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2023-03-29 08:10:15

解析Midjourney 生成式AI图像龙头

Midjourney V5效果较大提升，关注生成式AI图像机会。Midjourney是一款搭载在Discord上的AI图像生成应用，截至23年3月，社区成员数量达1,302万。23年3月16日，Midjourney宣布推出V5模型，与前一代V4相比，V5拥有更多风格选择、更高分辨率，包括手部等细节的处理能力也较大提升。我们认为，伴随着Midjourney等应用生成质量的提升，生成式AI图像有望在游戏、营销、影视等领域实现更广泛应用。一方面降低成本缩短制作周期，另一方面提升作品质量和创意。产业链相

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2023-03-29 08:08:04

神州泰岳-ICT业务稳步推进新业务拓展打开成长空间

人机协同资产催收降本增效效力强，创新业务有望贡献业绩新增量。近日，2023第七届中国贷后风险管理及资产处置峰会在上海成功举办，旨在共同探讨个贷不良批量转让市场发展趋势，以及催收阳光化、智能化发展。公司倾心打造的智能催收解决方案机器人“泰岳小催”，可运用NLP技术对贷后管理各环节赋能，提升催收业务效率及合规性。目前公司NLP技术已面向公安、政府、金融等行业提供智能化及解决方案，伴随AI技术突破带来的降本增效，有望带来业绩贡献新增量。　　B端赋能行业数字化升级，ICT架构布局有望不断完善。根据业绩

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2023-03-29 08:07:01

鼎智科技-中高端微电机"小巨人"

　基本面：中高端微电机“小巨人”，提供定制化精密运动控制解决方案。公司2008年成立，总部位于江苏常州，核心产品为线性执行器、混合式步进电机、直流电机和音圈电机等，下游主要应用于医疗诊断设备、生命科学仪器等医疗器械，以及机器人、流体控制、精密电子设备等工业自动化领域。自研实力强劲，核心零部件自主可控，打破国外垄断。　　在线性执行器方面，公司是全球较少数具备丝杆部件和螺母部件独立生产能力的企业，实现核心零部件制造自主可控，并且产品技术指标达到国际先进水平；在音圈电机方面，公司呼吸机配套音圈电机打

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2023-03-29 08:05:06

生成式人工智能产业全梳理

人工智能作为第四次科技革命，已经进入2.0时代。人工智能概念于1956年被提出，AI产业的第一轮爆发源自2012年，2012年AlexNet模型问世开启了CNN在图像识别的应用，2015年机器识别图像的准确率首次超过人（错误率低于4%）。人工智能1.0时代面临着模型碎片化，AI泛化能力不足等问题。2017年Google Brain团队提出Transformer架构，奠定了大模型领域的主流算法基础，2018年开始大模型迅速流行，2018年谷歌团队的模型参数首次过亿，到2022年模型参数达到5400

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新易盛-高速光模块产品矩阵完备有望受益AI发展

核心观点：受益于国内外数据中心需求的持续稳定增长，2022年公司的业绩实现较快增长。随着以ChatGPT为代表的AIGC技术快速发展，训练及推理产生的数据流量预计将大幅提升，因此对网络设备的需求将快速增长。光模块作为网络侧的重要硬件之一，需求也将有显著的增长，其中200G、400G及800G高速光模块的需求有望快速提升。公司作为全球高速光模块的领先厂商，产品具备较强的竞争力，同时公司在海外客户侧不断突破，有望充分受益。　　近日，公司发布2022年度业绩预告，公司实现归属于上市公司股东的净利润8

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大华股份-AIGC大模型时代 CV领军大有可为

申万TMT多篇重要报告.从底部连续推荐大华股份：2月18日《计算机：数字经济，仰望星空，增加白马》、3月4日《信创&数据受益"顶层文件”，AIGC倾斜华为线！》、3月13日深度《跨模态：更多应用场景出现，中国公司得到更大机会-AIGC系列之五》等，均将公司作为重要加推标的。　　公司拥有最全面的AI能力储备之一。公司是安防和CV领域国内两大龙头之一，具备深厚的AI基础及应用能力积累。根据公司年报、投资者关系活动记录表等公开资料，这些能力包括但不限于：1）截至2021年底，公司拥有国家级企业技术中

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AI加网安专题报告-大模型如何影响网安行业的未来

　　我们认为大模型的本质是理解语言意图并根据意图进行任务分配，而一个行业是否具有语言体系以及流程性工作的占比是其能够被大模型赋能的关键标准。　　对于网络安全行业而言，网安产品具有较为标准的语言体系、且安服工作涉及大量流程性工作，故而使得大模型在网络安全行业的应用成为可能且值得期待。　　大模型的核心价值（以GPT为例）。GPT的核心能力在于语义理解和文本生成。我们认为GPT-3.5引发市场轰动的原因在于其相较于GPT-3突现能力的解锁，主要体现在复杂推理能力和泛化到新任务的能力，从而使得其对于

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视觉中国-自我革新探索"AI搜索+AI生成"双服务模式

　　近日，公司VCG.com网站推出AI智能搜图功能，从 “关键词” 搜索转向 “ 自然语言搜索”，用户输入文章段落、诗词成语、科学名词都能获得相应图片，提升新闻编辑、文案创作、新媒体运营的图片搜索效率。此外，公司表示未来将提供AI内容生成服务，形成“AI搜索+AI生成”双服务模式。　　我们认为：1）“AI搜索” 是公司原主业（图片版权运营业务）的进一步升级，以自然语言交互的形式，提高存量图片的分发效率；2）“AI生成 ”则是新功能，结合AIGC技术提升图片供给，进一步满足用户对海量、丰富、个

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国盛证券:中国特色估值系列报告(二)-业绩考核的信号与投资指引

