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通过深入的产业链研究，为投资者赋能。

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2021-11-06 21:30:11

元宇宙：人类的数字化生存，进入雏形探索期

作者｜中信证券许英博陈俊云元宇宙相关话题快速破圈，市场关注度极高，分歧与共识并存。我们认为，终极的元宇宙联通物理世界和数字世界，将成为20年之后人类的生活方式，重塑数字经济体系。元宇宙将大量离散的单点创新聚合形成新物种，带来长期超越想象的潜力和机会。未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戏平台、数字人、数字孪生城市等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和

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2021-11-06 21:08:20

【调研纪要】储能技术现状和发展趋势电话会纪要

【纪要全文】日期：20211103 嘉宾：来小康 1、电力储能经过十几年的发展已经从实验室到商业化初期，现在逐渐从商业化初期向规模化过渡。这个阶段有几个特征，第一个，在技术发展方面，某些储能装置的性价比已经可以推广应用阶段了。十多年前电力系统需要的储能有三个要素，长寿命、低成本、高安全。现在长寿命和低成本基本上具备了。但是高安全还有最后一公里。在研发方面，我们国家几乎所有储能技术都有涉及。在应用方面，我们在电源、电网、用户侧各种应用都尝试过。在商业模式上，确实是短板，有很长时间需要探索，世界其

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宁德时代
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2021-11-06 21:04:04

担忧：悲观预期被提前触发，滞胀危机话商品投资

依旧滞胀周期，但市场节奏变化比我们想象的要更快，美联储收缩购债意料中，但中国动力煤打压却超预期，煤价崩溃式下跌，大宗情绪整体受压，悲观渐渐扩散。我们担忧：行政干预可能触发悲观预期，宏观衰退将前置。滞胀大势图1：滞胀周期示意图滞胀是宏观大势。滞胀是通胀的一部分，通胀的尾声，是具有强破坏性的通胀，大概率是先涨后滞。因通胀过度而伤民生，政府不可忍而反击（如：中国式硬打击+美联储提前加息），市场在情绪极致释放后，瞬间扭转而经济停滞，滞胀通常伴随着情绪逆转、产业链断裂，历史多多。滞胀包括通胀与

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【调研纪要】涪陵榨菜2021年三季度业绩交流会纪要

时间：2021年11月3日【纪要全文】嘉宾：公司董事、总经理赵平；董事、副总经理袁国胜；董事、董事会秘书兼财务负责人韦永生；公司证券事务代表谢正锦。依据业绩交流会整理，如有错漏请依照公司公告为准。【2021年三季度业绩介绍】 2021年1-9月营收同比增长，Q3营收增长幅度疲软，净利润同比下滑，公司内部做了分析：营收增长乏力主要受到几个因素影响：1）2020H1受到疫情影响，2021年经销商体系恐慌，担心遇到去年的情况，有适当压货，去年末开始我们对经销商库存做了控制，上半年疫情

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涪陵榨菜

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2021-11-05 14:39:46

【调研纪要】啤酒提价交流纪要

时间：2021年11月2日【纪要全文】我国啤酒行业总共经历两次集中性、大规模的提价，一次是2018年1月份到2019年3月份提价，整个的窗口期是大概维持了14个月。第二次是2020年3月份到现在，整个提价窗口已经维持了20个月。啤酒行业成本在今年整体高基数的基础上，明年可能还会有一个低到中单位数的涨幅。在未来半年之内，啤酒公司可能会开启提价来对冲成本上涨压力。 1、啤酒公司的提价决策是如何做出的？啤酒公司主要采用成本加成定价法，供给端原料价格走势是决定会不会提价的核心原因。原料价格上涨大概

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【调研纪要】储能行业投资逻辑交流纪要

【纪要全文】 1、电力储能经过十几年的发展已经从实验室到商业化初期，现在逐渐从商业化初期向规模化过渡。这个阶段有几个特征，第一个，在技术发展方面，某些储能装置的性价比已经可以推广应用阶段了。十多年前电力系统需要的储能有三个要素，长寿命、低成本、高安全。现在长寿命和低成本基本上具备了。但是高安全还有最后一公里。在研发方面，我们国家几乎所有储能技术都有涉及。在应用方面，我们在电源、电网、用户侧各种应用都尝试过。在商业模式上，确实是短板，有很长时间需要探索，世界其他国家都存在同样的问题。 2、抽水蓄能

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盛弘股份
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2021-11-05 14:25:24

【最新看点】未来15年五大战略路径

作者/ 黄奇帆（重庆市原市长、中国金融四十人论坛学术顾问、国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主任、复旦大学特聘教授）我今天就十四五到2035年期间，今后的15年中国的发展战略路径的选择做一个演讲。从今年开始，中国进入第二个100年，走向世界经济强国的发展阶段。今后15年，是我们百年未有之大变局，最大变局的15年，也是我们百年未有大变局，发展最为关键的15年。新阶段、新理念、新格局下，中国的发展战略会出现什么样变化？我认为会有5个新的战略路径变化。 1.以内循环为主体的国内国际双循环的

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中材节能
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华银电力
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2021-11-04 13:49:36

【调研纪要】美的集团2021年三季报电话会议纪要

时间：2021年11月1日【纪要全文】一、三季度业务介绍第三季度主营国内收入比19年增长40.1%，外销增长15%。单季度扣非增长超过10%，毛利率水平也有所改善。空调收入1140亿，同比增长16.6%，内外销都是16%的增长，第三季度11.3%，内销外销都是11%，消费电器前三季度984亿，同比增长17.4%，内销20%，外销14%。第三季度同比增长8.6%，内销12%，外销4%。其中：冰箱前三季度增长25%，洗衣机30%，小家电9.4%，第三季度冰箱增长15%，洗衣机增长15.8%，

