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万物皆变，因果不变

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2021-05-18 07:43:49

梦网科技：富信业绩持续释放，打造服务号业务新模式

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梦网科技

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纸业解码：箱瓦原纸开启新一轮涨价浆纸系纸价维持高位震荡

行业近况：进入5月以来，木浆现货价格、国废价格小幅回升。浆纸系纸价略有下行，但仍处历史相对高位;箱瓦纸价小幅回升，主流纸广已开启新―轮涨价。评论箱板瓦楞纸:纸厂开启新一轮涨价,看好后市连续性涨价行情。进入5月以来，箱瓦纸市场逐步回暖、库存去化明显、开工率有所好转，叠加上游国废价格支撑，箱瓦纸价止跌回升迎来旺季。目前下游二级纸厂备货较为积极，纸厂出货明显好转，据纸业联讯，上周以山鹰、玫龙为代表的主流纸厂已开启5月新一轮涨价,幅度为50-100元/吨，我们认为后市有望迎来连续性涨价行情。未来1-2年

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晨鸣纸业

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2021-05-18 07:42:04

新疆硅料调研：行业对价格持上涨预期

　　行业近况：我们近期走访了新疆硅料生产企业并参加了多晶硅产业发展论坛。评论“供应几无增量+下游等米下炊”推动今年硅料价格翻番。企业反馈本周新签价格接近17万元/吨,对应6月中下旬执行。对于后市价格判断，企业认为硅料成为今年供给最紧缺环节，下游新进入者拿料提产诉求强，因此预判价格上涨可能还将持续，一定程度上挤压下游利润空间。　　预计硅料价格明年方见松动,关注明年工业硅成本的潜在上涨。今年四季度起我们预计行业内多家企业，包括通威、大全(预计10月4B项目投产)、特变(预计9月老产能冷氢化检修完成

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通威股份

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机械设备行业：工程机械全线提价在即，龙头成本转移能力或被低估

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三一重工

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公用事业行业周报

5 月部分地区电力供应紧张，关注天气和双控影响。根据能源局，4 月全社会用电YOY13.2%，以2019 年为基数（下同）CAGR7.2%，高增态势延续（3 月用电量CAGR7.5%），但增速有所放缓；其中二产、三产、居民用电CAGR 分别为7.5%、10%、2%。进入5 月中旬，受经济复苏及气温升高影响，本周（5月13 日）8 省沿海电厂日耗环比回升6.8%；广东统调负荷超过去年8 月，部分地区出现电力供应不足、企业错峰生产的现象；根据南方能源观察公众号援引江苏省电力公司，江苏电网预计今夏最高

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化工行业周报：丁辛醇、丙烯酸及酯价格持续上涨，关注龙头企业

化工行业周报：丁辛醇、丙烯酸及酯价格持续上涨，重点关注龙头企业表现

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交通运输行业周报

交通运输行业周报：京东物流、日日顺积极筹备上市，布局数字供应链赛道正当时

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电子元器件行业

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【天风商社】中公教育：产业景气持续且竞争力持续提升，维持预判

公司股价调整或系市场担心Q1收款及全年盈利预期；我们多次强调Q1收款系季节性影响且4月已快速增长，同时考虑到行业景气延续且公司持续加码教育资源投入，将更好激发市场增长并扩大自身份额。 21Q1受省考提前等因素影响，影响合同负债及销售商品提供劳务现金流。我们认为， ①其为阶段性招录节奏影响，无碍行业高景气周期及公司核心竞争力； ②省考提前有效为今年教招/事业单位/2022省考等赛道提供充足备考周期，有利于公司收款及课耗确认，充分挖掘多赛道增长潜力； ③4月以来公司收款快速增长，有效抵消3月不利影响

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中公教育

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券商行业电话会议

券商有投行部门，推给客户，做“代销”金融业务，对考核，不仅是传统的开户数等，还包括代销金融产品新业态的情况。基金投顾业务，券商投顾转型的抓手，基金投顾站在配置的角度来看，给客户提供服务，从卖方向买方转型。去年7家公司获得基金投顾业务，推出投顾品牌。投顾人数6万左右。头部基金投顾人数都是在3000人的。投顾收入反映到投资咨询，收入比较少，对比国外机构是很重要的发展方向。券商没有代客理财的情况下，基金投顾是一个很好的切入点。基金投顾第二批很快会获批。代销金融产品和基金投顾是大财富管理的方向。面