　前言：当下，我们正身处“国改三年行动”收官与新一轮国改深化的历史交汇点。持续加大的改革力度之下，国央企的基本面前景有望迎来实质性改善，这也是本轮中特估值修复的最大动力。中特估系列的首篇报告中，我们重点论述了国央企的折价原因及修复空间，本篇将聚焦国央企的业绩考核体系变化、改革的导向以及深远影响。　　国企改革深入推进，“指挥棒”指向何方？业绩考核量化体系日臻完善，“总量”向“效率”的考核倾斜是核心导向。结合近五年国央企业绩考核量化体系变迁来看，利润总量的考核指标占比从2/3一路降至1/6，而效率

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电子特气行业分析框架

电子特气是第三大晶圆制造材料，市场规模不断增长。据Techet数据，2021年全球晶圆制造材料细分市场中，电子特气占比约15% ，市场份额约45 亿美元，是第三大晶圆制造材料。2021年全球电子特气市场规模约45.4亿美元，2022年预计突破50亿美元，2025年将达到60.2亿美元，2017-2025年CAGR为6.2%。据中国半导体工业协会数据，2021年中国电子特气市场规模约196亿元，2022年预计达到220.8亿元，2025年达到316.6亿元，2016-2025年CAGR为14.2%

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2023-03-28 07:33:01

AI的iPhone时刻到来-电子的AI机遇兴起

AI的iPhone时刻到来，微软、英伟达、华为等巨头密集推新。 2022年11月底，OpenAI发布ChatGPT，迅速引发全球关注，短时间内，全球巨头纷纷推出生成式AI产品：3月2日OpenAI开放API接口，16日百度发布文心一言，17日微软推出Copilot，21日英伟达在其2023 GTC推出一系列最新AI硬件和软件，3月24日谷歌推出Bard、OpenAI实现插件支持，25日华为推出“盘古”大模型。ChatGPT兴起被看做AI的“iPhone时刻”，类似于“互联网+”历程，生成式AI有

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云基建专题(二)-AI加速发展下-云基建产业新趋势

AI大模型所需要的基础算力投资将大大增加。根据微软等前期对大模型的基础设施投入，从体量上看，单台GPU服务器（内配8张A100GPU卡）及套网络等产品整体造价有望达到170万元以上；以微软提出的针对chatGPT 4.0版本看，训练所需约2.4万片A100GPU，对应约3千台GPU服务器（内含8张GPU卡），参考目前产品价值量，我们测算上述上大模型训练的前期投资规模总计有望接近50亿元（含数据中心基础设施投资）。服务器环节为价值弹性最高环节；网络设备和光模块受益于速率升级，温控设备随着液冷的渗透

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龙芯中科-龙芯指令集世界第三极

　国产CPU自主化先行者，基于LoogArch自研指令系统实现芯片性能突破，国产替代成效渐显，GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。　　推出LoogArch自主指令系统，打造自主生态体系。国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wite体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业，为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯2号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3号等主要处理器产品。2018-2021年，营业收入从1.93亿

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聚辰股份-DDR5加电车智能化助力快速成长

　全球EEPROM龙头企业，受DDR5加速渗透+ 电车智能化驱动SPD及车规级EEPROM逐步放量，公司步入快速成长期。　　全球EEPROM领军企业，新拓业务助力业绩增长。公司作为全球EEPROM产品头部供应商，2018年全球排名第三，市场份额约8.2%，国内排名第一。主营EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM业务占比最高，2022H1约为86%。随着DDR5内存技术商用及汽车级产品性能与技术水平逐步获得客户认可，同时持续向内存模组、汽车电子及工控等高附加值市场拓展，2022

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华为盘古×META进阶篇

　推荐标的：华为AI：1）大模型端侧应用落地（结合鸿蒙OS）：润和软件、常山北明、软通动力、云鼎科技、中科星图。　　2）昇腾硬件伙伴：神州数码、拓维信息、广电运通、四川长虹。　　华为Meta-X：1）MetaERP伙伴，赛意信息、汉得信息、法本信息。　　2）MetaPDM伙伴，能科科技、鼎捷软件。　　华为信创：1）高斯DB伙伴：海量数据。　　2）欧拉OS伙伴：中国软件、诚迈科技、创意信息。　　风险提示：AI技术迭代不及预期风险；财政支出不及预期；行业竞争加剧风险；贸易摩擦加剧。

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解析Midjourney 生成式AI图像龙头

Midjourney V5效果较大提升，关注生成式AI图像机会。Midjourney是一款搭载在Discord上的AI图像生成应用，截至23年3月，社区成员数量达1,302万。23年3月16日，Midjourney宣布推出V5模型，与前一代V4相比，V5拥有更多风格选择、更高分辨率，包括手部等细节的处理能力也较大提升。我们认为，伴随着Midjourney等应用生成质量的提升，生成式AI图像有望在游戏、营销、影视等领域实现更广泛应用。一方面降低成本缩短制作周期，另一方面提升作品质量和创意。产业链相

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神州泰岳-ICT业务稳步推进新业务拓展打开成长空间

人机协同资产催收降本增效效力强，创新业务有望贡献业绩新增量。近日，2023第七届中国贷后风险管理及资产处置峰会在上海成功举办，旨在共同探讨个贷不良批量转让市场发展趋势，以及催收阳光化、智能化发展。公司倾心打造的智能催收解决方案机器人“泰岳小催”，可运用NLP技术对贷后管理各环节赋能，提升催收业务效率及合规性。目前公司NLP技术已面向公安、政府、金融等行业提供智能化及解决方案，伴随AI技术突破带来的降本增效，有望带来业绩贡献新增量。　　B端赋能行业数字化升级，ICT架构布局有望不断完善。根据业绩

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鼎智科技-中高端微电机"小巨人"

　基本面：中高端微电机“小巨人”，提供定制化精密运动控制解决方案。公司2008年成立，总部位于江苏常州，核心产品为线性执行器、混合式步进电机、直流电机和音圈电机等，下游主要应用于医疗诊断设备、生命科学仪器等医疗器械，以及机器人、流体控制、精密电子设备等工业自动化领域。自研实力强劲，核心零部件自主可控，打破国外垄断。　　在线性执行器方面，公司是全球较少数具备丝杆部件和螺母部件独立生产能力的企业，实现核心零部件制造自主可控，并且产品技术指标达到国际先进水平；在音圈电机方面，公司呼吸机配套音圈电机打