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美的集团

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【调研纪要】海天味业2021年三季报上交所业绩交流纪要

时间：2021年11月1日【纪要全文】嘉宾：董秘张总一、公司基本面分享公司第三季度的业绩已经发布了。公司营收实现5.32%的增长，利润增长2.98%，蛙油、酱油、调味酱三个核心的产品板块保持均衡增长，分区域西部、东部、南部、中部发展的相对比较均衡，没有明显短板市场。其实但是自二季度以来、包括三季度，公司营收和利润都没有达到公司预期目标。 1、影响今年目标没有达成的几个原因，主要有4个方面的原因： 1）疫情的影响。虽然去年就已经有疫情了，但是去年上半年的时候，特别是在一季度疫情刚发生的时

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海天味业

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医药行业2021年三季报总结

作者｜国盛证券张金洋团队医药行业2021三季报总结海水与火焰共存医药恢复性高增长后极致分化核心结论 统计局医药制造业数据： 2021年1-9月医药制造业收入增速为24.4%，利润总额增速为80.6%，在去年受疫情影响的基础上实现了恢复性高增长。医药本身已经进入细分领域时代，医药制造业整体数据的重要性已经大幅下降了。 医药行业上市公司整体情况：从剔除次新股的数据端口来看，2021前三季度医药上市公司整体的收入增速为17.73%、净利润增速26.35%、扣非净利润增速29.43%，整体

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恒瑞医药
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【半导体行业】亚太半导体腾飞

从地震和海啸等自然灾害，到全球范围的疫情和地缘政治的紧张局势，近年“黑天鹅”事件频繁爆发，影响了半导体行业的供给与需求。自全球新冠疫情开始，人们居家办公或在线上课，需要购买电脑、显示屏等相关电子设备，导致电子产品的需求大幅增加。这些电子产品内部都装载着智能芯片，加上新一代5G网络,可穿戴设备及云服务的发展更进一步加速了半导体需求，使得全球范围内半导体芯片陷入短缺。这些黑天鹅事件也迫使汽车减产以及电子产品价格攀升。许多设备制造商都纷纷开始购买零部件并囤货，以期抵消由于整个市场不确定性所可能造成的损

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【PCB行业】PCB：拐点来了吗？

PCB行业部分公司Q3出现了高增长的态势：深南电路单季度营收同比环比都有20%+的增长，利润环比大幅增长62%，达到单季度新高。鹏鼎控股Q3营收环比提升了44%，单季度营收新高到了90亿，同比也提升了23%，这个营收也比17年苹果大年的高度要高。崇达技术Q3营收环比提升了25%，同比提升了57%，归母净利润环比提升74%，同比也在翻倍以上增长。超声电子Q3营收同比35%，环比小幅增长，但利润同比增速56%。硬板PCB类似的趋势还有景旺电子，都有差不多的趋势，营收同比有增长，Q3的业绩表

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鹏鼎控股
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【调研纪要】海尔智家2021三季报电话会会议纪要

时间：2021年11月1日【纪要全文】总结：海尔的投入进入收获期。在需求有限的情况下，国内方面，高端市场是一个唯一的突围方向，海外方面也有前瞻布局。总体情况：前三季度收入同比增长10%,第三季度收入同比下降0.6%。剔除卡奥斯的贡献，前三季度同比增长20.4%,Q3增长9.2%。净利润：1-9月实现99.35亿净利润，同比增长58%,第三季度净利率同比下降12.4%。下降主要是去年9月卡奥斯出表，形成23亿左右的一次性投资收益。剔除卡奥斯投资收益，前三季度归母净利润增长60.2%,其中Q

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海尔智家

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【调研纪要】储能PCS专家交流纪要

【纪要全文】 1、PCS在储能系统中的功能 PCS是连接电池和电网的中间能量转换环境，把电池的直流电转化为交流电并网，或者是把电网的交流电转换成直流电充到电池里面。跟光伏的逆变器类似功用，不同点在于它是双向变流器，有充电和放电两个方向的能量控制。 2、当前国内及海外逆变器市场规模情况光伏目前的市场相对来说成熟一些，光伏总的建设规模也大一些，储能目前市场还处在高速增长期，不在一个数量级上。光伏未来可能由于全球新能源政策的因素，比如国内双碳目标，增加光伏风力发电的配点，国际上美国、欧洲都有新能源

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【调研纪要】天风郭明錤小范围交流纪要

【纪要全文】【主持人】：我们今天邀请到天风国际郭明錤老师为我们分享一下消费电子的最新观点。接下来把时间交给郭老师。【郭明錤】：各位下午好，我会快速更新一下我们现在对于四季度还有明年整年度消费性电子，甚至整个电子行业比较重要的关键趋势。首先我们先看四季度来讲，第一个趋势最终还是要看苹果的股份，苹果今年新产品基本上都已经发布了。我们认为在所有产品里面，其实目前最受到市场反馈比较正面最激烈的应该是苹果的笔记本，因为主要是苹果的两颗芯的处理器，它算是消费性级别的定位，它的运算能力其实都已经到达了相

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元宇宙：人类的数字化生存，进入雏形探索期

作者｜中信证券许英博陈俊云元宇宙相关话题快速破圈，市场关注度极高，分歧与共识并存。我们认为，终极的元宇宙联通物理世界和数字世界，将成为20年之后人类的生活方式，重塑数字经济体系。元宇宙将大量离散的单点创新聚合形成新物种，带来长期超越想象的潜力和机会。未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戏平台、数字人、数字孪生城市等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和

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【调研纪要】储能技术现状和发展趋势电话会纪要

【纪要全文】日期：20211103 嘉宾：来小康 1、电力储能经过十几年的发展已经从实验室到商业化初期，现在逐渐从商业化初期向规模化过渡。这个阶段有几个特征，第一个，在技术发展方面，某些储能装置的性价比已经可以推广应用阶段了。十多年前电力系统需要的储能有三个要素，长寿命、低成本、高安全。现在长寿命和低成本基本上具备了。但是高安全还有最后一公里。在研发方面，我们国家几乎所有储能技术都有涉及。在应用方面，我们在电源、电网、用户侧各种应用都尝试过。在商业模式上，确实是短板，有很长时间需要探索，世界其