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东方财富

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康泰生物点评

事件：公司发布公告，公司近日收到国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的通知，根据《中华人民共和国疫苗管理法》第二十条有关规定，公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。灭活新冠疫苗获紧急使用，有望带来较大业绩增量：公司是国内第六家获批紧急使用（包括获批上市）的新冠疫苗，根据公司公告，其百旺信应急工程建设项目主要用于新冠灭活疫苗的生产，项目运营期为10年，设计产能为2亿剂/年，我们预计考虑到产能的弹性，预计其实际产能将远超设计产能；其腺病

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康泰生物

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中航重机航空锻造龙头聚焦主业效率提升

投资亮点　　首次覆盖中航重机（600765）给予跑赢行业评级，目标价23.86元，对应2021/2022 年39.5 倍/30 倍市盈率。理由如下：　　航空锻造龙头，十四五面临较好发展机遇。公司是国内航空锻造龙头企业，整合了航空工业集团旗下多家核心锻铸厂。　　公司近年来连续剥离新能源、燃气轮机、民品液压等业务板块，形成航空锻件为主、液压/散热器为辅的产品矩阵，核心航空锻造业务自2018 年以来进入高速增长期，2020 年收入达49 亿元，在国内特种市场占有率超过六成。我们预计公司航空锻造收

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中航重机

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2021-05-16 20:35:30

石油化工行业跟踪报告：进口原料征税成品油市场进一步规范

　核心观点：6 月12 日起，进口轻循环油、混合芳烃、稀释沥青等用于成品油生产，将征收消费税。我们认为此次政策将大幅提升非标汽柴油的生产成本，有利于规范市场秩序，汽柴油及沥青价格有望上涨，有助于国内规范炼厂盈利改善。建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份，以及国营炼厂中国石化、中国石油。　　对部分成品油征收进口环节消费税。财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021 年6 月12 日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告涉及的三种成品油，主要包括混合芳

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恒力石化

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化工行业5月策略：从新产能周期再议化工投资机会

　　投资建议　　4 月化工价格指数环比上涨0.2%，主要是随着年后开工旺季逐步接近尾声，化工品价格阶段性呈现高位震荡走势。往前看，我们认为全球疫情呈现反复，中国凭借良好的疫情控制在全球供应链体系中保持较强的竞争力。我们认为周期性旺季切换到淡季，不改化工长周期的景气复苏，建议在市场预期悲观时候逢低布局。　　理由　　投资主线：　　旺季将过，短期下行压力显现。1Q21 全球经济加速复苏，随着金三银四的传统旺季进入尾声，终端需求逐渐回归常态。与此对应，我们看到工业品价格整体呈现回落的态势，4 月

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军工行业周报：超跌后的信心重塑来自于坚实的基本面

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梦网科技：富信业绩持续释放，打造服务号业务新模式

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行业近况：进入5月以来，木浆现货价格、国废价格小幅回升。浆纸系纸价略有下行，但仍处历史相对高位;箱瓦纸价小幅回升，主流纸广已开启新―轮涨价。评论箱板瓦楞纸:纸厂开启新一轮涨价,看好后市连续性涨价行情。进入5月以来，箱瓦纸市场逐步回暖、库存去化明显、开工率有所好转，叠加上游国废价格支撑，箱瓦纸价止跌回升迎来旺季。目前下游二级纸厂备货较为积极，纸厂出货明显好转，据纸业联讯，上周以山鹰、玫龙为代表的主流纸厂已开启5月新一轮涨价,幅度为50-100元/吨，我们认为后市有望迎来连续性涨价行情。未来1-2年