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人工智能作为第四次科技革命，已经进入2.0时代。人工智能概念于1956年被提出，AI产业的第一轮爆发源自2012年，2012年AlexNet模型问世开启了CNN在图像识别的应用，2015年机器识别图像的准确率首次超过人（错误率低于4%）。人工智能1.0时代面临着模型碎片化，AI泛化能力不足等问题。2017年Google Brain团队提出Transformer架构，奠定了大模型领域的主流算法基础，2018年开始大模型迅速流行，2018年谷歌团队的模型参数首次过亿，到2022年模型参数达到5400

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新易盛-高速光模块产品矩阵完备有望受益AI发展

核心观点：受益于国内外数据中心需求的持续稳定增长，2022年公司的业绩实现较快增长。随着以ChatGPT为代表的AIGC技术快速发展，训练及推理产生的数据流量预计将大幅提升，因此对网络设备的需求将快速增长。光模块作为网络侧的重要硬件之一，需求也将有显著的增长，其中200G、400G及800G高速光模块的需求有望快速提升。公司作为全球高速光模块的领先厂商，产品具备较强的竞争力，同时公司在海外客户侧不断突破，有望充分受益。　　近日，公司发布2022年度业绩预告，公司实现归属于上市公司股东的净利润8

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申万TMT多篇重要报告.从底部连续推荐大华股份：2月18日《计算机：数字经济，仰望星空，增加白马》、3月4日《信创&数据受益"顶层文件”，AIGC倾斜华为线！》、3月13日深度《跨模态：更多应用场景出现，中国公司得到更大机会-AIGC系列之五》等，均将公司作为重要加推标的。　　公司拥有最全面的AI能力储备之一。公司是安防和CV领域国内两大龙头之一，具备深厚的AI基础及应用能力积累。根据公司年报、投资者关系活动记录表等公开资料，这些能力包括但不限于：1）截至2021年底，公司拥有国家级企业技术中

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AI加网安专题报告-大模型如何影响网安行业的未来

　　我们认为大模型的本质是理解语言意图并根据意图进行任务分配，而一个行业是否具有语言体系以及流程性工作的占比是其能够被大模型赋能的关键标准。　　对于网络安全行业而言，网安产品具有较为标准的语言体系、且安服工作涉及大量流程性工作，故而使得大模型在网络安全行业的应用成为可能且值得期待。　　大模型的核心价值（以GPT为例）。GPT的核心能力在于语义理解和文本生成。我们认为GPT-3.5引发市场轰动的原因在于其相较于GPT-3突现能力的解锁，主要体现在复杂推理能力和泛化到新任务的能力，从而使得其对于

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视觉中国-自我革新探索"AI搜索+AI生成"双服务模式

　　近日，公司VCG.com网站推出AI智能搜图功能，从 “关键词” 搜索转向 “ 自然语言搜索”，用户输入文章段落、诗词成语、科学名词都能获得相应图片，提升新闻编辑、文案创作、新媒体运营的图片搜索效率。此外，公司表示未来将提供AI内容生成服务，形成“AI搜索+AI生成”双服务模式。　　我们认为：1）“AI搜索” 是公司原主业（图片版权运营业务）的进一步升级，以自然语言交互的形式，提高存量图片的分发效率；2）“AI生成 ”则是新功能，结合AIGC技术提升图片供给，进一步满足用户对海量、丰富、个

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　前言：当下，我们正身处“国改三年行动”收官与新一轮国改深化的历史交汇点。持续加大的改革力度之下，国央企的基本面前景有望迎来实质性改善，这也是本轮中特估值修复的最大动力。中特估系列的首篇报告中，我们重点论述了国央企的折价原因及修复空间，本篇将聚焦国央企的业绩考核体系变化、改革的导向以及深远影响。　　国企改革深入推进，“指挥棒”指向何方？业绩考核量化体系日臻完善，“总量”向“效率”的考核倾斜是核心导向。结合近五年国央企业绩考核量化体系变迁来看，利润总量的考核指标占比从2/3一路降至1/6，而效率

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电子特气是第三大晶圆制造材料，市场规模不断增长。据Techet数据，2021年全球晶圆制造材料细分市场中，电子特气占比约15% ，市场份额约45 亿美元，是第三大晶圆制造材料。2021年全球电子特气市场规模约45.4亿美元，2022年预计突破50亿美元，2025年将达到60.2亿美元，2017-2025年CAGR为6.2%。据中国半导体工业协会数据，2021年中国电子特气市场规模约196亿元，2022年预计达到220.8亿元，2025年达到316.6亿元，2016-2025年CAGR为14.2%

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AI的iPhone时刻到来-电子的AI机遇兴起

AI的iPhone时刻到来，微软、英伟达、华为等巨头密集推新。 2022年11月底，OpenAI发布ChatGPT，迅速引发全球关注，短时间内，全球巨头纷纷推出生成式AI产品：3月2日OpenAI开放API接口，16日百度发布文心一言，17日微软推出Copilot，21日英伟达在其2023 GTC推出一系列最新AI硬件和软件，3月24日谷歌推出Bard、OpenAI实现插件支持，25日华为推出“盘古”大模型。ChatGPT兴起被看做AI的“iPhone时刻”，类似于“互联网+”历程，生成式AI有

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AI大模型所需要的基础算力投资将大大增加。根据微软等前期对大模型的基础设施投入，从体量上看，单台GPU服务器（内配8张A100GPU卡）及套网络等产品整体造价有望达到170万元以上；以微软提出的针对chatGPT 4.0版本看，训练所需约2.4万片A100GPU，对应约3千台GPU服务器（内含8张GPU卡），参考目前产品价值量，我们测算上述上大模型训练的前期投资规模总计有望接近50亿元（含数据中心基础设施投资）。服务器环节为价值弹性最高环节；网络设备和光模块受益于速率升级，温控设备随着液冷的渗透

