定叠加影视剧收入确认带来Q4营收同增10.2%。22Q4公司营收同比、环比均增长，我们认为主要原因有两点：1）存量游戏流水表现稳定；2）确认了影视剧收入。从存量游戏来看，《诛仙》《完美世界》等存量游戏通过版本迭代保

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世纪华通-游戏有望复苏 IDC拓展第二曲线

　23年公司游戏业务有望复苏。公司22年业绩承压主要系1）受到疫情等影响，公司新产品研发效率有所降低，新产品上线时间延迟，研发类固定成本增加；同时监管政策趋严，游戏版号发放进度一定程度影响了公司国内新产品的推出；2）国内游戏市场竞争较为激烈，公司新上线产品获客成本提升导致产品运营成本增加；3）过去几年公司海外游戏业务逐步由游戏代理发行为主转向产品自研自发，由于海外自研产品需要前期较长时间的孵化和打磨，造成一段时间内研发投入大、周期长的现象，导致海外游戏业务板块利润下降。4）公司22年拟对部分被投

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2023-04-10 21:22:46

军工材料龙头股上市在即高温合金板块或将迎来拐点兑现期

　　高温合金赛道进入供给扩张兑现期，2023年或将迎来产能拐点。　　军工行业以销定产特性突出，产能规划具备指引性。对于高温合金赛道，三家核心标的于2020年起至今纷纷进行新产能建设，基于当前已披露信息，2023年Q2-Q3各家企业将迎来新建产能集中爬坡\ 达产阶段，具体看，　　图南股份：1.年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目已达到预定可使用状态并完成结项，目前产能已逐步释放；2.年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目达到预定可使用状态日期延长至2023年7月31日，目前

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从"上网"到"上算" 由"网络世界"至"虚拟现实

　投资建议：当下市场仍处于“交易AIGC”的主逻辑中，关注4、5月份国内各大模型、中小模型的落地情况；市场开始关注海外应用落地，与之“映射”的相关个股的关注度有望明显提升。推荐底仓票（长期看好）+弹性个股的组合。　　关注标的：世纪华通、格灵深瞳、云从科技、云天励飞、国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、芒果超媒、华策影视、三七互娱、丝路视觉、利欧股份、浙文互联、捷成股份、完美世界、蓝色光标、值得买；百度、商汤、快手、飞天云动、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司；思美传媒、龙韵股份、天舟文化、惠程科

从上网到上算由网络世界至虚拟现实.PDF

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生成式人工智能服务管理办法》征求意见 AIGC规范发展可期

　　事项：4月11日，国家互联网信息办公室起草了《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》（简称《意见稿》，下同），现向社会公开征求意见。　　平安观点：新技术的“两面性”开始凸显，《意见稿》出台恰逢其时。2023年以来，以ChatGPT为代表的生成式人工智能快速发展，其智能化水平实现了“革命性”提升，具备了向各垂直行业应用的潜力，有希望成为未来的生产力生成工具。但是，生成式人工智能快速发展，也带来了诸多信息安全方面的风险。一方面，信息泄露风险，大量的敏感数据和AI交互之后，可能会被应用于迭代

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　事件概述：根据消息，11月15日，深圳数据交易所揭牌暨数据交易成果发布仪式在深圳举行。会上展示了深圳数据要素市场及数据交易系列成果，并启动首批线上数据交易。　　据21世纪经济报道，目前深圳数据交易所累计数据交易规模达11.07亿元，首批跨境交易规模超1100万元，跨市交易比例超过73%，接入超过600种数据产品，数据API接口超过12000个，覆盖53类数据应用场景。　　北京市委常委会16日下午召开会议，会议听取了《北京市数字经济促进条例》立法工作情况汇报，会议指出，进一步做大做强做优数字

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优质数据标准：准确性、一致性、时效性、可访问性、唯一性、稳定性、可信性。　　数据服务环节包括汇集、存储、基础加工等，短期建议更加关注壁垒。　　2021年11月上海数据交易所正式揭牌，同时“数商”的概念首次正式被权威机构提出。数商新生态：涵盖数据交易主体、数据合规咨询、质量评估、资产评估、交付等多领域。　　从目前已有上市公司公告参与数据要素市场情况看，布局数据集成、存储、加工等成熟环节较多；我们认为，以上环节，壁垒并不在技术难度，而在于企业资质！　　风险提示：政策推进不及预期，下游景气度不

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　投资策略：数据要素是数字经济的重要组成部分，而数据要素的市场流通有赖于数据交易。数据交易尚处于早期，在政策、交易所、供需方、技术服务方等多方面都还有很大的发展空间，我们一方面看好板块短期的主题性投资机会，另一方面中长期更建议关注在数据交易方面具备发展高确定性和业绩受益机会的优质公司。重点推荐参与广州数据交易所建设的广东地方国企广电运通，具备大数据能力、积极参与数字经济的佳都科技。建议关注数据供需类企业，数据安全和隐私计算等相关数据流通服务企业，跟踪板块热度较高公司的后续发展。