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　　行业近况：我们近期走访了新疆硅料生产企业并参加了多晶硅产业发展论坛。评论“供应几无增量+下游等米下炊”推动今年硅料价格翻番。企业反馈本周新签价格接近17万元/吨,对应6月中下旬执行。对于后市价格判断，企业认为硅料成为今年供给最紧缺环节，下游新进入者拿料提产诉求强，因此预判价格上涨可能还将持续，一定程度上挤压下游利润空间。　　预计硅料价格明年方见松动,关注明年工业硅成本的潜在上涨。今年四季度起我们预计行业内多家企业，包括通威、大全(预计10月4B项目投产)、特变(预计9月老产能冷氢化检修完成

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机械设备行业：工程机械全线提价在即，龙头成本转移能力或被低估

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公用事业行业周报

5 月部分地区电力供应紧张，关注天气和双控影响。根据能源局，4 月全社会用电YOY13.2%，以2019 年为基数（下同）CAGR7.2%，高增态势延续（3 月用电量CAGR7.5%），但增速有所放缓；其中二产、三产、居民用电CAGR 分别为7.5%、10%、2%。进入5 月中旬，受经济复苏及气温升高影响，本周（5月13 日）8 省沿海电厂日耗环比回升6.8%；广东统调负荷超过去年8 月，部分地区出现电力供应不足、企业错峰生产的现象；根据南方能源观察公众号援引江苏省电力公司，江苏电网预计今夏最高

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化工行业周报：丁辛醇、丙烯酸及酯价格持续上涨，关注龙头企业

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交通运输行业周报

交通运输行业周报：京东物流、日日顺积极筹备上市，布局数字供应链赛道正当时

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【天风商社】中公教育：产业景气持续且竞争力持续提升，维持预判

公司股价调整或系市场担心Q1收款及全年盈利预期；我们多次强调Q1收款系季节性影响且4月已快速增长，同时考虑到行业景气延续且公司持续加码教育资源投入，将更好激发市场增长并扩大自身份额。 21Q1受省考提前等因素影响，影响合同负债及销售商品提供劳务现金流。我们认为， ①其为阶段性招录节奏影响，无碍行业高景气周期及公司核心竞争力； ②省考提前有效为今年教招/事业单位/2022省考等赛道提供充足备考周期，有利于公司收款及课耗确认，充分挖掘多赛道增长潜力； ③4月以来公司收款快速增长，有效抵消3月不利影响

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券商有投行部门，推给客户，做“代销”金融业务，对考核，不仅是传统的开户数等，还包括代销金融产品新业态的情况。基金投顾业务，券商投顾转型的抓手，基金投顾站在配置的角度来看，给客户提供服务，从卖方向买方转型。去年7家公司获得基金投顾业务，推出投顾品牌。投顾人数6万左右。头部基金投顾人数都是在3000人的。投顾收入反映到投资咨询，收入比较少，对比国外机构是很重要的发展方向。券商没有代客理财的情况下，基金投顾是一个很好的切入点。基金投顾第二批很快会获批。代销金融产品和基金投顾是大财富管理的方向。面

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事件：公司发布公告，公司近日收到国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的通知，根据《中华人民共和国疫苗管理法》第二十条有关规定，公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。灭活新冠疫苗获紧急使用，有望带来较大业绩增量：公司是国内第六家获批紧急使用（包括获批上市）的新冠疫苗，根据公司公告，其百旺信应急工程建设项目主要用于新冠灭活疫苗的生产，项目运营期为10年，设计产能为2亿剂/年，我们预计考虑到产能的弹性，预计其实际产能将远超设计产能；其腺病

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中航重机航空锻造龙头聚焦主业效率提升

投资亮点　　首次覆盖中航重机（600765）给予跑赢行业评级，目标价23.86元，对应2021/2022 年39.5 倍/30 倍市盈率。理由如下：　　航空锻造龙头，十四五面临较好发展机遇。公司是国内航空锻造龙头企业，整合了航空工业集团旗下多家核心锻铸厂。　　公司近年来连续剥离新能源、燃气轮机、民品液压等业务板块，形成航空锻件为主、液压/散热器为辅的产品矩阵，核心航空锻造业务自2018 年以来进入高速增长期，2020 年收入达49 亿元，在国内特种市场占有率超过六成。我们预计公司航空锻造收