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　国产CPU自主化先行者，基于LoogArch自研指令系统实现芯片性能突破，国产替代成效渐显，GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。　　推出LoogArch自主指令系统，打造自主生态体系。国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wite体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业，为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯2号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3号等主要处理器产品。2018-2021年，营业收入从1.93亿

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　全球EEPROM龙头企业，受DDR5加速渗透+ 电车智能化驱动SPD及车规级EEPROM逐步放量，公司步入快速成长期。　　全球EEPROM领军企业，新拓业务助力业绩增长。公司作为全球EEPROM产品头部供应商，2018年全球排名第三，市场份额约8.2%，国内排名第一。主营EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM业务占比最高，2022H1约为86%。随着DDR5内存技术商用及汽车级产品性能与技术水平逐步获得客户认可，同时持续向内存模组、汽车电子及工控等高附加值市场拓展，2022

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　推荐标的：华为AI：1）大模型端侧应用落地（结合鸿蒙OS）：润和软件、常山北明、软通动力、云鼎科技、中科星图。　　2）昇腾硬件伙伴：神州数码、拓维信息、广电运通、四川长虹。　　华为Meta-X：1）MetaERP伙伴，赛意信息、汉得信息、法本信息。　　2）MetaPDM伙伴，能科科技、鼎捷软件。　　华为信创：1）高斯DB伙伴：海量数据。　　2）欧拉OS伙伴：中国软件、诚迈科技、创意信息。　　风险提示：AI技术迭代不及预期风险；财政支出不及预期；行业竞争加剧风险；贸易摩擦加剧。

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Midjourney V5效果较大提升，关注生成式AI图像机会。Midjourney是一款搭载在Discord上的AI图像生成应用，截至23年3月，社区成员数量达1,302万。23年3月16日，Midjourney宣布推出V5模型，与前一代V4相比，V5拥有更多风格选择、更高分辨率，包括手部等细节的处理能力也较大提升。我们认为，伴随着Midjourney等应用生成质量的提升，生成式AI图像有望在游戏、营销、影视等领域实现更广泛应用。一方面降低成本缩短制作周期，另一方面提升作品质量和创意。产业链相

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人机协同资产催收降本增效效力强，创新业务有望贡献业绩新增量。近日，2023第七届中国贷后风险管理及资产处置峰会在上海成功举办，旨在共同探讨个贷不良批量转让市场发展趋势，以及催收阳光化、智能化发展。公司倾心打造的智能催收解决方案机器人“泰岳小催”，可运用NLP技术对贷后管理各环节赋能，提升催收业务效率及合规性。目前公司NLP技术已面向公安、政府、金融等行业提供智能化及解决方案，伴随AI技术突破带来的降本增效，有望带来业绩贡献新增量。　　B端赋能行业数字化升级，ICT架构布局有望不断完善。根据业绩

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2023-03-29 08:07:01

鼎智科技-中高端微电机"小巨人"

　基本面：中高端微电机“小巨人”，提供定制化精密运动控制解决方案。公司2008年成立，总部位于江苏常州，核心产品为线性执行器、混合式步进电机、直流电机和音圈电机等，下游主要应用于医疗诊断设备、生命科学仪器等医疗器械，以及机器人、流体控制、精密电子设备等工业自动化领域。自研实力强劲，核心零部件自主可控，打破国外垄断。　　在线性执行器方面，公司是全球较少数具备丝杆部件和螺母部件独立生产能力的企业，实现核心零部件制造自主可控，并且产品技术指标达到国际先进水平；在音圈电机方面，公司呼吸机配套音圈电机打

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生成式人工智能产业全梳理

人工智能作为第四次科技革命，已经进入2.0时代。人工智能概念于1956年被提出，AI产业的第一轮爆发源自2012年，2012年AlexNet模型问世开启了CNN在图像识别的应用，2015年机器识别图像的准确率首次超过人（错误率低于4%）。人工智能1.0时代面临着模型碎片化，AI泛化能力不足等问题。2017年Google Brain团队提出Transformer架构，奠定了大模型领域的主流算法基础，2018年开始大模型迅速流行，2018年谷歌团队的模型参数首次过亿，到2022年模型参数达到5400

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新易盛-高速光模块产品矩阵完备有望受益AI发展

核心观点：受益于国内外数据中心需求的持续稳定增长，2022年公司的业绩实现较快增长。随着以ChatGPT为代表的AIGC技术快速发展，训练及推理产生的数据流量预计将大幅提升，因此对网络设备的需求将快速增长。光模块作为网络侧的重要硬件之一，需求也将有显著的增长，其中200G、400G及800G高速光模块的需求有望快速提升。公司作为全球高速光模块的领先厂商，产品具备较强的竞争力，同时公司在海外客户侧不断突破，有望充分受益。　　近日，公司发布2022年度业绩预告，公司实现归属于上市公司股东的净利润8

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大华股份-AIGC大模型时代 CV领军大有可为

申万TMT多篇重要报告.从底部连续推荐大华股份：2月18日《计算机：数字经济，仰望星空，增加白马》、3月4日《信创&数据受益"顶层文件”，AIGC倾斜华为线！》、3月13日深度《跨模态：更多应用场景出现，中国公司得到更大机会-AIGC系列之五》等，均将公司作为重要加推标的。　　公司拥有最全面的AI能力储备之一。公司是安防和CV领域国内两大龙头之一，具备深厚的AI基础及应用能力积累。根据公司年报、投资者关系活动记录表等公开资料，这些能力包括但不限于：1）截至2021年底，公司拥有国家级企业技术中

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AI加网安专题报告-大模型如何影响网安行业的未来

　　我们认为大模型的本质是理解语言意图并根据意图进行任务分配，而一个行业是否具有语言体系以及流程性工作的占比是其能够被大模型赋能的关键标准。　　对于网络安全行业而言，网安产品具有较为标准的语言体系、且安服工作涉及大量流程性工作，故而使得大模型在网络安全行业的应用成为可能且值得期待。　　大模型的核心价值（以GPT为例）。GPT的核心能力在于语义理解和文本生成。我们认为GPT-3.5引发市场轰动的原因在于其相较于GPT-3突现能力的解锁，主要体现在复杂推理能力和泛化到新任务的能力，从而使得其对于