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担忧：悲观预期被提前触发，滞胀危机话商品投资

依旧滞胀周期，但市场节奏变化比我们想象的要更快，美联储收缩购债意料中，但中国动力煤打压却超预期，煤价崩溃式下跌，大宗情绪整体受压，悲观渐渐扩散。我们担忧：行政干预可能触发悲观预期，宏观衰退将前置。滞胀大势图1：滞胀周期示意图滞胀是宏观大势。滞胀是通胀的一部分，通胀的尾声，是具有强破坏性的通胀，大概率是先涨后滞。因通胀过度而伤民生，政府不可忍而反击（如：中国式硬打击+美联储提前加息），市场在情绪极致释放后，瞬间扭转而经济停滞，滞胀通常伴随着情绪逆转、产业链断裂，历史多多。滞胀包括通胀与

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时间：2021年11月3日【纪要全文】嘉宾：公司董事、总经理赵平；董事、副总经理袁国胜；董事、董事会秘书兼财务负责人韦永生；公司证券事务代表谢正锦。依据业绩交流会整理，如有错漏请依照公司公告为准。【2021年三季度业绩介绍】 2021年1-9月营收同比增长，Q3营收增长幅度疲软，净利润同比下滑，公司内部做了分析：营收增长乏力主要受到几个因素影响：1）2020H1受到疫情影响，2021年经销商体系恐慌，担心遇到去年的情况，有适当压货，去年末开始我们对经销商库存做了控制，上半年疫情

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作者/ 黄奇帆（重庆市原市长、中国金融四十人论坛学术顾问、国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主任、复旦大学特聘教授）我今天就十四五到2035年期间，今后的15年中国的发展战略路径的选择做一个演讲。从今年开始，中国进入第二个100年，走向世界经济强国的发展阶段。今后15年，是我们百年未有之大变局，最大变局的15年，也是我们百年未有大变局，发展最为关键的15年。新阶段、新理念、新格局下，中国的发展战略会出现什么样变化？我认为会有5个新的战略路径变化。 1.以内循环为主体的国内国际双循环的

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作者｜国盛证券张金洋团队医药行业2021三季报总结海水与火焰共存医药恢复性高增长后极致分化核心结论 统计局医药制造业数据： 2021年1-9月医药制造业收入增速为24.4%，利润总额增速为80.6%，在去年受疫情影响的基础上实现了恢复性高增长。医药本身已经进入细分领域时代，医药制造业整体数据的重要性已经大幅下降了。 医药行业上市公司整体情况：从剔除次新股的数据端口来看，2021前三季度医药上市公司整体的收入增速为17.73%、净利润增速26.35%、扣非净利润增速29.43%，整体

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从地震和海啸等自然灾害，到全球范围的疫情和地缘政治的紧张局势，近年“黑天鹅”事件频繁爆发，影响了半导体行业的供给与需求。自全球新冠疫情开始，人们居家办公或在线上课，需要购买电脑、显示屏等相关电子设备，导致电子产品的需求大幅增加。这些电子产品内部都装载着智能芯片，加上新一代5G网络,可穿戴设备及云服务的发展更进一步加速了半导体需求，使得全球范围内半导体芯片陷入短缺。这些黑天鹅事件也迫使汽车减产以及电子产品价格攀升。许多设备制造商都纷纷开始购买零部件并囤货，以期抵消由于整个市场不确定性所可能造成的损

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PCB行业部分公司Q3出现了高增长的态势：深南电路单季度营收同比环比都有20%+的增长，利润环比大幅增长62%，达到单季度新高。鹏鼎控股Q3营收环比提升了44%，单季度营收新高到了90亿，同比也提升了23%，这个营收也比17年苹果大年的高度要高。崇达技术Q3营收环比提升了25%，同比提升了57%，归母净利润环比提升74%，同比也在翻倍以上增长。超声电子Q3营收同比35%，环比小幅增长，但利润同比增速56%。硬板PCB类似的趋势还有景旺电子，都有差不多的趋势，营收同比有增长，Q3的业绩表

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时间：2021年11月1日【纪要全文】总结：海尔的投入进入收获期。在需求有限的情况下，国内方面，高端市场是一个唯一的突围方向，海外方面也有前瞻布局。总体情况：前三季度收入同比增长10%,第三季度收入同比下降0.6%。剔除卡奥斯的贡献，前三季度同比增长20.4%,Q3增长9.2%。净利润：1-9月实现99.35亿净利润，同比增长58%,第三季度净利率同比下降12.4%。下降主要是去年9月卡奥斯出表，形成23亿左右的一次性投资收益。剔除卡奥斯投资收益，前三季度归母净利润增长60.2%,其中Q

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【纪要全文】 1、PCS在储能系统中的功能 PCS是连接电池和电网的中间能量转换环境，把电池的直流电转化为交流电并网，或者是把电网的交流电转换成直流电充到电池里面。跟光伏的逆变器类似功用，不同点在于它是双向变流器，有充电和放电两个方向的能量控制。 2、当前国内及海外逆变器市场规模情况光伏目前的市场相对来说成熟一些，光伏总的建设规模也大一些，储能目前市场还处在高速增长期，不在一个数量级上。光伏未来可能由于全球新能源政策的因素，比如国内双碳目标，增加光伏风力发电的配点，国际上美国、欧洲都有新能源

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【调研纪要】天风郭明錤小范围交流纪要

【纪要全文】【主持人】：我们今天邀请到天风国际郭明錤老师为我们分享一下消费电子的最新观点。接下来把时间交给郭老师。【郭明錤】：各位下午好，我会快速更新一下我们现在对于四季度还有明年整年度消费性电子，甚至整个电子行业比较重要的关键趋势。首先我们先看四季度来讲，第一个趋势最终还是要看苹果的股份，苹果今年新产品基本上都已经发布了。我们认为在所有产品里面，其实目前最受到市场反馈比较正面最激烈的应该是苹果的笔记本，因为主要是苹果的两颗芯的处理器，它算是消费性级别的定位，它的运算能力其实都已经到达了相