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石油化工行业跟踪报告：进口原料征税成品油市场进一步规范

　核心观点：6 月12 日起，进口轻循环油、混合芳烃、稀释沥青等用于成品油生产，将征收消费税。我们认为此次政策将大幅提升非标汽柴油的生产成本，有利于规范市场秩序，汽柴油及沥青价格有望上涨，有助于国内规范炼厂盈利改善。建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份，以及国营炼厂中国石化、中国石油。　　对部分成品油征收进口环节消费税。财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021 年6 月12 日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告涉及的三种成品油，主要包括混合芳

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化工行业5月策略：从新产能周期再议化工投资机会

　　投资建议　　4 月化工价格指数环比上涨0.2%，主要是随着年后开工旺季逐步接近尾声，化工品价格阶段性呈现高位震荡走势。往前看，我们认为全球疫情呈现反复，中国凭借良好的疫情控制在全球供应链体系中保持较强的竞争力。我们认为周期性旺季切换到淡季，不改化工长周期的景气复苏，建议在市场预期悲观时候逢低布局。　　理由　　投资主线：　　旺季将过，短期下行压力显现。1Q21 全球经济加速复苏，随着金三银四的传统旺季进入尾声，终端需求逐渐回归常态。与此对应，我们看到工业品价格整体呈现回落的态势，4 月

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行业近况：进入5月以来，木浆现货价格、国废价格小幅回升。浆纸系纸价略有下行，但仍处历史相对高位;箱瓦纸价小幅回升，主流纸广已开启新―轮涨价。评论箱板瓦楞纸:纸厂开启新一轮涨价,看好后市连续性涨价行情。进入5月以来，箱瓦纸市场逐步回暖、库存去化明显、开工率有所好转，叠加上游国废价格支撑，箱瓦纸价止跌回升迎来旺季。目前下游二级纸厂备货较为积极，纸厂出货明显好转，据纸业联讯，上周以山鹰、玫龙为代表的主流纸厂已开启5月新一轮涨价,幅度为50-100元/吨，我们认为后市有望迎来连续性涨价行情。未来1-2年

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新疆硅料调研：行业对价格持上涨预期

　　行业近况：我们近期走访了新疆硅料生产企业并参加了多晶硅产业发展论坛。评论“供应几无增量+下游等米下炊”推动今年硅料价格翻番。企业反馈本周新签价格接近17万元/吨,对应6月中下旬执行。对于后市价格判断，企业认为硅料成为今年供给最紧缺环节，下游新进入者拿料提产诉求强，因此预判价格上涨可能还将持续，一定程度上挤压下游利润空间。　　预计硅料价格明年方见松动,关注明年工业硅成本的潜在上涨。今年四季度起我们预计行业内多家企业，包括通威、大全(预计10月4B项目投产)、特变(预计9月老产能冷氢化检修完成

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5 月部分地区电力供应紧张，关注天气和双控影响。根据能源局，4 月全社会用电YOY13.2%，以2019 年为基数（下同）CAGR7.2%，高增态势延续（3 月用电量CAGR7.5%），但增速有所放缓；其中二产、三产、居民用电CAGR 分别为7.5%、10%、2%。进入5 月中旬，受经济复苏及气温升高影响，本周（5月13 日）8 省沿海电厂日耗环比回升6.8%；广东统调负荷超过去年8 月，部分地区出现电力供应不足、企业错峰生产的现象；根据南方能源观察公众号援引江苏省电力公司，江苏电网预计今夏最高

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公司股价调整或系市场担心Q1收款及全年盈利预期；我们多次强调Q1收款系季节性影响且4月已快速增长，同时考虑到行业景气延续且公司持续加码教育资源投入，将更好激发市场增长并扩大自身份额。 21Q1受省考提前等因素影响，影响合同负债及销售商品提供劳务现金流。我们认为， ①其为阶段性招录节奏影响，无碍行业高景气周期及公司核心竞争力； ②省考提前有效为今年教招/事业单位/2022省考等赛道提供充足备考周期，有利于公司收款及课耗确认，充分挖掘多赛道增长潜力； ③4月以来公司收款快速增长，有效抵消3月不利影响