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视觉中国-自我革新探索"AI搜索+AI生成"双服务模式

　　近日，公司VCG.com网站推出AI智能搜图功能，从 “关键词” 搜索转向 “ 自然语言搜索”，用户输入文章段落、诗词成语、科学名词都能获得相应图片，提升新闻编辑、文案创作、新媒体运营的图片搜索效率。此外，公司表示未来将提供AI内容生成服务，形成“AI搜索+AI生成”双服务模式。　　我们认为：1）“AI搜索” 是公司原主业（图片版权运营业务）的进一步升级，以自然语言交互的形式，提高存量图片的分发效率；2）“AI生成 ”则是新功能，结合AIGC技术提升图片供给，进一步满足用户对海量、丰富、个

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国盛证券:中国特色估值系列报告(二)-业绩考核的信号与投资指引

　前言：当下，我们正身处“国改三年行动”收官与新一轮国改深化的历史交汇点。持续加大的改革力度之下，国央企的基本面前景有望迎来实质性改善，这也是本轮中特估值修复的最大动力。中特估系列的首篇报告中，我们重点论述了国央企的折价原因及修复空间，本篇将聚焦国央企的业绩考核体系变化、改革的导向以及深远影响。　　国企改革深入推进，“指挥棒”指向何方？业绩考核量化体系日臻完善，“总量”向“效率”的考核倾斜是核心导向。结合近五年国央企业绩考核量化体系变迁来看，利润总量的考核指标占比从2/3一路降至1/6，而效率

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电子特气行业分析框架

电子特气是第三大晶圆制造材料，市场规模不断增长。据Techet数据，2021年全球晶圆制造材料细分市场中，电子特气占比约15% ，市场份额约45 亿美元，是第三大晶圆制造材料。2021年全球电子特气市场规模约45.4亿美元，2022年预计突破50亿美元，2025年将达到60.2亿美元，2017-2025年CAGR为6.2%。据中国半导体工业协会数据，2021年中国电子特气市场规模约196亿元，2022年预计达到220.8亿元，2025年达到316.6亿元，2016-2025年CAGR为14.2%

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AI的iPhone时刻到来-电子的AI机遇兴起

AI的iPhone时刻到来，微软、英伟达、华为等巨头密集推新。 2022年11月底，OpenAI发布ChatGPT，迅速引发全球关注，短时间内，全球巨头纷纷推出生成式AI产品：3月2日OpenAI开放API接口，16日百度发布文心一言，17日微软推出Copilot，21日英伟达在其2023 GTC推出一系列最新AI硬件和软件，3月24日谷歌推出Bard、OpenAI实现插件支持，25日华为推出“盘古”大模型。ChatGPT兴起被看做AI的“iPhone时刻”，类似于“互联网+”历程，生成式AI有

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云基建专题(二)-AI加速发展下-云基建产业新趋势

AI大模型所需要的基础算力投资将大大增加。根据微软等前期对大模型的基础设施投入，从体量上看，单台GPU服务器（内配8张A100GPU卡）及套网络等产品整体造价有望达到170万元以上；以微软提出的针对chatGPT 4.0版本看，训练所需约2.4万片A100GPU，对应约3千台GPU服务器（内含8张GPU卡），参考目前产品价值量，我们测算上述上大模型训练的前期投资规模总计有望接近50亿元（含数据中心基础设施投资）。服务器环节为价值弹性最高环节；网络设备和光模块受益于速率升级，温控设备随着液冷的渗透

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龙芯中科-龙芯指令集世界第三极

　国产CPU自主化先行者，基于LoogArch自研指令系统实现芯片性能突破，国产替代成效渐显，GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。　　推出LoogArch自主指令系统，打造自主生态体系。国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wite体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业，为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯2号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3号等主要处理器产品。2018-2021年，营业收入从1.93亿

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聚辰股份-DDR5加电车智能化助力快速成长

　全球EEPROM龙头企业，受DDR5加速渗透+ 电车智能化驱动SPD及车规级EEPROM逐步放量，公司步入快速成长期。　　全球EEPROM领军企业，新拓业务助力业绩增长。公司作为全球EEPROM产品头部供应商，2018年全球排名第三，市场份额约8.2%，国内排名第一。主营EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM业务占比最高，2022H1约为86%。随着DDR5内存技术商用及汽车级产品性能与技术水平逐步获得客户认可，同时持续向内存模组、汽车电子及工控等高附加值市场拓展，2022

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华为盘古×META进阶篇

　推荐标的：华为AI：1）大模型端侧应用落地（结合鸿蒙OS）：润和软件、常山北明、软通动力、云鼎科技、中科星图。　　2）昇腾硬件伙伴：神州数码、拓维信息、广电运通、四川长虹。　　华为Meta-X：1）MetaERP伙伴，赛意信息、汉得信息、法本信息。　　2）MetaPDM伙伴，能科科技、鼎捷软件。　　华为信创：1）高斯DB伙伴：海量数据。　　2）欧拉OS伙伴：中国软件、诚迈科技、创意信息。　　风险提示：AI技术迭代不及预期风险；财政支出不及预期；行业竞争加剧风险；贸易摩擦加剧。

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解析Midjourney 生成式AI图像龙头

Midjourney V5效果较大提升，关注生成式AI图像机会。Midjourney是一款搭载在Discord上的AI图像生成应用，截至23年3月，社区成员数量达1,302万。23年3月16日，Midjourney宣布推出V5模型，与前一代V4相比，V5拥有更多风格选择、更高分辨率，包括手部等细节的处理能力也较大提升。我们认为，伴随着Midjourney等应用生成质量的提升，生成式AI图像有望在游戏、营销、影视等领域实现更广泛应用。一方面降低成本缩短制作周期，另一方面提升作品质量和创意。产业链相