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2021-11-06 21:30:11

元宇宙：人类的数字化生存，进入雏形探索期

作者｜中信证券许英博陈俊云元宇宙相关话题快速破圈，市场关注度极高，分歧与共识并存。我们认为，终极的元宇宙联通物理世界和数字世界，将成为20年之后人类的生活方式，重塑数字经济体系。元宇宙将大量离散的单点创新聚合形成新物种，带来长期超越想象的潜力和机会。未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戏平台、数字人、数字孪生城市等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和

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【调研纪要】储能技术现状和发展趋势电话会纪要

【纪要全文】日期：20211103 嘉宾：来小康 1、电力储能经过十几年的发展已经从实验室到商业化初期，现在逐渐从商业化初期向规模化过渡。这个阶段有几个特征，第一个，在技术发展方面，某些储能装置的性价比已经可以推广应用阶段了。十多年前电力系统需要的储能有三个要素，长寿命、低成本、高安全。现在长寿命和低成本基本上具备了。但是高安全还有最后一公里。在研发方面，我们国家几乎所有储能技术都有涉及。在应用方面，我们在电源、电网、用户侧各种应用都尝试过。在商业模式上，确实是短板，有很长时间需要探索，世界其

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科陆电子
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2021-11-06 21:04:04

担忧：悲观预期被提前触发，滞胀危机话商品投资

依旧滞胀周期，但市场节奏变化比我们想象的要更快，美联储收缩购债意料中，但中国动力煤打压却超预期，煤价崩溃式下跌，大宗情绪整体受压，悲观渐渐扩散。我们担忧：行政干预可能触发悲观预期，宏观衰退将前置。滞胀大势图1：滞胀周期示意图滞胀是宏观大势。滞胀是通胀的一部分，通胀的尾声，是具有强破坏性的通胀，大概率是先涨后滞。因通胀过度而伤民生，政府不可忍而反击（如：中国式硬打击+美联储提前加息），市场在情绪极致释放后，瞬间扭转而经济停滞，滞胀通常伴随着情绪逆转、产业链断裂，历史多多。滞胀包括通胀与

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【调研纪要】涪陵榨菜2021年三季度业绩交流会纪要

时间：2021年11月3日【纪要全文】嘉宾：公司董事、总经理赵平；董事、副总经理袁国胜；董事、董事会秘书兼财务负责人韦永生；公司证券事务代表谢正锦。依据业绩交流会整理，如有错漏请依照公司公告为准。【2021年三季度业绩介绍】 2021年1-9月营收同比增长，Q3营收增长幅度疲软，净利润同比下滑，公司内部做了分析：营收增长乏力主要受到几个因素影响：1）2020H1受到疫情影响，2021年经销商体系恐慌，担心遇到去年的情况，有适当压货，去年末开始我们对经销商库存做了控制，上半年疫情

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涪陵榨菜

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【调研纪要】啤酒提价交流纪要

时间：2021年11月2日【纪要全文】我国啤酒行业总共经历两次集中性、大规模的提价，一次是2018年1月份到2019年3月份提价，整个的窗口期是大概维持了14个月。第二次是2020年3月份到现在，整个提价窗口已经维持了20个月。啤酒行业成本在今年整体高基数的基础上，明年可能还会有一个低到中单位数的涨幅。在未来半年之内，啤酒公司可能会开启提价来对冲成本上涨压力。 1、啤酒公司的提价决策是如何做出的？啤酒公司主要采用成本加成定价法，供给端原料价格走势是决定会不会提价的核心原因。原料价格上涨大概

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华润啤酒
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【调研纪要】储能行业投资逻辑交流纪要

【纪要全文】 1、电力储能经过十几年的发展已经从实验室到商业化初期，现在逐渐从商业化初期向规模化过渡。这个阶段有几个特征，第一个，在技术发展方面，某些储能装置的性价比已经可以推广应用阶段了。十多年前电力系统需要的储能有三个要素，长寿命、低成本、高安全。现在长寿命和低成本基本上具备了。但是高安全还有最后一公里。在研发方面，我们国家几乎所有储能技术都有涉及。在应用方面，我们在电源、电网、用户侧各种应用都尝试过。在商业模式上，确实是短板，有很长时间需要探索，世界其他国家都存在同样的问题。 2、抽水蓄能

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盛弘股份
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【最新看点】未来15年五大战略路径

作者/ 黄奇帆（重庆市原市长、中国金融四十人论坛学术顾问、国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主任、复旦大学特聘教授）我今天就十四五到2035年期间，今后的15年中国的发展战略路径的选择做一个演讲。从今年开始，中国进入第二个100年，走向世界经济强国的发展阶段。今后15年，是我们百年未有之大变局，最大变局的15年，也是我们百年未有大变局，发展最为关键的15年。新阶段、新理念、新格局下，中国的发展战略会出现什么样变化？我认为会有5个新的战略路径变化。 1.以内循环为主体的国内国际双循环的

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中材节能
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华银电力
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盈峰环境

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【调研纪要】美的集团2021年三季报电话会议纪要

时间：2021年11月1日【纪要全文】一、三季度业务介绍第三季度主营国内收入比19年增长40.1%，外销增长15%。单季度扣非增长超过10%，毛利率水平也有所改善。空调收入1140亿，同比增长16.6%，内外销都是16%的增长，第三季度11.3%，内销外销都是11%，消费电器前三季度984亿，同比增长17.4%，内销20%，外销14%。第三季度同比增长8.6%，内销12%，外销4%。其中：冰箱前三季度增长25%，洗衣机30%，小家电9.4%，第三季度冰箱增长15%，洗衣机增长15.8%，

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美的集团

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【调研纪要】海天味业2021年三季报上交所业绩交流纪要

时间：2021年11月1日【纪要全文】嘉宾：董秘张总一、公司基本面分享公司第三季度的业绩已经发布了。公司营收实现5.32%的增长，利润增长2.98%，蛙油、酱油、调味酱三个核心的产品板块保持均衡增长，分区域西部、东部、南部、中部发展的相对比较均衡，没有明显短板市场。其实但是自二季度以来、包括三季度，公司营收和利润都没有达到公司预期目标。 1、影响今年目标没有达成的几个原因，主要有4个方面的原因： 1）疫情的影响。虽然去年就已经有疫情了，但是去年上半年的时候，特别是在一季度疫情刚发生的时