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券商有投行部门，推给客户，做“代销”金融业务，对考核，不仅是传统的开户数等，还包括代销金融产品新业态的情况。基金投顾业务，券商投顾转型的抓手，基金投顾站在配置的角度来看，给客户提供服务，从卖方向买方转型。去年7家公司获得基金投顾业务，推出投顾品牌。投顾人数6万左右。头部基金投顾人数都是在3000人的。投顾收入反映到投资咨询，收入比较少，对比国外机构是很重要的发展方向。券商没有代客理财的情况下，基金投顾是一个很好的切入点。基金投顾第二批很快会获批。代销金融产品和基金投顾是大财富管理的方向。面

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事件：公司发布公告，公司近日收到国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的通知，根据《中华人民共和国疫苗管理法》第二十条有关规定，公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。灭活新冠疫苗获紧急使用，有望带来较大业绩增量：公司是国内第六家获批紧急使用（包括获批上市）的新冠疫苗，根据公司公告，其百旺信应急工程建设项目主要用于新冠灭活疫苗的生产，项目运营期为10年，设计产能为2亿剂/年，我们预计考虑到产能的弹性，预计其实际产能将远超设计产能；其腺病

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康泰生物

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中航重机航空锻造龙头聚焦主业效率提升

投资亮点　　首次覆盖中航重机（600765）给予跑赢行业评级，目标价23.86元，对应2021/2022 年39.5 倍/30 倍市盈率。理由如下：　　航空锻造龙头，十四五面临较好发展机遇。公司是国内航空锻造龙头企业，整合了航空工业集团旗下多家核心锻铸厂。　　公司近年来连续剥离新能源、燃气轮机、民品液压等业务板块，形成航空锻件为主、液压/散热器为辅的产品矩阵，核心航空锻造业务自2018 年以来进入高速增长期，2020 年收入达49 亿元，在国内特种市场占有率超过六成。我们预计公司航空锻造收

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中航重机

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石油化工行业跟踪报告：进口原料征税成品油市场进一步规范

　核心观点：6 月12 日起，进口轻循环油、混合芳烃、稀释沥青等用于成品油生产，将征收消费税。我们认为此次政策将大幅提升非标汽柴油的生产成本，有利于规范市场秩序，汽柴油及沥青价格有望上涨，有助于国内规范炼厂盈利改善。建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份，以及国营炼厂中国石化、中国石油。　　对部分成品油征收进口环节消费税。财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021 年6 月12 日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告涉及的三种成品油，主要包括混合芳

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恒力石化

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化工行业5月策略：从新产能周期再议化工投资机会

　　投资建议　　4 月化工价格指数环比上涨0.2%，主要是随着年后开工旺季逐步接近尾声，化工品价格阶段性呈现高位震荡走势。往前看，我们认为全球疫情呈现反复，中国凭借良好的疫情控制在全球供应链体系中保持较强的竞争力。我们认为周期性旺季切换到淡季，不改化工长周期的景气复苏，建议在市场预期悲观时候逢低布局。　　理由　　投资主线：　　旺季将过，短期下行压力显现。1Q21 全球经济加速复苏，随着金三银四的传统旺季进入尾声，终端需求逐渐回归常态。与此对应，我们看到工业品价格整体呈现回落的态势，4 月

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万华化学

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军工行业周报：超跌后的信心重塑来自于坚实的基本面

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梦网科技：富信业绩持续释放，打造服务号业务新模式

梦网科技公司深度报告：富信业绩持续释放，打造服务号业务新模式

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梦网科技

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纸业解码：箱瓦原纸开启新一轮涨价浆纸系纸价维持高位震荡

行业近况：进入5月以来，木浆现货价格、国废价格小幅回升。浆纸系纸价略有下行，但仍处历史相对高位;箱瓦纸价小幅回升，主流纸广已开启新―轮涨价。评论箱板瓦楞纸:纸厂开启新一轮涨价,看好后市连续性涨价行情。进入5月以来，箱瓦纸市场逐步回暖、库存去化明显、开工率有所好转，叠加上游国废价格支撑，箱瓦纸价止跌回升迎来旺季。目前下游二级纸厂备货较为积极，纸厂出货明显好转，据纸业联讯，上周以山鹰、玫龙为代表的主流纸厂已开启5月新一轮涨价,幅度为50-100元/吨，我们认为后市有望迎来连续性涨价行情。未来1-2年