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AI服务器高算力需求爆发，推动PCB单机价值量提升。PCB起中继传输的作用，是电子元器件的支撑体，服务器PCB板上通常集成CPU、内存、硬盘、电源、网卡等硬件，AI服务器在以上硬件上有不同程度的增加或升级，同时AI服务器一般增配4至8颗GPGPU形成GPU模组，带来PCB板单机价值量提升。具体而言，AI服务器PCB板价值量提升主要来自三方面：（1）PCB板面积增加。AI服务器中除了搭载CPU的主板外，每颗GPU需要分别封装在GPU模块板，并集成到一块主板上，PCB面积大幅增加。（2）PCB板层数

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半导体行业"AI革命"模拟和接口篇-配套核心计算量价齐升

多相电源为CPU供电核心。服务器内存、部分芯片组采用单相供电，而CPU/GPU由于功耗巨大，须采用多相供电保证其稳定工作。计算力系数字经济时代的核心生产力；云计算、人工智能、自动驾驶等应用，对核心处理器XPU（CPU、GPU、DPU、AI等）的算力要求越来越高，使这些主芯片对供电的要求越来越严苛，特别是中高端的XPU处理器，需要更多相数、多路输出、多种协议的电源管理芯片。典型的单相开关供电电路通常由PWM控制器（（Pulse Width Modulation）控制器）、电感（L）、电容（C）、一

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　投资建议：AI模型及相关应用带动算力增长，建议关注第三方头部IDC运营厂商奥飞数据、数据港、宝信软件（计算机组覆盖）、光环新网、润泽科技（计算机组覆盖）；同时我们认为随着未来高密度数据中心兴起，叠加ESG要求，IDC储能温控环境有望核心受益，建议关注科华数据、申菱环境、英维克、依米康。　　风险提示：市场竞争加剧，技术更新风险，电价波动风险。

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英维克-算力液冷新弹性增速进入快车道

　22年业绩超预期，收入同比增31%，扣除股权激励费用利润同比增超50%；22年储能收入8.5亿同比增1.5倍，需求高景气+端到端布局深化，后续展望持续乐观；AIGC催化算力设备液冷弹性，22年来自数据中心机房及算力设备的液冷收入约为2021年的5倍左右，后续弹性可观；平台化布局带来的规模效应逐步强化，22年毛利率、归母净利率提升0.46、0.39pct，后续盈利能力有望持续提升；20-22年公司收入/利润CAGR为29.8%/20.5%，我们预测23-25年公司收入/利润CAGR加速至32.8

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展望2023年，我们认为 “ 复苏 ” 和 “渗透” 是电子行业绕不开的两个关键词。复苏是指经历了周期下行库存水位下降后，有望在23Q2迎来补库存需求，而23H2终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖，迎来真实需求的复苏。渗透是指全球科技创新推动产品升级渗透率提升和国产替代推动国产化率提升。

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后续看好创新药的三大理由和五个思路

　　一、上周（4.3-4.7）回顾与周专题：4.3到4.7申万医药指数上涨2.54%，涨跌幅列全行业第9，跑赢沪深300指数和创业板指数。我们对创新药行业近期投资逻辑进行梳理，供投资者参考。　　二、近期复盘：1、上周表现：上周市场稳步上涨。医药不温不火，周五大爆发。医药周涨跌幅红盘占比81%，周涨跌幅中位数（2.94%）。结构上，前面重心是中药，后面重心在创新药，周五医药板块虽然以创新药表现为主，但其他子板块表现同样优秀。另外部分医疗AI标的表现不错。药店承压。其他非主线标的表现一般。　　2

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SAM模型拆解计算机视觉变革点

Meta SAM：以可提示的方式实现图像分割。Segment Anything Model（SAM）是2023年4月Meta提出的图像分割模型，由三部分组成，1）可提示的分割任务，描述通用的预训练目标；2）分割模型SAM，能通过提示工程实时输出分割掩膜，以zero-shot方式迁移到一系列任务；3）数据引擎，一方面收集新的数据，另一方面使用新数据来迭代模型。此外，Meta建立了迄今为止最大的分割数据集SA-1B，并与SAM一起开源。SAM的zero-shot性能优秀，能够达到甚至优于完全监督模型

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　事件：4月7日，公司发布22年年报，公司22Q4实现营收19.6亿元（YoY +10.2%，QoQ +9.55%），实现归母净利润-0.65亿元（YoY亏损收窄3.66亿元，QoQ转亏），落在先前业绩预告（-0.02至-0.82亿元）偏下区间。　　收入端：Q4存量游戏流水稳定叠加影视剧收入确认带来Q4营收同增10.2%。22Q4公司营收同比、环比均增长，我们认为主要原因有两点：1）存量游戏流水表现稳定；2）确认了影视剧收入。从存量游戏来看，《诛仙》《完美世界》等存量游戏通过版本迭代保