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海天味业

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医药行业2021年三季报总结

作者｜国盛证券张金洋团队医药行业2021三季报总结海水与火焰共存医药恢复性高增长后极致分化核心结论 统计局医药制造业数据： 2021年1-9月医药制造业收入增速为24.4%，利润总额增速为80.6%，在去年受疫情影响的基础上实现了恢复性高增长。医药本身已经进入细分领域时代，医药制造业整体数据的重要性已经大幅下降了。 医药行业上市公司整体情况：从剔除次新股的数据端口来看，2021前三季度医药上市公司整体的收入增速为17.73%、净利润增速26.35%、扣非净利润增速29.43%，整体

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恒瑞医药
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【半导体行业】亚太半导体腾飞

从地震和海啸等自然灾害，到全球范围的疫情和地缘政治的紧张局势，近年“黑天鹅”事件频繁爆发，影响了半导体行业的供给与需求。自全球新冠疫情开始，人们居家办公或在线上课，需要购买电脑、显示屏等相关电子设备，导致电子产品的需求大幅增加。这些电子产品内部都装载着智能芯片，加上新一代5G网络,可穿戴设备及云服务的发展更进一步加速了半导体需求，使得全球范围内半导体芯片陷入短缺。这些黑天鹅事件也迫使汽车减产以及电子产品价格攀升。许多设备制造商都纷纷开始购买零部件并囤货，以期抵消由于整个市场不确定性所可能造成的损

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江苏雷利
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华特气体
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光力科技
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圣邦股份
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【PCB行业】PCB：拐点来了吗？

PCB行业部分公司Q3出现了高增长的态势：深南电路单季度营收同比环比都有20%+的增长，利润环比大幅增长62%，达到单季度新高。鹏鼎控股Q3营收环比提升了44%，单季度营收新高到了90亿，同比也提升了23%，这个营收也比17年苹果大年的高度要高。崇达技术Q3营收环比提升了25%，同比提升了57%，归母净利润环比提升74%，同比也在翻倍以上增长。超声电子Q3营收同比35%，环比小幅增长，但利润同比增速56%。硬板PCB类似的趋势还有景旺电子，都有差不多的趋势，营收同比有增长，Q3的业绩表

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鹏鼎控股
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景旺电子
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崇达技术
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【调研纪要】海尔智家2021三季报电话会会议纪要

时间：2021年11月1日【纪要全文】总结：海尔的投入进入收获期。在需求有限的情况下，国内方面，高端市场是一个唯一的突围方向，海外方面也有前瞻布局。总体情况：前三季度收入同比增长10%,第三季度收入同比下降0.6%。剔除卡奥斯的贡献，前三季度同比增长20.4%,Q3增长9.2%。净利润：1-9月实现99.35亿净利润，同比增长58%,第三季度净利率同比下降12.4%。下降主要是去年9月卡奥斯出表，形成23亿左右的一次性投资收益。剔除卡奥斯投资收益，前三季度归母净利润增长60.2%,其中Q

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海尔智家

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【调研纪要】储能PCS专家交流纪要

【纪要全文】 1、PCS在储能系统中的功能 PCS是连接电池和电网的中间能量转换环境，把电池的直流电转化为交流电并网，或者是把电网的交流电转换成直流电充到电池里面。跟光伏的逆变器类似功用，不同点在于它是双向变流器，有充电和放电两个方向的能量控制。 2、当前国内及海外逆变器市场规模情况光伏目前的市场相对来说成熟一些，光伏总的建设规模也大一些，储能目前市场还处在高速增长期，不在一个数量级上。光伏未来可能由于全球新能源政策的因素，比如国内双碳目标，增加光伏风力发电的配点，国际上美国、欧洲都有新能源

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申能股份
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【调研纪要】天风郭明錤小范围交流纪要

【纪要全文】【主持人】：我们今天邀请到天风国际郭明錤老师为我们分享一下消费电子的最新观点。接下来把时间交给郭老师。【郭明錤】：各位下午好，我会快速更新一下我们现在对于四季度还有明年整年度消费性电子，甚至整个电子行业比较重要的关键趋势。首先我们先看四季度来讲，第一个趋势最终还是要看苹果的股份，苹果今年新产品基本上都已经发布了。我们认为在所有产品里面，其实目前最受到市场反馈比较正面最激烈的应该是苹果的笔记本，因为主要是苹果的两颗芯的处理器，它算是消费性级别的定位，它的运算能力其实都已经到达了相

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元宇宙：人类的数字化生存，进入雏形探索期

作者｜中信证券许英博陈俊云元宇宙相关话题快速破圈，市场关注度极高，分歧与共识并存。我们认为，终极的元宇宙联通物理世界和数字世界，将成为20年之后人类的生活方式，重塑数字经济体系。元宇宙将大量离散的单点创新聚合形成新物种，带来长期超越想象的潜力和机会。未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戏平台、数字人、数字孪生城市等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和

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【调研纪要】储能技术现状和发展趋势电话会纪要

【纪要全文】日期：20211103 嘉宾：来小康 1、电力储能经过十几年的发展已经从实验室到商业化初期，现在逐渐从商业化初期向规模化过渡。这个阶段有几个特征，第一个，在技术发展方面，某些储能装置的性价比已经可以推广应用阶段了。十多年前电力系统需要的储能有三个要素，长寿命、低成本、高安全。现在长寿命和低成本基本上具备了。但是高安全还有最后一公里。在研发方面，我们国家几乎所有储能技术都有涉及。在应用方面，我们在电源、电网、用户侧各种应用都尝试过。在商业模式上，确实是短板，有很长时间需要探索，世界其

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担忧：悲观预期被提前触发，滞胀危机话商品投资

依旧滞胀周期，但市场节奏变化比我们想象的要更快，美联储收缩购债意料中，但中国动力煤打压却超预期，煤价崩溃式下跌，大宗情绪整体受压，悲观渐渐扩散。我们担忧：行政干预可能触发悲观预期，宏观衰退将前置。滞胀大势图1：滞胀周期示意图滞胀是宏观大势。滞胀是通胀的一部分，通胀的尾声，是具有强破坏性的通胀，大概率是先涨后滞。因通胀过度而伤民生，政府不可忍而反击（如：中国式硬打击+美联储提前加息），市场在情绪极致释放后，瞬间扭转而经济停滞，滞胀通常伴随着情绪逆转、产业链断裂，历史多多。滞胀包括通胀与