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晨鸣纸业

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新疆硅料调研：行业对价格持上涨预期

　　行业近况：我们近期走访了新疆硅料生产企业并参加了多晶硅产业发展论坛。评论“供应几无增量+下游等米下炊”推动今年硅料价格翻番。企业反馈本周新签价格接近17万元/吨,对应6月中下旬执行。对于后市价格判断，企业认为硅料成为今年供给最紧缺环节，下游新进入者拿料提产诉求强，因此预判价格上涨可能还将持续，一定程度上挤压下游利润空间。　　预计硅料价格明年方见松动,关注明年工业硅成本的潜在上涨。今年四季度起我们预计行业内多家企业，包括通威、大全(预计10月4B项目投产)、特变(预计9月老产能冷氢化检修完成

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通威股份

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机械设备行业：工程机械全线提价在即，龙头成本转移能力或被低估

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三一重工

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公用事业行业周报

5 月部分地区电力供应紧张，关注天气和双控影响。根据能源局，4 月全社会用电YOY13.2%，以2019 年为基数（下同）CAGR7.2%，高增态势延续（3 月用电量CAGR7.5%），但增速有所放缓；其中二产、三产、居民用电CAGR 分别为7.5%、10%、2%。进入5 月中旬，受经济复苏及气温升高影响，本周（5月13 日）8 省沿海电厂日耗环比回升6.8%；广东统调负荷超过去年8 月，部分地区出现电力供应不足、企业错峰生产的现象；根据南方能源观察公众号援引江苏省电力公司，江苏电网预计今夏最高

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化工行业周报：丁辛醇、丙烯酸及酯价格持续上涨，关注龙头企业

化工行业周报：丁辛醇、丙烯酸及酯价格持续上涨，重点关注龙头企业表现

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宝丰能源

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交通运输行业周报

交通运输行业周报：京东物流、日日顺积极筹备上市，布局数字供应链赛道正当时

交通运输行业周报：京东物流、日日顺积极筹备上市，布局数字供应链赛道正当时.pdf

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华贸物流

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电子元器件行业

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歌尔股份

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【天风商社】中公教育：产业景气持续且竞争力持续提升，维持预判

公司股价调整或系市场担心Q1收款及全年盈利预期；我们多次强调Q1收款系季节性影响且4月已快速增长，同时考虑到行业景气延续且公司持续加码教育资源投入，将更好激发市场增长并扩大自身份额。 21Q1受省考提前等因素影响，影响合同负债及销售商品提供劳务现金流。我们认为， ①其为阶段性招录节奏影响，无碍行业高景气周期及公司核心竞争力； ②省考提前有效为今年教招/事业单位/2022省考等赛道提供充足备考周期，有利于公司收款及课耗确认，充分挖掘多赛道增长潜力； ③4月以来公司收款快速增长，有效抵消3月不利影响

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中公教育

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券商行业电话会议

券商有投行部门，推给客户，做“代销”金融业务，对考核，不仅是传统的开户数等，还包括代销金融产品新业态的情况。基金投顾业务，券商投顾转型的抓手，基金投顾站在配置的角度来看，给客户提供服务，从卖方向买方转型。去年7家公司获得基金投顾业务，推出投顾品牌。投顾人数6万左右。头部基金投顾人数都是在3000人的。投顾收入反映到投资咨询，收入比较少，对比国外机构是很重要的发展方向。券商没有代客理财的情况下，基金投顾是一个很好的切入点。基金投顾第二批很快会获批。代销金融产品和基金投顾是大财富管理的方向。面

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东方财富

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事件：公司发布公告，公司近日收到国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的通知，根据《中华人民共和国疫苗管理法》第二十条有关规定，公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。灭活新冠疫苗获紧急使用，有望带来较大业绩增量：公司是国内第六家获批紧急使用（包括获批上市）的新冠疫苗，根据公司公告，其百旺信应急工程建设项目主要用于新冠灭活疫苗的生产，项目运营期为10年，设计产能为2亿剂/年，我们预计考虑到产能的弹性，预计其实际产能将远超设计产能；其腺病