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　23年公司游戏业务有望复苏。公司22年业绩承压主要系1）受到疫情等影响，公司新产品研发效率有所降低，新产品上线时间延迟，研发类固定成本增加；同时监管政策趋严，游戏版号发放进度一定程度影响了公司国内新产品的推出；2）国内游戏市场竞争较为激烈，公司新上线产品获客成本提升导致产品运营成本增加；3）过去几年公司海外游戏业务逐步由游戏代理发行为主转向产品自研自发，由于海外自研产品需要前期较长时间的孵化和打磨，造成一段时间内研发投入大、周期长的现象，导致海外游戏业务板块利润下降。4）公司22年拟对部分被投

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　　高温合金赛道进入供给扩张兑现期，2023年或将迎来产能拐点。　　军工行业以销定产特性突出，产能规划具备指引性。对于高温合金赛道，三家核心标的于2020年起至今纷纷进行新产能建设，基于当前已披露信息，2023年Q2-Q3各家企业将迎来新建产能集中爬坡\ 达产阶段，具体看，　　图南股份：1.年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目已达到预定可使用状态并完成结项，目前产能已逐步释放；2.年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目达到预定可使用状态日期延长至2023年7月31日，目前

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　投资建议：当下市场仍处于“交易AIGC”的主逻辑中，关注4、5月份国内各大模型、中小模型的落地情况；市场开始关注海外应用落地，与之“映射”的相关个股的关注度有望明显提升。推荐底仓票（长期看好）+弹性个股的组合。　　关注标的：世纪华通、格灵深瞳、云从科技、云天励飞、国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、芒果超媒、华策影视、三七互娱、丝路视觉、利欧股份、浙文互联、捷成股份、完美世界、蓝色光标、值得买；百度、商汤、快手、飞天云动、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司；思美传媒、龙韵股份、天舟文化、惠程科

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数据交易已成"牛鼻子" 引领数字产业发展

　事件概述：根据消息，11月15日，深圳数据交易所揭牌暨数据交易成果发布仪式在深圳举行。会上展示了深圳数据要素市场及数据交易系列成果，并启动首批线上数据交易。　　据21世纪经济报道，目前深圳数据交易所累计数据交易规模达11.07亿元，首批跨境交易规模超1100万元，跨市交易比例超过73%，接入超过600种数据产品，数据API接口超过12000个，覆盖53类数据应用场景。　　北京市委常委会16日下午召开会议，会议听取了《北京市数字经济促进条例》立法工作情况汇报，会议指出，进一步做大做强做优数字

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数字专题系列之数据交易深度2-从交易所到三大投资逻辑

优质数据标准：准确性、一致性、时效性、可访问性、唯一性、稳定性、可信性。　　数据服务环节包括汇集、存储、基础加工等，短期建议更加关注壁垒。　　2021年11月上海数据交易所正式揭牌，同时“数商”的概念首次正式被权威机构提出。数商新生态：涵盖数据交易主体、数据合规咨询、质量评估、资产评估、交付等多领域。　　从目前已有上市公司公告参与数据要素市场情况看，布局数据集成、存储、加工等成熟环节较多；我们认为，以上环节，壁垒并不在技术难度，而在于企业资质！　　风险提示：政策推进不及预期，下游景气度不

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数据交易打通数据要素到数字经济的关键

　投资策略：数据要素是数字经济的重要组成部分，而数据要素的市场流通有赖于数据交易。数据交易尚处于早期，在政策、交易所、供需方、技术服务方等多方面都还有很大的发展空间，我们一方面看好板块短期的主题性投资机会，另一方面中长期更建议关注在数据交易方面具备发展高确定性和业绩受益机会的优质公司。重点推荐参与广州数据交易所建设的广东地方国企广电运通，具备大数据能力、积极参与数字经济的佳都科技。建议关注数据供需类企业，数据安全和隐私计算等相关数据流通服务企业，跟踪板块热度较高公司的后续发展。

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"AI的iPhone时刻"系列11 AI服务器需求风起 PCB升级浪潮已至

AI服务器高算力需求爆发，推动PCB单机价值量提升。PCB起中继传输的作用，是电子元器件的支撑体，服务器PCB板上通常集成CPU、内存、硬盘、电源、网卡等硬件，AI服务器在以上硬件上有不同程度的增加或升级，同时AI服务器一般增配4至8颗GPGPU形成GPU模组，带来PCB板单机价值量提升。具体而言，AI服务器PCB板价值量提升主要来自三方面：（1）PCB板面积增加。AI服务器中除了搭载CPU的主板外，每颗GPU需要分别封装在GPU模块板，并集成到一块主板上，PCB面积大幅增加。（2）PCB板层数

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半导体行业"AI革命"模拟和接口篇-配套核心计算量价齐升

多相电源为CPU供电核心。服务器内存、部分芯片组采用单相供电，而CPU/GPU由于功耗巨大，须采用多相供电保证其稳定工作。计算力系数字经济时代的核心生产力；云计算、人工智能、自动驾驶等应用，对核心处理器XPU（CPU、GPU、DPU、AI等）的算力要求越来越高，使这些主芯片对供电的要求越来越严苛，特别是中高端的XPU处理器，需要更多相数、多路输出、多种协议的电源管理芯片。典型的单相开关供电电路通常由PWM控制器（（Pulse Width Modulation）控制器）、电感（L）、电容（C）、一