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神州泰岳-ICT业务稳步推进新业务拓展打开成长空间

人机协同资产催收降本增效效力强，创新业务有望贡献业绩新增量。近日，2023第七届中国贷后风险管理及资产处置峰会在上海成功举办，旨在共同探讨个贷不良批量转让市场发展趋势，以及催收阳光化、智能化发展。公司倾心打造的智能催收解决方案机器人“泰岳小催”，可运用NLP技术对贷后管理各环节赋能，提升催收业务效率及合规性。目前公司NLP技术已面向公安、政府、金融等行业提供智能化及解决方案，伴随AI技术突破带来的降本增效，有望带来业绩贡献新增量。　　B端赋能行业数字化升级，ICT架构布局有望不断完善。根据业绩

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鼎智科技-中高端微电机"小巨人"

　基本面：中高端微电机“小巨人”，提供定制化精密运动控制解决方案。公司2008年成立，总部位于江苏常州，核心产品为线性执行器、混合式步进电机、直流电机和音圈电机等，下游主要应用于医疗诊断设备、生命科学仪器等医疗器械，以及机器人、流体控制、精密电子设备等工业自动化领域。自研实力强劲，核心零部件自主可控，打破国外垄断。　　在线性执行器方面，公司是全球较少数具备丝杆部件和螺母部件独立生产能力的企业，实现核心零部件制造自主可控，并且产品技术指标达到国际先进水平；在音圈电机方面，公司呼吸机配套音圈电机打

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生成式人工智能产业全梳理

人工智能作为第四次科技革命，已经进入2.0时代。人工智能概念于1956年被提出，AI产业的第一轮爆发源自2012年，2012年AlexNet模型问世开启了CNN在图像识别的应用，2015年机器识别图像的准确率首次超过人（错误率低于4%）。人工智能1.0时代面临着模型碎片化，AI泛化能力不足等问题。2017年Google Brain团队提出Transformer架构，奠定了大模型领域的主流算法基础，2018年开始大模型迅速流行，2018年谷歌团队的模型参数首次过亿，到2022年模型参数达到5400

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新易盛-高速光模块产品矩阵完备有望受益AI发展

核心观点：受益于国内外数据中心需求的持续稳定增长，2022年公司的业绩实现较快增长。随着以ChatGPT为代表的AIGC技术快速发展，训练及推理产生的数据流量预计将大幅提升，因此对网络设备的需求将快速增长。光模块作为网络侧的重要硬件之一，需求也将有显著的增长，其中200G、400G及800G高速光模块的需求有望快速提升。公司作为全球高速光模块的领先厂商，产品具备较强的竞争力，同时公司在海外客户侧不断突破，有望充分受益。　　近日，公司发布2022年度业绩预告，公司实现归属于上市公司股东的净利润8

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大华股份-AIGC大模型时代 CV领军大有可为

申万TMT多篇重要报告.从底部连续推荐大华股份：2月18日《计算机：数字经济，仰望星空，增加白马》、3月4日《信创&数据受益"顶层文件”，AIGC倾斜华为线！》、3月13日深度《跨模态：更多应用场景出现，中国公司得到更大机会-AIGC系列之五》等，均将公司作为重要加推标的。　　公司拥有最全面的AI能力储备之一。公司是安防和CV领域国内两大龙头之一，具备深厚的AI基础及应用能力积累。根据公司年报、投资者关系活动记录表等公开资料，这些能力包括但不限于：1）截至2021年底，公司拥有国家级企业技术中

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AI加网安专题报告-大模型如何影响网安行业的未来

　　我们认为大模型的本质是理解语言意图并根据意图进行任务分配，而一个行业是否具有语言体系以及流程性工作的占比是其能够被大模型赋能的关键标准。　　对于网络安全行业而言，网安产品具有较为标准的语言体系、且安服工作涉及大量流程性工作，故而使得大模型在网络安全行业的应用成为可能且值得期待。　　大模型的核心价值（以GPT为例）。GPT的核心能力在于语义理解和文本生成。我们认为GPT-3.5引发市场轰动的原因在于其相较于GPT-3突现能力的解锁，主要体现在复杂推理能力和泛化到新任务的能力，从而使得其对于

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视觉中国-自我革新探索"AI搜索+AI生成"双服务模式

　　近日，公司VCG.com网站推出AI智能搜图功能，从 “关键词” 搜索转向 “ 自然语言搜索”，用户输入文章段落、诗词成语、科学名词都能获得相应图片，提升新闻编辑、文案创作、新媒体运营的图片搜索效率。此外，公司表示未来将提供AI内容生成服务，形成“AI搜索+AI生成”双服务模式。　　我们认为：1）“AI搜索” 是公司原主业（图片版权运营业务）的进一步升级，以自然语言交互的形式，提高存量图片的分发效率；2）“AI生成 ”则是新功能，结合AIGC技术提升图片供给，进一步满足用户对海量、丰富、个

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　前言：当下，我们正身处“国改三年行动”收官与新一轮国改深化的历史交汇点。持续加大的改革力度之下，国央企的基本面前景有望迎来实质性改善，这也是本轮中特估值修复的最大动力。中特估系列的首篇报告中，我们重点论述了国央企的折价原因及修复空间，本篇将聚焦国央企的业绩考核体系变化、改革的导向以及深远影响。　　国企改革深入推进，“指挥棒”指向何方？业绩考核量化体系日臻完善，“总量”向“效率”的考核倾斜是核心导向。结合近五年国央企业绩考核量化体系变迁来看，利润总量的考核指标占比从2/3一路降至1/6，而效率

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电子特气行业分析框架

电子特气是第三大晶圆制造材料，市场规模不断增长。据Techet数据，2021年全球晶圆制造材料细分市场中，电子特气占比约15% ，市场份额约45 亿美元，是第三大晶圆制造材料。2021年全球电子特气市场规模约45.4亿美元，2022年预计突破50亿美元，2025年将达到60.2亿美元，2017-2025年CAGR为6.2%。据中国半导体工业协会数据，2021年中国电子特气市场规模约196亿元，2022年预计达到220.8亿元，2025年达到316.6亿元，2016-2025年CAGR为14.2%