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中航重机航空锻造龙头聚焦主业效率提升

投资亮点　　首次覆盖中航重机（600765）给予跑赢行业评级，目标价23.86元，对应2021/2022 年39.5 倍/30 倍市盈率。理由如下：　　航空锻造龙头，十四五面临较好发展机遇。公司是国内航空锻造龙头企业，整合了航空工业集团旗下多家核心锻铸厂。　　公司近年来连续剥离新能源、燃气轮机、民品液压等业务板块，形成航空锻件为主、液压/散热器为辅的产品矩阵，核心航空锻造业务自2018 年以来进入高速增长期，2020 年收入达49 亿元，在国内特种市场占有率超过六成。我们预计公司航空锻造收

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石油化工行业跟踪报告：进口原料征税成品油市场进一步规范

　核心观点：6 月12 日起，进口轻循环油、混合芳烃、稀释沥青等用于成品油生产，将征收消费税。我们认为此次政策将大幅提升非标汽柴油的生产成本，有利于规范市场秩序，汽柴油及沥青价格有望上涨，有助于国内规范炼厂盈利改善。建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份，以及国营炼厂中国石化、中国石油。　　对部分成品油征收进口环节消费税。财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021 年6 月12 日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告涉及的三种成品油，主要包括混合芳

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化工行业5月策略：从新产能周期再议化工投资机会

　　投资建议　　4 月化工价格指数环比上涨0.2%，主要是随着年后开工旺季逐步接近尾声，化工品价格阶段性呈现高位震荡走势。往前看，我们认为全球疫情呈现反复，中国凭借良好的疫情控制在全球供应链体系中保持较强的竞争力。我们认为周期性旺季切换到淡季，不改化工长周期的景气复苏，建议在市场预期悲观时候逢低布局。　　理由　　投资主线：　　旺季将过，短期下行压力显现。1Q21 全球经济加速复苏，随着金三银四的传统旺季进入尾声，终端需求逐渐回归常态。与此对应，我们看到工业品价格整体呈现回落的态势，4 月

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行业近况：进入5月以来，木浆现货价格、国废价格小幅回升。浆纸系纸价略有下行，但仍处历史相对高位;箱瓦纸价小幅回升，主流纸广已开启新―轮涨价。评论箱板瓦楞纸:纸厂开启新一轮涨价,看好后市连续性涨价行情。进入5月以来，箱瓦纸市场逐步回暖、库存去化明显、开工率有所好转，叠加上游国废价格支撑，箱瓦纸价止跌回升迎来旺季。目前下游二级纸厂备货较为积极，纸厂出货明显好转，据纸业联讯，上周以山鹰、玫龙为代表的主流纸厂已开启5月新一轮涨价,幅度为50-100元/吨，我们认为后市有望迎来连续性涨价行情。未来1-2年

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新疆硅料调研：行业对价格持上涨预期

　　行业近况：我们近期走访了新疆硅料生产企业并参加了多晶硅产业发展论坛。评论“供应几无增量+下游等米下炊”推动今年硅料价格翻番。企业反馈本周新签价格接近17万元/吨,对应6月中下旬执行。对于后市价格判断，企业认为硅料成为今年供给最紧缺环节，下游新进入者拿料提产诉求强，因此预判价格上涨可能还将持续，一定程度上挤压下游利润空间。　　预计硅料价格明年方见松动,关注明年工业硅成本的潜在上涨。今年四季度起我们预计行业内多家企业，包括通威、大全(预计10月4B项目投产)、特变(预计9月老产能冷氢化检修完成

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公用事业行业周报

5 月部分地区电力供应紧张，关注天气和双控影响。根据能源局，4 月全社会用电YOY13.2%，以2019 年为基数（下同）CAGR7.2%，高增态势延续（3 月用电量CAGR7.5%），但增速有所放缓；其中二产、三产、居民用电CAGR 分别为7.5%、10%、2%。进入5 月中旬，受经济复苏及气温升高影响，本周（5月13 日）8 省沿海电厂日耗环比回升6.8%；广东统调负荷超过去年8 月，部分地区出现电力供应不足、企业错峰生产的现象；根据南方能源观察公众号援引江苏省电力公司，江苏电网预计今夏最高