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通信行业深度报告-应用端百花齐放硬件侧本固枝荣

　投资建议：AI模型及相关应用带动算力增长，建议关注第三方头部IDC运营厂商奥飞数据、数据港、宝信软件（计算机组覆盖）、光环新网、润泽科技（计算机组覆盖）；同时我们认为随着未来高密度数据中心兴起，叠加ESG要求，IDC储能温控环境有望核心受益，建议关注科华数据、申菱环境、英维克、依米康。　　风险提示：市场竞争加剧，技术更新风险，电价波动风险。

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英维克-算力液冷新弹性增速进入快车道

　22年业绩超预期，收入同比增31%，扣除股权激励费用利润同比增超50%；22年储能收入8.5亿同比增1.5倍，需求高景气+端到端布局深化，后续展望持续乐观；AIGC催化算力设备液冷弹性，22年来自数据中心机房及算力设备的液冷收入约为2021年的5倍左右，后续弹性可观；平台化布局带来的规模效应逐步强化，22年毛利率、归母净利率提升0.46、0.39pct，后续盈利能力有望持续提升；20-22年公司收入/利润CAGR为29.8%/20.5%，我们预测23-25年公司收入/利润CAGR加速至32.8

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电子行业2023年投资策略-复苏与渗透

展望2023年，我们认为 “ 复苏 ” 和 “渗透” 是电子行业绕不开的两个关键词。复苏是指经历了周期下行库存水位下降后，有望在23Q2迎来补库存需求，而23H2终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖，迎来真实需求的复苏。渗透是指全球科技创新推动产品升级渗透率提升和国产替代推动国产化率提升。

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后续看好创新药的三大理由和五个思路

　　一、上周（4.3-4.7）回顾与周专题：4.3到4.7申万医药指数上涨2.54%，涨跌幅列全行业第9，跑赢沪深300指数和创业板指数。我们对创新药行业近期投资逻辑进行梳理，供投资者参考。　　二、近期复盘：1、上周表现：上周市场稳步上涨。医药不温不火，周五大爆发。医药周涨跌幅红盘占比81%，周涨跌幅中位数（2.94%）。结构上，前面重心是中药，后面重心在创新药，周五医药板块虽然以创新药表现为主，但其他子板块表现同样优秀。另外部分医疗AI标的表现不错。药店承压。其他非主线标的表现一般。　　2

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SAM模型拆解计算机视觉变革点

Meta SAM：以可提示的方式实现图像分割。Segment Anything Model（SAM）是2023年4月Meta提出的图像分割模型，由三部分组成，1）可提示的分割任务，描述通用的预训练目标；2）分割模型SAM，能通过提示工程实时输出分割掩膜，以zero-shot方式迁移到一系列任务；3）数据引擎，一方面收集新的数据，另一方面使用新数据来迭代模型。此外，Meta建立了迄今为止最大的分割数据集SA-1B，并与SAM一起开源。SAM的zero-shot性能优秀，能够达到甚至优于完全监督模型

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完美世界-费用控制得当 23年储备多款大IP产品

　事件：4月7日，公司发布22年年报，公司22Q4实现营收19.6亿元（YoY +10.2%，QoQ +9.55%），实现归母净利润-0.65亿元（YoY亏损收窄3.66亿元，QoQ转亏），落在先前业绩预告（-0.02至-0.82亿元）偏下区间。　　收入端：Q4存量游戏流水稳定叠加影视剧收入确认带来Q4营收同增10.2%。22Q4公司营收同比、环比均增长，我们认为主要原因有两点：1）存量游戏流水表现稳定；2）确认了影视剧收入。从存量游戏来看，《诛仙》《完美世界》等存量游戏通过版本迭代保

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世纪华通-游戏有望复苏 IDC拓展第二曲线

　23年公司游戏业务有望复苏。公司22年业绩承压主要系1）受到疫情等影响，公司新产品研发效率有所降低，新产品上线时间延迟，研发类固定成本增加；同时监管政策趋严，游戏版号发放进度一定程度影响了公司国内新产品的推出；2）国内游戏市场竞争较为激烈，公司新上线产品获客成本提升导致产品运营成本增加；3）过去几年公司海外游戏业务逐步由游戏代理发行为主转向产品自研自发，由于海外自研产品需要前期较长时间的孵化和打磨，造成一段时间内研发投入大、周期长的现象，导致海外游戏业务板块利润下降。4）公司22年拟对部分被投

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军工材料龙头股上市在即高温合金板块或将迎来拐点兑现期

　　高温合金赛道进入供给扩张兑现期，2023年或将迎来产能拐点。　　军工行业以销定产特性突出，产能规划具备指引性。对于高温合金赛道，三家核心标的于2020年起至今纷纷进行新产能建设，基于当前已披露信息，2023年Q2-Q3各家企业将迎来新建产能集中爬坡\ 达产阶段，具体看，　　图南股份：1.年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目已达到预定可使用状态并完成结项，目前产能已逐步释放；2.年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目达到预定可使用状态日期延长至2023年7月31日，目前