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AI的iPhone时刻到来-电子的AI机遇兴起

AI的iPhone时刻到来，微软、英伟达、华为等巨头密集推新。 2022年11月底，OpenAI发布ChatGPT，迅速引发全球关注，短时间内，全球巨头纷纷推出生成式AI产品：3月2日OpenAI开放API接口，16日百度发布文心一言，17日微软推出Copilot，21日英伟达在其2023 GTC推出一系列最新AI硬件和软件，3月24日谷歌推出Bard、OpenAI实现插件支持，25日华为推出“盘古”大模型。ChatGPT兴起被看做AI的“iPhone时刻”，类似于“互联网+”历程，生成式AI有

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AI大模型所需要的基础算力投资将大大增加。根据微软等前期对大模型的基础设施投入，从体量上看，单台GPU服务器（内配8张A100GPU卡）及套网络等产品整体造价有望达到170万元以上；以微软提出的针对chatGPT 4.0版本看，训练所需约2.4万片A100GPU，对应约3千台GPU服务器（内含8张GPU卡），参考目前产品价值量，我们测算上述上大模型训练的前期投资规模总计有望接近50亿元（含数据中心基础设施投资）。服务器环节为价值弹性最高环节；网络设备和光模块受益于速率升级，温控设备随着液冷的渗透

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龙芯中科-龙芯指令集世界第三极

　国产CPU自主化先行者，基于LoogArch自研指令系统实现芯片性能突破，国产替代成效渐显，GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。　　推出LoogArch自主指令系统，打造自主生态体系。国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wite体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业，为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯2号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3号等主要处理器产品。2018-2021年，营业收入从1.93亿

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　全球EEPROM龙头企业，受DDR5加速渗透+ 电车智能化驱动SPD及车规级EEPROM逐步放量，公司步入快速成长期。　　全球EEPROM领军企业，新拓业务助力业绩增长。公司作为全球EEPROM产品头部供应商，2018年全球排名第三，市场份额约8.2%，国内排名第一。主营EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM业务占比最高，2022H1约为86%。随着DDR5内存技术商用及汽车级产品性能与技术水平逐步获得客户认可，同时持续向内存模组、汽车电子及工控等高附加值市场拓展，2022

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　推荐标的：华为AI：1）大模型端侧应用落地（结合鸿蒙OS）：润和软件、常山北明、软通动力、云鼎科技、中科星图。　　2）昇腾硬件伙伴：神州数码、拓维信息、广电运通、四川长虹。　　华为Meta-X：1）MetaERP伙伴，赛意信息、汉得信息、法本信息。　　2）MetaPDM伙伴，能科科技、鼎捷软件。　　华为信创：1）高斯DB伙伴：海量数据。　　2）欧拉OS伙伴：中国软件、诚迈科技、创意信息。　　风险提示：AI技术迭代不及预期风险；财政支出不及预期；行业竞争加剧风险；贸易摩擦加剧。

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Midjourney V5效果较大提升，关注生成式AI图像机会。Midjourney是一款搭载在Discord上的AI图像生成应用，截至23年3月，社区成员数量达1,302万。23年3月16日，Midjourney宣布推出V5模型，与前一代V4相比，V5拥有更多风格选择、更高分辨率，包括手部等细节的处理能力也较大提升。我们认为，伴随着Midjourney等应用生成质量的提升，生成式AI图像有望在游戏、营销、影视等领域实现更广泛应用。一方面降低成本缩短制作周期，另一方面提升作品质量和创意。产业链相

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人工智能作为第四次科技革命，已经进入2.0时代。人工智能概念于1956年被提出，AI产业的第一轮爆发源自2012年，2012年AlexNet模型问世开启了CNN在图像识别的应用，2015年机器识别图像的准确率首次超过人（错误率低于4%）。人工智能1.0时代面临着模型碎片化，AI泛化能力不足等问题。2017年Google Brain团队提出Transformer架构，奠定了大模型领域的主流算法基础，2018年开始大模型迅速流行，2018年谷歌团队的模型参数首次过亿，到2022年模型参数达到5400

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2023-03-28 12:35:16

新易盛-高速光模块产品矩阵完备有望受益AI发展

核心观点：受益于国内外数据中心需求的持续稳定增长，2022年公司的业绩实现较快增长。随着以ChatGPT为代表的AIGC技术快速发展，训练及推理产生的数据流量预计将大幅提升，因此对网络设备的需求将快速增长。光模块作为网络侧的重要硬件之一，需求也将有显著的增长，其中200G、400G及800G高速光模块的需求有望快速提升。公司作为全球高速光模块的领先厂商，产品具备较强的竞争力，同时公司在海外客户侧不断突破，有望充分受益。　　近日，公司发布2022年度业绩预告，公司实现归属于上市公司股东的净利润8

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新易盛

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2023-03-28 09:11:35

大华股份-AIGC大模型时代 CV领军大有可为

申万TMT多篇重要报告.从底部连续推荐大华股份：2月18日《计算机：数字经济，仰望星空，增加白马》、3月4日《信创&数据受益"顶层文件”，AIGC倾斜华为线！》、3月13日深度《跨模态：更多应用场景出现，中国公司得到更大机会-AIGC系列之五》等，均将公司作为重要加推标的。　　公司拥有最全面的AI能力储备之一。公司是安防和CV领域国内两大龙头之一，具备深厚的AI基础及应用能力积累。根据公司年报、投资者关系活动记录表等公开资料，这些能力包括但不限于：1）截至2021年底，公司拥有国家级企业技术中

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大华股份

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2023-03-28 09:11:00

AI加网安专题报告-大模型如何影响网安行业的未来

　　我们认为大模型的本质是理解语言意图并根据意图进行任务分配，而一个行业是否具有语言体系以及流程性工作的占比是其能够被大模型赋能的关键标准。　　对于网络安全行业而言，网安产品具有较为标准的语言体系、且安服工作涉及大量流程性工作，故而使得大模型在网络安全行业的应用成为可能且值得期待。　　大模型的核心价值（以GPT为例）。GPT的核心能力在于语义理解和文本生成。我们认为GPT-3.5引发市场轰动的原因在于其相较于GPT-3突现能力的解锁，主要体现在复杂推理能力和泛化到新任务的能力，从而使得其对于