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【调研纪要】涪陵榨菜2021年三季度业绩交流会纪要

时间：2021年11月3日【纪要全文】嘉宾：公司董事、总经理赵平；董事、副总经理袁国胜；董事、董事会秘书兼财务负责人韦永生；公司证券事务代表谢正锦。依据业绩交流会整理，如有错漏请依照公司公告为准。【2021年三季度业绩介绍】 2021年1-9月营收同比增长，Q3营收增长幅度疲软，净利润同比下滑，公司内部做了分析：营收增长乏力主要受到几个因素影响：1）2020H1受到疫情影响，2021年经销商体系恐慌，担心遇到去年的情况，有适当压货，去年末开始我们对经销商库存做了控制，上半年疫情

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时间：2021年11月2日【纪要全文】我国啤酒行业总共经历两次集中性、大规模的提价，一次是2018年1月份到2019年3月份提价，整个的窗口期是大概维持了14个月。第二次是2020年3月份到现在，整个提价窗口已经维持了20个月。啤酒行业成本在今年整体高基数的基础上，明年可能还会有一个低到中单位数的涨幅。在未来半年之内，啤酒公司可能会开启提价来对冲成本上涨压力。 1、啤酒公司的提价决策是如何做出的？啤酒公司主要采用成本加成定价法，供给端原料价格走势是决定会不会提价的核心原因。原料价格上涨大概

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作者/ 黄奇帆（重庆市原市长、中国金融四十人论坛学术顾问、国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主任、复旦大学特聘教授）我今天就十四五到2035年期间，今后的15年中国的发展战略路径的选择做一个演讲。从今年开始，中国进入第二个100年，走向世界经济强国的发展阶段。今后15年，是我们百年未有之大变局，最大变局的15年，也是我们百年未有大变局，发展最为关键的15年。新阶段、新理念、新格局下，中国的发展战略会出现什么样变化？我认为会有5个新的战略路径变化。 1.以内循环为主体的国内国际双循环的

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时间：2021年11月1日【纪要全文】嘉宾：董秘张总一、公司基本面分享公司第三季度的业绩已经发布了。公司营收实现5.32%的增长，利润增长2.98%，蛙油、酱油、调味酱三个核心的产品板块保持均衡增长，分区域西部、东部、南部、中部发展的相对比较均衡，没有明显短板市场。其实但是自二季度以来、包括三季度，公司营收和利润都没有达到公司预期目标。 1、影响今年目标没有达成的几个原因，主要有4个方面的原因： 1）疫情的影响。虽然去年就已经有疫情了，但是去年上半年的时候，特别是在一季度疫情刚发生的时

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医药行业2021年三季报总结

作者｜国盛证券张金洋团队医药行业2021三季报总结海水与火焰共存医药恢复性高增长后极致分化核心结论 统计局医药制造业数据： 2021年1-9月医药制造业收入增速为24.4%，利润总额增速为80.6%，在去年受疫情影响的基础上实现了恢复性高增长。医药本身已经进入细分领域时代，医药制造业整体数据的重要性已经大幅下降了。 医药行业上市公司整体情况：从剔除次新股的数据端口来看，2021前三季度医药上市公司整体的收入增速为17.73%、净利润增速26.35%、扣非净利润增速29.43%，整体

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从地震和海啸等自然灾害，到全球范围的疫情和地缘政治的紧张局势，近年“黑天鹅”事件频繁爆发，影响了半导体行业的供给与需求。自全球新冠疫情开始，人们居家办公或在线上课，需要购买电脑、显示屏等相关电子设备，导致电子产品的需求大幅增加。这些电子产品内部都装载着智能芯片，加上新一代5G网络,可穿戴设备及云服务的发展更进一步加速了半导体需求，使得全球范围内半导体芯片陷入短缺。这些黑天鹅事件也迫使汽车减产以及电子产品价格攀升。许多设备制造商都纷纷开始购买零部件并囤货，以期抵消由于整个市场不确定性所可能造成的损

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PCB行业部分公司Q3出现了高增长的态势：深南电路单季度营收同比环比都有20%+的增长，利润环比大幅增长62%，达到单季度新高。鹏鼎控股Q3营收环比提升了44%，单季度营收新高到了90亿，同比也提升了23%，这个营收也比17年苹果大年的高度要高。崇达技术Q3营收环比提升了25%，同比提升了57%，归母净利润环比提升74%，同比也在翻倍以上增长。超声电子Q3营收同比35%，环比小幅增长，但利润同比增速56%。硬板PCB类似的趋势还有景旺电子，都有差不多的趋势，营收同比有增长，Q3的业绩表

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时间：2021年11月1日【纪要全文】总结：海尔的投入进入收获期。在需求有限的情况下，国内方面，高端市场是一个唯一的突围方向，海外方面也有前瞻布局。总体情况：前三季度收入同比增长10%,第三季度收入同比下降0.6%。剔除卡奥斯的贡献，前三季度同比增长20.4%,Q3增长9.2%。净利润：1-9月实现99.35亿净利润，同比增长58%,第三季度净利率同比下降12.4%。下降主要是去年9月卡奥斯出表，形成23亿左右的一次性投资收益。剔除卡奥斯投资收益，前三季度归母净利润增长60.2%,其中Q

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【纪要全文】 1、PCS在储能系统中的功能 PCS是连接电池和电网的中间能量转换环境，把电池的直流电转化为交流电并网，或者是把电网的交流电转换成直流电充到电池里面。跟光伏的逆变器类似功用，不同点在于它是双向变流器，有充电和放电两个方向的能量控制。 2、当前国内及海外逆变器市场规模情况光伏目前的市场相对来说成熟一些，光伏总的建设规模也大一些，储能目前市场还处在高速增长期，不在一个数量级上。光伏未来可能由于全球新能源政策的因素，比如国内双碳目标，增加光伏风力发电的配点，国际上美国、欧洲都有新能源