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从"上网"到"上算" 由"网络世界"至"虚拟现实

　投资建议：当下市场仍处于“交易AIGC”的主逻辑中，关注4、5月份国内各大模型、中小模型的落地情况；市场开始关注海外应用落地，与之“映射”的相关个股的关注度有望明显提升。推荐底仓票（长期看好）+弹性个股的组合。　　关注标的：世纪华通、格灵深瞳、云从科技、云天励飞、国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、芒果超媒、华策影视、三七互娱、丝路视觉、利欧股份、浙文互联、捷成股份、完美世界、蓝色光标、值得买；百度、商汤、快手、飞天云动、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司；思美传媒、龙韵股份、天舟文化、惠程科

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生成式人工智能服务管理办法》征求意见 AIGC规范发展可期

　　事项：4月11日，国家互联网信息办公室起草了《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》（简称《意见稿》，下同），现向社会公开征求意见。　　平安观点：新技术的“两面性”开始凸显，《意见稿》出台恰逢其时。2023年以来，以ChatGPT为代表的生成式人工智能快速发展，其智能化水平实现了“革命性”提升，具备了向各垂直行业应用的潜力，有希望成为未来的生产力生成工具。但是，生成式人工智能快速发展，也带来了诸多信息安全方面的风险。一方面，信息泄露风险，大量的敏感数据和AI交互之后，可能会被应用于迭代

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　事件概述：根据消息，11月15日，深圳数据交易所揭牌暨数据交易成果发布仪式在深圳举行。会上展示了深圳数据要素市场及数据交易系列成果，并启动首批线上数据交易。　　据21世纪经济报道，目前深圳数据交易所累计数据交易规模达11.07亿元，首批跨境交易规模超1100万元，跨市交易比例超过73%，接入超过600种数据产品，数据API接口超过12000个，覆盖53类数据应用场景。　　北京市委常委会16日下午召开会议，会议听取了《北京市数字经济促进条例》立法工作情况汇报，会议指出，进一步做大做强做优数字

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数字专题系列之数据交易深度2-从交易所到三大投资逻辑

优质数据标准：准确性、一致性、时效性、可访问性、唯一性、稳定性、可信性。　　数据服务环节包括汇集、存储、基础加工等，短期建议更加关注壁垒。　　2021年11月上海数据交易所正式揭牌，同时“数商”的概念首次正式被权威机构提出。数商新生态：涵盖数据交易主体、数据合规咨询、质量评估、资产评估、交付等多领域。　　从目前已有上市公司公告参与数据要素市场情况看，布局数据集成、存储、加工等成熟环节较多；我们认为，以上环节，壁垒并不在技术难度，而在于企业资质！　　风险提示：政策推进不及预期，下游景气度不

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数据交易打通数据要素到数字经济的关键

　投资策略：数据要素是数字经济的重要组成部分，而数据要素的市场流通有赖于数据交易。数据交易尚处于早期，在政策、交易所、供需方、技术服务方等多方面都还有很大的发展空间，我们一方面看好板块短期的主题性投资机会，另一方面中长期更建议关注在数据交易方面具备发展高确定性和业绩受益机会的优质公司。重点推荐参与广州数据交易所建设的广东地方国企广电运通，具备大数据能力、积极参与数字经济的佳都科技。建议关注数据供需类企业，数据安全和隐私计算等相关数据流通服务企业，跟踪板块热度较高公司的后续发展。

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"AI的iPhone时刻"系列11 AI服务器需求风起 PCB升级浪潮已至

AI服务器高算力需求爆发，推动PCB单机价值量提升。PCB起中继传输的作用，是电子元器件的支撑体，服务器PCB板上通常集成CPU、内存、硬盘、电源、网卡等硬件，AI服务器在以上硬件上有不同程度的增加或升级，同时AI服务器一般增配4至8颗GPGPU形成GPU模组，带来PCB板单机价值量提升。具体而言，AI服务器PCB板价值量提升主要来自三方面：（1）PCB板面积增加。AI服务器中除了搭载CPU的主板外，每颗GPU需要分别封装在GPU模块板，并集成到一块主板上，PCB面积大幅增加。（2）PCB板层数

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半导体行业"AI革命"模拟和接口篇-配套核心计算量价齐升

多相电源为CPU供电核心。服务器内存、部分芯片组采用单相供电，而CPU/GPU由于功耗巨大，须采用多相供电保证其稳定工作。计算力系数字经济时代的核心生产力；云计算、人工智能、自动驾驶等应用，对核心处理器XPU（CPU、GPU、DPU、AI等）的算力要求越来越高，使这些主芯片对供电的要求越来越严苛，特别是中高端的XPU处理器，需要更多相数、多路输出、多种协议的电源管理芯片。典型的单相开关供电电路通常由PWM控制器（（Pulse Width Modulation）控制器）、电感（L）、电容（C）、一