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启明星辰
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绿盟科技
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深信服

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2023-03-28 08:55:59

视觉中国-自我革新探索"AI搜索+AI生成"双服务模式

　　近日，公司VCG.com网站推出AI智能搜图功能，从 “关键词” 搜索转向 “ 自然语言搜索”，用户输入文章段落、诗词成语、科学名词都能获得相应图片，提升新闻编辑、文案创作、新媒体运营的图片搜索效率。此外，公司表示未来将提供AI内容生成服务，形成“AI搜索+AI生成”双服务模式。　　我们认为：1）“AI搜索” 是公司原主业（图片版权运营业务）的进一步升级，以自然语言交互的形式，提高存量图片的分发效率；2）“AI生成 ”则是新功能，结合AIGC技术提升图片供给，进一步满足用户对海量、丰富、个

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视觉中国

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2023-03-28 07:49:26

国盛证券:中国特色估值系列报告(二)-业绩考核的信号与投资指引

　前言：当下，我们正身处“国改三年行动”收官与新一轮国改深化的历史交汇点。持续加大的改革力度之下，国央企的基本面前景有望迎来实质性改善，这也是本轮中特估值修复的最大动力。中特估系列的首篇报告中，我们重点论述了国央企的折价原因及修复空间，本篇将聚焦国央企的业绩考核体系变化、改革的导向以及深远影响。　　国企改革深入推进，“指挥棒”指向何方？业绩考核量化体系日臻完善，“总量”向“效率”的考核倾斜是核心导向。结合近五年国央企业绩考核量化体系变迁来看，利润总量的考核指标占比从2/3一路降至1/6，而效率

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中国电信

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2023-03-28 07:47:36

电子特气行业分析框架

电子特气是第三大晶圆制造材料，市场规模不断增长。据Techet数据，2021年全球晶圆制造材料细分市场中，电子特气占比约15% ，市场份额约45 亿美元，是第三大晶圆制造材料。2021年全球电子特气市场规模约45.4亿美元，2022年预计突破50亿美元，2025年将达到60.2亿美元，2017-2025年CAGR为6.2%。据中国半导体工业协会数据，2021年中国电子特气市场规模约196亿元，2022年预计达到220.8亿元，2025年达到316.6亿元，2016-2025年CAGR为14.2%

电子特气行业分析框架.pdf

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华特气体

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2023-03-28 07:33:01

AI的iPhone时刻到来-电子的AI机遇兴起

AI的iPhone时刻到来，微软、英伟达、华为等巨头密集推新。 2022年11月底，OpenAI发布ChatGPT，迅速引发全球关注，短时间内，全球巨头纷纷推出生成式AI产品：3月2日OpenAI开放API接口，16日百度发布文心一言，17日微软推出Copilot，21日英伟达在其2023 GTC推出一系列最新AI硬件和软件，3月24日谷歌推出Bard、OpenAI实现插件支持，25日华为推出“盘古”大模型。ChatGPT兴起被看做AI的“iPhone时刻”，类似于“互联网+”历程，生成式AI有

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东微半导
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海康威视

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2023-03-28 07:29:49

云基建专题(二)-AI加速发展下-云基建产业新趋势

AI大模型所需要的基础算力投资将大大增加。根据微软等前期对大模型的基础设施投入，从体量上看，单台GPU服务器（内配8张A100GPU卡）及套网络等产品整体造价有望达到170万元以上；以微软提出的针对chatGPT 4.0版本看，训练所需约2.4万片A100GPU，对应约3千台GPU服务器（内含8张GPU卡），参考目前产品价值量，我们测算上述上大模型训练的前期投资规模总计有望接近50亿元（含数据中心基础设施投资）。服务器环节为价值弹性最高环节；网络设备和光模块受益于速率升级，温控设备随着液冷的渗透

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英维克
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同飞股份
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奥飞数据

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2023-03-27 08:30:12

龙芯中科-龙芯指令集世界第三极

　国产CPU自主化先行者，基于LoogArch自研指令系统实现芯片性能突破，国产替代成效渐显，GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。　　推出LoogArch自主指令系统，打造自主生态体系。国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wite体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业，为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯2号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3号等主要处理器产品。2018-2021年，营业收入从1.93亿

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龙芯中科

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2023-03-27 07:48:29

聚辰股份-DDR5加电车智能化助力快速成长

　全球EEPROM龙头企业，受DDR5加速渗透+ 电车智能化驱动SPD及车规级EEPROM逐步放量，公司步入快速成长期。　　全球EEPROM领军企业，新拓业务助力业绩增长。公司作为全球EEPROM产品头部供应商，2018年全球排名第三，市场份额约8.2%，国内排名第一。主营EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM业务占比最高，2022H1约为86%。随着DDR5内存技术商用及汽车级产品性能与技术水平逐步获得客户认可，同时持续向内存模组、汽车电子及工控等高附加值市场拓展，2022

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聚辰股份

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2023-03-27 07:34:10

华为盘古×META进阶篇

　推荐标的：华为AI：1）大模型端侧应用落地（结合鸿蒙OS）：润和软件、常山北明、软通动力、云鼎科技、中科星图。　　2）昇腾硬件伙伴：神州数码、拓维信息、广电运通、四川长虹。　　华为Meta-X：1）MetaERP伙伴，赛意信息、汉得信息、法本信息。　　2）MetaPDM伙伴，能科科技、鼎捷软件。　　华为信创：1）高斯DB伙伴：海量数据。　　2）欧拉OS伙伴：中国软件、诚迈科技、创意信息。　　风险提示：AI技术迭代不及预期风险；财政支出不及预期；行业竞争加剧风险；贸易摩擦加剧。

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