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2021-11-02 15:07:30

【调研纪要】天风郭明錤小范围交流纪要

【纪要全文】【主持人】：我们今天邀请到天风国际郭明錤老师为我们分享一下消费电子的最新观点。接下来把时间交给郭老师。【郭明錤】：各位下午好，我会快速更新一下我们现在对于四季度还有明年整年度消费性电子，甚至整个电子行业比较重要的关键趋势。首先我们先看四季度来讲，第一个趋势最终还是要看苹果的股份，苹果今年新产品基本上都已经发布了。我们认为在所有产品里面，其实目前最受到市场反馈比较正面最激烈的应该是苹果的笔记本，因为主要是苹果的两颗芯的处理器，它算是消费性级别的定位，它的运算能力其实都已经到达了相

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2021-11-06 21:30:11

元宇宙：人类的数字化生存，进入雏形探索期

作者｜中信证券许英博陈俊云元宇宙相关话题快速破圈，市场关注度极高，分歧与共识并存。我们认为，终极的元宇宙联通物理世界和数字世界，将成为20年之后人类的生活方式，重塑数字经济体系。元宇宙将大量离散的单点创新聚合形成新物种，带来长期超越想象的潜力和机会。未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戏平台、数字人、数字孪生城市等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和

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歌尔股份
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2021-11-06 21:08:20

【调研纪要】储能技术现状和发展趋势电话会纪要

【纪要全文】日期：20211103 嘉宾：来小康 1、电力储能经过十几年的发展已经从实验室到商业化初期，现在逐渐从商业化初期向规模化过渡。这个阶段有几个特征，第一个，在技术发展方面，某些储能装置的性价比已经可以推广应用阶段了。十多年前电力系统需要的储能有三个要素，长寿命、低成本、高安全。现在长寿命和低成本基本上具备了。但是高安全还有最后一公里。在研发方面，我们国家几乎所有储能技术都有涉及。在应用方面，我们在电源、电网、用户侧各种应用都尝试过。在商业模式上，确实是短板，有很长时间需要探索，世界其

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科陆电子
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2021-11-06 21:04:04

担忧：悲观预期被提前触发，滞胀危机话商品投资

依旧滞胀周期，但市场节奏变化比我们想象的要更快，美联储收缩购债意料中，但中国动力煤打压却超预期，煤价崩溃式下跌，大宗情绪整体受压，悲观渐渐扩散。我们担忧：行政干预可能触发悲观预期，宏观衰退将前置。滞胀大势图1：滞胀周期示意图滞胀是宏观大势。滞胀是通胀的一部分，通胀的尾声，是具有强破坏性的通胀，大概率是先涨后滞。因通胀过度而伤民生，政府不可忍而反击（如：中国式硬打击+美联储提前加息），市场在情绪极致释放后，瞬间扭转而经济停滞，滞胀通常伴随着情绪逆转、产业链断裂，历史多多。滞胀包括通胀与

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金地集团
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2021-11-05 14:41:23

【调研纪要】涪陵榨菜2021年三季度业绩交流会纪要

时间：2021年11月3日【纪要全文】嘉宾：公司董事、总经理赵平；董事、副总经理袁国胜；董事、董事会秘书兼财务负责人韦永生；公司证券事务代表谢正锦。依据业绩交流会整理，如有错漏请依照公司公告为准。【2021年三季度业绩介绍】 2021年1-9月营收同比增长，Q3营收增长幅度疲软，净利润同比下滑，公司内部做了分析：营收增长乏力主要受到几个因素影响：1）2020H1受到疫情影响，2021年经销商体系恐慌，担心遇到去年的情况，有适当压货，去年末开始我们对经销商库存做了控制，上半年疫情

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涪陵榨菜

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2021-11-05 14:39:46

【调研纪要】啤酒提价交流纪要

时间：2021年11月2日【纪要全文】我国啤酒行业总共经历两次集中性、大规模的提价，一次是2018年1月份到2019年3月份提价，整个的窗口期是大概维持了14个月。第二次是2020年3月份到现在，整个提价窗口已经维持了20个月。啤酒行业成本在今年整体高基数的基础上，明年可能还会有一个低到中单位数的涨幅。在未来半年之内，啤酒公司可能会开启提价来对冲成本上涨压力。 1、啤酒公司的提价决策是如何做出的？啤酒公司主要采用成本加成定价法，供给端原料价格走势是决定会不会提价的核心原因。原料价格上涨大概

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华润啤酒
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青岛啤酒

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2021-11-05 14:35:08

【调研纪要】储能行业投资逻辑交流纪要

【纪要全文】 1、电力储能经过十几年的发展已经从实验室到商业化初期，现在逐渐从商业化初期向规模化过渡。这个阶段有几个特征，第一个，在技术发展方面，某些储能装置的性价比已经可以推广应用阶段了。十多年前电力系统需要的储能有三个要素，长寿命、低成本、高安全。现在长寿命和低成本基本上具备了。但是高安全还有最后一公里。在研发方面，我们国家几乎所有储能技术都有涉及。在应用方面，我们在电源、电网、用户侧各种应用都尝试过。在商业模式上，确实是短板，有很长时间需要探索，世界其他国家都存在同样的问题。 2、抽水蓄能

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盛弘股份
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固德威
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派能科技

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2021-11-05 14:25:24

【最新看点】未来15年五大战略路径

作者/ 黄奇帆（重庆市原市长、中国金融四十人论坛学术顾问、国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主任、复旦大学特聘教授）我今天就十四五到2035年期间，今后的15年中国的发展战略路径的选择做一个演讲。从今年开始，中国进入第二个100年，走向世界经济强国的发展阶段。今后15年，是我们百年未有之大变局，最大变局的15年，也是我们百年未有大变局，发展最为关键的15年。新阶段、新理念、新格局下，中国的发展战略会出现什么样变化？我认为会有5个新的战略路径变化。 1.以内循环为主体的国内国际双循环的