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　投资建议：AI模型及相关应用带动算力增长，建议关注第三方头部IDC运营厂商奥飞数据、数据港、宝信软件（计算机组覆盖）、光环新网、润泽科技（计算机组覆盖）；同时我们认为随着未来高密度数据中心兴起，叠加ESG要求，IDC储能温控环境有望核心受益，建议关注科华数据、申菱环境、英维克、依米康。　　风险提示：市场竞争加剧，技术更新风险，电价波动风险。

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英维克-算力液冷新弹性增速进入快车道

　22年业绩超预期，收入同比增31%，扣除股权激励费用利润同比增超50%；22年储能收入8.5亿同比增1.5倍，需求高景气+端到端布局深化，后续展望持续乐观；AIGC催化算力设备液冷弹性，22年来自数据中心机房及算力设备的液冷收入约为2021年的5倍左右，后续弹性可观；平台化布局带来的规模效应逐步强化，22年毛利率、归母净利率提升0.46、0.39pct，后续盈利能力有望持续提升；20-22年公司收入/利润CAGR为29.8%/20.5%，我们预测23-25年公司收入/利润CAGR加速至32.8

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展望2023年，我们认为 “ 复苏 ” 和 “渗透” 是电子行业绕不开的两个关键词。复苏是指经历了周期下行库存水位下降后，有望在23Q2迎来补库存需求，而23H2终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖，迎来真实需求的复苏。渗透是指全球科技创新推动产品升级渗透率提升和国产替代推动国产化率提升。

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后续看好创新药的三大理由和五个思路

　　一、上周（4.3-4.7）回顾与周专题：4.3到4.7申万医药指数上涨2.54%，涨跌幅列全行业第9，跑赢沪深300指数和创业板指数。我们对创新药行业近期投资逻辑进行梳理，供投资者参考。　　二、近期复盘：1、上周表现：上周市场稳步上涨。医药不温不火，周五大爆发。医药周涨跌幅红盘占比81%，周涨跌幅中位数（2.94%）。结构上，前面重心是中药，后面重心在创新药，周五医药板块虽然以创新药表现为主，但其他子板块表现同样优秀。另外部分医疗AI标的表现不错。药店承压。其他非主线标的表现一般。　　2

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SAM模型拆解计算机视觉变革点

Meta SAM：以可提示的方式实现图像分割。Segment Anything Model（SAM）是2023年4月Meta提出的图像分割模型，由三部分组成，1）可提示的分割任务，描述通用的预训练目标；2）分割模型SAM，能通过提示工程实时输出分割掩膜，以zero-shot方式迁移到一系列任务；3）数据引擎，一方面收集新的数据，另一方面使用新数据来迭代模型。此外，Meta建立了迄今为止最大的分割数据集SA-1B，并与SAM一起开源。SAM的zero-shot性能优秀，能够达到甚至优于完全监督模型

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　事件：4月7日，公司发布22年年报，公司22Q4实现营收19.6亿元（YoY +10.2%，QoQ +9.55%），实现归母净利润-0.65亿元（YoY亏损收窄3.66亿元，QoQ转亏），落在先前业绩预告（-0.02至-0.82亿元）偏下区间。　　收入端：Q4存量游戏流水稳定叠加影视剧收入确认带来Q4营收同增10.2%。22Q4公司营收同比、环比均增长，我们认为主要原因有两点：1）存量游戏流水表现稳定；2）确认了影视剧收入。从存量游戏来看，《诛仙》《完美世界》等存量游戏通过版本迭代保

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　23年公司游戏业务有望复苏。公司22年业绩承压主要系1）受到疫情等影响，公司新产品研发效率有所降低，新产品上线时间延迟，研发类固定成本增加；同时监管政策趋严，游戏版号发放进度一定程度影响了公司国内新产品的推出；2）国内游戏市场竞争较为激烈，公司新上线产品获客成本提升导致产品运营成本增加；3）过去几年公司海外游戏业务逐步由游戏代理发行为主转向产品自研自发，由于海外自研产品需要前期较长时间的孵化和打磨，造成一段时间内研发投入大、周期长的现象，导致海外游戏业务板块利润下降。4）公司22年拟对部分被投

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　　高温合金赛道进入供给扩张兑现期，2023年或将迎来产能拐点。　　军工行业以销定产特性突出，产能规划具备指引性。对于高温合金赛道，三家核心标的于2020年起至今纷纷进行新产能建设，基于当前已披露信息，2023年Q2-Q3各家企业将迎来新建产能集中爬坡\ 达产阶段，具体看，　　图南股份：1.年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目已达到预定可使用状态并完成结项，目前产能已逐步释放；2.年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目达到预定可使用状态日期延长至2023年7月31日，目前

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　投资建议：当下市场仍处于“交易AIGC”的主逻辑中，关注4、5月份国内各大模型、中小模型的落地情况；市场开始关注海外应用落地，与之“映射”的相关个股的关注度有望明显提升。推荐底仓票（长期看好）+弹性个股的组合。　　关注标的：世纪华通、格灵深瞳、云从科技、云天励飞、国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、芒果超媒、华策影视、三七互娱、丝路视觉、利欧股份、浙文互联、捷成股份、完美世界、蓝色光标、值得买；百度、商汤、快手、飞天云动、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司；思美传媒、龙韵股份、天舟文化、惠程科