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化工行业周报：丁辛醇、丙烯酸及酯价格持续上涨，关注龙头企业

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公司股价调整或系市场担心Q1收款及全年盈利预期；我们多次强调Q1收款系季节性影响且4月已快速增长，同时考虑到行业景气延续且公司持续加码教育资源投入，将更好激发市场增长并扩大自身份额。 21Q1受省考提前等因素影响，影响合同负债及销售商品提供劳务现金流。我们认为， ①其为阶段性招录节奏影响，无碍行业高景气周期及公司核心竞争力； ②省考提前有效为今年教招/事业单位/2022省考等赛道提供充足备考周期，有利于公司收款及课耗确认，充分挖掘多赛道增长潜力； ③4月以来公司收款快速增长，有效抵消3月不利影响

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券商行业电话会议

券商有投行部门，推给客户，做“代销”金融业务，对考核，不仅是传统的开户数等，还包括代销金融产品新业态的情况。基金投顾业务，券商投顾转型的抓手，基金投顾站在配置的角度来看，给客户提供服务，从卖方向买方转型。去年7家公司获得基金投顾业务，推出投顾品牌。投顾人数6万左右。头部基金投顾人数都是在3000人的。投顾收入反映到投资咨询，收入比较少，对比国外机构是很重要的发展方向。券商没有代客理财的情况下，基金投顾是一个很好的切入点。基金投顾第二批很快会获批。代销金融产品和基金投顾是大财富管理的方向。面

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事件：公司发布公告，公司近日收到国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的通知，根据《中华人民共和国疫苗管理法》第二十条有关规定，公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。灭活新冠疫苗获紧急使用，有望带来较大业绩增量：公司是国内第六家获批紧急使用（包括获批上市）的新冠疫苗，根据公司公告，其百旺信应急工程建设项目主要用于新冠灭活疫苗的生产，项目运营期为10年，设计产能为2亿剂/年，我们预计考虑到产能的弹性，预计其实际产能将远超设计产能；其腺病

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中航重机航空锻造龙头聚焦主业效率提升

投资亮点　　首次覆盖中航重机（600765）给予跑赢行业评级，目标价23.86元，对应2021/2022 年39.5 倍/30 倍市盈率。理由如下：　　航空锻造龙头，十四五面临较好发展机遇。公司是国内航空锻造龙头企业，整合了航空工业集团旗下多家核心锻铸厂。　　公司近年来连续剥离新能源、燃气轮机、民品液压等业务板块，形成航空锻件为主、液压/散热器为辅的产品矩阵，核心航空锻造业务自2018 年以来进入高速增长期，2020 年收入达49 亿元，在国内特种市场占有率超过六成。我们预计公司航空锻造收

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石油化工行业跟踪报告：进口原料征税成品油市场进一步规范

　核心观点：6 月12 日起，进口轻循环油、混合芳烃、稀释沥青等用于成品油生产，将征收消费税。我们认为此次政策将大幅提升非标汽柴油的生产成本，有利于规范市场秩序，汽柴油及沥青价格有望上涨，有助于国内规范炼厂盈利改善。建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份，以及国营炼厂中国石化、中国石油。　　对部分成品油征收进口环节消费税。财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021 年6 月12 日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告涉及的三种成品油，主要包括混合芳

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化工行业5月策略：从新产能周期再议化工投资机会

　　投资建议　　4 月化工价格指数环比上涨0.2%，主要是随着年后开工旺季逐步接近尾声，化工品价格阶段性呈现高位震荡走势。往前看，我们认为全球疫情呈现反复，中国凭借良好的疫情控制在全球供应链体系中保持较强的竞争力。我们认为周期性旺季切换到淡季，不改化工长周期的景气复苏，建议在市场预期悲观时候逢低布局。　　理由　　投资主线：　　旺季将过，短期下行压力显现。1Q21 全球经济加速复苏，随着金三银四的传统旺季进入尾声，终端需求逐渐回归常态。与此对应，我们看到工业品价格整体呈现回落的态势，4 月

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