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中材节能
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盈峰环境

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2021-11-04 13:49:36

【调研纪要】美的集团2021年三季报电话会议纪要

时间：2021年11月1日【纪要全文】一、三季度业务介绍第三季度主营国内收入比19年增长40.1%，外销增长15%。单季度扣非增长超过10%，毛利率水平也有所改善。空调收入1140亿，同比增长16.6%，内外销都是16%的增长，第三季度11.3%，内销外销都是11%，消费电器前三季度984亿，同比增长17.4%，内销20%，外销14%。第三季度同比增长8.6%，内销12%，外销4%。其中：冰箱前三季度增长25%，洗衣机30%，小家电9.4%，第三季度冰箱增长15%，洗衣机增长15.8%，

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美的集团

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2021-11-04 13:41:53

【调研纪要】海天味业2021年三季报上交所业绩交流纪要

时间：2021年11月1日【纪要全文】嘉宾：董秘张总一、公司基本面分享公司第三季度的业绩已经发布了。公司营收实现5.32%的增长，利润增长2.98%，蛙油、酱油、调味酱三个核心的产品板块保持均衡增长，分区域西部、东部、南部、中部发展的相对比较均衡，没有明显短板市场。其实但是自二季度以来、包括三季度，公司营收和利润都没有达到公司预期目标。 1、影响今年目标没有达成的几个原因，主要有4个方面的原因： 1）疫情的影响。虽然去年就已经有疫情了，但是去年上半年的时候，特别是在一季度疫情刚发生的时

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海天味业

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2021-11-04 11:54:18

医药行业2021年三季报总结

作者｜国盛证券张金洋团队医药行业2021三季报总结海水与火焰共存医药恢复性高增长后极致分化核心结论 统计局医药制造业数据： 2021年1-9月医药制造业收入增速为24.4%，利润总额增速为80.6%，在去年受疫情影响的基础上实现了恢复性高增长。医药本身已经进入细分领域时代，医药制造业整体数据的重要性已经大幅下降了。 医药行业上市公司整体情况：从剔除次新股的数据端口来看，2021前三季度医药上市公司整体的收入增速为17.73%、净利润增速26.35%、扣非净利润增速29.43%，整体

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恒瑞医药
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复星医药
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2021-11-03 13:44:32

【半导体行业】亚太半导体腾飞

从地震和海啸等自然灾害，到全球范围的疫情和地缘政治的紧张局势，近年“黑天鹅”事件频繁爆发，影响了半导体行业的供给与需求。自全球新冠疫情开始，人们居家办公或在线上课，需要购买电脑、显示屏等相关电子设备，导致电子产品的需求大幅增加。这些电子产品内部都装载着智能芯片，加上新一代5G网络,可穿戴设备及云服务的发展更进一步加速了半导体需求，使得全球范围内半导体芯片陷入短缺。这些黑天鹅事件也迫使汽车减产以及电子产品价格攀升。许多设备制造商都纷纷开始购买零部件并囤货，以期抵消由于整个市场不确定性所可能造成的损

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江苏雷利
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华特气体
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光力科技
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圣邦股份
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2021-11-03 11:53:21

【PCB行业】PCB：拐点来了吗？

PCB行业部分公司Q3出现了高增长的态势：深南电路单季度营收同比环比都有20%+的增长，利润环比大幅增长62%，达到单季度新高。鹏鼎控股Q3营收环比提升了44%，单季度营收新高到了90亿，同比也提升了23%，这个营收也比17年苹果大年的高度要高。崇达技术Q3营收环比提升了25%，同比提升了57%，归母净利润环比提升74%，同比也在翻倍以上增长。超声电子Q3营收同比35%，环比小幅增长，但利润同比增速56%。硬板PCB类似的趋势还有景旺电子，都有差不多的趋势，营收同比有增长，Q3的业绩表

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鹏鼎控股
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2021-11-03 11:48:34

【调研纪要】海尔智家2021三季报电话会会议纪要

时间：2021年11月1日【纪要全文】总结：海尔的投入进入收获期。在需求有限的情况下，国内方面，高端市场是一个唯一的突围方向，海外方面也有前瞻布局。总体情况：前三季度收入同比增长10%,第三季度收入同比下降0.6%。剔除卡奥斯的贡献，前三季度同比增长20.4%,Q3增长9.2%。净利润：1-9月实现99.35亿净利润，同比增长58%,第三季度净利率同比下降12.4%。下降主要是去年9月卡奥斯出表，形成23亿左右的一次性投资收益。剔除卡奥斯投资收益，前三季度归母净利润增长60.2%,其中Q

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海尔智家

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2021-11-02 15:20:45

【调研纪要】储能PCS专家交流纪要

【纪要全文】 1、PCS在储能系统中的功能 PCS是连接电池和电网的中间能量转换环境，把电池的直流电转化为交流电并网，或者是把电网的交流电转换成直流电充到电池里面。跟光伏的逆变器类似功用，不同点在于它是双向变流器，有充电和放电两个方向的能量控制。 2、当前国内及海外逆变器市场规模情况光伏目前的市场相对来说成熟一些，光伏总的建设规模也大一些，储能目前市场还处在高速增长期，不在一个数量级上。光伏未来可能由于全球新能源政策的因素，比如国内双碳目标，增加光伏风力发电的配点，国际上美国、欧洲都有新能源

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申能股份
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【调研纪要】天风郭明錤小范围交流纪要

【纪要全文】【主持人】：我们今天邀请到天风国际郭明錤老师为我们分享一下消费电子的最新观点。接下来把时间交给郭老师。【郭明錤】：各位下午好，我会快速更新一下我们现在对于四季度还有明年整年度消费性电子，甚至整个电子行业比较重要的关键趋势。首先我们先看四季度来讲，第一个趋势最终还是要看苹果的股份，苹果今年新产品基本上都已经发布了。我们认为在所有产品里面，其实目前最受到市场反馈比较正面最激烈的应该是苹果的笔记本，因为主要是苹果的两颗芯的处理器，它算是消费性级别的定位，它的运算能力其实都已经到达了相

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