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优质数据标准：准确性、一致性、时效性、可访问性、唯一性、稳定性、可信性。　　数据服务环节包括汇集、存储、基础加工等，短期建议更加关注壁垒。　　2021年11月上海数据交易所正式揭牌，同时“数商”的概念首次正式被权威机构提出。数商新生态：涵盖数据交易主体、数据合规咨询、质量评估、资产评估、交付等多领域。　　从目前已有上市公司公告参与数据要素市场情况看，布局数据集成、存储、加工等成熟环节较多；我们认为，以上环节，壁垒并不在技术难度，而在于企业资质！　　风险提示：政策推进不及预期，下游景气度不

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侃侃同学

全梭哈的散户

2023-04-11 16:06:47

数据交易打通数据要素到数字经济的关键

　投资策略：数据要素是数字经济的重要组成部分，而数据要素的市场流通有赖于数据交易。数据交易尚处于早期，在政策、交易所、供需方、技术服务方等多方面都还有很大的发展空间，我们一方面看好板块短期的主题性投资机会，另一方面中长期更建议关注在数据交易方面具备发展高确定性和业绩受益机会的优质公司。重点推荐参与广州数据交易所建设的广东地方国企广电运通，具备大数据能力、积极参与数字经济的佳都科技。建议关注数据供需类企业，数据安全和隐私计算等相关数据流通服务企业，跟踪板块热度较高公司的后续发展。

数据交易打通数据要素到数字经济的关键.pdf

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广电运通
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佳都科技

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侃侃同学

全梭哈的散户

2023-04-11 16:05:36

"AI的iPhone时刻"系列11 AI服务器需求风起 PCB升级浪潮已至

AI服务器高算力需求爆发，推动PCB单机价值量提升。PCB起中继传输的作用，是电子元器件的支撑体，服务器PCB板上通常集成CPU、内存、硬盘、电源、网卡等硬件，AI服务器在以上硬件上有不同程度的增加或升级，同时AI服务器一般增配4至8颗GPGPU形成GPU模组，带来PCB板单机价值量提升。具体而言，AI服务器PCB板价值量提升主要来自三方面：（1）PCB板面积增加。AI服务器中除了搭载CPU的主板外，每颗GPU需要分别封装在GPU模块板，并集成到一块主板上，PCB面积大幅增加。（2）PCB板层数

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沪电股份
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深科技
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韦尔股份

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侃侃同学

全梭哈的散户

2023-04-11 16:04:30

半导体行业"AI革命"模拟和接口篇-配套核心计算量价齐升

多相电源为CPU供电核心。服务器内存、部分芯片组采用单相供电，而CPU/GPU由于功耗巨大，须采用多相供电保证其稳定工作。计算力系数字经济时代的核心生产力；云计算、人工智能、自动驾驶等应用，对核心处理器XPU（CPU、GPU、DPU、AI等）的算力要求越来越高，使这些主芯片对供电的要求越来越严苛，特别是中高端的XPU处理器，需要更多相数、多路输出、多种协议的电源管理芯片。典型的单相开关供电电路通常由PWM控制器（（Pulse Width Modulation）控制器）、电感（L）、电容（C）、一

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澜起科技

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侃侃同学

全梭哈的散户

2023-04-11 16:03:30

通信行业深度报告-应用端百花齐放硬件侧本固枝荣

　投资建议：AI模型及相关应用带动算力增长，建议关注第三方头部IDC运营厂商奥飞数据、数据港、宝信软件（计算机组覆盖）、光环新网、润泽科技（计算机组覆盖）；同时我们认为随着未来高密度数据中心兴起，叠加ESG要求，IDC储能温控环境有望核心受益，建议关注科华数据、申菱环境、英维克、依米康。　　风险提示：市场竞争加剧，技术更新风险，电价波动风险。

通信行业深度报告-应用端百花齐放硬件侧本固枝荣.pdf

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数据港
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宝信软件

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侃侃同学

全梭哈的散户

2023-04-11 16:01:57

英维克-算力液冷新弹性增速进入快车道

　22年业绩超预期，收入同比增31%，扣除股权激励费用利润同比增超50%；22年储能收入8.5亿同比增1.5倍，需求高景气+端到端布局深化，后续展望持续乐观；AIGC催化算力设备液冷弹性，22年来自数据中心机房及算力设备的液冷收入约为2021年的5倍左右，后续弹性可观；平台化布局带来的规模效应逐步强化，22年毛利率、归母净利率提升0.46、0.39pct，后续盈利能力有望持续提升；20-22年公司收入/利润CAGR为29.8%/20.5%，我们预测23-25年公司收入/利润CAGR加速至32.8

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英维克

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2.25
侃侃同学

全梭哈的散户

2023-04-11 09:46:03

电子行业2023年投资策略-复苏与渗透

展望2023年，我们认为 “ 复苏 ” 和 “渗透” 是电子行业绕不开的两个关键词。复苏是指经历了周期下行库存水位下降后，有望在23Q2迎来补库存需求，而23H2终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖，迎来真实需求的复苏。渗透是指全球科技创新推动产品升级渗透率提升和国产替代推动国产化率提升。

电子行业2023年投资策略-复苏与渗透.pdf

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北方华创

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侃侃同学

全梭哈的散户

2023-04-11 07:57:32

后续看好创新药的三大理由和五个思路

　　一、上周（4.3-4.7）回顾与周专题：4.3到4.7申万医药指数上涨2.54%，涨跌幅列全行业第9，跑赢沪深300指数和创业板指数。我们对创新药行业近期投资逻辑进行梳理，供投资者参考。　　二、近期复盘：1、上周表现：上周市场稳步上涨。医药不温不火，周五大爆发。医药周涨跌幅红盘占比81%，周涨跌幅中位数（2.94%）。结构上，前面重心是中药，后面重心在创新药，周五医药板块虽然以创新药表现为主，但其他子板块表现同样优秀。另外部分医疗AI标的表现不错。药店承压。其他非主线标的表现一般。　　2

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恒瑞医药

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侃侃同学

全梭哈的散户

2023-04-10 21:27:31

SAM模型拆解计算机视觉变革点

Meta SAM：以可提示的方式实现图像分割。Segment Anything Model（SAM）是2023年4月Meta提出的图像分割模型，由三部分组成，1）可提示的分割任务，描述通用的预训练目标；2）分割模型SAM，能通过提示工程实时输出分割掩膜，以zero-shot方式迁移到一系列任务；3）数据引擎，一方面收集新的数据，另一方面使用新数据来迭代模型。此外，Meta建立了迄今为止最大的分割数据集SA-1B，并与SAM一起开源。SAM的zero-shot性能优秀，能够达到甚至优于完全监督模型

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海康威视
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大华股份

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侃侃同学

全梭哈的散户

2023-04-10 21:26:06

完美世界-费用控制得当 23年储备多款大IP产品

　事件：4月7日，公司发布22年年报，公司22Q4实现营收19.6亿元（YoY +10.2%，QoQ +9.55%），实现归母净利润-0.65亿元（YoY亏损收窄3.66亿元，QoQ转亏），落在先前业绩预告（-0.02至-0.82亿元）偏下区间。　　收入端：Q4存量游戏流水稳定叠加影视剧收入确认带来Q4营收同增10.2%。22Q4公司营收同比、环比均增长，我们认为主要原因有两点：1）存量游戏流水表现稳定；2）确认了影视剧收入。从存量游戏来看，《诛仙》《完美世界》等存量游戏通过版本迭代保

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完美世界

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侃侃同学

全梭哈的散户

2023-04-10 21:25:16

世纪华通-游戏有望复苏 IDC拓展第二曲线

　23年公司游戏业务有望复苏。公司22年业绩承压主要系1）受到疫情等影响，公司新产品研发效率有所降低，新产品上线时间延迟，研发类固定成本增加；同时监管政策趋严，游戏版号发放进度一定程度影响了公司国内新产品的推出；2）国内游戏市场竞争较为激烈，公司新上线产品获客成本提升导致产品运营成本增加；3）过去几年公司海外游戏业务逐步由游戏代理发行为主转向产品自研自发，由于海外自研产品需要前期较长时间的孵化和打磨，造成一段时间内研发投入大、周期长的现象，导致海外游戏业务板块利润下降。4）公司22年拟对部分被投

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ST华通

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侃侃同学

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2023-04-10 21:22:46

军工材料龙头股上市在即高温合金板块或将迎来拐点兑现期

　　高温合金赛道进入供给扩张兑现期，2023年或将迎来产能拐点。　　军工行业以销定产特性突出，产能规划具备指引性。对于高温合金赛道，三家核心标的于2020年起至今纷纷进行新产能建设，基于当前已披露信息，2023年Q2-Q3各家企业将迎来新建产能集中爬坡\ 达产阶段，具体看，　　图南股份：1.年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目已达到预定可使用状态并完成结项，目前产能已逐步释放；2.年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目达到预定可使用状态日期延长至2023年7月31日，目前

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图南股份
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钢研高纳

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侃侃同学

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2023-04-10 21:16:59

从"上网"到"上算" 由"网络世界"至"虚拟现实

　投资建议：当下市场仍处于“交易AIGC”的主逻辑中，关注4、5月份国内各大模型、中小模型的落地情况；市场开始关注海外应用落地，与之“映射”的相关个股的关注度有望明显提升。推荐底仓票（长期看好）+弹性个股的组合。　　关注标的：世纪华通、格灵深瞳、云从科技、云天励飞、国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、芒果超媒、华策影视、三七互娱、丝路视觉、利欧股份、浙文互联、捷成股份、完美世界、蓝色光标、值得买；百度、商汤、快手、飞天云动、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司；思美传媒、龙韵股份、天舟文化、惠程科

从上网到上算由网络世界至虚拟现实.PDF

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ST华通
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新华网

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